Osisko Metals rapporte des pertes croissantes. Deux mineurs de premier plan ont acheté leurs actions à un prix d’un quart du prix actuel.

D’une manière ironique, les actions d’Osisko Metals (TSX: OM) ont augmenté de 20,8 % après avoir publié des résultats financiers…Perte trimestrielle de 84 millions de dollarsCela a entraîné une dépense de 159 millions de dollars australiens au cours du premier semestre 2026. La réaction du marché face aux pertes croissantes était de pousser le cours de l’action vers le haut. Ce n’est pas un hasard – et ce n’est pas non plus parce que Wall Street est tombée amoureuse de cette dépense.

L’histoire concernant Osisko est simple : il s’agit d’un explorateur qui dépense beaucoup d’argent sans générer de revenus. Son ratio P/B est de 12,8x, contre 2,8x pour la moyenne de l’industrie des métaux et de l’exploration minière canadienne. Les pertes se aggravent également. Sur une feuille de calcul, cela semble coûteux.

La clé de l’histoire est que deux des plus grands opérateurs miniers au monde achètent à des prix que le marché a déjà abandonnés.

La variable sur laquelle le marché se concentre : les pertes.La variable sur laquelle il convient de se concentrer est : ce que Agnico Eagle et Glencore paient, et ce que les outils de perçage rapportent.

Agnico Eagle ne se contente pas de participer à ce marché ; elle investit de l’argent réel à des prix réels.Agnico Eagle Mines, une entreprise productrice de or valant 65 milliards de dollars canadiens, possède…une participation de 13,5 %À Osisko. Cette position a été acquise par des achats publics les 7 février, 2 juin et 30 juillet 2026. De plus, une offre privée de 12,48 millions de dollars canadiens a été effectuée en décembre 2025, à un prix de 0,48 dollar canadian par action. Les achats publics récents ont eu lieu à des prix bien supérieurs à 0,48 dollar canadian par action. Agnico détient actuellement 100,9 millions d’actions, ainsi que 20,6 millions de warrants. Agnico dispose également des droits de priorité pour maintenir son niveau de participation, face aux éventuelles dilution futures. Ce n’est pas une mise de fonds spéculative de la part d’une grande entreprise. C’est plutôt une position structurelle provenant d’une société qui connaît bien l’évaluation des gisements de cuivre. Cette société continue d’augmenter sa participation à mesure que les ressources se développent.

Glencore a entré en bourse à 0,40 $C, puis a vendu une partie de ses actions pour environ 1,60 $C.Glencore Canada a converti une25 millions de dollars en obligations convertibles en actions d’OsiskoEn juillet 2026, Glencore a acquis une participation d’environ 14,4 % dans l’entreprise, pour un prix de 0,40 CAD par action (une action correspond à une action ordinaire plus la moitié d’un warrant). Le 29 juillet, Glencore a vendu 21,5 millions d’actions en vertu d’un accord privé, réalisant ainsi un profit de 34,3 millions de CAD. Cela correspond à un prix de sortie d’environ 1,60 CAD par action, soit environ 80 % supérieur au prix de conversion. Glencore conserve donc encore sa participation.Environ 11,9 % de l’entrepriseOu environ 106,6 millions de actions, plus les warrants expirant le 7 août. La sortie partielle est intéressante : elle montre que Glencore a profité d’une rentabilité de 4x par rapport au prix de conversion utilisé pour l’acquisition. Mais cela ne annule pas le message principal. Les 11,9 % restants constituent toujours la plus grande participation de Glencore dans l’entreprise. Glencore n’a pas abandonné sa participation ; il a simplement réduit son portefeuille.

Ce qui est responsable de la reprise des outils de perçage, c’est cela même qui motive la ressource – et non le ratio P/B.Le projet de cuivre d’Osisko dans la région de Gaspé, en Est du Québec, est le plus grand gisement de cuivre non exploité en Est de l’Amérique du Nord. Les estimations des ressources minérales pour avril 2026 ont montré que les ressources mesurées et indiquées ont augmenté.183 millions de tonnes à un taux de cuivre de 0,27 %Cela représente une augmentation de 119 % en quantité de cuivre contenu par rapport aux ressources indiquées pour novembre 2024. Cette augmentation ne provient pas d’une modification de la qualité des gisements, mais bien des travaux de forage effectués par Osisko entre 2022 et 2025. Les travaux de forage ont permis de transformer les zones non testées en ressources bien définies.

Le programme de forage de 2026 a continué cette tendance. Le 9 juin, le trou 30-1196 a été rempli.80 mètres, avec une teneur moyenne de 1,93 % de Cu.Y compris un intervalle de 30 mètres, avec une concentration moyenne de 3,49 % de cuivre. Ce n’est pas une minéralisation de niveau porphyrique ; c’est plutôt une minéralisation de haut grade. Il a été classé comme une expansion à l’intérieur du puits – ce qui signifie que ce qui était auparavant considéré comme des roches d’égout est transformé en nouvelles zones de minéralisation. Le 23 juillet, un autre trou a permis de récupérer des données supplémentaires.320 mètres, avec une teneur moyenne de 0,38 % de Cu.Sept exercices sont actuellement en cours dans tout le pays.Programme de 50 000 mètresL’entreprise a également lancé le projet de exploration des porphyries profondes (DPEX) dans le site historique de Porphyry Mountain. Les tests précédents ont montré que les niveaux de cuivre atteignent en moyenne 852 mètres, avec un taux de 0,95 %.

La chaîne de catalyseurs.Osisko a déterminé les prochains objectifs à atteindre. Le programme de forage en 2026 vise trois objectifs : améliorer les ressources encore inconnues pour les faire passer dans la catégorie des ressources connues, étendre la minéralisation vers l’ancien site de forage de Needle Mountain (sud/sud-ouest), et tester les possibilités d’allongement de la profondeur de forage au sein de Porphyry Mountain. Selon les documents destinés aux investisseurs de l’entreprise, une évaluation économique préliminaire devrait être réalisée pendant l’année 2026. Cette évaluation définit le temps de vie du projet, les coûts de capital, l’économie opérationnelle et le rendement interne. Si les chiffres sont satisfaisants, le projet peut passer à l’étape de permis de exploitation et d’étude de faisabilité. Le gouvernement du Québec a déjà exprimé son soutien politique fort pour ce projet.

L’argument contraire.Les pertes sont réelles. Les 159 millions de dollars canadiens enregistrés au premier semestre 2026 ne sont pas négligeables, et Osisko n’a aucun revenu. Le ratio P/B de 12,8 fois est bien supérieur à la moyenne du secteur. Selon le modèle de valeur équitable de Wall Street, la valeur de l’action est de 2,82 dollars canadiens, ce qui signifie une augmentation modeste par rapport au prix actuel d’environ 1,92 dollars canadiens. De plus, la sortie partielle de Glencore – avec une vente à environ 1,60 dollars canadiens et une diminution de 14,4 % à 11,9 % – montre que tous les grands acteurs ne continuent pas tout le cycle. Ce sont des points positifs pour les investisseurs pessimistes. La question est de savoir si ces points positifs compensent ce que les résultats des sondages, les prix des investissements de premier niveau et les délais liés aux catalyseurs indiquent.

Condition de pause.Si les résultats économiques du projet PEA d’Osisko sont suffisants pour garantir une valeur actuelle nette positive, alors la taille de la ressource devient rentable sur le plan monétaire. Le marché passe alors de l’état de « explorateur » à celui de développeur. L’accumulation continue des ressources par Agnico Eagle, aux prix situés à 75-80 % en dessous du niveau actuel, montre que le niveau minimum de prix auquel les actions sont vendues aujourd’hui est déjà établi. L’augmentation de 119 % des ressources métalliques par rapport à la dernière mise à jour indique que la trajectoire de croissance ne s’arrête pas ; elle s’accélère. Le risque consiste en une utilisation prolongée des ressources sans que les études nécessaires soient menées rapidement, ou bien en une dilution des actions afin de financer la prochaine phase de développement.Capitale boursière de 1,44 milliard de dollars USAvec 2,07 milliards de livres de cuivre stocké, uniquement sur la base des ressources mesurées et indiquées, le prix implicite par livre de cuivre souterrain est bien inférieur à ce que les opérateurs de premier niveau paient pour leurs actifs de production.

Il est possible que l’action doive se consolider après son pic récent avant que le rapport risque/bénéfice ne devienne plus clair. Mais les chiffres concernant ce que Agnico et Glencore ont payé, ce que les projets devraient rapporter, et où l’action est actuellement cotée, montrent une incohérence qui ne persiste pas lorsque un audit financier confirme les aspects économiques du projet.