Les actions Oracle ne attendent pas les résultats financiers du jeudi… Elles attendent plutôt le rapport financier.

Oracle publie ses résultats financiers pour le premier trimestre après la clôture d’aujourd’hui. Les chiffres ne sont pas ceux que l’on attendait. Le plus grand stock de projets liés à l’IA du marché… un record.638 milliards de contrats cloud signés— appartient à une société dont les actions sont…Environ 30 % ont disparu en six mois.Et les actions sont vendues à un prix inférieur à celui de l’indice qu’elles ont autrefois dominé. Si les revenus qui croissent le plus dans le secteur des grandes entreprises technologiques ne suffisent pas pour relancer les actions, alors la question n’est pas de savoir si les résultats préliminaires de jeudi sont positifs ou non. C’est plutôt si le coût de cette construction continue d’être un fardeau pour les résultats financiers.

La croissance en soi n’est pas contestée. Oracle a terminé le exercice 2026 avec des revenus liés au cloud.Le chiffre d’affaires a augmenté de 47 % pour atteindre 9,9 milliards de dollars au premier trimestre de juin, grâce à une hausse de 93 % dans les activités liées aux infrastructures cloud.Et les obligations de performance restantes – travaux contractés qui n’ont pas encore été reconnus comme revenus.a augmenté de 363 % en glissement annuel, pour atteindre 638 milliards de dollars.C’est une courbe exponentielle, le type de courbe que le “clock d’adoption” récompense. Le problème est que cette courbe exponentielle repose sur la dette ; les marchés ont cessé de payer pour permettre à cette croissance de se réaliser, et ils ne paient donc pas pour financer ce processus.

C’est là que réside la majorité des problèmes liés aux ventes. Un stock en surplus représente des revenus qui n’ont pas été utilisés.réservé— contracté, dans de nombreux cas payé à l’avance — mais pas encore.collectécomme les revenus. Oracle les convertitSeulement environ 12 % de ces 638 milliards de dollars seront convertis en revenus au cours des douze prochains mois. Les 34 % restants seront générés entre les mois 13 et 36.Pendant ce temps, les fonds en espèces nécessaires pour construire les centres de données qui permettent de remplir ces contrats ne sont pas disponibles aujourd’hui. En 2026, Oracle…55,7 milliards de dollars ont été dépensés en infrastructures, ce qui a entraîné un flux de trésorerie négatif de 23,7 milliards de dollars.. Elle porteIl a une dette à long terme d’environ 130 milliards de dollars. Il cherche également à générer environ 40 milliards de dollars supplémentaires par le biais d’une combinaison de dettes et d’actions, y compris une vente de parts de marché d’un montant de 20 milliards de dollars.L’entreprise fait sortir une partie de cet argent : une grande partie des prêts est structurée en prêts de construction à court terme pour les développeurs de centres de données où Oracle est le locataire. Par conséquent, ces prêts ne figurent jamais sur le bilan d’Oracle. De plus, il y a encore…248 milliards de dollars en engagements de location hors bilanArrivant dans les deux prochaines années fiscale.

Cela laisse donc un seul point de défaillance concentré sur une seule partie prenante.Environ la moitié des 638 milliards de dollars en retard de paiement proviennent d’OpenAI.le client sans intérêt au centre d’unAccord de cinq ans de 300 milliards de dollarsLorsqu’un partenaire qui perd de l’argent constitue la moitié de vos prévisions financières, la ligne des revenus ne devient plus l’élément important à surveiller. Ce qui compte, c’est la survie du partenaire, ainsi que le coût de financement.

Et c’est ici que Oracle cesse d’être une simple société cotée, pour devenir une entrée vers l’ensemble du secteur des investissements en intelligence artificielle. L’intérêt de Wall Street pour financer cette activité a été mis à l’épreuve jusqu’à ses limites.Le coût de l’assurance des obligations d’Oracle contre le défaut a augmenté de près de quatre fois entre la fin du mois de septembre et la fin du mois de mars.Atteignant des niveaux inédits depuis la crise de 2008. Les banques ont atteint leurs…Limites d’exposition avec une seule partie prenante, visant à regrouper les prêts liés à Oracle au Texas et au Wisconsin.Au moins un développeur, Crusoe, s’est tourné vers Microsoft, car ses prêteurs ont refusé de continuer à financer Oracle. La logique générale est la même partout : on estime que les grandes entreprises technologiques…Pour générer suffisamment de liquidités internes afin de couvrir à peine la moitié des quelque 3 billions de dollars de dépenses liées à l’IA prévues jusqu’en 2028.Ainsi, le destin de cette construction dépend des mêmes marchés de la dette tendus, qui refusent de s’engager avec Oracle.

Maintenant, voici la partie compliquée : ce n’est pas un contrat de type “one-way”. Oracle a donc passé à des contrats où le matériel est fourni par le client – par exemple, les clients doivent apporter eux-mêmes leurs GPU.75 milliards de ces montants en retard sont déjà organisés de cette manière.Réduisant ainsi le capital que Oracle doit lever.Environ 98 % de sa capacité d’IA est sous contrat.La gestion argumente sur les margesaméliorerComme le retard de conversion n’est pas une dégradation. Si c’est le cas, la valeur actuelle…Environ 19 fois les revenus futurs, une baisse importante par rapport au Nasdaq-100 de 25.— Les données ne ressemblent plus à une “trappe”, mais plutôt à une peur qui s’accumule. Le problème, c’est le déséquilibre entre les délais de traitement des données : chaque mois, le retard dans le traitement des données entraîne un retard dans la reconnaissance des revenus, tandis que les intérêts de la dette continuent d’augmenter. Ce n’est pas un problème de demande. C’est un problème lié aux termes de financement et de financement.

Alors, qu’est-ce que Thursday réellement stabilise ? Le quart lui-même – les analystes s’attendent à…Les revenus ont augmenté d’environ 28 %, atteignant 19,1 milliards de dollars. Le bénéfice par action en données non GAAP est d’environ 1,74 dollar.Contre les directives propres de la directionCroissance de 27–29 % pour les revenus totaux, et de 58–64 % pour le secteur cloud.— est presque secondaire. Un autre signal confirme ce que tout le monde sait déjà : la demande est réelle. Ce qui pourrait vraiment changer les choses, c’est des données concernant les trois facteurs qui influencent le cours de l’action en ce moment : la vitesse à laquelle les stocks restants se transforment en liquidités, si les marges restent stables, et si la direction peut maintenir son plan de financement sur les rails, dans un contexte où les marchés financiers montrent des signes de fatigue. C’est pourquoi la fonction de réaction a changé – l’action…Plus de 7 % de baisse après la performance en juinCar les conseils ne suffisaient pas pour augmenter le niveau de compétences.

La véritable conclusion pour l’investisseur est un changement de perspective, et non un objectif précis. Oracle est un exemple rare où une thèse à long terme puissante a été confrontée non pas à des obstacles liés à la liquidité cyclique, mais au poids de la dette lié au marché : une demande exponentielle qui se heurte à la capacité limitée des marchés à financer cette demande. Ne considérez pas le jeudi comme un référendum sur la réalité de la demande en IA – il l’est bien sûr. Considérez-le plutôt comme une indication sur le coût du capital, le seul indicateur clé qui régie les actions actuelles. Surveillez le marché des financements – les mêmes taux d’intérêt qui ont quadruplé, la même volonté de prêter qui crée des difficultés… Avant de croire que quelque trimestre spécifique marquera un changement majeur.

Et si une situation contradictoire émerge dans le désespoir, cela dépend du fait que ce changement de matériel prépayé est réel, et que les flux de trésorerie changent au début de la conversion – et non d’un chiffre positif après la cloche.