La partenariat en intelligence artificielle d’OpenText est intelligente. Mais les actions de cette entreprise posent une question plus difficile à répondre.

OpenText vient de annoncer une partenariat avec Cohere afin d’intégrer ses outils de gestion des données d’entreprise à la plateforme d’IA agentique de Cohere. Ce partenariat vise à…gouvernements et industries réglementées— Santé, finances, assurances : ces domaines nécessitent des agents d’IA, mais ne peuvent pas envoyer des données sensibles dans les cloud publics. La solution pourrait ainsi atteindre les clients.début 2027.

Sans cela, la collaboration est logique. OpenText gère le niveau de données.Plus de 120 000 entreprises, et des entreprises qui opèrent au sein des 20 gouvernements fédéraux les plus importants du monde.Cohere, une entreprise d’IA basée à Toronto.240 millions de dollars en revenus récurrents annuelsIl a passé des années à construire North.Plateforme d’IA agentique privée et souveraine, prête à être déployéeEnsemble, ils couvrent les deux aspects essentiels pour les organisations régulées : des données fiables et de l’intelligence contrôlable.

Les actions OpenText ont connu des mouvements très négatifs ces derniers temps. Les actions OpenText sont tombées de environ 31 % en termes de valeur au cours de l’année écoulée, et près de 39 % au cours des 12 derniers mois. Le cours actuel des actions se situe autour de 22,58 $, bien en dessous du niveau le plus élevé de 52 semaines, qui était de 39,90 $. Les nouvelles concernant Cohere ont provoqué une légère hausse des prix, mais cette hausse s’est rapidement estompée. Ce schéma ne devrait pas surprendre. Les investisseurs ne prennent pas en compte l’absence d’une stratégie adaptée pour gérer les technologies de l’IA. Ils anticipent plutôt des problèmes plus difficiles à résoudre.

Voici le tableau des activités en cours derrière cette diapositive. OpenText a rapporté les résultats de la période financière 2026 – qui s’est terminée le 30 juin 2026 –Revenus totaux de 5,25 milliards de dollars, en hausse de 1,5 % par an.. Les revenus liés aux cloud ont augmenté de 5,5 % pour atteindre 2 milliards de dollars., etLes réservations dans le cloud d’entreprise ont augmenté de 24 % pour atteindre 295 millions de dollars.Dans le quatrième trimestre. Ce ne sont pas des chiffres de déclin. Ce ne sont pas non plus des chiffres d’accélération.Les revenus annuels récurrents ont augmenté de 1,3 %.. Les revenus principaux ont augmenté de 3 % par rapport à l’année précédente..

La machine à chèques en dessous reste impressionnante.Le flux de trésorerie libre a atteint 808 millions de dollars, soit une augmentation de 17,5 %.Le bénéfice opérationnel est de 18 %. Le bénéfice avant impôts et intérêts ajusté est de 36 %. L’entreprise a…Dividendes versées sur 13 ans consécutifsEt le rendement actuel est d’environ 5 %. Il a également…4,8 milliards de dollars de dettes nettes, contre 4 milliards de dollars d’actifs propres. Au cours de l’exercice financier dernier, 677 millions de dollars ont été restitués aux actionnaires.Par des dividendes et des rachats d’actions.

OpenText est une entreprise qui génère des revenus considérables grâce à sa base de clients professionnels. Elle paie des dividendes réels et se développe suffisamment pour maintenir ses activités en marche. Le marché semble se demander : un taux de croissance des revenus de 1,5 % accompagné d’un taux de croissance de base de 3 % est-il suffisant pour justifier une évaluation en valeur boursière ? Ou bien s’agit-il plutôt d’une entreprise qui dépend entièrement des revenus financiers, et dont la valeur devrait être évaluée comme celle d’une entreprise de services publics ?

Le nouveau PDG, Ayman Antoun —Un ancien président des activités en Amériques chez IBM, qui a pris les rênes de la direction en avril 2026 — Il a qualifié l’année fiscale 2027 de « année fondamentale » et n’a pas donné de indications chiffrées concernant les revenus ou les bénéfices.Cela indique que l’équipe de direction est encore en train de déterminer ce que l’entreprise peut faire par la suite, plutôt que de s’engager dans une trajectoire de croissance. L’entreprise a annoncé…105 millions d’euros investis dans l’IA en Europe, et la vente réussie de sa unité d’analyse Vertica, qui n’est pas stratégique, à Rocket Software pour 150 millions de dollars.Débarrasser les actifs hérités de leur utilité, se préparer pour l’intelligence artificielle, et refuser de fournir des conseils… C’est un plan de transition, et non un plan de croissance.

Alors, que fait réellement la partnership Cohere ? Sur le plan technologique, elle…Intègre la plateforme Cohere’s North aux agents AI d’Aviator d’OpenText.Du côté commercial,OpenText vendra à nouveau les solutions soutenues par Cohere via un partenaire appelé SOLEX.Aucun terme de partage des revenus n’est divulgué, aucune obligation minimale n’existe, et il n’y a pas de clause d’exclusivité.On s’attend à ce que le nombre de clients augmente au début de l’année 2027.– Au moins six mois de retard. Et même si cette collaboration permet des avancées significatives, il est difficile d’imaginer qu’une seule intégration d’IA puisse générer 5,2 milliards de dollars de revenus, principalement issus des activités traditionnelles de l’entreprise, avec une augmentation de deux chiffres dans un ou deux exercices comptables.

C’est là que l’audit du récit de croissance devient important. La partenariat entre Cohere et son partenaire est sérieux et fiable, mais ce n’est pas une illusion. Cependant, cela ne répond pas à la question que le cours des actions se pose déjà : pourquoi la croissance est-elle si lente, et quelles sont les raisons ? La plateforme Aviator existante de l’entreprise a été…sur le marché depuis fin 2023. Les revenus liés aux services cloud ont augmenté de manière constante sur 22 trimestres consécutifs.C’est une progression réelle… Mais un augmentement de 5,5 % dans les nuages, sur une base de 2 milliards de dollars, représente environ 100 millions de dollars de revenus par an. C’est un montant significatif en espèces, mais ce n’est pas une croissance à taux multiplié.

La valeur de l’action enseigne également une partie de l’histoire de l’entreprise. Avec un multiple de valorisation autour de 8,5 fois les bénéfices récents, 6 fois le EV/EBITDA, et un ratio P/E de environ 12,5, OpenText est vendue à un prix trop bas par rapport aux normes du secteur des logiciels d’entreprise. Un ratio PEG de 0,15 semble extrêmement bas… jusqu’à ce qu’on remarque le “G” dans le dénominateur : la croissance de l’entreprise est si faible que tout petit accroissement de la croissance fait que le ratio diminue encore plus. Ce multiple bas n’est donc pas un signe de bonne fortune pour l’entreprise. Il reflète plutôt ce que les investisseurs voient : une entreprise dotée d’une capacité de trésorerie solide, d’un endettement maîtrisable mais non négligeable, et une croissance qui s’est ralentie au point que les prochaines trimestres détermineront si il s’agit d’une période de stagnation cyclique ou d’une phase de stabilité structurelle.

Pour ceux qui suivent cette action, la question n’est pas de savoir si la partnership Cohere est intelligente ou non. La question est plutôt de savoir si on s’agit d’une entreprise de logiciels à croissance lente, qui génère 800 millions de dollars de flux de trésorerie annuel, verse des dividendes de 5 %, et dont le prix de vente correspond à un multiple de résultats en dessous du chiffre unique. Cette description ne correspond pas à une action qui est en baisse de 39 %. Elle correspond plutôt à une action que le marché a réclassée du catégorie « logiciels à croissance » à celle de « entreprise génératrice de liquidités avec une capacité limitée de croissance ».

Cette réclassification est la manière la plus utile de comprendre la situation. La collaboration avec l’IA ne reverse pas le ralentissement de la croissance. Elle ne modifie pas non plus les résultats financiers. Elle ne fournit pas non plus de directives pour l’année à venir. Ce que cette collaboration permet, c’est de montrer que OpenText se positionne activement en tenant compte des relations qu’il entretient avec les gouvernements et les industries réglementées, dans une époque où la confiance envers les données et le contrôle sur leur utilisation sont essentiels. Si cette stratégie se traduit par une augmentation des chiffres d’affaires en 2027 et 2028, alors le multiple actuel semble raisonnable. Sinon, les dividendes et les flux de trésorerie continueront à protéger l’entreprise contre les risques.

La prochaine fenêtre de vérification est le rapport pour le premier trimestre de l’année fiscale 2027, attendu vers la fin du mois de novembre. Le critère à suivre est le nombre de réservations cloud pour les entreprises – qui ont augmenté de 24 % au trimestre précédent. Il s’agit également de savoir si ce rythme reste constant, s’accélère ou se normalise. Ce chiffre, plus que toute annonce concernant des partenariats, indiquera si la croissance continue ou si OpenText est simplement une entreprise dont on peut disposer, en échange de rendements et de patience.