Les besoins en IA d’Oracle sont contractés et prépayés. Les rendements plus élevés constituent le véritable test.

Oracle a présenté le rapport d’activité dont l’entreprise de l’IA avait grandement besoin, en une nuit où tout le marché était instable. Il avait déjà réussi à se faire entendre dès la première semaine.Les taux d’intérêt sur les obligations du Trésor à dix ans ont atteint leur niveau le plus élevé depuis près de trois ans. Les obligations à trente ans ont atteint un niveau record depuis dix-neuf ans. Le pétrole brut de Brent a augmenté de 6 % et dépassé les 100 dollars.Dans un conflit grandissant au Moyen-Orient, etLes traders estiment qu’il y a environ 70 % de chances que la Fed augmente les taux d’intérêt.Lors de sa prochaine réunion. Alors que cette vidéo a entraîné une baisse du S&P 500, Oracle a fait un rapport après clôture et a augmenté d’environ 8 % pendant les transactions prolongées – une action…En baisse de plus de 20 % pour l’annéeRefusant soudainement de se retourner.

Les chiffres ne représentaient pas une valeur normale pour un trimestre. Les revenus ont augmenté.30 % à 19,3 milliards de dollars, dépassant les prévisionsL’infrastructure cloud, le secteur que Wall Street a mis un an à douter, a progressé.121 % pour 7,4 milliards de dollarsLes bénéfices par action ajustés ont augmenté.30 % à 1,92 $, soit bien au-dessus de la valeur de 1,74 $ attendue par les analystes.Et le solde qui représente les travaux contractés mais pas encore exécutés – les obligations de performance restantes d’Oracle – est passé de 638 milliards de dollars à…664 milliards de dollars, une somme environ huit fois et demi supérieure aux revenus annuels.Après l’entreprisePlus de 30 milliards de dollars ont été réservés pour des contrats liés à l’intelligence artificielle.Plus de trois mois. La direction a relevé les objectifs annuels pour l’ensemble de l’année.Au moins 90 milliards de dollars de revenus et 8,10 milliards de dollars de bénéfices ajustés..

Cela répond clairement à la première question : la demande en IA est réelle, et elle est concrète, plutôt que purement aspirative.

La structure qui se finance elle-même

La deuxième question est celle que ce rapport ne peut pas oublier. C’est pourquoi les stocks restent toujours là.environ la moitié en dessous de son pic de septembreAlors que le retard s’accumule de plus en plus, Oracle construit son activité cloud à la manière dont personne ne le fait jamais : en investissant des sommes énormes aujourd’hui, contre des bénéfices qui ne seront réalisés que dans quelques années. Les dépenses de capitaux sont très élevées.28,5 milliards de dollars en un seul trimestreAinsi, le flux de trésorerie net est devenu négatif.environ 5,4 milliards de dollarsElle a augmenté.20 milliards en vendant des actionsEt il exigeait des clients qu’ils payent à l’avance : c’est un record.Les 23,1 milliards de dollars de flux de trésorerie d’exploitation ont été stimulés par 11,4 milliards de dollars de paiements anticipés des clients..

Cette structure de paiement anticipé plus utilisation de matériel propre est vraiment intéressante pour ceux qui suivent les tendances du marché. Une part significative de la croissance d’Oracle ne dépend plus d’argent bon marché : ses clients financent eux-mêmes les centres de données. C’est ainsi qu’une entreprise peut augmenter ses revenus de 30 % dans un marché où le taux d’intérêt augmente. Le chiffre total pour l’année entière reste énorme – la direction guide…90 à 95 milliards de dollars d’investissements en capitalMais le modèle est conçu pour anticiper la demande et sortir du cycle des taux d’intérêt.

Cependant, cela concentre les risques de manière tout aussi intense.Environ la moitié de ces 664 milliards de dollars de dettes se trouvent sur un seul client : OpenAI.Cette dépendance concentrée, ajoutée aux flux de trésorerie négatifs aujourd’hui, est la raison pour laquelle…En juillet, S&P a placé Oracle à un niveau de notation BBB- – soit un niveau légèrement supérieur au niveau de notation « junk », le plus bas niveau de notation pour les entreprises de qualité d’investissement.– Il indique explicitement que cette start-up d’IA constitue un risque de crédit majeur, et qu’il y a un risque de surcapacité des centres de données si le client principal rencontre des problèmes.

L’horloge qui possède plusieurs unités…

Il y a ensuite le troisième indicateur : celui qui détermine comment le marché évalue cette chose. Les revenus réels d’Oracle se situent dans l’avenir – l’entreprise prévoit des revenus de 90 milliards de dollars cette année, et visera un objectif de 225 milliards de dollars d’ici 2030. Cela fait de Oracle une entreprise à long terme, dont la valeur est déterminée par les revenus qu’elle obtiendra à l’avenir. Les actifs à long terme sont justement ceux qui souffrent lorsque les taux d’intérêt augmentent. Un taux de rendement de trente ans, alors que celui de dix-neuf ans est à son plus haut niveau, avec le pétrole à 107 $, ce qui entraîne une inflation le lendemain matin… Une Fed hawkish et des chances croissantes de hausses de taux d’intérêt : c’est un cycle de liquidité qui se déroule dans la direction opposée à la courbe de demande exponentielle.

De cette manière, la baisse prolongée des actions n’était en réalité pas un échec de la confiance en l’IA – les réservations continuaient à augmenter pendant cette période. C’était simplement le rythme des taux d’intérêt qui dépassait celui du secteur commercial, où les bénéfices sont généralement supérieurs aux taux d’intérêt. Aujourd’hui, c’est le rythme de l’adoption des technologies qui s’accélère.

Tout cela ne rend pas le trimestre une illusion. La demande est limitée, et une grande partie de cette demande est prépayée. La situation réelle des risques est donc une compétition entre deux horloges : savoir si la courbe des revenus liés aux IA peut dépasser un régime financier de plus en plus strict qui augmente constamment les exigences en matière de bénéfices futurs. La plupart des scénarios optimistes reposent sur des contrats, et non sur de l’argent liquide – il faut donc surveiller comment les actions de la Fed et celles d’OpenAI se déplacent ensemble. Car si le taux d’intérêt continue d’augmenter, tandis que près de la moitié des contrats sont liés à un client très solvable mais encore non rentable, alors la combinaison qui a provoqué la chute du cours en juillet pourrait se reproduire, quel que soit l’ampleur du trimestre.