New Pacific Metals a signé les documents nécessaires. Maintenant, il reste à résoudre la question qui vaut six cents millions de dollars.

New Pacific Metals déclare avoir surmonté son plus grand obstacle pour construire une mine d’argent qui entrerait dans le top 10. Le 26 août 2026, l’exploreur basé à Vancouver a annoncé qu’il avait signé…Contrats miniers administratifs à Carangas— Un gisement d’argent et d’or dans le département d’Oruro en Bolivie — et cela a déclenché un programme de forage de 30 000 mètres.

Les contrats administratifs miniers ne sont pas une simple formalité. En Bolivie, ils constituent la différence entre le permis d’exploration que vous possédez et le droit légal de construire une mine. Sans eux, il est impossible de commencer une évaluation des impacts environnementaux, il est impossible de lever des fonds pour financer le projet, et il est également impossible de fixer une date de construction.

Le marché a interprété ces nouvelles comme un signal positif. Les actions de New Pacific, qui sont négociées sous le symbole NUAG sur la Bourse de Toronto et sous le symbole NEWP sur la NYSE American, se situent à un niveau plutôt élevé.9,40 dollars canadiens – une capitalisation boursière d’environ 1,25 milliard de dollars canadiensL’action a grimpé fortement depuis environ6,80 dollars il y a quelques mois seulement, grâce à la demande forte pour l’argent argenté, qui se vend à 70 dollars le once.Et le basculement soudain de la Bolivie vers les investissements étrangers.

Mais la signature d’un contrat n’est qu’un premier pas. Il faut au moins cinq à sept ans pour que les obligations soient remplies et que l’argent soit dépensé. Cela nécessite aussi un investissement de cinq cents millions de dollars d’avance. De plus, il y a un système politique qui a passé deux décennies à effrayer les mineurs. Enfin, le bilan financier actuel montre que…39 millions de dollars.

Voici ce que est en réalité le projet Carangas, les changements apportés par le nouveau gouvernement, et où se trouve le vrai risque.

Le dépôt

Carangas se trouve à l’intérieur d’un système de caldeira volcanique et contient trois zones minéralisées superposées : le plomb en haut, le zinc au milieu, et l’or en bas. Les estimations des ressources minérales de l’entreprise pour l’année 2023, effectuées conformément aux normes NI 43-101 du Canada, indiquent que les ressources mesurées et indiquées s’élèvent à…205 millions d’once d’argent et 1,6 million d’once d’orEn plus de cela, il y a également une quantité importante de zinc et de plomb. Les ressources inférées représentent encore 48 millions d’onces d’argent et 218 000 onces d’or.

AMai 2026 : mise à jour de l’évaluation économique préliminaire, réalisée par Ausenco.Et les données ont été traitées selon les mêmes critères. L’économie a été calculée à des prix de 45 dollars l’once d’argent et 3 400 dollars l’once d’or. Dans le scénario de base, on obtient 195 millions d’once d’argent et 1,1 million d’once d’or à payer sur une période de 19 ans. Ainsi, si Carangas est construit selon ce modèle, il deviendrait l’une des plus grandes mines d’argent au monde en termes de production totale.

Les chiffres économiques sont complexes. Le PEA indique que la valeur actuelle nette après impôts s’élève à 2,65 milliards de dollars (à un taux d’actualisation de 5 %), et que le taux de rendement interne est de 35,9 %. Le coût total de production moyen est de 19,16 dollars par once d’équivalent d’argent, soit 0,11 dollar par once d’argent, après addition des produits dérivés du gold, du zinc et du plomb. Avec le prix actuel de l’argent, qui se situe autour de 70 dollars par once, ce profit est énorme – même en tenant compte des sous-estimations habituelles liées aux coûts du PEA.

Mais un PEA n’est qu’un brouillon de l’étude de faisabilité. Il suppose que la géologie est favorable, que l’installation fonctionne comme prévu, que les autorisations sont obtenues, et que le capital nécessaire est disponible. Jusqu’à présent, Carangas a réussi à obtenir exactement une de ces quatre conditions.

Le réajustement politique – et pourquoi c’est important

La Bolivie n’a pas été un endroit facile pour construire des mines. Pendant près de deux décennies, sous le règne du président Evo Morales et de ses successeurs, le gouvernement a nationalisé les secteurs clés, a imposé des taxes de plus en plus élevées aux opérateurs étrangers, et a créé un environnement réglementaire qui a poussé de nombreuses entreprises internationales à partir. New Pacific était également une cible de ces mesures.Rapport de février 2020 publié par Hindenburg Research, qui affirme des transferts illégaux de concessions et des liens étroits avec l’administration Morales.— Des revendications qui ont entraîné une chute rapide des actions de l’entreprise, et qui ont jeté une ombre longue sur la période en cuière de l’entreprise.

Ce gouvernement est parti. Le président Rodrigo Paz a pris ses fonctions.Novembre 2025, sur une plateforme de « capitalisme pour tous »Son gouvernement a rétabli les relations diplomatiques avec les États-Unis après 17 ans de rupture. Il a mis en place une période de grâce fiscale de trois ans pour les nouveaux projets miniers, propose des procédures de validation réglementaire accélérées, et a réussi à…Programme de 1,9 milliard d’euros avec le FMI – Le premier de cette nature pour la Bolivie depuis 2006.Le nouveau ministre de l’Économie, Marco Antonio Calderón, a déclaré publiquement que l’on cherchera à garantir la sécurité juridique afin d’attirer les investisseurs étrangers dans les secteurs de l’argent, du étain et du lithium.

Pour New Pacific, le changement de régime n’est pas simplement un sentiment d’optimisme de surface. C’est la raison pour laquelle les contrats minières administratifs ont pu être traités. L’entreprise a soumis sa demande de transformation au début de l’année 2025, a réalisé les consultations préalables avec la communauté de Carangas en juillet 2026, après avoir signé un accord de base en février, et dispose désormais des permis nécessaires pour commencer l’évaluation des impacts environnementaux – le prochain étape obligatoire avant que toute étude de faisabilité ne puisse mener à une décision d’investissement définitive.

Le nouveau gouvernement indique également une réduction des risques fiscaux à long terme. La loi sur les investissements proposée, qui devrait être adoptée par le Congrès en août 2026, limitera les charges fiscales et de royalties liées à l’énergie et à l’exploitation minière à environ 50 %, conformément aux normes des pays voisins comme le Pérou et l’Argentine. La Bolivie souhaite également négocier un accord concernant les minéraux critiques avec les États-Unis. Cela permettrait à l’argent bolivien de bénéficier de crédits fiscaux conformes aux règles du marché libre américain, dans le cadre de la loi sur la réduction de l’inflation.

Cela dit, les risques politiques en Bolivie ne peuvent pas être éliminés simplement en désactivant un interrupteur. La coalition de gouvernement de Paz est divisée en six blocs de centre-droit. Le gouvernement ne dispose pas d’une majorité législative fiable et doit négocier le soutien nécessaire pour chaque projet de loi. Les tentatives précédentes de réduction des subventions aux carburants ont provoqué des manifestations et des obstacles. Le programme du FMI lui-même fait l’objet d’examinations par le Congrès et le conseil d’administration. La loi sur les investissements n’a pas encore été adoptée.

La question correcte n’est pas de savoir si la Bolivie a changé. C’est plutôt si ce changement est suffisamment durable pour permettre un investissement de cinquante millions de dollars dans cinq ans.

Le fossé financier

Voici l’arithmétique qui ne figure pas dans les communiqués de presse.

New Pacific indique que son fonds de roulement s’élevait à 39,28 millions de dollars en mars 2026 (troisième trimestre budgétaire). Elle finance ses activités par des offres d’actions ; la dernière étant…40,4 millions de dollars ont été payés en octobre 2025 pour l’achat., avecSilvercorp Metals (actionnaire à 28 %)etPan American Silver (environ 11 % de parts sociales)Participation. L’entreprise dépense environ 3 à 4 millions de dollars par trimestre en frais d’exploration et d’exploitation.

Selon le PEA, Carangas nécessite 644,5 millions de dollars pour les coûts de capital initial. Ajoutant 150 millions de dollars pour les coûts de clôture et les besoins en fonds de roulement, le montant total requis pour les financements initiaux s’approche de 800 millions de dollars. Les dépenses de capital sur toute la durée de vie de l’exploitation s’élèvent à encore 589 millions de dollars, pour des besoins de croissance et de maintien du fonctionnement de l’entreprise.

Ce n’est pas une entreprise capable de financer elle-même sa mine. New Pacific a besoin de financement pour son projet – c’est-à-dire d’un étude de faisabilité viable, d’accords de vente, éventuellement d’un partenaire capable de produire en grande quantité, et d’une stabilité politique suffisante pour convaincre les prêteurs de garantir le remboursement. Ou bien, il doit lever des centaines de millions via des actions et des accords de diffusion, ce qui entraînerait une dilution significative des actionnaires par rapport au nombre actuel d’actions, qui est d’environ 185 millions.

Le capitalisation boursier actuel, d’environ 1,25 milliard de dollars, indique que le marché attribue plus de valeur à l’entreprise que le coût initial de construction de la mine. Ce n’est pas inhabituel pour les actions liées à des explorations minières avec de grandes ressources et des prix de l’argentine favorables. Mais cela signifie que l’action est évaluée en fonction d’un résultat réussi, qui est encore au-delà de plusieurs années et des centaines de millions de dollars.

Qui se cache derrière ce jeu ?

Deux grands producteurs d’argent comptent pour une part importante dans ce marché. Silvercorp Metals détient environ 28 % de New Pacific et participe régulièrement aux financements par actions. Pan American Silver détient environ 11 %. Les deux entreprises ont un intérêt évident à voir Carangas progresser – que ce soit en tant que cible d’acquisition, partenaire de coentreprise ou source de fourniture d’argent à des coûts inférieurs à ceux de leurs propres opérations.

Cet soutien offre deux avantages que la plupart des explorateurs ne possèdent pas : une crédibilité auprès des régulateurs et des prêteurs, ainsi qu’un accès à des fonds plus importants lorsque vient le moment de financer l’étude de faisabilité et la construction. De plus, cela permet une voie de sortie possible : une vente au producteur plutôt que la construction en solo.

Ce qu’il faut regarder

Pour ceux qui suivent le magazine New Pacific, l’histoire se résume à trois questions :

Les autorisations seront-elles accordées ?Les contrats administratifs de exploitation minière permettent de franchir cette première étape. Mais l’évaluation de l’impact environnemental, l’étude de faisabilité et les permis de construction impliquent chacun des exigences réglementaires, des considérations communautaires et des obstacles politiques. L’accord cadre avec la communauté de Carangas oblige l’entreprise à effectuer des contributions annuelles fixes, à mettre en place un plan de réinstallation pour le village de Carangas, ainsi que à fournir des fonds pour le développement continu. Si les relations avec la communauté se détériorent – comme cela s’est produit pour d’autres projets miniers en Bolivie – les contrats perdent leur importance.

La société peut-elle lever des fonds ?L’écart entre 39 millions et 800 millions de dollars constitue le risque principal. Faites attention aux annonces concernant des discussions sur le financement des projets, des accords de diffusion ou de redevances, ou encore des partenariats en matière d’actions avec les grands producteurs. Un étude de faisabilité – attendue après le programme de forage de 30 000 mètres pour transformer les ressources déduites en ressources réelles – est indispensable pour tout cela.

La fenêtre politique reste-t-elle ouverte ?L’agenda de réforme de la Bolivie est réel, mais fragile. La loi sur les investissements, le programme du FMI et la rationalisation des réglementations sont des propositions, pas des lois réelles. Un changement de gouvernement, un revirement dans la politique minière, ou l’échec à adopter la loi sur les investissements pourrait entraîner une réévaluation immédiate du prix du risque pour Carangas. Le rapport Hindenburg de 2020 montre ce qui se passe lorsque les circonstances politiques de la Bolivie changent en faveur d’un mineur étranger. Les allégations liées aux relations entre les dirigeants du gouvernement et les actionnaires ne sont pas prouvées en justice, mais elles restent partie intégrante de l’histoire de l’entreprise.

New Pacific Metals a fait le travail difficile nécessaire pour obtenir une estimation des ressources, obtenir l’accord des communautés locales, transformer les licences d’exploration en contrats de minage, et rassembler suffisamment d’argent pour effectuer des forages. La géologie du terrain est importante. Les avantages économiques sont intéressants à ces prix actuels des métaux. Le contexte politique est également favorable.

Mais les actions des entreprises en phase d’exploration sont achetées en fonction des gisements miniers, et vendues en fonction des permis, du financement et de la réalisation des projets. Carangas a réussi à se débarrasser du premier cas. Les deux autres cas constituent ce qui distingue les entreprises qui deviennent des mines des entreprises qui restent simplement des exemples à éviter. Le cours des actions reflète la croyance que New Pacific réussira. À ce stade, les preuves montrent des progrès – mais pas une certitude.