Les revenus de Palantir étaient « extraordinaires ». La valorisation est surestimée par rapport à la perfection qu’elle représente.

Les bénéfices de Palantir étaient « extraordinaires ». La valeur de l’entreprise est trop élevée en raison de sa perfection.

Palantir a publié des résultats pour le deuxième trimestre qui auraient permis à la plupart des entreprises SaaS de atteindre un niveau très élevé. Les actions de l’entreprise ont donc réagi en conséquence.Les revenus ont augmenté de 93 % en glissement annuel, pour atteindre 1,94 milliard de dollars.. Le bénéfice par action s’est élevé à 41 centimes, contre une estimation moyenne de 35 centimes.. Le segment commercial des États-Unis a connu une croissance de 149 %.La direction a relevé les prévisions annuelles à 8,15–8,16 milliards de dollars, contre 7,65–7,66 milliards de dollars. Le PDG, Alex Karp, a qualifié ce trimestre de « extraordinaire », et a prévu que cette dynamique se poursuivrait au moins pendant 18 mois encore.

Les actions ont augmenté d’environ 8 % après la publication de ces informations. Elles ont continué à grimper au cours des jours suivants, pour atteindre près de 30 % en deux semaines.

Si l’annonce annonçait « Palantir produit des chiffres exceptionnels », il ne y aurait aucune controverse. La question est de savoir si la valeur actuelle de l’action s’écarte vraiment de ce que même l’excellence peut justifier.

Commençons par ce que les chiffres indiquent vraiment.

Palantir a enregistré une augmentation de ses revenus de 79 % par rapport à l’année précédente, sur une période de douze mois. Le bénéfice net a augmenté de 90 %. Le taux de marge brute est de 85 % – un chiffre que l’on trouve souvent dans les entreprises du secteur logiciel qui ont déjà dépassé la phase de croissance difficile. Le taux de marge opérationnelle est de 43 %. Le taux de marge de flux de trésorerie gratuit est de 51 %, avec 3,36 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits au cours des douze derniers mois, soit une augmentation de 97 % par rapport à l’année précédente. Le rendement sur le capital investi est de 32,6 %, et le rendement sur l’actif net est de 38,4 %. Le bilan comprend 2,03 milliards de dollars en liquidités, 1,79 milliard de dollars d’endettement, et un ratio de liquidité courante de 723 %.

Ce n’est pas une entreprise qui cherche à se rendre rentable de manière artificielle. C’est un véritable moteur de croissance à marge élevée, qui est passé d’une phase d’aspiration à une réalité concrète. Le segment commercial aux États-Unis a connu une croissance de 380 % depuis 2024. Actuellement, cet segment génère 6,24 milliards de dollars de valeur des transactions restantes – soit plus du double qu’en l’an précédent. La trajectoire de croissance est donc réelle.

AInvest attribue une note positive à Palantir, avec un score de base de 9,47 sur 10. Les fondamentaux sont indéniablement excellents. Ce n’est pas le problème.

Le problème est que l’action se négocie à un P/E de 389x à terme. Le P/E récent est de 139x. Le ratio prix/chiffre d’affaires est de 68x – ce qui signifie que le marché paie 68 dollars pour chaque dollar de chiffre d’affaires annuel. Le ratio EV/EBITDA est de 154x. Pour comparaison, Datadog, une autre entreprise logicielle à forte croissance, se négocie à 22x chiffre d’affaires. CrowdStrike, dont la plateforme de sécurité est très valorisée, se négocie à 44x chiffre d’affaires. Palantir propose un multiple de plus de trois fois celui de Datadog, et 54 % de plus que celui de CrowdStrike. Bien que ces deux entreprises aient leurs propres trajectoires de croissance prédéfinies.

Faites bien réfléchir cela. Le marché estime que Palantir possède une valeur qui suppose des années de croissance commerciale sans faille, avec des marges opérationnelles supérieures à 40 %, et sans aucune concurrence, aucun problème macroéconomique, aucune ralentissement dans les achats publics… En somme, il n’y a absolument aucun espace pour l’erreur. Car avec un multiple d’évaluation de 389x sur les bénéfices futurs, même une légère décélération de la croissance entraînerait une compression brutale du multiple.

Le ratio PEG – P/E anticipé divisé par le taux de croissance des bénéfices – est de 0,49. Normalement, cela indiquerait une valeur extrêmement basse dans un cadre GARP. Mais le ratio PEG perd sa signification lorsque le P/E anticipé est presque de 400. Un ratio PEG de 0,49 n’est attrayant que si l’on croit que le taux de croissance implicite dans ce multiple anticipé se réalisera exactement comme prévu, pour chaque trimestre, pendant des années. Ce n’est pas une thèse d’investissement… C’est plutôt une prière.

Voici donc le problème contradictoire : l’action a chuté d’environ 2 % sur la période actuelle, et s’est retirée de son plus haut niveau historique de 207,52 $ à un niveau actuel autour de 175 $. En apparence, cela semble être une baisse liée à une excellente entreprise. Mais en réalité, c’est aussi une baisse liée à une valorisation déjà excessive.

ARK Invest de Cathie Wood, quiElle a commencé à acheter des actions de Palantir en 2020, et sa position a généré un rendement de 965%.Cet actif s’est montré un vendeur net pendant la majeure partie de son histoire d’acquisition : il a vendu treize fois, contre neuf fois où il a été acheté.La dernière vente a eu lieu les 4 et 5 août, quelques jours après le rapport financier. À cette occasion, ARK a vendu près de 110 000 actions, pour un montant de 17 millions de dollars, ce qui a contribué à la hausse des cours après le rapport financier..

ARK a déjà acheté lors des baisses des actions – en a acquis environ 81 000 actions pendant une baisse en juin.autres 85 000 en avrilMais le mode de vente qui consiste à vendre pour augmenter sa valeur, surtout après une hausse de 29 % des bénéfices, indique que les investisseurs cherchent à récupérer leurs profits à des prix qui sont difficiles à soutenir, même pour ceux qui croient en cette stratégie depuis longtemps. Lorsqu’un fonds qui a augmenté de près de 10 fois grâce à cette position commence à vendre ses actifs, cela ne signifie pas nécessairement que la stratégie est défaillante. Cela signifie plutôt que le rapport risque/rendement aux prix actuels ne justifie plus la poursuite de cette position.

Du point de vue de l’action des prix, le RSI se situe à 74 – ce qui indique que le titre est dans une zone de surachauffement. Le titre se trouve au-dessus de la moyenne mobile de 50 jours (133,61$) et de la moyenne mobile de 200 jours (152,24$). Ainsi, la tendance à moyen terme reste positive. Cependant, l’volatilité sur 20 jours est de 5 %, et l’écart moyen entre les hautes et basses valeurs est de 8,68$. Cela signifie que toute réaction peut faire baisser le titre de 10 à 15$ en quelques jours. Le histogramme MACD est positif, à 10,57$, ce qui confirme que la dynamique du titre reste forte à court terme.

Tout cela indique qu’il s’agit d’une action qui a été achetée de manière agressive dans une période très étroite. Le prochain catalyseur – même si c’est un catalyseur mineur – pourrait alors provoquer des mouvements brusques dans n’importe quelle direction.

La thèse centrale est simple : Palantir est une entreprise vraiment exceptionnelle, dotée de avantages compétitifs durables. La plateforme AIP, les avantages concurrentiels offerts par le gouvernement, le développement commercial qui double chaque année, et les marges brutes de 85 % – rien de tout cela ne est pas illusoire. Les avantages concurrentiels de Palantir n’ont pas été affectés sous la pression actuelle. La véritable difficulté réside dans les prix.

Mais une entreprise importante à un prix déraisonnable n’est pas une bonne investissement. Et le profil risque/rendement du marché à 175 dollars – avec une capitalisation boursière de 420 milliards de dollars pour une entreprise qui génère 2,8 milliards de dollars de revenus – est sans doute pire qu’à 106 dollars en janvier, lorsque la croissance ralentissait et que le secteur de l’IA perdait de son élan. Au moins, à ce moment-là, la valorisation permettait à la croissance de rattraper le prix de l’action.

Je ne considère pas cela comme une opportunité à acheter pour ceux qui possèdent déjà cet actif. Le profil de croissance et la génération de cash de Palantir sont réels. De plus, la prévision de Karp concernant les 18 mois à venir pourrait être trop modeste. Mais je ne le considère pas non plus comme une bonne opportunité à acheter.

Pour les nouveaux investisseurs, il est nécessaire de faire preuve de patience, plutôt que de participer activement aux actions. Ne cherchez pas à acheter des actions où le multiple d’évaluation suggère que vous aurez raison sur toutes les variables au cours des trois prochaines années. Le risque/rendement augmente considérablement lorsque l’action tombe vers la fourchette de 120–140 dollars, c’est-à-dire lorsque la valeur actuelle commence à correspondre au potentiel de croissance de l’entreprise, plutôt que de rester en dehors de cette fourchette. Pour les détenteurs existants, il est raisonnable de réduire ses positions en attendant une amélioration des conditions, comme ARK le fait déjà. Cela permet de sécuriser les profits tout en conservant une exposition au potentiel de croissance.

Je réévaluerais ma position prudente si les actions baissaient de 25 à 30 % sans aucune détérioration fondamentale, ou si les recommandations de la direction indiquaient que l’objectif de croissance commerciale de 134 % aux États-Unis restait stable au fil des trimestres. En revanche, je deviendrais beaucoup plus défensif si la croissance des revenus ralentissait en dessous de 50 %, si les marges diminuaient en dessous de 40 %, ou si le développement commercial aux États-Unis s’arrêtait. À ces niveaux actuels, le marché semble avoir intégré une perspective pessimiste – une situation parfaite, mais qui incite les investisseurs à rester prudents.