L’option d’income n’est pas un dividende – c’est simplement une volatilité faible au prix le plus bas de l’année.

L’option de revenu n’est pas une dividende – c’est simplement une volatilité faible au prix le plus bas de l’année.

On ne peut vraiment blâmer personne pour cette activité. Le concept est simple et cela semble incroyablement intéressant : votre portefeuille rapporte environ un pour cent, tandis qu’un ensemble de fonds en croissance rapide – et encore plus de traders qui font les choses eux-mêmes – génère entre 8 et 12 pour cent par an en tant que “revenus” liés à la vente d’options. Seul l’ETF J.P. Morgan Equity Premium Income compte pour 46 milliards de dollars en actifs. Ce fonds a réussi à attirer plus de 4 milliards de dollars de nouvelles sommes cette année. Peu importe ce que vous dites, la demande existe réellement… Oui, les paiements sont bien réels. Je comprends complètement l’attrait de cette activité.

Mais voici ce que la page de marketing omet : tout le jeu en soi. Un prix de premium n’est pas un dividende. Un dividende, c’est quand une entreprise vous donne une partie de ses bénéfices. Un prix de premium, c’est un paiement que quelqu’un d’autre fait pour vous inciter à prendre des risques qu’il ne souhaite pas prendre. Vendre une option put signifie promettre d’acheter une action à un prix fixe si celle-ci chute… Vous êtes donc payé pour être le dernier recours lorsque le marché est en baisse. Vendre une option call sur des actions que vous possédez signifie que vous êtes payé pour restituer votre avantage en cas de hausse du marché. En alternant entre ces deux stratégies, vous créez une stratégie qui a été vendue comme un revenu facile à obtenir via les options : vous recevez de petits montants chaque mois, puis vous êtes assigné à un marché en baisse, et vous achetez des options call pour limiter la récupération du marché. Mécaniquement, c’est une volatilité réduite, présentée comme un dividende. La taille de votre paiement n’est pas déterminée par les flux de trésorerie de l’entreprise, mais par la peur – par le VIX et la volatilité implicite inhérente aux options elles-mêmes.

Ce qui m’amène au problème lié au timing. Le VIX est l’indicateur de la peur sur Wall Street : c’est le prix d’un contrat qui couvre les mouvements du S&P 500 pour les 30 prochains jours.a chuté à 14,2 la semaine dernièreC’est la valeur la plus basse de l’année. SPY se trouve à environ 768, soit environ 1,5 % en dessous de son niveau le plus élevé sur 52 semaines, qui était d’environ 779. SPY lui-même estime que l’volatilité implicite sera d’environ 11,75 % pour le mois à venir. La volatilité implicite représente, en réalité, la prévision du marché quant à l’ampleur des fluctuations de l’indice au cours du temps d’un options. C’est cette valeur qui influence directement le prix du premium que vous percevez. Plus elle est basse, plus le “dividend” est faible. Même QQQ, qui représente le marché Nasdaq, estime que l’volatilité implicite sera d’environ 19 %. Vous recevez donc la compensation la plus basse de l’année pour prendre ce risque.

Il y a une raison pour laquelle le prix de cette assurance est descendu à un niveau bas en 2026. Il n’y a pas eu un seul jour où le volume des ventes était supérieur à 80 % – c’est une proportion vraiment faible pour un jour de baisse. En moyenne, il y a environ 21 jours de ce type par an. Aucune année ne compte jamais moins de cinq jours de tels événements. Dix mois sans aucun événement réel signifie dix mois où les primes sont collectées sans qu’aucune indemnisation ne soit versée. Le prix de l’assurance est donc descendu tranquillement avec le calme. La complaisance se manifeste également dans les flux financiers : les fonds en actions ont reçu des investissements pendant douze semaines consécutives. Le marché des options est donc appelé à vendre lors des périodes les plus calmes de l’année.

Voici ce que je cherche avant de écrire quoi que ce soit sur les options : le marché des options lui-même est en désaccord avec le marché des actions. Le nombre d’opções en circulation sur SPY est d’environ deux et demi puts pour chaque call. Même en un jour normal, plus de puts que de calls sont vendus. Si l’on se basait uniquement sur l’augmentation des prix à des niveaux records et sur l’indice de crainte qui est au plus bas de sa année, on pourrait croire que personne n’est inquiet. Ceux qui gagnent leur vie en évaluant les risques ont déjà pris des mesures de protection. Cette différence entre les flux calmes des actions et les positions défensives des options représente une divergence, et cette divergence se résout dans une seule direction. Ce n’est jamais la direction calme.

Maintenant, il s’agit de cette partie que personne ne vous parle du “rendement” en soi. Une partie de ces fonds est souvent versée sur votre propre capital – en d’autres termes, un retour sur le capital, dans les termes techniques. Les impôts prennent une part de ce qui reste. L’un des fonds les plus populaires dans ce domaine offre un rendement de plus de 8 %, ce qui correspond à…environ 6 % après les impôts fédéraux uniquementLe produit le plus célèbre dans ce domaine est le fonds Global X Nasdaq. Ce fonds a distribué des dividendes mensuellement pendant douze ans, tout en posant des ordres de vente sur le Nasdaq 100. Son propre département de marketing admet cela en une seule phrase :Historiquement, cela permet d’obtenir des rendements plus élevés pendant les périodes de volatilité.Lisez cela deux fois. Les gains sont les plus importants juste lorsque le marché indique que le risque est élevé, et ils sont les plus faibles lorsque le marché est le plus sûr. C’est cette inversion qui constitue le cœur de tout ce commerce d’investissements : c’est pourquoi on a l’impression qu’il s’agit d’argent gratuit, même lorsque c’est le moment le plus dangereux.

Maintenant, placez le calendrier à côté. Aujourd’hui, c’est le 18 août. De la mi-août à la mi-octobre, c’est la période la plus difficile pour le marché boursier. Cela s’applique à chaque année de élections intermédiaires depuis 1990. Cette fois, c’est une année d’élections intermédiaires : le S&P 500, avec un poids égal pour tous les actions, a chuté d’au moins 7 % entre le pic atteint en mi-août et la fin octobre. En réalité, la concentration des actions dans le S&P 500 est plus faible que ce qu’indique le chiffre brut : elle a augmenté.Niveaux observés lors de la crise financièreLe rapport télévisé a donné un aperçu limité mardi : le QQQ est tombé de près de 1,5 %, tandis que l’ETF à poids égal n’a fait aucun mouvement. Cet indice est également fragile… C’est donc là la fragilité de ce marché.

Et soyons honnêtes sur ce qui se passe dans ce marché lorsque cette baisse se produit vraiment. Les règles du marché le prédisent. La option que vous avez vendue est alors attribuée à quelqu’un d’autre – vous êtes donc contraint de acheter l’action à un prix supérieur à celui où elle est actuellement cotée, pendant la période de baisse. C’est alors que vous possédez l’action. Les options que vous avez souscrites permettent ensuite de déterminer combien de la reprise future vous pouvez conserver. Des paiements modestes chaque mois, parfois même tout au long de l’année, reçus en une seule semaine. Il n’y a rien dans le système qui vous permette de ne pas recevoir ces paiements cette semaine-là. La stratégie est donc de prendre des positions longues, afin de se protéger contre ce risque.

Rien de tout cela ne signifie que les paiements cesseront demain. Je ne vais pas rester ici et vous dire que le marché est ruiné pour toujours. Si la volatilité persiste pendant la saison des résultats, et si les acheteurs de options n’ont pas raison, alors les paiements continueront, et tout le monde sera satisfait. Mais en tenant compte de ce que je comprends concernant les récompenses liées au risque, le marché vous indique le prix explicite du risque que vous vendez. Ce prix est le plus bas de l’année – dans la période historiquement la plus difficile du calendrier, avec une concentration de risques à l’échelle de une crise. Ne confondez pas les paiements liés aux résultats financiers. En réalité, ce que vous recevez, c’est une prime de risque : le marché vous paie pour accepter ce risque que vous ne souhaitez pas prendre. Et pour l’instant, c’est à prix réduit. Ce n’est pas un dividende. C’est une dette que vous avez acceptée de payer, à un moment donné, lorsque le calme disparaîtra.

Ces opinions sont personnelles et ne constituent pas de conseils d’investissement. Les stratégies d’options comportent des risques considérables, y compris la possibilité de perdre le capital investi. Elles ne sont peut-être pas adaptées à tous les investisseurs. Les résultats passés ne garantissent pas les résultats futurs.