Les résultats d’Oracle sont prometteurs : la croissance de l’IA Cloud s’accélère, avec un backlog de 664 milliards de dollars qui prend une place centrale dans les discussions.

Oracle Corporation (ORCL) a offert ce que les investisseurs attendaient pour mardi soir : des revenus et des bénéfices supérieurs aux attentes, une croissance de trois chiffres dans le domaine de l’infrastructure cloud, une nouvelle augmentation du stock de commandes en attente, ainsi que des signes que la construction de son vaste infrastructure d’IA commence à se traduire en revenus réels.

Les actions ont augmenté d’environ…7 % suite aux résultatsCertains des effets de la baisse de 5,4 % observée jeudi ont été contrebalancés. Le scénario fondamental était solide, bien que Oracle doive encore faire face à des questions concernant les marges brutes, les dépenses en capitaux, le flux de trésorerie négatif et l’énorme quantité de capitaux nécessaires pour réaliser ses ambitions en matière d’IA.

Cependant, pour l’instant, l’exécution gagne le débat.

Oracle a annoncé un EPS ajusté pour le premier trimestre financier de$1,92 contre un consensus autour de $1,74-$1,75De 1,47 dollars l’an dernier à aujourd’hui. Les revenus ont augmenté.Une augmentation de 30 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 19,35 milliards de dollars, contre 19,13 milliards de dollars attendus.En dépassant les prévisions antérieures de la direction, qui étaient de 27%-29%. Les revenus d’exploitation ajustés ont atteint 8,15 milliards de dollars, contre 7,81 milliards de dollars attendus. Quant à l’marge d’exploitation ajustée, elle était d’environ…42 % dépassent l’estimate de consensus de 40,8 %..

Ces chiffres étaient impressionnants, mais l’infrastructure cloud était sans aucun doute le sujet principal.

La croissance d’OCI a augmenté à 121%.

Le chiffre d’affaires lié aux clouds a augmenté de manière significative.62 % pour 11,61 milliards de dollarsCe chiffre représente environ 60 % des revenus totaux d’Oracle, contre 48 % l’année précédente.

Oracle Cloud Infrastructure, ou OCI, a généré7,39 milliards de dollars, up121 % en glissement annuelEt cela dépasse de près les estimations des analystes, qui étaient d’environ 7,19 milliards de dollars. Cela représente le neuvième trimestre consécutif où la croissance d’OCI se poursuit. Les applications cloud ont contribué à 4,22 milliards de dollars supplémentaires, soit une augmentation d’environ 10%.

Les chiffres liés aux infrastructures sous-jacentes étaient encore plus forts. Le secteur des CPU et GPU d’Oracle a connu une croissance approximative…151 % pour 6,5 milliards de dollarsAlors que les revenus des bases de données multicloud ont augmenté de 353 %. Les revenus des bases de données cloud ont quant à eux augmenté de 26 %.

Il est important de noter que Oracle ajoute enfin une capacité suffisamment rapide pour surmonter son énorme retard dans les livraisons. L’entreprise a donc réussi à…850 mégawatts de capacité supplémentaire pour les centres de données IA au cours du premier trimestreContenant plus de 300 000 GPU. L’utilisation des GPU a atteint 97,9 %, ce qui indique que la nouvelle capacité n’est pas inutilisée.

Oracle a également indiqué que les capacités GPU plus anciennes qui étaient en train de se renouveler ont été renouvelées ou revendues à un prix…20 % de prime par rapport aux contrats précédentsC’est un point important pour les investisseurs qui craignent que les progrès technologiques rapides rendent le matériel d’IA plus ancien obsolète sur le plan économique, avant que Oracle ne puisse obtenir un retour sur investissement suffisant.

Le logiciel se réduit, alors que Oracle devient une entreprise en cloud.

Les résultats montrent également à quel point le mix commercial d’Oracle est en train de changer de manière significative.

Les revenus liés au logiciel traditionnel ont diminué.3 % à 5,55 milliards de dollarsEn dessous du consensus de 5,67 milliards de dollars. Les revenus liés au support logiciel ont atteint 4,90 milliards de dollars, légèrement supérieur aux prévisions de 4,88 milliards de dollars. En revanche, les revenus provenant des licences logicielles, s’élevant à 655 millions de dollars, sont inférieurs aux attentes de environ 719 millions de dollars.

Cette diminution n’est pas nécessairement négative. Oracle souhaite de plus en plus que ses clients passent des produits traditionnels installés localement à des services cloud récurrents.

Dans le domaine des applications cloud, Fusion a connu une croissance de 14 %. Les applications industrielles, y compris Oracle Health, ont connu une croissance de 12 %, tandis que NetSuite a progressé de 6 %. La croissance du SaaS, d’environ 10 %, s’est alignée avec les attentes. Ainsi, OCI constitue la source principale de croissance continue.

Le backlog devient encore plus important.

OracleLes obligations de performance restantes ont atteint 664 milliards de dollars.Les revenus ont augmenté d’environ 209 milliards par rapport à l’année dernière, et de 26 milliards par trimestre.

L’entreprise a signé plus de30 milliards de contrats supplémentaires en matière d’IA en nuageAu cours du trimestre, la direction a souligné que ces nouveaux accords ne nécessitent pas de investissements supplémentaires de la part d’Oracle. Le solde non géré par OpenAI a également plus que doublé au cours de l’année écoulée. C’est un développement important, étant donné les inquiétudes des investisseurs concernant la concentration des clients d’Oracle.

La gestion attend maintenant environ…La moitié des 664 milliards de dollars de dossiers en attente sera transformée en revenus au cours des 36 prochains mois.– Environ 332 milliards de dollars de revenus contractés. On ne prévoit pas que les nouveaux dépenses en arrière-plan affecteront significativement les dépenses de capitaux ou les revenus avant la période fiscale 2028 ou plus tard.

Ce taux de conversion est peut-être le facteur le plus important dans l’histoire d’Oracle. Les investisseurs ne se sont pas interrogés sur l’existence d’une demande pour l’IA ; ils se sont plutôt demandé si Oracle pouvait transformer des centaines de milliards de dollars de contrats en revenus rentables à un rythme suffisamment rapide pour justifier ses dépenses massives en infrastructure.

Q1 a fourni des preuves encourageantes.

Les marges brutes restent le compromis à faire.

Le problème reste la rentabilité au niveau du bénéfice net.

Le secteur d’infrastructure cloud d’Oracle présente des marges brutes structurellement plus faibles que celles du secteur de logiciels traditionnel. La direction a reconnu cela.Le bénéfice brut a diminué comme prévu, car les nouveaux centres de données se sont développés et l’infrastructure représente désormais une part plus importante des revenus.Stifel estime que la diminution du bénéfice brut par rapport à l’année précédente est d’environ 1 000 points de base.

Cependant, le levier de fonctionnement a compensé une grande partie de cette pression.

Le bénéfice d’exploitation ajusté est resté à peu près constant.42%En dépit du consensus, car Oracle contrôlait les coûts d’exploitation. La direction affirme que le bénéfice d’exploitation est en réalité plus important que le bénéfice brut, et espère que le bénéfice brut finira par se stabiliser.

L’inflation des composants est une autre préoccupation. Cependant, la direction affirme qu’elle ne prévoit pas que l’augmentation des prix des composants affecte significativement les marges brutes, car ces coûts peuvent être transférés aux clients.

Cela sera intéressant de suivre de près, à mesure que OCI devient une part beaucoup plus importante dans les activités d’Oracle.

Les investissements d’acquisition restent énormes.

Oracle a produit des résultats remarquables.23 milliards de flux de trésorerie opérationnels+184 %, bien que les paiements anticipés des clients aient contribué de manière significative à cette augmentation.

Pendant ce temps, les dépenses de capital du premier trimestre ont atteint environ28,5 milliards de dollars, contre une estimation de 19,7 milliards de dollars de la presse financière.Ce qui a conduit les flux de trésorerie libres à dépasser environ 5 milliards de dollars négatifs. La direction a maintenu les prévisions de dépenses d’investissement pour l’ensemble de l’année.90 milliards – 95 milliardsLe coût d’investissement net devrait rester inférieur à 70 milliards de dollars.

Oracle a également terminé son projet annoncé précédemment.Offre de actions sur le marché de 20 milliards de dollarsRenforcer son bilan, mais diluer les actionnaires existants.

C’est le principal risque lié à cette situation. Oracle place des sommes considérables de capitaux dans l’espoir que la demande en infrastructure IA restera stable. Si la croissance d’OCI continue aux niveaux actuels et si les commandes en attente se convertissent comme prévu, cet investissement pourrait être judicieux. Mais si les dépenses liées à l’IA ralentissent significativement, la dette d’Oracle et les flux de trésorerie négatifs deviennent rapidement problématiques.

Points d’orientation pour un autre quartier très important

La direction anticipe une croissance des revenus au deuxième trimestre financier.30%-34%Avec une augmentation des revenus liés aux clouds.65%-71% en dollars américainsLe EPS ajusté devrait se situer entre…1,85 et 1,93, entourant le consensus de 1,89 $.

Pour l’exercice 2027, Oracle a ajusté ses prévisions de revenus.Au moins 90 milliards de dollars, contre un consensus d’environ 89,76 milliards de dollars.Et l’on a ajusté les prévisions de bénéfices par action.$8.10 depuis $8.05Un peu plus de 8,07 dollars, selon les estimations de la route.

L’augmentation salariale est sans doute modérée, compte tenu de l’ampleur des résultats du premier trimestre. Citi a qualifié ce trimestre de solide, et croit que cette modération permettra des ajustements positifs autour de la conférence des investisseurs d’octobre et des événements liés à l’IA organisés par Oracle.

Évaluation et la condition de 175-200 dollars

La valeur de Oracle reste particulièrement intéressante, étant donné la croissance générée par OCI.

Selon les estimations de consensus mentionnées dans la recherche, on s’attend à ce que Oracle réalise environ8,06 $-8,10 cette année fiscale ; 10,97 en 2028 et 15,69 en 2029.Autour de son prix pré-vente récent, cela se traduisait approximativement par19 fois les revenus de l’année en cours, 14 fois les revenus de la période budgétaire 2028, et moins de 10 fois les revenus de la période budgétaire 2029..

Ces multiples semblent peu coûteux pour une entreprise qui augmente ses revenus de 121 %. Mais cette réduction de prix n’est pas fortuite. Les investisseurs prennent en compte des dépenses d’investissement énormes, un flux de trésorerie négatif, une dette importante, une dilution des actions, des marges brutes en baisse et un risque lié à la concentration des clients.

La reprise après les résultats financiers met maintenant en évidence la situation technique.

Le stock devra être traité correctement.$175-$200C’est une zone qui contient une quantité importante d’offres d’achat ouvertes, ainsi que des points de résistance possibles. Une progression soutenue vers 175 dollars serait un premier pas important. En revanche, 200 dollars représente à la fois un niveau psychologique important, et une épreuve plus sérieuse pour voir si les investisseurs sont prêts à réévaluer Oracle en tant que société spécialisée dans l’infrastructure de l’IA, plutôt qu’en tant que société de logiciels utilisant des instruments de financement pour financer la construction de grands centres de données.

Q1 a considérablement renforcé ce scénario pessimiste. Oracle a surpassé ses objectifs en termes de chiffre d’affaires, bénéfices, marges d’exploitation et OCI ; le stock de commandes en attente est également augmenté.664 milliards8000 megawatts de capacité ont été fournis, et la situation s’est améliorée, avec une croissance exceptionnelle des nuages.

La discussion ne porte plus sur le fait que Oracle a une demande en IA.

La question est de savoir si cette demande extraordinaire peut être transformée en revenus et flux de trésorerie suffisants pour justifier le montant élevé d’argent dépensé pour la satisfaire. Le premier trimestre a fourni des preuves très solides de ce que cela est possible.