L’IA de Oracle dans le domaine des transactions financières est désormais plus complète – et le backlog atteint enfin les comptes de résultat.

À cette période l’an dernier, Oracle a présenté l’une des meilleures performances financières que le marché boursier ait jamais connues. Un seul premier trimestre fiscale a permis cela.environ 455 milliards de dollars signés pour des affaires futuresEt cela a fait monter les actions.Plus de 40 % en une journéeBref, mentionnant le fondateur Larry Ellison.le homme le plus riche du mondeCette démarche reposait presque entièrement sur un seul contrat : un300 milliards de dollars, accord à cinq ans avec OpenAI pour le cloudC’est la société qui soutient ChatGPT. Mais elle avait un défaut immédiat. En quelques jours, les actions ont chuté de 6 %, après qu’un analyste ait averti que…Une grande partie de la croissance future d’Oracle provient d’un seul client : OpenAI..

C’était la peur que le rapport sur le premier trimestre financier de jeudi voulait soulager. Il répondait à cette peur, mais de manière plutôt indirecte, comme le permettrait un rapport écrit.

Les chiffres : les revenus ont augmenté de 30 %.19,3 milliards de dollarsÉlectrifié par l’infrastructure cloud, le secteur d’activité Oracle appelé IaaS a plus que doublé.Augmentation de 121 % à 7,4 milliards de dollarsLes revenus ajustés de 1,92 $ ont dépassé les 1,74 $ attendus par les analystes. L’entreprise a également augmenté ses prévisions pour l’ensemble de l’année à au moins…90 milliardsdes revenus et8,10 $ par action, après ajustement des bénéficesEt le retard de paiement : les transactions signées mais non encore remboursées, connues officiellement sous le nom d’obligations de performance restantes, ou RPO.Passé de 638 milliards à 664 milliards.Au début de la période budgétaire 2027. Les actions ont augmenté.Jusqu’à 7 % dans les transactions prolongées.

La différence entre une promesse et une machine

La distinction qui compte, c’est ce que représentent chacun des chiffres de l’année dernière et de cette année. Il y a un an, Oracle a convaincu les investisseurs qu’il y avait une grande opportunité avec OpenAI dans le dossier en attente. Le RPO représente des revenus futurs contractés ; ce ne sont pas encore des revenus réels, et ce ne sont pas non plus de l’argent en espèces. Greyhound Research l’a exprimé clairement dans un article très lisible :Un backlog n’est pas un solde bancaire..

Cet trimestre, les encours en attente ont commencé à figurer dans le tableau des revenus. La croissance de 121 % du secteur IaaS représente des revenus réels, et non une simple promesse. L’administration affirme que la composition des contrats a évolué : des contrats avec des entreprises spécialisées dans l’IA ont été signés, en dehors d’OpenAI, parmi lesquelles…xAI et MetaDe plus, les clients professionnels…Accord avec le Pentagone valant jusqu’à 7 milliards de dollars sur une décennieLe directeur financier Hilary Maxson a déclaré que environ la moitié du nouveau stock de commandes restantes sera…Transformer en revenus au cours des 36 prochains moisSans nécessiter de capital incrementnel. La concentration sur un seul client qui a effrayé le marché l’automne dernier est en train de diminuer significativement. L’hypothèse optimiste qui a permis d’éviter les inquiétudes liées uniquement à OpenAI est que la demande pour l’IA est maintenant diversifiée, et non plus basée sur une seule décision importante.

La conversion la plus coûteuse dans le domaine du logiciel

C’est là que vient la partie honnête : convertir autant de contrats n’est pas gratuit.

Oracle a dépensé28,5 milliards de dollars sur les dépenses de capitaldans le quart – plus que trois fois le chiffre de 8,5 milliards d’USD l’an dernier – et guidé vers90 à 95 milliards de dollarspour l’ensemble de l’année fiscale. Le flux de trésorerie libre s’est élevé àNégatif : 5,4 milliards, contre un point d’équilibre à peu près il y a un an. Le bilan est…125 milliards de dettes, etS&P Global a abaissé la note de crédit d’Oracle en juillet.C’est une machine qui transforme les dettes et les actions en centres de données : 850 mégawatts de capacité, plus de 300 000 GPU activées en un trimestre… L’objectif est que les revenus générés dépassent les coûts de fonctionnement.

La logique de rareté est réelle. Oracle insiste sur le fait que les calculs d’IA correspondent toujours à la demande.Croît plus rapidement que l’offre.Et une partie de sa nouvelle capacité est financée grâce à des contrats de paiement anticipé et de « bring-your-own-hardware », qui ne consomment pas plus de liquidités d’Oracle. De plus, ces contrats n’affecteront ni les dépenses d’investissement ni les revenus d’Oracle que jusqu’à…Dans les 12 mois 2028, au plus tôt.Si le calcul est le complément rare pour une économie qui devient soudainement abondante en produits liés à l’IA, alors le propriétaire d’une capacité contractée récupère des revenus liés à cette rareté. D’un certain point de vue, cette rareté est prise en compte favorablement par Oracle : un analyste a dit…OCI nécessite une accélération exponentielle plus rapide que AWS ou Azure.Les entreprises utilisant l’IA obtiennent des marges brutes de 30 % à 40 %.

Mais l’abondance et le manque de ressources ont des effets opposés. Chaque hyperscaler investit autant d’argent que les autres ; si l’investissement collectif de l’industrie dépasse la demande réelle, le manque de ressources se renforce, et ces marges élevées s’effondrent. Le RPO est un contrat, pas un solde bancaire… La guerre se mène donc avec de l’argent emprunté.

La course décide maintenant du stock.

En gros,160 $, Oracle se trouve près du bas de son intervalle de 52 semaines.et environ la moitié de celle-ciPlein à 345— autour deDe 19 à 21 fois plus de bénéfices que les autres, à un coût plus bas que chez Microsoft ou Amazon.Le marché a déjà diminué une part significative des craintes liées au « seul client d’OpenAI » et à la « perte de liquidités non financée ». Le rapport de jeudi confirme donc que la diversification est réelle et que le processus de transformation a commencé ; les données ne soutiennent plus cette image caricaturale du client unique.

Ce qui n’est pas clair, c’est si la conversion se fait avant l’investissement en infrastructure. La question décisive n’est plus de savoir si la demande existe – elle l’existe bien sûr – mais si une entreprise qui emprunte 125 milliards de dollars et dépense près de 100 milliards de dollars par an pour transformer les contrats en argent peut le faire plus rapidement que les investissements conjoints du secteur ne permettent. C’est là le défi auquel Oracle est confronté actuellement. Le rapport a permis à cette entreprise de progresser d’un pas supplémentaire.