Oracle a augmenté de 7 % après les heures normales. Le montant d’informations en attente est de 664 milliards de dollars.

Oracle a augmenté de environ 7 % en bourse après les échanges prolongés du mercredi, après avoir dépassé ses prévisions concernant les revenus, le marché cloud et les bénéfices. Mais cette progression ne signifie rien par rapport à l’état actuel de la valeur actionnaire : elle représente une baisse de plus de 20 % cette année, et se situe à peu près à mi-chemin de son plus haut niveau des 52 semaines, autour de 329 $. C’est donc une reprise de prix, suite à une baisse sur une période d’un an, mais pas une nouvelle situation. La question est de savoir si ce rapport a contribué à justifier cette baisse ou simplement l’a retardée.

Le nombre qui se trouve derrière le saut

Pour le premier trimestre financier se terminant le 31 août, Oracle a enregistré des chiffres record.19,3 milliards de dollars de chiffre d’affaires, soit une augmentation de 30%.un an plus tôt et juste devant…19,14 milliards de dollars, comme l’espéraient les analystes.Le chiffre indiqué dans l’article concerne les infrastructures cloud : c’est ce secteur d’activité.a plus que doublé, atteignant 7,4 milliards de dollarsLes clients ont acheté des capacités de calcul informatique intelligente plus rapidement que Oracle pouvait les développer. Les revenus liés au cloud ont augmenté de 62 %, atteignant 11,6 milliards de dollars, soit environ 60 % du chiffre d’affaires total de l’entreprise. Les bénéfices ajustés…1,92 $ par actionBriser la consensus de 1,74 $.

Mais aucun de ces chiffres n’est le chiffre porteur de charges. C’est l’inventaire qui porte la thèse en question.

Oracle indique les « obligations de performance restantes », c’est-à-dire la valeur des contrats signés qui sont encore non réalisées, mais qui font partie des engagements contractés. Cette valeur a augmenté.209 milliards de dollars par an → 664 milliards de dollars— et Oracle a enregistré plus que…30 milliards de nouveaux contrats de cloud IAdans le seul trimestre. La direction a ensuite augmenté les prévisions pour l’année fiscale 2027.Au moins 90 milliards de dollars de chiffre d’affaires, et 8,10 dollars par action ajustée..

Cette accumulation de dossiers en attente est le mécanisme qui permet de transformer les craintes liées à une bulle sans clients payants en un ensemble de contrats signés, avec des montants en dollars indiqués. Lorsqu’une entreprise vous dit qu’elle dispose de 664 milliards de dollars de revenus futurs garantis, cela signifie que la question de la demande est largement résolue – la question ouverte reste bien sûr la mise en œuvre concrète de ces contrats.

Pourquoi le marché avait-il cessé de croire…

La raison pour laquelle les actions d’Oracle ont été dévalorisées avant ce rapport est la même raison pour laquelle cette hausse est importante maintenant. Mettre en place toute cette capacité est coûteux. Les dépenses de capital au cours du trimestre ont augmenté de manière significative.28,5 milliards de dollars, contre 8,5 milliards l’an dernier.Et le flux de trésorerie libre est devenu plus négatif – environNégatif : 5,4 milliardsLes investisseurs ont examiné ce registre et se sont inquiétés que le développement de l’IA dépensait plus d’argent que ce qu’Oracle pouvait remplacer par des solutions alternatives. En juillet…S&P Global a abaissé la notation de crédit d’Oracle, en citant des flux de trésorerie faibles.Et les risques commerciaux qui augmentent.

Cette baisse de valeur explique la baisse de cours sur une période d’un an. Le cours de l’action était prévu à cause d’une certaine dégradation : ralentissement de la demande, réduction des investissements en capital, ou difficultés de financement. Le rapport de mercredi a directement répondu aux craintes liées au ralentissement de la demande – les stocks étaient passés de 209 milliards de dollars, et les investissements en infrastructure avaient doublé – sans rien indiquer qui suggère une diminution des dépenses. Lorsqu’une action tombe aussi bas que celle de Oracle, un rapport qui confirme la demande plutôt que de la détruire suffit pour soulager beaucoup d’anxiétés.

Mais la libération n’est pas une preuve. Les détails du rapport montrent pourquoi.

Qu’est-ce qui détermine le prochain mouvement ?

Deux points importants empêchent que ce soit une situation claire et sans problèmes. Premièrement, une grande partie du backlog d’Oracle concerne des contrats où les clients ont payé ou fourni eux-mêmes les GPU. En gros…75 milliards d’euros au cours du trimestre précédentCette structure de échange de matériel signifie que le retard de commandes est en réalité une demande réelle et diminuée. Mais une partie de ces commandes est financée par les clients eux-mêmes. Ainsi, cela réduit à la fois le fardeau financier d’Oracle et, finalement, certains des avantages liés aux recettes de trésorerie. Le retard de commandes est réel ; il ne s’agit pas simplement de profits qui attendent d’être utilisés.

Deuxièmement, le flux de trésorerie net négatif représente toute la tension du commerce. Pour l’exercice précédent, le flux de trésorerie net était négatif.23,7 milliardsL’interprétation optimiste, et celle que la direction propose implicitement, est que ce sont les coûts de construction qui s’accumulent en premier. Les revenus suivent ensuite, et les flux de trésorerie disponible servent à réparer les problèmes une fois que les centres de données sont pleins et fonctionnent correctement. Oracle a fait cela.850 mégawattsIl y a une nouvelle capacité en ligne au cours du trimestre, et il affirme avoir livré plus de 300 000 GPU aux clients depuis le trimestre précédent.presque trois fois la capacitéSi la capacité se transforme en revenus contractés aux marges de cloud, alors les dépenses en liquidités deviennent des coûts de construction, et non une crise.

Donc, la condition de réévaluation ne dépend pas du rebond du titre en dehors des horaires normales d’ouverture, qui mesure plutôt l’amélioration des conditions économiques, et non les fondamentaux du marché. Il s’agit plutôt de savoir si la croissance de l’infrastructure continue à se renforcer, et si cette croissance se reflète dans les flux de trésorerie au cours des prochains trimestres, à un niveau qui permet à Oracle de financer ses propres investissements sans diluer son bilan ou mettre son bilan sous pression. Surveillez les prochaines données sur la croissance d’OCI, et vérifiez si les flux de trésorerie disponible diminuent à mesure que la capacité est remplie.

La situation devient difficile si les conditions réelles ne sont pas respectées : si le rythme des nouvelles réservations liées à l’IA ralentit, si la croissance de l’infrastructure s’accélère moins rapidement, ou si les financements nécessaires pour développer la capacité future deviennent insuffisants. Alors, les 664 milliards de dollars en solde ne constituent plus un avantage, mais plutôt un rappel du montant d’argent qui doit être investi avant que celui-ci puisse être transformé en actifs économiques. Pour l’instant, Oracle a répondu à la question la plus effrayante du marché : la demande est réelle, mais elle diminue. La prochaine réunion de présentation des résultats financiers sera la première occasion de montrer qu’ils peuvent vraiment compter sur leurs ressources.