Oracle (ORCL) : L’histoire des réductions que le marché a mal interprétée

Que veulent-ils de plus de Oracle ? Après avoir présenté des résultats pour l’exercice 2026 qui les place parmi les meilleurs dans le domaine du logiciel d’entreprise – les revenus liés aux infrastructures cloud augmentent considérablement.93 % en glissement annuelLes revenus totaux ont augmenté de 21 %, et les bénéfices ont augmenté de 24 % au regard des critères non GAAP. L’action est toujours en baisse de 58 % par rapport à son plus haut niveau des 52 semaines. Elle a chuté de 26 % sur la période écoulée, se situant autour de 144 dollars. Le marché semble avoir intégré une vision pessimiste, bien que la trajectoire de croissance de l’entreprise et sa position concurrentielle ne soient pas affectées. C’est là que se trouve l’opportunité.

L’annonce concernant le flux de trésorerie libre est trompeuse.

L’état des choses est simple : Oracle a dépensé 23,7 milliards de dollars en flux de trésorerie gratuit au cours du exercice 2026. C’est un chiffre énorme. Le montant total de la dette s’élève à 218,7 milliards de dollars, avec un ratio dette/equity de 301 %. L’entreprise prévoit de lever environ 40 milliards de dollars supplémentaires en 2027. Tout cadre d’évaluation traditionnel indique clairement une situation préoccupante.

Mais l’annonce principale masque les détails concrets. Le modèle de financement a changé fondamentalement. Parmi les 85 milliards de dollars qui ont augmenté en continu au fil du temps – c’est-à-dire le montant des revenus contractés restants – et qui se sont élevés à un niveau record de 638 milliards de dollars, 75 milliards de dollars proviennent des équipements informatiques prépayés par les clients ou des GPU fournis par les clients. En termes simples : les principaux clients d’Oracle dans le domaine de l’IA financent désormais les centres de données qu’ils achètent, et non Oracle lui-même. Ces contrats ne génèrent aucun flux de trésorerie négatif pour l’entreprise. L’entreprise a signé plus de 29 milliards de dollars dans ces contrats financés par les clients, rien que sur les deux dernières réunions annuelles.

Le flux de trésorerie négatif est réel, mais il reflète la phase de développement en cours, et non l’état de stabilité actuel. Le flux de trésorerie d’exploitation d’Oracle a atteint un record de 32,0 milliards de dollars pour l’ensemble de l’année, soit une augmentation de 54 %. La conversion des liquidités provenant des activités opérationnelles est solide. Le cycle d’investissements à long terme est difficile en ce moment, mais la nouvelle structure de financement signifie que les expansions futures seront beaucoup moins coûteuses en capital que ce que indique le chiffre TTM.

Les chiffres de croissance ne correspondent pas au prix

Mettons le développement en perspective. Les revenus liés aux infrastructures cloud ont augmenté de 93 % au dernier trimestre, passant de 3,0 milliards de dollars à 5,8 milliards de dollars. Les revenus liés aux bases de données multicloud – une stratégie intelligente d’Oracle pour profiter de l’évolution de l’IA sur les plateformes des concurrents – ont augmenté de 531 % par rapport à l’année précédente. Les revenus liés aux infrastructures IA ont quant à eux augmenté de 243 %. Les revenus liés aux services cloud représentent maintenant 52 % du chiffre d’affaires total de l’entreprise, contre une fraction seulement il y a peu de temps.

Avec un P/E de 33,4x, une croissance des revenus dans les 10 à 20 %, et un ratio PEG de seulement 0,74, il ne s’agit pas d’une valeur trop élevée. Un ratio PEG inférieur à 1,0 signifie que le marché paie moins d’un dollar par pourcentage de croissance. Selon cet indicateur, Oracle est sans doute très bon marché pour une entreprise qui connaît une telle croissance des revenus avec cette forme de développement cloud. Les analystes financiers situent leur objectif moyen autour de…241 à 253Cela signifie une augmentation de prix de 60 % à 75 % par rapport aux niveaux actuels.

Le multiple EV/EBITDA de 17,2x se situe dans la même fourchette que celui de Microsoft, qui est de 13,6x. Or, Oracle se trouve dans une phase de investissement plus importante en infrastructures, ce qui réduit temporairement sa capacité à générer des bénéfices. Lorsque cette charge d’investissements sera transférée vers des modèles financés par les clients, la reprise des marges pourrait se faire rapidement. La direction a déjà indiqué que les marges liées au location de puces d’IA seront…30 % à 40 %De plus, les services de base de données qui accompagnent ces charges de travail offrent un taux de marge brute compris entre 60 % et 80 %. L’économie globale est en constante amélioration.

Le fossé s’élargit en réalité.

C’est là que l’alarme contraire prend vie. Les investisseurs spéculatifs se concentrent sur les bilans financiers, tandis qu’Oracle construit en silence quelque chose de durable.

La stratégie de base de données multiclouds constitue une barrière efficace. Oracle a déployé sa base de données sur diverses plateformes.33 régions Microsoft Azure, 14 régions Google CloudEt l’entreprise se développe rapidement dans le cadre de AWS – avec l’objectif d’atteindre 22 régions d’ici la fin de l’exercice financier. Cela signifie que Oracle affirme : nous n’avons pas besoin de gagner la guerre de l’infrastructure pour remporter la guerre des données. Les clients souhaitent des bases de données alimentées par l’IA, partout où se trouvent leurs charges de travail. Les revenus liés aux bases de données multiclouds ont augmenté de 531 % en un seul trimestre, ce qui valide cette approche.

Pendant ce temps, l’infrastructure de cloud d’Oracle est en pleine croissance, au point de devenir importante. Au cours du dernier trimestre, l’infrastructure de cloud a fourni plus de 400 mégawatts de capacité aux clients. 90 % de la capacité engagée ont été livrées à temps ou avant le délai prévu. L’entreprise a réussi à obtenir plus de 10 gigawatts de capacité de puissance et de centre de données qui seront opérationnels au cours des trois prochaines années. Plus de 90 % de cette capacité est déjà financée.

Oracle prend en charge divers accélérateurs : Nvidia, AMD, Cerebras et Positron. Il n’est pas lié à un seul fournisseur de puces. Cette diversité des fournisseurs constitue un avantage concurrentiel par rapport aux hyperscalers qui rencontrent les mêmes problèmes liés aux chaînes d’approvisionnement, mais qui ont moins de flexibilité dans leurs technologies utilisées.

Le fossé d’évaluation par rapport à la croissance

Oracle se négocie à un P/E forward de 33,4x. Cela semble intéressant, mais il faut se rappeler que le P/E forward de 33,4x n’est pas identique au P/E trailing de 33,4x. La direction a augmenté les prévisions de bénéfices non conformes GAAP pour l’exercice 2027 à 8,05 dollars par action, soit une croissance de 18%. Les revenus devraient atteindre 90 milliards de dollars. On s’attend à ce que les revenus pour le premier trimestre 2027 augmentent de 27% à 29%, avec des revenus liés aux services cloud qui devraient augmenter de 57% à 63%.

La croissance se accélère, plutôt que de ralentir. Lorsque la valeur actuelle d’une action tombe dans un domaine qui semble raisonnable pour une entreprise qui croît à ce rythme, le fardeau de la preuve passe aux pessimistes. Ils doivent expliquer pourquoi les revenus de 90 milliards de dollars en 2027 ne se produiront pas, ou pourquoi la trajectoire des marges définie par les analystes n’est qu’une fiction.

Le ratio EV/EBITDA actuel de 17,2 fois, par rapport à 13,6 fois pour Microsoft, semble être un prix élevé… mais cela devient moins significatif si l’on tient compte du fait que Oracle doit encore financer de gros investissements en capital, qui seront financés par les clients. Le différend entre les deux ratios devrait diminuer au fur et à mesure que le modèle de financement évolue.

Action des prix : Prudence lors de l’entrée.

L’état technique de l’action est mitigé. L’action est en baisse par rapport à sa moyenne mobile de 50 jours, qui se situe à 149 $, ainsi qu’à sa moyenne mobile de 200 jours, qui est de 175 $. Le RSI se trouve près de 50, ce qui indique une situation neutre : ni sous-achat ni sur-achat. Au cours des 20 dernières jours, l’action a augmenté de 13,5 %, ce qui suggère une certaine fatigue de la vente. Mais elle reste bien en dessous de ses moyennes mobiles clés. Le rendement annuel continu est encore très négatif, soit -39 %.

Je ne pense pas que les investisseurs doivent chercher ici. La situation est constructive, mais un meilleur ratio risque/rendement pourrait apparaître lors d’une baisse vers le…Niveau de soutien : $134– Le creux de février – ou après que l’action des prix confirme qu’il y a une base durable au-dessus de la moyenne des 50 jours. Une rupture de la tendance et un maintien au-dessus de 149 $ avec un volume soutenu serait le premier signe réel que la vente s’est vraiment épuisée.

Les récentesAugmentation de 9 % en temps réel le 3 aoûtSous l’impulsion d’une nouvelle partenariat avec Google Cloud, il s’est avéré que des facteurs positifs peuvent encore permettre à cette action de se déplacer rapidement. Mais poursuivre la tendance du marché dans une action qui n’est pas encore en dessous de sa moyenne mobile de 200 jours n’est pas ma stratégie de entrée en bourse préférée. La patience dans le choix du moment opportun peut permettre de conserver notre confiance.

Le Verdict

Le marché valorise Oracle comme une entreprise qui mise beaucoup d’argent dans son infrastructure, mais dont les bénéfices ne seront peut-être pas suffisants. Les chiffres révèlent une histoire différente : une entreprise qui a réussi à se tourner vers le cloud et l’IA, avec une croissance de l’infrastructure de 93 %. Elle possède également un stock de clients de 638 milliards de dollars, financé en grande partie par les clients eux-mêmes. Sa stratégie multisource permet de générer des revenus sur toutes les principales plateformes. La valeur actuelle de l’entreprise semble raisonnable, si l’on tient compte de sa croissance et de sa trajectoire de marge.

Le volume de la dette est réel et nécessite une surveillance. Si les dépenses de construction restent élevées jusqu’à l’année fiscale 2028, et si les contrats financés par les clients ne se développent pas aussi rapidement que la direction l’espère, la reprise du flux de trésorerie gratuit sera retardée, et la théorie économique s’affaiblit. Je reviendrais sur ma conclusion si la croissance des OCI diminue en dessous de 70 %, si le taux de conversion des RPO montre des signes d’inquiétude, ou si l’action tombe en dessous de 130 dollars et maintient cette baisse.

Mais pour l’instant, la situation de risque/retour est attrayante. Le prix délabré d’Oracle crée une différence entre ce que le marché a évalué et ce que les fondamentaux permettent. Ne laissez pas cette opportunité d’achat passer inaperçue.

Note : Acheter. Préférence d’entrée : au niveau des points faibles autour de 134-140 $, ou en restant sur le marché si le prix dépasse 149 $.