Le backlog de 638 milliards de dollars d’Oracle est réel. L’action a tout de même été divisée par deux… La conversion est donc le facteur clé.

Oracle a récemment annoncé le plus grand volume de contrats signés de son histoire. Le marché a considéré cela comme une charge financière au cours de l’année passée. Cette contradiction constitue toute l’histoire en soi. L’annonce qui circule actuellement… c’est Oracle…638 milliardsLe retard dans le traitement des commandes fait que cette action est l’une des actions d’IA qui se démarquent par leurs performances jusqu’en 2028 – il n’y a donc pas de erreur sur la demande. Mais il y a une erreur concernant le prix que le marché attribue réellement à cette action. L’action a déjà été divisée par deux. La valeur du stock en question était connue avant que les actions ne chutent de plus de 330 dollars à environ 160 dollars. La question que les investisseurs doivent se poser, c’est : combien de cette somme importante deviendra de liquidités, à un taux de rendement suffisant pour couvrir les coûts de construction, avant que 2028 ne se termine.

Commencer par déterminer ce que représentent les 638 milliards de dollars, car presque tous les arguments concernant cette action boursière se basent sur ce chiffre. En comptabilité, une entreprise ne compte pas un contrat de services comme revenu au moment où il est signé. Elle le comptabilise progressivement au fur et à mesure que les services sont fournis. Toute partie non fournie reste inscrite au bilan sous le nom de “obligations de performance restantes” (RPO) – c’est le terme technique pour désigner le backlog. Oracle a terminé l’exercice 2026 avec…638 milliards de dollars, soit une augmentation de 363 % par rapport à l’année précédente., Environ huit ans de revenus à la répartition actuelle.Dans le dernier trimestre seulement, ils ont signé67 milliards de contrats pour l’infrastructure de l’IA, et saLes revenus liés aux infrastructures cloud ont augmenté de 93 % par rapport à l’année précédente..

Un stock de travail de cette taille ne représente pas une réception de liquidités. C’est plutôt une file d’attente de tâches qui doivent encore être exécutées. Environ…On estime que 12 % de cette valeur se transformera en revenus reconnus au cours des douze prochains mois., etPlus de la moitié de celui-ci est liée à un seul client.Ce client est OpenAI, qui a signé un accord avec Oracle pour acheter…Plus de 300 milliards de dollars en puissance de calculSur une période d’environ cinq ans – un contrat qui ne commence à générer des revenus qu’en 2027. Et ce contrat nécessite donc environ…4,5 gigawatts de capacitéAinsi, l’annonce selon laquelle “Oracle sera le meilleur acteur jusqu’en 2028” n’est en réalité qu’une affirmation plus restreinte : entre maintenant et cette date, un client important, privé et qui consomme beaucoup d’argent doit commencer à payer. Oracle doit donc financer les travaux nécessaires pour rendre ce service possible.

Ces fonds de financement constituent le “mur” que le marché doit franchir. Oracle ne peut pas gérer le retard de travail avec les fonds qu’elle possède déjà ; elle construit d’abord les centres de données, et paie ensuite. Les dépenses d’investissement…a augmenté de 162 % au cours du exercice 2026, pour atteindre environ 56 milliards de dollars.L’entreprise a été guidée vers environ…95 milliards pour l’année en coursEt le flux de trésorerie libre est passé en déficit pour presque…24 milliards— avec la brûlure qui devrait continuer. Pour y remédier, Oracle prévoit de lever environ40 milliards de nouveaux dettes et actions en 2027, en plus de quelque chose de approximatif130 milliards de dettes totales, y compris uneVente de 20 milliards de partsCe qui dilue directement les détenteurs actuels des actions. La semaine la plus mauvaise pour les ventes…Une baisse de 19 % en juin, ce qui représente la plus grande diminution pour Oracle depuis la crise des entreprises de technologie en 2001.Ses titres de presse étaient exactement les suivants : flux de trésorerie négatifs, le plan de financement…D’après les rapports, OpenAI retardait son offre en bourse..

Maintenant, c’est la partie qui détermine le marché. C’est l’inverse de ce que suppose le scénario optimiste. Le marché est déjà en position longue. Environ…71 % des analystes estiment que l’action est à acheter ; c’est le taux le plus élevé depuis quinze ans.Donc, le pessimisme concernant les prix n’est pas une absence de partisans – c’est plutôt un marché qui prend en compte la taille du contrat, puis l’état financier de l’entreprise, et décide ensuite de déprécier l’ensemble du package. Ce n’est pas une prévision qui attend d’être réalisée ; c’est un désaccord qui a été réajusté en temps réel au cours de l’année écoulée.

Ainsi, l’horloge que vous pouvez suivre a quatre étapes ordonnées ; chacune d’elles peut être falsifiée avant l’année 2028.

1. Conversion des revenus.Les revenus liés aux infrastructures cloud rapportés par Oracle continuent de croître à un taux d’environ 90 %, ce qui favorise une augmentation des revenus totaux vers les objectifs fixés par la direction.Objectif de 90 milliards de dollars pour la période budgétaire 2027La rue croit seulement partiellement à ce chiffre. Si la file d’attente devient une source de revenus reconnue à cette échelle, alors la réduction des prix est excessive. Si la croissance provient principalement de la reprise de capacités existantes par un seul client, avec des marges très faibles, alors les réductions sont justifiées.
2. Inversion en espèces.Le déficit de 24 milliards de dollars en flux de trésorerie doit commencer à réduire. Il faut surveiller si les dépenses de construction atteignent un sommet, et si le flux de trésorerie d’exploitation peut rattraper ces dépenses. Le moment où les dépenses de construction cessent de dépasser les revenus générés sera crucial.
3. Discipline du financement.Chaque vente d’actions d’une valeur de 20 milliards de dollars représente une taxe directe sur la valeur des actionnaires. Plus Oracle doit émettre de actions, plus l’image de la société est limpide ; plus elle s’appuie sur la dilution et les dettes, plus une partie du bénéfice final appartient à quelqu’un d’autre.
4. Partie contrepartie.L’accord qui couvre plus de la moitié du retard est avec une entreprise privée qui s’est engagée séparément.Plus de un trillion de dollars dans les entreprises Oracle, Microsoft, Broadcom, Nvidia et autres.La solvabilité d’OpenAI est désormais un risque de crédit pour Oracle. Aucune ligne comptable ne peut éliminer ce risque.

C’est le signal de départ ; il est très proche. Oracle rendra des résultats pour le premier trimestre de l’année fiscale 2027 demain, le 10 septembre. Le seul chiffre important n’est pas le solde des commandes en retard – celui-ci sera élevé et à peu près inchangé. L’important, c’est savoir si la croissance des revenus liés aux services cloud et OCI va vraiment se accélérer, et si la direction maintient l’objectif de 90 milliards de dollars, plutôt que de le dévier. Si le taux de croissance est réel et que les flux de liquidités commencent à se stabiliser, alors la baisse des actions est un signe de prise de position contraire par rapport à ceux qui ont déjà vendu. Si le trimestre confirme simplement le même contrat avec les mêmes marges faibles, alors la baisse des actions est simplement une réaction du marché aux informations fournies, et non une erreur de prix.

Le chiffre de 638 milliards de dollars est réel. C’était également vrai lorsque la valeur de l’action était de 330 dollars, et lorsque elle était de 114 dollars. La question qui se pose jusqu’en 2028 n’est pas de savoir si la demande en IA va persister – c’est plutôt de savoir si Oracle peut transformer la plus grande pile de contrats informatiques de l’histoire en argent suffisamment rapidement pour compenser les coûts de développement. De plus, il s’agit de savoir si le seul client privé au centre de cette pile de contrats reste solvable pour payer. Achetez donc cette action, car c’est là que se trouve le résultat final. Surveillez son point faible, car c’est là que se décidera la situation.

La mise en un seul bloc : - Requête :Le solde de 638 milliards de dollars d’Oracle en stock fait de cette société un actif majeur dans le domaine de l’IA jusqu’en 2028.Ce qui le confirme :Les revenus de OCI restent à près de 90 % de leur niveau actuel ; les revenus pour l’exercice 2027 atteindront environ 90 milliards de dollars ; le décalage entre les flux de trésorerie et les revenus se réduit ; peu de dilution supplémentaire.Ce qui le tue :La croissance de OCI se contracte pour ne concerner plus qu’un seul client avec un marge faible. Les dépenses de construction continuent d’augmenter, indépendamment des revenus. Les paiements ou l’IPO d’OpenAI échouent. L’émission d’actions s’accélère.Date suivante :Résultats du 10 septembre : l’taux de croissance rapporté va-t-il accélérer à nouveau et atteindre l’objectif de 90 milliards de dollars ?