Le rachat de titres par Pacific Horizon : acheter des actifs asiatiques à un prix dégressif de près de 10 %

Chaque quelques semaines, le même annonceur fait la même déclaration : Pacific Horizon a racheté une autre petite partie de ses propres actions et les a mis de côté dans les fonds de trésorerie. Une entreprise qui rachete des actions est une pratique courante. Mais un fonds qui rachete des actions est une situation différente… Et c’est là que réside la vraie information utile.

Pacific Horizon (LSE : PHI) est une société d’investissement fermée gérée par Baillie Gifford. Elle a été créée en 1989 pour gérer les entreprises à forte croissance en Asie-Pacifique et sur le sous-continent indien – des entreprises comme TSMC, Tencent, Samsung et Alibaba. Ce sont des entreprises que les investisseurs américains ne peuvent pas facilement accéder via un indice national. Le terme « fermée » signifie que la société d’investissement a levé une somme de fonds fixes, et ses actions sont cotées sur la bourse de Londres séparément de la valeur des actifs qu’elle possède. Cette différence entre le prix des actions et la valeur nette des actifs est la seule évaluation qui compte vraiment dans ce contexte.

Pour l’instant, l’écart est grand. Au début du mois de septembre, le portefeuille détenu par chaque action était…Estimé à 1 228 pence.Et les actions étaient récupérées à un prix d’environ 1 090–1 120 pence – soit un prix inférieur de près de 10 %, soit environ 11 % en dessous du valeur nette estimée pour cette dernière transaction.

C’est pourquoi la reprise de ces actions vaut une deuxième inspection : lorsque le conseil d’administration paie environ 1 093 pence pour racheter une action dont la valeur nette est d’environ 1 228 pence, il achète en réalité un droit sur le portefeuille, à un prix inférieur, en utilisant les fonds propres du fonds lui-même. Ensuite, cette action sous‑prestée est éliminée, et la valeur nette par action est augmentée pour tous ceux qui restent dans le portefeuille. C’est donc une véritable augmentation de valeur, et non simplement une donnée statistique. C’est aussi l’objectif de cette opération : le conseil d’administration dispose d’une autorité annuelle pour…Récupérer jusqu’à 14,99 % de ses actions à un prix inférieur au VNI.Et sa politique officielle est deMaintenir la réduction en chiffres impairs..

Le détail important est le mot « trésor ». En mettant les actions rachetées dans le trésor plutôt que de les annuler, le conseil d’administration…Il conserve la possibilité de les réémettre ultérieurement.Si le prix de l’action devient un prix élevé… Les actions en question ne paient alors aucun dividende et n’ont pas de droits de vote. C’est la position d’un dirigeant qui considère ses propres actions comme plus intéressantes que celles du catalogue dans son ensemble, tout en refusant de renoncer à la possibilité de vendre ces actions à un prix élevé si les conditions économiques changent.

Où cela laisse-t-il un lecteur de niveau commercial pour décider s’il s’intéresse ou non ? Les informations présentées sont contradictoires, mais cohérentes. En termes de dynamique, la confiance est une variable qui se démarque : pour l’année terminée en octobre 2025…Le NAV a atteint 30,2 %, et le cours de l’action 36,9 %. Ce chiffre est supérieur à 26,4 % pour l’indice de référence, et à 17,9 % pour la moyenne des concurrents de l’Asie-Pacifique.– Premier dans son secteur. Le rebond s’explique par une sortie de l’Inde vers la Chine, ainsi que par une exposition importante aux semi-conducteurs et à l’IA. En ce qui concerne la valeur actuelle des actions, le taux d’écart est plus élevé que la norme de cinq ans de 4,9 % fixée par la société ; donc, il n’est pas vraiment bon marché en fonction de son histoire. C’est un fonds de croissance qui a été réévalué à un prix inférieur pendant les années de hausse des taux d’intérêt, et c’est seulement maintenant que cet écart se réduit.

La remarque honnête est que aucune de ces actions de rachat n’est suffisamment importante pour avoir un impact significatif. Les achats récents…51 356 actions le 2 septembre, 13 464 le 28 aoûtIls se situent près d’une valeur boursière de 870 millions de livres sterling. Ils apportent également une soutien en termes de prix et de croissance. De plus, ils indiquent que le conseil d’administration continue à agir, tant que le désavantage boursier persiste.

La conclusion est une décision de portefeuille, et non une prévision concernant le prochain trimestre. Si vous souhaitez bénéficier d’une exposition aux performances économiques en Asie-Pacifique, et si vous êtes prêt à supporter des variations importantes des performances, il est plus avantageux d’entrer dans ce marché alors que la direction de l’entreprise achète les actions à un prix inférieur au NAV, soit environ dix pour cent en dessous du NAV. La protection ne réside pas dans l’acte d’achat lui-même ; elle réside plutôt dans la volonté de la direction de continuer à acheter, même lorsque la différence entre les prix d’achat et les valeurs actuelles est importante. Les annonces récentes montrent que cette dynamique continue. Ce qui pourrait remettre en question cette situation, c’est la répétition du régime de taux élevés qui a pénalisé les stratégies de croissance pendant deux ans, et qui a fait revenir les prix d’achat à leur niveau initial. C’est le compromis que tout investisseur dans ce secteur doit accepter.