Oracle est en baisse de 50 % – Toute l’hypothèse positive concernant Oracle repose maintenant sur un seul critère de flux de trésorerie.

C’est ainsi que les investisseurs d’Oracle se sont rendu compte de la situation cette semaine. Le jeudi, l’entreprise a annoncé qu’son activité liée aux infrastructures cloud avait augmenté de 121 % en un an. Vendredi, UBS…Il a relevé la cible de prix du titre à 250 $ plutôt que 245 $.Et son notation « acheter » est restée inchangée, en raison de la croissance de l’entreprise. Cependant, le même jour, les actions Oracle ont chuté pendant la séance, et ont clôturé à environ 150 dollars, soit le niveau où les ventes avaient conduit les actions cette semaine. Un objectif sur Wall Street serait d’environ deux tiers au-dessus du prix actuel, pour une entreprise qui se développe si rapidement… Mais le marché ne permettra pas encore un rebond des actions. Cette tension constitue donc l’ensemble du débat en miniature.

Comment un nom d’IA appartenant au top-décile est devenu un perdant à 50 %

La action ne se comporte pas comme une valeur prometteuse pour les investisseurs en matière de croissance. Oracle est cotée à environ 150 dollars, soit moins de la moitié de son niveau le plus élevé de 52 semaines, qui était d’environ 330 dollars. La baisse a une cause spécifique, et non une cause générale. En septembre 2025, Oracle a signé un…300 milliards de dollars rapportés, contrat de cinq ans pour les services informatiques en nuage avec OpenAI.— L’un des plus grands contrats liés aux nuages informatiques jamais rédigés… Les marchés ont initialement considéré cette mise en place de l’IA comme une opportunité pour gagner de l’argent facilement. Mais cet enthousiasme n’a pas duré après avoir rencontré les problèmes liés au financement. Pour pouvoir serviceer un client de cette taille, Oracle a dû acheter des centres de données et des GPU à grande échelle, ce qui a entraîné une augmentation importante de son flux de trésorerie et une dégradation de sa situation financière. En juillet…S&P Global a abaissé la note de crédit d’Oracle à BBB- – soit une note un peu plus haute que celle de « junk ».En citant un déficit croissant de flux de trésorerie libre et une dépendance importante vis-à-vis d’OpenAI.

Le marché n’est pas simplement tendu. Les problèmes spécifiques sont les raisons pour lesquelles les actions sont bon marché. Mais les arguments contraires sont également spécifiques. C’est ce qui fait que cette situation est contestée, et non un simple déclin des valeurs des actions.

Les chiffres qui constituent le multiple bon marché sont importants.

Supprimer les dettes et évaluer les activités opérationnelles : la croissance est extraordinaire.Les revenus du premier trimestre ont augmenté de 30 %, atteignant 19,3 milliards de dollars.Les revenus liés aux services cloud ont augmenté de 62 %. L’infrastructure constitue donc le moteur de cette croissance : les revenus liés aux services IaaS se sont élevés à 7,4 milliards de dollars, soit une augmentation de 121 %. En revanche, les revenus liés aux applications logicielles ont augmenté seulement de 10 %. Le secteur des logiciels legacy, quant à lui, est resté stable ou en baisse. Ce n’est pas une situation prometteuse pour l’avenir – les revenus sont déjà reconnus aujourd’hui.

La visibilité future est une partie que les investisseurs voient rarement dans les actions à croissance. Les obligations de performance restantes d’Oracle, ses revenus contractés mais encore non reconnus…Évalué à 664 milliards de dollars à la fin du trimestreLe chiffre d’affaires a augmenté de 209 milliards par rapport à l’année précédente. En effet, l’entreprise a réalisé plus de 30 milliards de dollars en nouveaux contrats liés à l’IA en nuage au cours du seul trimestre. Sur une base non conforme aux principes GAAP, la direction…Elle a augmenté sa prévision des bénéfices annuels à 8,10 dollars par action.Si l’on calcule les chiffres arithmétiques en tenant compte du prix de 150 dollars, on constate que Oracle se situe à un P/E non GAAP d’environ 18,5 fois – ce qui est en ligne avec ou inférieur au multiple du marché dans son ensemble. De plus, les revenus de l’entreprise augmentent à un rythme presque trois fois supérieur à celui du marché. En outre, le backlog de commandes est réduit, ce qui entraîne une augmentation continue des revenus.

C’est le modèle de déconnexion entre la valeur actuelle et les multiples de croissance d’une action, dans sa forme la plus pure. Lorsque le multiple de croissance d’une action tend vers celui du marché, même si sa croissance est supérieure à celle du marché, le fardeau de la preuve passe aux pessimistes. Cependant, les pessimistes ont une réponse claire et spécifique, et cette réponse ne peut être ignorée.

Le fait du ours qui doit être répondu

Ce multiplicateur bon marché existe parce que les revenus qui en découlent sont conçus pour servir un seul client très important, qui a besoin de beaucoup de capitaux. Oracle a annoncé cela.Flow de trésorerie négatif de 5 milliards de dollars au cours du trimestreSur 28,5 milliards de dépenses de capital, contre 8,5 milliards l’an dernier – et cela guide versEnviron 90 à 95 milliards de dollars de CAPEX pour l’exercice financier.Le flux de trésorerie d’exploitation a atteint un record de 23 milliards de dollars, soit une augmentation de 184 %. Cependant, les dépenses de construction ont été bien supérieures à ce chiffre. L’entreprise a également…Vendu 20 milliards de dollars en actions nouvelles au cours du trimestre.Aider à financer l’expansion, ce qui représente une dilatation des dettes.

C’est ici que la situation devient complexe. Les résultats rapportés peuvent sembler satisfaisants, mais en réalité, les liquidités s’épuisent progressivement. En effet, les profits non conformes aux normes GAAP compensent les coûts et amplifient ainsi les chiffres. De plus, la dépréciation de dizaines de milliards de GPU retarde le paiement des dettes, alors que les liquidités ont déjà disparu. Une entreprise à forte croissance qui se négocie à un prix inférieur au multiple du marché devrait faire porter le fardeau de la preuve aux investisseurs pessimistes… Mais ici, les pessimistes ne se contentent pas de parler de désespoir général. Ils soulignent plutôt un flux de trésorerie négatif, un bilan réduit, et un seul client, OpenAI, qui doit continuer à payer pour que le modèle fonctionne.

La question qui détermine qui a raison

Tout ce conflit se résume à une question testable : les 664 milliards de dollars d’attentes d’Oracle peuvent-ils se transformer en flux de trésorerie positifs, lorsque les revenus finiront par dépasser les dépenses de construction ? Sinon, l’entreprise devra continuer à dépenser plus de 90 milliards de dollars par an pour maintenir cette croissance. Les actionnaires donc auront un flux de trésorerie négatif chronique, et leur bilan sera plus mauvais que celui d’une entreprise en mauvais état financier.

UBS et les analyses des analystes estiment que c’est la première option qui est la plus probable. Le consensus d’AInvest indique que l’action doit être achetée, ce qui correspond à la cible établie par UBS. Cela permet de comprendre où se situe la position des investisseurs, mais cela ne répond pas à aucune question structurelle. Les prix cibles dépassent souvent le sentiment du marché. En revanche, la réduction de notation de S&P est une preuve que la structure même de l’entreprise est en mauvais état. Ni la cible établie par les analystes, ni la notation ne résolvent le problème – seul le flux de trésorerie peut nous donner des informations précises.

Donc, la conclusion honnête est que Oracle n’est pas un produit bon marché à trouver, et que le marché n’a pas raison de le vendre à 150 dollars. Il s’agit plutôt d’une prise de risque basée sur une seule variable. Le lecteur devrait savoir quelle position choisir. Si les flux de trésorerie gratuits deviennent positifs, alors la vente de Oracle sera plus rapide que les résultats économiques de l’entreprise. Dans ce cas, le multiple compressé représente une opportunité. Si le déficit continue d’augmenter, même avec une augmentation des revenus, alors le marché obtient son récompense. Oracle est donc un revendeur à capital élevé, avec des marges faibles, comme le disent ses critiques. La seule donnée importante à surveiller n’est pas le chiffre des revenus du prochain trimestre ou la cible de prix pour le prochain trimestre – mais si les flux de trésorerie gratuits cessent de diminuer, trimestre après trimestre.