L’objectif de 90 milliards de dollars de chiffre d’affaires d’Oracle est réel. De même, le flux de trésorerie négatif qui en découle l’est également réel.

Oracle a simplement déclaré à ses actionnaires qu’elle espère atteindre au moins 90 milliards de dollars de chiffre d’affaires pour l’exercice financier qui se termine en mai prochain. Elle a confirmé ce chiffre en…Le revenu généré par les infrastructures liées aux nuages augmente de 121 %, et le volume des contrats en attente atteint 664 milliards de dollars.C’est de loin le chiffre le plus élevé dans l’histoire de l’entreprise. Un tel chiffre est donc une bonne nouvelle. Derrière celui-ci se trouve un autre chiffre, plus faible, qui explique pourquoi les actions de l’entreprise sont encore à environ la moitié de leur niveau le plus élevé : les dépenses de capital d’Oracle sont maintenant plus importantes que les liquidités générées par toute son activité commerciale.

Cette lacune, et non le taux de croissance, est ce que le système de filtrage des facteurs cherche à identifier.

La croissance est réelle — et les 90 milliards de dollars sont crédibles.

Donnons une note à la partie qui fonctionne clairement. La croissance reçoit une A+ ici. Au premier trimestre financier, Oracle a enregistré des revenus totaux record.19,3 milliards de dollars, soit une augmentation de 30 %.Un an plus tôt, son activité dans le domaine de l’infrastructure cloud (le niveau IaaS, qui loue la puissance de calcul et les GPU pour les tâches liées à l’IA) avait augmenté de 121 %.7,4 milliards de dollars.

Ce qui rend l’objectif de 90 milliards de dollars plus que juste un chiffre marketing, c’est le stock de dettes à régler. Les obligations de performance restantes d’Oracle – les contrats cloud signés qui n’ont pas encore été comptabilisés comme revenus – s’élevaient à 664 milliards de dollars.209 milliards de dollars en chiffre d’affaires annuelAprès le trimestre écouléPlus de 30 milliards de dollars dans les nouveaux contrats en matière d’IALa gestion est en cours de développement.Les prévisions d’EPS non conformes aux normes GAAP se situent à 8,10 $.Même si les revenus augmentent vers 90 milliards de dollars, les ajustements se font vers le haut, et non vers le côté. Sur la base du GARP, c’est le profil que l’on souhaite : une croissance élevée, avec des estimations améliorées.

La trajectoire de l’année en cours est également importante. Oracle prévoit que les revenus liés à l’infrastructure cloud augmenteront.77 % de ces revenus pour cette année fiscale, soit environ 18 milliards de dollars.Et cela a tracé un chemin à suivre.32 milliards, puis 73 milliards, puis 114 milliards.Dans les années suivantes. Les commandes sont déjà en retard. Rien au niveau de la demande n’est un problème.

Le problème se trouve dans le tableau des flux de trésorerie.

Un développement excellent, une rentabilité de niveau A sur base comptable : le rendement sur l’actif net d’Oracle est d’environ 58 %, et son marge opérationnelle est d’environ 31 %. Alors pourquoi les actions de l’entreprise ont-elles chuté de près de 54 % par rapport à leur plus haute valeur en 52 semaines, même après un trimestre record ? Et pourquoi la direction a-t-elle financé ces investissements en vendant 20 milliards de dollars en nouvelles actions ?

Le flux de trésorerie libre est une métrique que les bonnes nouvelles omettent souvent. C’est elle qui explique tout cela.

Au quatrième trimestre, les flux de trésorerie d’exploitation ont atteint un record.23 milliards de dollars, soit une augmentation de 184 %.Cela semble énorme. Le problème est ce que l’entreprise a dépensé en retour :28,5 milliards de dollars de dépenses de capitalIl faut construire de nouveaux centres de données et GPU. Les dépenses supplémentaires pour la construction dépassent les revenus en argent générés par l’entreprise. De plus, le flux de trésorerie libre devient négatif.5 milliards de dollars pour ce trimestre.

Étirez la lentille jusqu’à un an complet, et l’image devient plus nette. Pour la période financière 2026, Oracle a généré…32 milliards de flux de trésorerie opérationnels, mais 55,7 milliards de dollars ont été dépensés en investissements de capital.Un bond de 162 %. Le résultat a été un flux de trésorerie net négatif.23,7 milliards de dollarsL’entreprise a déclaré qu’elle espère lever environ40 milliards de dollars en 2027Grâce à une combinaison de dettes et d’actions, en plus des 20 milliards de dollars provenant de la vente de actions sur le marché qu’il a déjà effectuée.

C’est la partie qui mérite d’être prise en compte avec attention, car c’est là que les choses deviennent compliquées pour un investisseur ordinaire. Les revenus et les bénéfices peuvent augmenter de manière impressionnante, mais l’entreprise ne parvient pas à transformer cette croissance en liquidités. Ce sont les liquidités qui permettent en fin de compte de verser des dividendes, des rachats d’actions ou une réduction du passif. C’est ce qui détermine si les actionnaires sont vraiment récompensés pour avoir possédé ces actions. Actuellement, les activités d’Oracle ne suffisent pas pour couvrir ses dépenses. L’entreprise comble ce vide en empruntant de l’argent et en émettant des actions. Mais l’émission d’actions entraîne une diminution pour chaque actionnaire existant. Un flux de trésorerie négatif, ajouté à la dilution des actions, fait que l’action peut perdre plus de la moitié de sa valeur, alors que ses revenus augmentent de 30 %.

Ce que la stack de facteurs indique, c’est ce que le titre réellement est en train de se vendre.

La sécurité est le facteur clé dans cette situation. Il y a environ 218,7 milliards de dollars de dettes totales, et un ratio dettes/actions d’environ 3,0. De plus, il y a un flux de trésorerie libre négatif sur une période de 12 mois. L’élan de performance est également faible : l’action se négocie en dessous de son moyenne sur 200 jours. De plus, les rapports financiers s’améliorent, mais l’action reste en baisse.

Par ailleurs, la valorisation de l’action reste supérieure par rapport aux actions des concurrents du secteur logiciel : Oracle est évaluée à environ 26 fois ses résultats antérieurs, contre environ 21 pour Salesforce et 21 pour IBM. Le marché paie un prix élevé pour une croissance qui n’a pas encore été transformée en flux de trésorerie libre. C’est là le problème. Sur une base GARP, on aurait normalement besoin que la valorisation, la croissance et la rentabilité soient alignées ; ici, la croissance et la rentabilité sont bonnes, mais la valorisation est élevée, et il manque une indication claire sur la conversion en flux de trésorerie. Le signal global fourni par Invest classe l’action comme “achat”, mais une note globale peu transparente ne change rien à ce que montre le tableau des flux de trésorerie.

Donc, pour ceux qui cherchent à investir dans des produits de croissance, Oracle représente une opportunité intéressante : c’est une entreprise à forte croissance, avec une vision claire concernant l’infrastructure IA. Les bénéfices économiques sont réels, et le volume de commandes en attente permet de rendre la cible de 90 milliards de dollars crédible. Mais il y a le risque que les dépenses de développement dépassent les revenus générés, ce qui pourrait diminuer la valeur des actions des actionnaires. Le seul indicateur à surveiller est le flux de trésorerie libre, et non les revenus. Si les dépenses de construction se stabilisent, tandis que le volume de commandes en attente passe de 664 milliards de dollars à un niveau positif, alors la stratégie de valorisation inverse sa logique. Jusqu’alors, le marché agit de manière rationnelle : il récompense la croissance du concept, mais n’en valorise pas suffisamment le prix.