Les revenus d’Otter Tail sont la dernière chose qui compte – leur taux est ce qui importe vraiment.

Otter Tail (OTTR) a indiqué, pour le deuxième trimestre 2026, des bénéfices non GAAP de 1,66 dollar par action, avec des revenus de 334 millions de dollars après la clôture du marché lundi. Ces chiffres sont supérieurs aux estimations des analystes, de 0,16 dollar par action, et d’environ 8 millions de dollars pour les revenus totaux. Les chiffres bruts sont bien, mais ce n’est pas le point important.

Le problème est ce qui se passe lorsqu’une entreprise de services régulée dispose de deux scénarios de taux d’intérêt différents, et que son bilan est presque sans dettes.88 ans d’histoire de distribution de dividendes.Il se trouve dans une situation d’inflation où la plupart des marchés considèrent encore que cette situation est temporaire.

Je pense que nous vivons dans un monde où l’inflation est plus élevée sur le plan structurel. La déglobalisation, les coûts liés au changement énergétique, la dominance fiscale et les facteurs démographiques ne disparaissent pas simplement parce que la Fed le souhaite. Dans ce contexte, la question pour toute actionnaire de dividendes est simple : peut-elle augmenter les prix sans perdre ses clients ?

Pour la plupart des entreprises, cette question est hypothétique. Pour une entreprise de services réglementés, c’est intégré au modèle d’affaires – à condition que le régulateur le permette. Otter Tail est en train de obtenir cette autorisation dans deux États en même temps.

Le cas de la taxe en Minnesota : les revenus intermédiaires sont déjà disponibles.

Le 31 octobre 2025, Otter Tail Power a soumis une demande à la Commission des services publics du Minnesota afin d’augmenter les tarifs électriques. C’était le premier cas de tarification dans le Minnesota pour cette entreprise depuis 2020. Le 4 décembre 2025, la commission a approuvé une augmentation temporaire des tarifs, entrant en vigueur le 1er janvier 2026.Une augmentation de 11,3 % est appliquée de manière uniforme aux frais liés aux clients, à l’énergie, à la demande et aux installations..

Pour un client résidentiel typique, cela signifie une augmentation des factures d’environ 11,82 dollars par mois. L’augmentation totale serait de environ 18,14 dollars par mois. Les tarifs provisoires sont déjà en vigueur tandis que la commission effectue son examen ; la décision finale devrait être prise au début de l’année 2027. Ce délai de 18 à 24 mois est le rythme normal pour les réglementations – mais le point important est que Otter Tail commence déjà à percevoir les recouvrements provisoires, sans attendre.

Cela est important, car cela signifie que des revenus liés aux taux d’intérêt affluent vers l’entreprise pendant la période d’évaluation. L’entreprise ne doit pas subir les coûts liés à ses investissements en attendant l’approbation réglementaire. C’est un avantage significatif par rapport aux entreprises de services publics, dont les autorités réglementaires refusent toute aide temporaire.

L’affaire liée aux taux de South Dakota : résolue.

La situation en South Dakota est encore plus complexe. En juin 2025, Otter Tail a soumis une demande de augmentation des tarifs de 12,5 % auprès de la South Dakota PUC. Le processus de décision s’est terminé le 31 mars 2026 – ce qui signifie que la période de réexamen par la commission est terminée et qu’une décision finale est nécessaire. Une augmentation de 12,5 %, même partiellement accordée, signifierait une deuxième phase de récupération des tarifs par l’État, en plus de celle déjà existante dans le Minnesota.

Deux cas de taux d’activité simultanés dans deux États, ce n’est pas quelque chose que les entreprises de services publics font chaque année. Ces cas ont été signalés après des périodes de plusieurs années sans activité : en 2018 pour le Dakota du Sud, et en 2020 pour le Minnesota. Cela signifie que les taux de l’entreprise Otter Tail n’avaient pas récupéré leurs capitaux investis et leur structure de coûts depuis longtemps. La récupération est maintenant en cours.

Le bilan devient progressivement impeccable.

Voici un détail que la plupart des commentaires sur le marché ne mettent pas en avant, car il ne constitue pas un titre intéressant : Otter Tail prévoit de…Retirer les 80 millions de dollars restants de son dette au niveau de la société mère en 2026.Après cela, aucune dette parentale à long terme ne restera en suspens. Fitch a noté cela en août 2025, et l’entreprise travaille méthodiquement pour y parvenir.

Le bilan consolidé semble déjà bon. Le ratio dette/action se situe à0.56Le rapport FFO/Dettes (couverture des fondamentaux par les résultats d’exploitation par rapport aux dettes totales) était attendu…La fourchette de 47 % à 54 % se poursuivra jusqu’en 2026.Selon S&P Global Ratings, le taux pourrait diminuer et dépasser 35 % d’ici 2029, à mesure que l’entreprise finance son plan de capitalisation. Fitch confirme également cela.Le levier FFO est resté à 2,4x pour l’année 2025.Plus puissants que les concurrents de meilleure qualité.

L’élimination des dettes envers les parents et une marge de financement de 2,4x, tout en étant en train de mettre en œuvre un programme d’investissements annuels de 288 millions de dollars, indique que le bilan financier ne constitue pas un facteur de risque. C’est plutôt un avantage. Une entreprise qui n’a pas à se soucier de la pression liée aux refinances, aux réévaluations de crédit ou à la capacité de couvrir les dividendes peut se concentrer sur la mise en œuvre de son plan de croissance, sans aucun problème financier.

Le dividende est le moteur de la multiplication.

C’est ici que la courbe des rendements de capital entre en jeu – c’est-à-dire la relation entre le rendement actuel et la croissance des dividendes. Otter Tail verse un dividende annuel de 2,31 dollars par action, soit un rendement d’environ…2.5%Aux prix actuels, cela se situe autour de 92 $. Ce rendement en soi n’est pas particulièrement attrayant. En fait, si vous êtes le genre d’investisseur qui filtre les actions en fonction du rendement, et qui choisit celle avec le plus haut rendement, alors vous ne prêherez pas attention à cette action.

Ne passez pas à côté de ça. C’est précisément l’erreur que ce framework est conçu pour corriger.

En janvier 2026, Otter Tail a annoncé une augmentation de la dividende de 10 %, soit 0,5775 dollar par trimestre. La part annuelle de la dividende est donc passée de 2,10 dollars à 2,31 dollars. C’est la deuxième année consécutive où l’augmentation de la dividende se fait sur un intervalle de deux chiffres. Le taux de croissance de la dividende sur une période d’un an est de 12,3 %. L’entreprise a augmenté sa dividende trois fois au cours des trois dernières années. En 2026, c’est la 88e année consécutive où des dividendes sont versés – depuis 1938.

Le ratio de distribution des bénéfices est de 34,6 %. C’est un chiffre très important. Un ratio de distribution dans les 30 % montre que l’entreprise conserve bien plus de deux tiers de ses bénéfices pour financer la croissance, les dépenses de capital et la réduction du endettement, tout en continuant à remettre de l’argent aux actionnaires. Il y a donc de la marge pour augmenter à nouveau les dividendes, sans perturber le bilan de l’entreprise.

Permettez-moi de expliquer cela de manière simple. Si vous achetez les actions au taux de rendement actuel de 2,5 %, et si le dividende augmente de 10 % par an – ce que l’entreprise a démontré pouvoir faire – en sept ans, votre taux de rendement sur le coût d’acquisition sera d’environ 5 %. En 15 ans, il dépassera 10 %. Les chiffres montrent que cela ne dépend pas du cours des actions. Il suffit que le dividende continue de croître, et les données financières, le bilan et le ratio de distribution indiquent tous que c’est probable.

La valeurnement ne punit pas l’entrée.

Selon les données disponibles à la fin du juillet 2026, Otter Tail est cotée à environ 13,8 fois les revenus récents et à environ 15 fois les revenus futurs. Cela est bien en dessous du ratio P/E des nombreux concurrents du secteur des services publics réglementés, qui sont généralement cotés à des multiples allant jusqu’aux dix-neuvièmes ou vingtièmes de pourcentage. Une analyse publiée par Seeking Alpha en février 2026 souligne notamment cela.Le P/E des entreprises de la catégorie « forward » est d’environ 14,9, ce qui est bien inférieur à celui des concurrents..

Le beta est de 0,45, ce qui signifie que l’action se déplace historiquement moins que le marché dans son ensemble. Cette caractéristique de faible volatilité est une avantage, et non un défaut, pour les investisseurs soucieux de leur revenu, qui ne veulent pas que leurs dividendes soient affectés par les fluctuations du marché.

L’entreprise vise une croissance du bénéfice par action à long terme de 7 % à 9 %, ainsi qu’un rendement pour les actionnaires de 10 % à 12 %. Avec un P/E à environ 15, ces objectifs impliquent un rendement vraiment attrayant par rapport au risque que l’on prend. On ne paie pas un prix élevé pour une croissance qui n’a pas encore été visible. On obtient donc une croissance qui est déjà intégrée dans les prévisions financières et le plan de capitalisation, à un multiple modéré.

Qu’est-ce qui pourrait mal se passer ?

Deux cas de taux signifient deux risques réglementaires. La décision finale de Minnesota, attendue au début de l’année 2027, pourrait être inférieure aux niveaux proposés. L’ordre de South Dakota représente le prochain étape après la clôture du dossier en mars ; cet résultat n’est pas encore public. Si l’une des commissions fixe des niveaux inférieurs aux niveaux intermédiaires ou proposés, la trajectoire des revenus se dégrade. C’est le risque inhérent aux entreprises régulées : il est nécessaire que les régulateurs acceptent que vos coûts soient raisonnables.

Il y a également une diversification des activités de fabrication et de production de plastiques, ce qui ajoute une certaine volatilité aux résultats financiers. Otter Tail n’est pas une entreprise purement liée à l’énergie. Son secteur de la fabrication a connu une demande faible pendant une grande partie de l’année 2025, et les revenus liés aux produits en plastique ont chuté par rapport aux niveaux records. Cette diversification offre des opportunités et des avantages économiques lorsque ces activités cycliques se redressent, mais cela signifie aussi que les résultats ne sont pas aussi stables qu’une entreprise purement liée à l’énergie. En somme, je considère cela comme un avantage net : les sources de revenus diversifiées réduisent la dépendance vis-à-vis d’un seul régulateur. Mais il est important de le reconnaître.

C’est une action de TOLL, pas une action de FANG.

L’énergie, les services publics, l’infrastructure… C’est ce que je appelle les “stock de ressources” nécessaires pour le fonctionnement économique. Les gens ont besoin d’électricité, que le marché soit en hausse ou en baisse, que l’inflation s’accélère ou ralentisse, que la géopolitique soit calme ou volatile. Le modèle de revenus est celui d’une route à péage : on construit l’infrastructure, on récupère ses coûts grâce aux tarifs réglementés, et on obtient un retour sur son investissement.

Dans un régime d’inflation supérieur aux objectifs traditionnels de 2 %, comme c’est le cas dans mon scénario, ces entreprises ont un avantage structurel. Leur politique de taux d’intérêt est le mécanisme qui transforme l’inflation en revenus supplémentaires. Leurs programmes de dépenses en investissement construisent une base de taux d’intérêt qui augmente le dénominateur sur lequel elles obtiennent leurs rendements réglementés. Leurs dividendes se multiplient, car la base des bénéfices augmente avec l’augmentation des taux d’intérêt, et cette base s’élargit également.

Otter Tail correspond parfaitement à ce cadre de référence. Les résultats positifs enregistrés le lundi constituent un bon indice confirmant que l’entreprise fonctionne bien. Mais les facteurs structurels comme les taux d’intérêt, l’annulation de la dette, le ratio de distribution des bénéfices à 34 %, et le taux de croissance des dividendes à 10 % sont les principaux moteurs de l’entreprise. C’est ce qui vous fait acheter des actions de cette société.

Ce n’est pas un titre que je considérerais comme une solution rapide pour augmenter les rendements. Le taux de rendement de 2,5 % n’est pas ce qui compte vraiment. Il fait partie des éléments qui contribuent au croissance des revenus. En effet, le bilan financier, le pouvoir de tarification et le profil d’distribution des bénéfices permettent une croissance continue tout au long du cycle, y compris dans les cas où l’inflation ne revient pas à 2 %.

Je n’ai pas besoin que le marché tombe pour que cette stratégie soit réelle. Du point de vue des revenus et du rapport risque/rendement, l’attrait réside dans un rendement durable qui augmente à un taux à deux chiffres. La valeur actuelle ne prend pas en compte la perfection, et il y a suffisamment d’éléments structurels favorables : deux cas de taux, retrait de la dette, un plan d’investissement sur cinq ans solide avec une cible de croissance annuelle de 10 %. Tout cela permet de soutenir cette thèse, sans dépendre d’un seul résultat macroéconomique.