Owlet : Des revenus record et des gains en rentabilité réels, mais les risques sur le bilan limitent la note à « Hold ».

Owlet (NYSE: OWLT) a enregistré son meilleur trimestre à ce jour mardi. Les revenus ont atteint…Un record de 33,9 millions de dollars.Le chiffre d’affaires a augmenté de 30 % par rapport à l’année précédente. Le EBITDA ajusté (des revenus avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements – une mesure approximative des bénéfices opérationnels) est passé à 6,7 millions de dollars. La direction a augmenté les prévisions pour le EBITDA ajusté sur toute l’année, de 7–9 millions de dollars à 10,75–12,75 millions de dollars.

L’action a réagi avec…5,84 % après les heures de fermeture, pour atteindre environ 5,76 $.La session ordinaire s’est terminée à 5,44 $. Cependant, le cours est encore 66 % en dessous de son niveau le plus élevé sur 52 semaines, qui était de 16,94 $. Cet écart entre les améliorations opérationnelles et le prix de l’action est ce qui rend ce trimestre intéressant à discuter.

Le problème est que l’augmentation de l’objectif EBITDA semble plus importante que l’amélioration réelle des résultats, car elle inclut un remboursement de taxes exceptionnel de 3,75 millions de dollars que Owlet a reconnu au deuxième trimestre. La direction a déclaré que l’évolution globale pour l’année entière est « essentiellement inchangée » par rapport aux prévisions précédentes de 7 à 9 millions de dollars. L’objectif des revenus se situe entre 118 et 122 millions de dollars, ce qui représente une stabilité.

Donc, la question n’est pas de savoir si Owlet s’améliore. Il s’agit de savoir si cette amélioration est suffisamment significative pour justifier de passer de la catégorie « Hold » à « Buy », en fonction du cours de bourse.environ 150 millions de dollars.

Les chiffres importants du Q2

Les revenus annoncés dépassent les attentes : 33,9 millions de dollars, contre…Estimation de consensus de 31,7 millions de dollars– On raconte une histoire plus intéressante lorsque l’on considère la trajectoire des choses. Les revenus liés à la catégorie Q1 ont augmenté de seulement 6 % par rapport à l’année précédente.$22,5 millionsQ2 a presque multiplié ce chiffre par cinq, atteignant 30 %. Les revenus liés aux abonnements, qui représentent une marge élevée, ont atteint un record de 3,2 millions de dollars au deuxième trimestre, contre 2,7 millions de dollars au premier trimestre.115 000 abonnés payants.

Plus important encore, le BEBIDA ajusté du Q2 – en excluant la réduction tarifaire one-time de 3,75 millions de dollars – s’est élevée à 2,9 millions de dollars, contre seulement 0,5 million de dollars au Q2 2025. Cela représente une amélioration de cinq fois pour les revenus d’exploitation avant que l’élément exceptionnel ne soit pris en compte. En excluant cette réduction tarifaire, le taux de marge brute est passé à 54,0 %, soit une augmentation de 270 points de base par rapport à l’année précédente.

Le modèle Duo (le produit à prix plus élevé, avec la caméra Dream Sight) contribue à améliorer la mix de ventes. Les ventes du modèle Duo au premier trimestre ont augmenté de 45 % par rapport à l’année précédente. Au cours du deuxième trimestre, jusqu’à mai, le taux de ventes était supérieur à 30 % par rapport à l’année précédente. Cependant, les promotions organisées pendant Prime Day ont entraîné une hausse des dépenses dans le deuxième trimestre. Owlet est la seule marque de sa catégorie à avoir augmenté ses ventes en dollars américains au premier trimestre, avec une augmentation de 11 %. En revanche, le marché général des moniteurs pour bébés a diminué de 19 %.

Le problème unique

C’est là que la notation des performances est limitée. Le remboursement des tarifs de 3,75 millions de dollars a augmenté le EBITDA ajusté du deuxième trimestre, et a permis d’augmenter l’indicateur de marge brute pour l’ensemble de l’année, de 50 %–52 % à 53 %–55 %. Owlet bénéficie des taux de tarifs d’importation inférieurs aux prévisions : la direction suppose maintenant un taux de base de 15 %, contre 19 %–20 % pour les marchandises provenant de Thaïlande et du Vietnam.

C’est un avantage pour l’année 2026. Cela signifie également que l’augmentation de l’EBITDA n’est pas purement liée aux activités opérationnelles. Un trimestre où l’EBITDA ajusté s’élève à 6,7 millions de dollars, et dont 3,75 millions de dollars proviennent de remboursements gouvernementaux, n’est pas identique à un trimestre où l’EBITDA est généré naturellement par des activités opérationnelles. Le chiffre moyen pour ce trimestre est donc d’environ 2,9 millions de dollars ; cela se traduit en chiffres annuels d’environ 11,6 millions de dollars – juste au niveau supérieur de la fourchette de prévision “inéluvée”.

L’implication est la suivante : Owlet a besoin de Q3 et Q4 pour maintenir cette fréquence de revenus trimestrielle de 2,9 millions de dollars, sans l’effet bénéfique lié aux remboursements, afin de prouver que cet accroissement de rentabilité est durable.

Le bilan comptable est la véritable contrainte.

Les chiffres d’exploitation s’améliorent. En revanche, le bilan financier ne se passe pas bien. Owlet a terminé le deuxième trimestre avec 30,9 millions de dollars en liquidités et équivalents de liquidités, contre 35,5 millions de dollars à la fin de l’année 2025. Ce qui est encore plus préoccupant, c’est que l’entreprise a utilisé 17,1 millions de dollars sur son crédit de dépenses, contre seulement 6,9 millions de dollars l’an dernier. La liquidité totale – liquidités et crédits disponibles – est faible pour une entreprise qui continue de dépenser des liquidités selon les normes GAAP. Le bénéfice net selon les normes GAAP au deuxième trimestre était de 4,4 millions de dollars, excluant les remboursements de taxes.

Ce n’est pas une entreprise qui peut se financer elle-même. Owlet a utilisé…10,8 millions de dollars de flux de trésorerie opérationnel pour l’ensemble du exercice 2025.Et cela permet de renouveler son bilan financier par des financements. Si les trimestres 3 et 4 ne montrent pas d’amélioration dans les marges ou la conversion des liquidités, l’entreprise devra soit resserrer ses opérations, soit lever des fonds – ce qui entraîne des risques négatifs à cette valeur actuelle.

L’engin de souscription est le jeu à long terme.

La seule preuve qui me permet de être confiant dans la trajectoire de l’entreprise est la plateforme de souscription Owlet360. Les revenus liés aux abonnements dépassent désormais 3 millions de dollars par trimestre, avec un taux de marge brute de 68,4 %. L’objectif de la direction est d’attirer environ 1 million de nouveaux clients par an, pour qu’ils restent abonnés pendant au moins deux ans. Avec le rythme actuel, cela reste encore des années à attendre, mais la direction est claire.

Le taux de pénétration de Churn est passé dans la fourchette des chiffres impairs par mois. Owlet360 a atteint un taux de pénétration de 34 % parmi les utilisateurs de Dream Sock aux États-Unis – ce qui signifie que environ un tiers des acheteurs de matériel se tournent vers la solution de souscription. Il y a donc une grande opportunité de croissance. Les fonctionnalités de caméra assistée par IA et le service de téléthérapie Owlet OnCall sont encore en phase de test, sans aucune contribution financière immédiate. Le but est d’étendre la durée de vie client au-delà de l’âge infantile, pour maximiser la valeur à long terme du client.

Évaluation : Bon marché, mais pour une raison.

Avec une capitalisation boursière de 150 millions de dollars et des revenus prévus en 2026 d’environ 120 millions de dollars, Owlet se négocie à un ratio de 1,25 fois les ventes futures. Même avec une prévision de EBITDA ajusté de 12,75 millions de dollars, la valeur de l’action est estimée à environ 12 fois le EBITDA futur.

Mais les actions à bas prix dans des entreprises qui consomment beaucoup d’argent et qui ont des bilans financiers défaillants ne sont pas une bonne affaire… C’est plutôt un signal d’avertissement. L’action est tombée de 66 % par rapport à son plus haut niveau en 52 semaines, car le marché prend en compte le risque que cette petite entreprise, qui possède 30,9 millions de dollars en liquidités, ne puisse pas faire face à une défaillance. Elle n’a pas de diversification des revenus (le secteur matériel représente encore 30,6 millions de dollars sur un chiffre d’affaires de 33,9 millions de dollars au deuxième trimestre), elle opère dans une catégorie de produits très restreinte, et la transition de leadership n’a que quatre mois.

Qu’est-ce qui changerait la note ?

Je suis en position de « Buy » car la valeur actuelle offre un seuil de référence. Cependant, le bilan financier et l’augmentation uniques du BEBIDA empêchent de qualifier cette situation comme une « Buy ». Le rating passe à « Buy » si : – Le BEBIDA ajusté au cours du troisième trimestre est égal ou supérieur à celui du deuxième trimestre, ce qui prouve que l’amélioration de la rentabilité est structurelle et non due à des facteurs externes. – Les revenus liés aux abonnements continuent d’augmenter, avec une augmentation de 3,5 millions de dollars ou plus entre le premier et le deuxième trimestre. – La position en liquidités se stabilise, sans qu’il y ait de nouvelles demandes de crédit.

La notation passe en « Sell » si la croissance des revenus au troisième trimestre diminue de moins de 15 %, si la taux de pénétration des abonnements reste stable, ou si l’entreprise indique le besoin d’une levée de fonds supplémentaire.

Le prochain rapport d’éarnings devrait être publié à la mi- ou fin novembre, pour couvrir le troisième trimestre terminé le 30 septembre. Ce trimestre permettra de distinguer les améliorations réelles dans les performances opérationnelles de les effets temporaires liés aux remboursements. Jusqu’alors, l’action est assez bon marché, de sorte qu’une baisse de prix est déjà reflétée dans le prix de l’action. Mais le risque/rendement ne justifie pas pleinement une recommandation d’achat.

Note : Retenu