Le boom des commutateurs de circuits optiques : un marché existe réellement, mais un autre n’existe pas encore.

Lorsque l’on lit un titre concernant la taille du marché dans le domaine de l’optique cette saison, on constate toujours la même tendance : une technologie de réseau spécialisée qui se développe à un rythme incroyablement rapide. SNS Insider estime que les coûts liés au changement de circuits optiques atteindront 0,40 milliard de dollars en 2025, et ce chiffre devrait augmenter…4,93 milliards d’ici 2035, avec une croissance annuelle composée de 28,51 %.Le nombre est réel, et il n’est pas choisi de manière arbitraire. MarketsandMarkets en arrive indépendamment au même résultat.Taux annuel de 28,5 %, sur une base légèrement plus élevée, pour atteindre 2,52 milliards de dollars d’ici 2032..

Le problème n’est pas l’arithmétique. C’est ce que signifie le titre du rapport : il y a un marché important et en croissance rapide pour les investisseurs aujourd’hui. En réalité, il n’y a pas de tel marché. Ce qui existe, c’est un marché petit, avec un seul client. Un modèle de recherche peut transformer cela en un grand marché dans une décennie. Mais savoir si cette prévision se réalise ou non dépend d’un autre marché qui n’a encore vendu aucune unité. Ces deux prévisions ne sont pas identiques. Confondre les deux est là où l’argent est perdu.

Les 28,5 % sont des prévisions, et non des chiffres applicables aux entreprises en activité.

Le CAGR est une extrapolation qui se compense entre elle-même. Il s’agit d’une valeur qui dépend fortement d’un niveau de base presque nul. Avant l’évolution actuelle des technologies de l’IA, le dispositif de commutation des circuits optiques – un appareil dont les petits miroirs redirigent la lumière entre les fibres sans la transformer en signaux électriques – était principalement utilisé dans les domaines de l’automatisation de laboratoire et des télécoms.Des dizaines de millions de dollars par anL’entreprise de recherche en industrie Cignal AI estime que le marché total disponible aujourd’hui est de“Multiples milliards”Seulement à cause de la rampe d’IA en cours de développement. Si cette rampe et cette base sont supprimées, alors le chiffre de 28,51 % représente essentiellement les revenus d’une seule ligne de produits au sein de quelques entreprises.

Le tableau 1 montre à quel point le marché en question est vaste. Les trois prévisions spécifiques au domaine OCS diffèrent entre elles d’ici 2030, bien que deux d’entre elles partagent une même taux de croissance. Un marché plus large, consacré aux « commutateurs optiques » – un marché qui est souvent confondu avec celui lié à OCS – représente alors un secteur différent, plus lent et beaucoup plus important.

Cignal AI, l’entreprise qui effectue les études de fond les plus détaillées, est également la plus agressive : elle a relevé ses prévisions pour OCS.Plus de 8 milliards de dollars d’ici 2030De 2,5 milliards de dollars en décembre dernier, jusqu’en 2029. La raison de ce chiffre élevé est intéressante à lire attentivement : l’augmentation est…Déterminé presque entièrement par une nouvelle compréhension des opportunités liées à Scale Up (GPU).C’est une façon polie de dire que la majeure partie des prévisions ne demande pas aux investisseurs de croire en un produit qui existe déjà. Il s’agit plutôt de leur demander de croire en un produit qui n’a pas encore été livré.

Deux marchés, mais seulement un d’eux génère des revenus.

Les semi-conducteurs se divisent constamment en deux marchés qui partagent une même étiquette, mais pas les mêmes économies. Le secteur des circuits optiques a également été divisé de la même manière. Considérer ces deux marchés comme un seul ensemble est donc une erreur analytique majeure.

Market One – une application de taille évolutive, basée sur TPU – est la seule application à grande échelle qui existe réellement. C’est Google qui l’a développée. L’entreprise l’a mis en œuvre.Dix mille ports OCS intégrés dans ses couches de réseau et la réconfiguration du cluster d’IA.Elle a dépensé plus de 1 milliard de dollars pour le faire, et les rapports indiquent que…Économie de 40 % d’énergie, réduction de 30 % des coûts, et temps de fonctionnement nettement amélioré.Contrairement aux commutateurs électriques, l’incitation de Google à promouvoir sa propre construction est également structurelle : OCS permet de conserver la lumière dans le domaine optique, évitant ainsi les problèmes liés à la puissance et au chaleur générés par les commutateurs électriques, qui convertissent la lumière en électricité et inversement.

Mais le marché un a exactement un seul client. Cela a deux conséquences pour les fournisseurs qui veulent faire des affaires. La première est que…Google passe du système OCS interne à des fournisseurs commerciaux.C’est une opportunité de plusieurs cent millions de dollars que Lumentum et Coherent cherchent à saisir. Deuxièmement, les revenus immédiats de l’industrie sont entre les mains d’un seul acheteur, et cet acheteur a construit lui-même le système de conversion pendant des années. Il s’agit donc d’une opération de transformation de terrain, et non d’un marché négrifield – la valeur réside dans la capacité de remporter une part du volume de ventes que l’actuel concurrent produit déjà en interne.

Le deuxième élément de la prévision – le processus de scaling-up et les GPU – correspond à cette partie qui représente une grande partie du travail à accomplir, mais qui n’existe pas encore.Cignal AI espère qu’il contribuera de manière significative seulement en 2028/2029.Finalement, il peut rivaliser et dépasser le marché à échelle croissante, grâce à…L’intégration prévue par Nvidia de OCS dans sa future architecture NVL576La condition de progression ici est la plus stricte du tout : Nvidia est déjà en train de déployer son plan de développement pour l’augmentation de puissance électrique…Le système de rack Kyber a été repoussé à 2028 en raison des difficultés de fabrication.Et les sceptiques affirment que le démarrage électrique des connexions (NVLink, NVSwitch) pourrait maintenir le démarrage des circuits optiques dans une niche.Le « patch panel » convient aux configurations statiques.Ce ne sont pas les tissus dynamiques dont ont besoin les plus grands clusters. Si le produit OCS de Nvidia ne parvient jamais à atteindre un volume suffisant, presque tout l’ensemble des mises à niveau proposées par Cignal se concentre sur un marché secondaire qui n’a pas été commercialisé.

Les fournisseurs sont tarifés comme si le boom avait déjà eu lieu.

Pour un investisseur de type retail, la question n’est pas de savoir si OCS représente une technologie réelle. Il s’agit plutôt de savoir si les prévisions concernant les prix sont déjà prises en compte dans les prix actuels. Pour les deux fournisseurs qui peuvent bénéficier de cette situation, c’est effectivement le cas.

Lumentum est la forme la plus pure d’exposition au OCS, guidée par la direction pour une période d’environ100 millions de dollars par trimestre d’ici fin 2026, et l’entreprise est prête à prendre environ la moitié du marché.Son quatrième trimestre de la saison fiscale 2026 a été réalisé.1,01 milliard de revenus, en hausse de 109 % par rapport à l’année précédente.Et il considère OCS comme l’un des facteurs de croissance drivés par l’IA.Seulement en commençant à contribuer.Le marché a remarqué que les actions se négocient à un prix de environ 29 fois les ventes récentes, et à environ 109 fois le ratio EV/EBITDA récent. Ce chiffre est nettement plus élevé par rapport au niveau bas de 144 dollars au cours de l’année dernière. Coherent, l’autre fournisseur d’OCS, travaille également sur une augmentation intermédiane de 2,4T.Configuration « Lite »Avec Google, la valeur de l’entreprise est de 60 milliards de dollars, soit environ 67 fois le EV/EBITDA récent. Aucune des deux sociétés n’est cotée pour une technologie qui ne parvient pas à se développer de manière scalable ; toutes deux sont cotées en fonction du marché de croissance prévu pour l’année 2028, et ce, conformément aux plans initiaux.

La discipline pour un titre de ce type est la même que pour tout autre titre de taille moyenne qui se base sur une base petite : les prévisions ne représentent pas des revenus réels, et les multiples utilisés supposent déjà le scénario optimiste. Les chiffres qui permettraient de distinguer le véritable boom de celui modélisé sont spécifiques et observables. Google changera-t-il ses fournisseurs externes pour les services OCS internes ? Le chiffre d’affaires de Lumentum, d’environ 100 millions de dollars par trimestre, se réalisera-t-il d’ici fin année ? Nvidia utilisera-t-elle vraiment l’OCS en 2028, ou la défaillance qui existe déjà avec Kyber se prolongera-t-elle jusqu’aux switches optiques ? Les deux premiers sont des faits concrets qui apparaîtront dans les revenus rapportés. Le troisième…Cignal AI a admis que c’était simplement une question de opinion, et non une vérité factuelle.Le taux de croissance annuel compris de 28,51 % est délibérément réparti en plusieurs étapes : l’argent ne vient pas du fait de croire à l’annonce principale, mais plutôt de attendre que l’un de ces points clés prouve que le deuxième marché existe réellement.