OSR Health contre la règle qui ne compte que certaines choses

Il existe une règle établie par Nasdaq qui ne porte aucune opinion sur votre entreprise. La Règle de Listage de Nasdaq 5550(a)(2) ne demande pas si vos produits fonctionnent bien, si les revenus augmentent, si l’accord de licence est réel, si vos actionnaires sont rationnels, ou si les vendeurs à court terme sont honnêtes. Elle se contente de demander, mécaniquement, chaque jour de transaction : l’offre de clôture était-elle égale ou supérieure à 1,00 dollar ? Si les 30 jours consécutifs sont inférieurs à cette valeur, un système spécifique s’active : notification de déficience, période de correction, deuxième période de correction, détermination concernant la délistation du stock, audience, appel… Mais nulle part dans ce système, personne ne s’arrête pour juger si votre entreprise est bonne ou non. La règle relative aux prix de vente ne juge pas. Elle se contente de compter. C’est tout le principe.

OSR Health, la société holding basée à Bellevue qui…Développe des immunothérapies pour le cancer oral et des traitements biologiques pour les maladies liées à l’âge.À travers un groupe de filiales, ils ont passé environ un an à essayer de transformer cette règle de comptage en une règle de jugement. Le 19 août, ils ont perdu le tournoi. La manière dont ils ont perdu montre bien ce qu’est vraiment ce jeu. Le personnel de Nasdaq a publié…Détermination de l’exclusion du personnel concernant ses actions ordinaires et ses warrantsCes actions seront suspendues aux transactions au début des activités commerciales le 26 août. L’entreprise déclare qu’elle appellera le panel de jugement indépendant de Nasdaq. Son argument principal, son « élément déterminant », est que ses actions étaient trop populaires.

Les preuves de son « trop de popularité » : le 17 août, les actions étaient le symbole le plus activement échangé sur l’ensemble du Nasdaq, avec environ 370 millions d’actions. Le 18 août, encore 145 millions d’actions ont été échangées. La capitalisation boursière, pour comparer, est d’environ 18,5 millions d’actions. Ainsi, le jour le plus intense, la valeur des actions a été multipliée par environ vingt. Le 18 août, la valeur des actions a atteint 84 cents par jour – soit 16 cents en dessous du seuil magique. Puis, la valeur a diminué dans les heures finales. Selon une règle qui compte les clôtures plutôt que les pics, un pic de 16 cents par jour, loin du dollar, ne constitue pas une approche proche du dollar. C’est donc une erreur. L’entreprise demande au comité de considérer ce volume comme une preuve que cette transaction était un accident du marché, et non un vote populaire.

Ce n’est pas la première fois que la théorie de l’OSR concernant cette affaire est « le prix est un mensonge ». Lorsque la notification de déficience est arrivée pour la première fois en septembre 2025, le titre de l’entreprise lui-même…Il a été accusé de « activité de commerce inhabituelle ».Il attribue cette chute à ce qu’il appelle des ventes courtes manipulées et à des indicateurs indiquant que les entreprises ne respectent pas leurs engagements. Le marché fait quelque chose de bizarre, et le prix ne suit pas nos attentes… C’est ce thème qui domine tout au long du cours.

La règle des prix de candidature comporte une méthode simple pour contourner cette règle : il suffit que le cours dépasse un certain niveau pendant dix séances consécutives, et la différence sera annulée. Il existe également une méthode traditionnelle pour simuler les effets physiques : la division inverse des actions, ce qui permet de transformer trois, dix ou vingt actions à un prix plus élevé, sans changer aucun aspect économique. C’est ce que l’on attend habituellement. C’est ainsi que les entreprises dont le prix est inférieur à 1 $ ont historiquement réussi à se remettre sur la voie normale. De plus, Nasdaq dispose même d’un ensemble de procédures pour annoncer ces changements.

OSR Health a refusé la copie, par principe, pendant que le temps continuait à s’écouler. En mai 2026, avec une procédure de nomination provisoire ne contenant aucune autorisation pour une division inversée, le dirigeant exécutif a déclaré que l’entreprise ne poursuivrait pas cette démarche.On appelle les splits inversés « des manœuvres structurelles qui ne modifient pas les principes fondamentaux des entreprises ».Ce qui ne crée pas de valeur pour les actionnaires. Cette critique est juste, et elle s’applique également à la stratégie de conformité dans son ensemble : on ne peut pas influencer les résultats du marché en utilisant des étapes clés, tout comme on ne peut pas le faire en changeant le nombre d’actions. Le plan était plutôt une mise en œuvre organique : des étapes clés liées à une licence en domaine de l’immunologie oncologique, pouvant rapporter jusqu’à 815 millions de dollars ; une filiale spécialisée dans la surveillance de la glycémie, qui travaille avec Samsung ; des discussions avec une grande entreprise pharmaceutique chinoise… Beaucoup de discours, mais aucune série de victoires sur dix jours supérieure à un dollar.

L’ironie est que, même si la direction voulait avoir accès à la porte de sortie, cette porte était en fait bloquée par des barres de fixation en dessous d’eux. Au début de l’année 2025 – avant même que l’entreprise ne commence à fonctionner – la SEC a approuvé des modifications aux règles de Nasdaq, visant directement le système traditionnel. Une entreprise qui a effectué une division inversée au cours de l’année précédente n’est plus autorisée à bénéficier du délai de réparation lié aux prix de vente.Les divisions cumulatives de 250 à 1 sur deux ans ont le même effet.Si dix périodes consécutives se terminent à ou en dessous d’un dollar, cela entraîne une décision immédiate de radiation du marché. Et ce qui est important ici, c’est que, une fois qu’une entreprise a écoulé ses 360 jours de temps de réparation nécessaires…La suspension se fait automatiquement, même pendant que l’appel est en attente.OSR n’a jamais effectué de division des jours dans le calendrier. Ainsi, rien dans ces restrictions ne l’empêchait de le faire. Il refusait simplement d’utiliser cet outil… et puis il effaçait tout le calendrier : 180 jours jusqu’au début du mois de mars, puis encore 180 jours. Le 19 août, avec les actions à environ 37 cents, soit une baisse d’environ 13 % au cours de la session, le personnel a décidé de se retirer.

L’appel se base donc sur deux arguments : « une activité de marché extraordinaire » lors de ces séances finales, et les « principes fondamentaux du marché ». En principe, un comité d’enquête peut être d’accord avec ces deux points. Mais c’est précisément ce scénario que la révision de 2025 vise à gérer. La règle ne demande pas si le calcul était juste, car le calcul est déjà l’objectif ; le fait que le marché soit étrange est la raison pour laquelle cette règle existe, et non une excuse envers elle. Demander à une règle de calcul de considérer si le calcul était juste, revient à lui faire adopter une autre forme de règle.

Tout cela ne signifie pas que l’entreprise disparaît complètement. La délistation n’est qu’une réclassification des actions, et non une condamnation à mort : les actions et les warrant continuent de être négociées en dehors du marché boursier, généralement avec moins de liquidité, moins de visibilité, et sans le soutien des institutions financières qui sont nécessaires pour gérer un nom coté en dehors du marché boursier.Les mandats – à 11,50 $L’ancienne entreprise de rachat à des fins spéciales offrait un prix avantageux… Mais aujourd’hui, le cours de l’action est inférieur à 40 cents. Les options qu’elle avait autrefois sont donc perdues. Les acheteurs au niveau du détail sont ceux que l’entreprise cherche à attirer ; ils suivront le titre jusqu’aux papiers de dérivation sans hésiter. Le jour où la société est délistée, le nombre d’actions échangées reste supérieur à 20 millions, selon les mêmes données.

Voici donc la négociation, en miniature. L’entreprise parle au panel : le prix est sous-estimé ; le marché était irrationnel ; le volume prouve cela. Le panel, en lisant les règles : le volume est ce qui nous a menés ici. Le prix est ce que nous comptons ; ce n’est pas une affirmation que nous évaluons. Une entreprise qui a passé un an à annoncer les étapes de l’licence…Renouveler la marqueEt le refus de jouer le jeu en mode “reverse-split” s’est référé à la même raison que celle avec laquelle il a été présenté : juger la situation, et non les statistiques. Bonne chance. En réalité, les statistiques comptent constamment.