Palantir : 418 milliards de dollars. La croissance est réelle, mais le multiple ne laisse pas de place aux erreurs.

Palantir : 418 milliards de dollars. La croissance est réelle, mais le multiple ne laisse pas place aux erreurs.

Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) croît assez rapidement pour justifier l’enthousiasme des investisseurs. Mais elle ne croît pas suffisamment vite pour justifier son prix actuel.

Les actions ont augmenté d’environ 30 % après le deuxième trimestre 2026.Rapport des résultats du 3 aoûtLa valeur boursière de l’entreprise a augmenté à 418 milliards de dollars. Les revenus ont atteint 1,94 milliard de dollars, soit une augmentation de 93 % par rapport à l’année précédente. La direction a ajusté les prévisions pour l’ensemble de l’année à une fourchette de 8,15 milliards de dollars à 8,16 milliards de dollars, ce qui est bien supérieur aux prévisions antérieures d’environ 7,66 milliards de dollars. En apparence, c’est exactement le type de trimestre qui valide la thèse concernant la plateforme IA de l’entreprise.

Le problème est que, avec un multiple de revenus de 386 fois et un multiple des ventes de 66 fois, Palantir est cotée à un prix qui indique une exécution parfaite au cours des prochains ans. Avec le rendement du titre gouvernemental sur 10 ans…près de 4,7 %, pas loin d’un niveau record de 19 moisLe taux d’intérêt appliqué par le marché aux flux de trésorerie à long terme est passé à un niveau plus élevé, et non plus plus bas. Une croissance qui semble intéressante à un taux de 3 % paraît trop coûteuse lorsque le taux est de 4,7 %.

L’évaluation n’est pas la seule préoccupation. C’est plutôt la plus importante. Laissez-moi vous expliquer pourquoi.

L’histoire de croissance est réelle, mais son prix est fixé pour être parfait.

Les résultats de Palantir pour le deuxième trimestre étaient nettement meilleurs que prévu. Les revenus s’élevèrent à 1,94 milliard de dollars, dépassant l’estimation consensus de 1,8 milliard de dollars. Le bénéfice par action ajusté s’éleva à 0,41 dollar, ce qui dépasse l’estimation de environ 0,35 dollar. Les segments gouvernemental et commercial se sont développés également. Les revenus liés au secteur gouvernemental ont augmenté de 90 %, atteignant 809 millions de dollars, grâce aux dépenses des agences de défense en matière de logiciels d’intelligence artificielle avancés. La croissance commerciale aux États-Unis reste le moteur principal ; la prévision pour l’année entière est portée à plus de 3,42 milliards de dollars, contre 3,22 milliards de dollars auparavant.

Le PDG Alex Karp a décrit la demande comme en croissance constante.À un rythme et à une échelle que nous n’avons jamais vus auparavant.L’AIP (Artificial Intelligence Platform) résonne clairement avec les acheteurs tant au niveau gouvernemental que privé.

Rien de tout cela n’est contesté. Ce qui importe pour les investisseurs, c’est savoir si le multiple actuel offre une certaine marge de sécurité, au cas où cette accélération se révèle être un sommet plutôt qu’un taux de base.

Les chiffres montrent que la croissance est réelle. Mais ils ne indiquent pas si 66 fois les ventes sont suffisantes pour assurer la viabilité de l’entreprise. Même avec des revenus annuels de 8,15 milliards de dollars, l’action est vendue à un ratio d’environ 51 fois les ventes de l’année suivante. Pour comparer, la plupart des entreprises SaaS les plus rentables, dont la croissance se situe dans la fourchette de 40 à 50 %, sont vendues à un ratio compris entre 8 et 15 fois leurs ventes futures. Les bénéfices exceptionnels de Palantir – 42,8 % sur une base opérationnelle, avec un taux de marge sur le flux de trésorerie libre de 51,5 % – expliquent en partie ce rapport élevé. L’entreprise a généré 3,36 milliards de dollars de flux de trésorerie libre au cours des douze derniers mois, avec un bilan propre de 2,03 milliards de dollars en liquidités et un endettement minimal. Mais le décalage entre ces chiffres est tellement important que même les meilleurs bénéfices ne suffisent pas à compenser ce déséquilibre.

L’horloge du catalyseur a déjà défilé.

Chaque action à ce niveau a besoin d’un catalyseur pour justifier son prix, et non seulement d’une validation par rapport aux précédents résultats. Le prochain rapport financier de Palantir au début du mois de novembre devra montrer que le deuxième trimestre n’a pas été une anomalie. La prévision de revenus pour le troisième trimestre est d’environ 2 milliards de dollars, mais les prévisions de la direction, qui se situent entre 2,16 et 2,164 milliards de dollars, sont bien supérieures à cette cote. Si les chiffres pour le troisième trimestre se situent entre ces prévisions, l’action sera soumise à une pression. Le marché a déjà déterminé ce qu’est un « bon » trimestre.

Les obstacles en Europe représentent un risque réel. Palantir a récemment perdu un contrat avec les services de renseignement français à l’intérieur du pays, et les précautions plus larges en Europe vis-à-vis des fournisseurs technologiques américains pourraient ralentir la croissance des revenus internationaux. La section internationale de l’entreprise constitue un frein à la croissance globale de l’entreprise. Il n’y a aucun signe que les tensions géopolitiques s’atténuent.

AI de SoundHound : le problème de valorisation opposé

Lorsque Palantir est cotée à un multiple qui suppose une perfection, SoundHound AI (NASDAQ: SOUN) est cotée à un prix inférieur, ce qui reflète son incapacité à générer des revenus.

SoundHound a rapportéRevenu de 61,9 millions de dollars, en hausse de 45 % par rapport à l’année précédente.Le 5 août, la plateforme d’IA OASYS gagne des contrats pour des entreprises dans les domaines de la santé, de la banque, de l’automobile et de la restauration. L’entreprise a signé un contrat de sept chiffres avec un système de santé de renom national. Elle a également étendu son utilisation chez Stellantis et Hyundai dans le secteur automobile. De plus, elle a renouvelé ses relations avec des chaînes de restauration telles que Five Guys, IHOP et Ruby Tuesday. La direction a augmenté les prévisions de revenus pour l’ensemble de l’année 2026 à 230 millions de dollars à 260 millions de dollars.

La croissance est également réelle ici. Mais les conditions économiques sont difficiles. Le taux de marge opérationnelle de SoundHound est d’environ -95 %. L’entreprise a dépensé 125 millions de dollars en flux de trésorerie gratuits au cours des douze derniers mois. Avec 203 millions de dollars en liquidités disponibles et sans dettes, la période de soutien financier est maîtrisable, mais pas très généreuse. À ce taux de dépense actuel, SoundHound dispose d’environ deux ans de trésorerie opérationnelle avant que ne soit nécessaire une dilution ou un financement supplémentaire.

L’action est vendue à un prix 15 fois supérieur aux ventes récentes. Son P/E futur est d’environ 30, selon les estimations de revenus communément acceptées, qui supposent que la rentabilité sera atteinte à terme. Cela semble peu cher par rapport à Palantir, mais c’est pour une raison : il n’y a aucune preuve que l’entreprise puisse combler le fossé entre la croissance des revenus et la génération de liquidités.

L’acquisition en cours par SoundHound de LivePerson, qui devrait être conclue avant la fin de l’année, pourrait apporter une plus grande taille à l’entreprise. Cependant, cela pourrait également augmenter les risques d’intégration et retarder le chemin vers la rentabilité. L’entreprise mettra à jour ses prévisions après cette transaction, ce qui signifie que les investisseurs ne disposent pas d’une image complète de la situation économique de l’entité combinée.

Le contexte des taux d’intérêt est plus important pour l’un que pour l’autre.

Les taux d’intérêt plus élevés de la Trésorerie ne nuient pas de manière équivalente à tous les titres de croissance. Ils affectent davantage ceux dont le prix est calculé avec une date future plus lointaine.

La valeur de Palantir repose sur l’hypothèse que sa trajectoire de croissance actuelle et son profil de marge resteront stables sur le long terme. Lorsque le taux de risque zéro est de 4,7 %, la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs diminue. Ce n’est pas une question théorique – c’est une question arithmétique. Une entreprise dont la valeur est de 386 fois les bénéfices futurs fait que les flux de trésorerie sont considérés comme certains et continuels. Des rendements plus élevés modifient le taux d’actualisation, ce qui réduit le multiple de valorisation de l’entreprise. Cela oblige donc l’entreprise à présenter une histoire de croissance encore meilleure que celle qu’elle a démontrée au cours du trimestre écoulé.

En revanche, SoundHound est tellement sous-évalué que les augmentations des taux d’intérêt n’ont qu’un impact limité. La valeur de l’action est déjà établie de manière à indiquer que la rentabilité est incertaine et peu probable. Le contexte des taux d’intérêt des obligations ne change pas cette situation.

Le message essentiel pour l’investisseur

Palantir n’est pas une entreprise en difficulté. C’est une entreprise à croissance rapide, qui génère des revenus, et dont la plateforme de produits correspond clairement aux besoins des clients. Mais les valeurs boursières de l’entreprise ne respectent pas les principes de valorisation appropriés. Une capitalisation boursière de 418 milliards de dollars, pour des revenus annuels prévus de 8,15 milliards de dollars, exige que l’entreprise atteigne ses objectifs fixés, accélère son développement au cours des troisièmes et quatrièmes trimestres, et maintienne des marges exceptionnelles – tout cela dans un environnement où les taux d’intérêt augmentent. Tout trimestre qui ne répond simplement aux attentes plutôt que de les dépasser sera confronté à une pression de vente.

Les investisseurs astucieux attendent un réajustement. Une baisse vers la fourchette de 140 à 150 dollars permettrait de ramener le multiple d’achat dans une zone où la croissance et la génération de liquidités de Palantir peuvent véritablement soutenir la valeur de l’action. À ces niveaux actuels, l’action est un actif pour les investisseurs existants qui croient en la thèse à long terme et qui peuvent supporter les fluctuations du marché. Ce n’est pas une opportunité pour les nouveaux investisseurs.

SoundHound propose une offre différente. Le taux de réduction d’évaluation est réel, mais la perte en liquidités est également réelle. Il s’agit d’une position spéculative qui exige patience et tolérance face au risque de dilution. L’acquisition de LivePerson et les résultats du troisième trimestre fourniront les prochaines données pertinentes. Jusqu’à ce qu’il y ait des preuves que SoundHound peut transformer l’adoption d’OASYS en flux de trésorerie, les actions restent trop précoces pour être considérées comme une position fiable.

Note sur Palantir : Garder. Attendre que les valeurs multiples se compriment avant d’ajouter.

Note sur SoundHound : Il faut agir rapidement. Le chemin vers la rentabilité doit être raccourci avant que le réductionnement des prix ne devienne une opportunité, et non un signe d’alarme.