Le solde de 664 milliards de dollars de Oracle finit par figurer dans le tableau des revenus. Le manque de liquidités constitue donc le véritable défi.

Oracle vient de délivrer ses résultats du trimestre, conformément à la vision qu’il avait annoncée pendant tout l’année. Les revenus totaux se sont élevés à…19,3 milliards de dollars, en hausse de 30 % par anEt ce chiffre dépasse les 19,1 milliards de dollars attendus par Wall Street. Les revenus liés aux infrastructures cloud – c’est-à-dire le marché IaaS qui constitue l’essentiel de cette activité –Rose a augmenté de 121 % pour atteindre 7,4 milliards de dollars., Son neuvième trimestre consécutif de croissance accélérée.. Bénéfice par action non conforme aux normes GAAP : 1,92 $Les estimations sont inférieures de 0,18. Sur un plan purement compétitif, c’était une performance solide pour une entreprise qui doit surmonter des défis importantes.

La valeur de l’action, qui a chuté d’environ la moitié au cours de l’année dernière, a augmenté après les heures normales. Mais le marché n’a jamais manqué de risques liés aux inquiétudes concernant les revenus ; il manque simplement de liquidités. La question importante est de savoir si cette première moitié de trimestre montre que les investissements réalisés permettent de transformer la demande en argent réel. Les preuves indiquent que cela se passe bien dans la première moitié du trimestre – mais pas encore dans la seconde moitié.

Le pont apparaît finalement dans le tableau des revenus.

Le backlog d’Oracle était le “carte à jouer” de l’actionnaire. Les obligations de performance restantes, c’est-à-dire les revenus contractés mais non facturés, atteignirent un niveau record.664 milliards de dollars, en hausse de 209 milliards de dollars par rapport à l’année précédente.aprèsPlus de 30 milliards de dollars en nouveaux contrats cloud liés à l’IASeulement dans ce quartier.

Un retard ne devient un problème que si il se transforme en revenus réels à un rythme visible. Ce trimestre a permis que cela se réalise concrètement. L’infrastructure cloud s’est accélérée pendant neuf trimestres consécutifs, et la base installée contribue également à cet élan positif.L’infrastructure IA fonctionnait à un taux de utilisation de 97,9 %.Et Oracle a collecté…20 % de prime lors de la renouvellement des contrats GPU.La capacité est remplie, et non stockée.

La direction a utilisé cette visibilité pour augmenter l’ensemble de l’année fiscale :Revenus d’au moins 90 milliards de dollars., à peu près34 % de croissance en monnaie constanteà part67,4 milliards de dollars pour Oracle au cours de l’exercice 2026, avecLe EPS ajusté est de 8,10$.Pour le trimestre en cours,Les revenus ont augmenté de 30 % à 34 %, et les revenus liés au cloud ont augmenté de 65 % à 71 %..

Voici ce qui est important concernant ce chiffre. Oracle augmente ses revenus.plus rapideÀ mesure que la base augmente, les prévisions pour l’ensemble de l’année indiquent une taux de croissance plus élevé que celui de l’année précédente. C’est le signe d’une courbe de demande qui se renforce, et non pas qui s’amenuise.

Le déficit de liquidités représente l’autre moitié du commerce.

Maintenant, il s’agit de la partie qui a entraîné des pertes pour les actions. Oracle continue à dépenser presque autant que ses revenus.Les dépenses de capital pour le premier trimestre fiscal ont atteint près de 28,5 milliards de dollars.Pour l’ensemble de l’année, la directionLes dépenses de construction brutales se situent entre 90 et 95 milliards de dollars – soit un débit net en liquidités ne dépassant pas 70 milliards de dollars. De plus, il y a encore 20 à 25 milliards de dollars à payer en avance pour les composants.Le flux de trésorerie d’exploitation du quartier a atteint un record.23 milliards de dollars, mais le flux de trésorerie net reste négatif, soit 5 milliards de dollars.À cause de cet investissement.

La lecture honnête : un flux de trésorerie négatif est lié aux coûts de construction, et non à une faillite – mais seulement si les commandes en retard se transforment en ventes réelles et si le profit margin reste stable. C’est exactement ce que exige la clause de continuité mentionnée dans le rapport.On estime que environ 12 % du pipeline RPO deviendra des revenus au cours des douze prochains mois. Encore 34 % seront générés au cours des deux années suivantes.Une grande partie de l’excédent de travail à court terme est prépayée ou provenant d’équipements fournis par les clients – c’est le cas des dispositifs GPU personnels. Ces équipements permettent de financer la construction du système, mais ne constituent pas les revenus récurrents à marge élevée que les investisseurs souhaitent vraiment.

Il y a également une mise en garde concernant la concentration qui se cache dans les bonnes nouvelles.La Bank of America estime qu’plus de la moitié des RPO est liée à un seul client. OpenAIUn stock de travail considérable constitue une source de confiance, à condition que ce seul locataire continue de payer ses impôts. C’est également un risque que le marché n’a pas encore pris en compte.

Qu’est-ce qui changerait la narration ?

Les actions d’Oracle ont été divisées par deux au cours de l’année écoulée. Ce n’est pas parce que les revenus ont été insatisfaisants – les revenus ont augmenté sur neuf trimestres consécutifs – mais plutôt parce que le marché a jugé que la mise en œuvre de ces investissements de plus de 90 milliards de dollars se déroulait trop lentement pour être justifiée par les ventes. Ce trimestre représente la première preuve concrète que cette transformation se produit à grande échelle : avec un taux d’utilisation de 97,9 % et un supérieur de 20 % par rapport aux précédents, ce qui est la meilleure preuve jusqu’à présent que la demande est réelle et en baisse.

La condition de réévaluation est maintenant claire : les revenus doivent continuer d’accélérer, tandis que le fossé entre les flux de trésorerie libres se réduit. Il faut surveiller le rapport entre les achats en retard et le CAPEX. De plus, il est important de voir si ce seul client important reste fidèle… Ces deux variables, et non le taux de croissance global, déterminent si cette construction se traduit par des bénéfices ou non.