Le bénéfice net d’OPC n’était que de 15 millions de dollars. Ce chiffre ne vous dit pas autant que cela.

Le chiffre clé provenant de l’unité principale d’exploitation de Kenon Holdings (NYSE: KEN) au cours de ce trimestre est facilement interprété de manière erronée. OPC Energy, l’entreprise génératrice d’énergie que Kenon contrôle via une participation d’environ 46 %, a publié…Réalisation de 15 millions de dollars de bénéfices pour le deuxième trimestrePour une entreprise dont la société mère est cotée à une valeur de 3,5 milliards de dollars, ce résultat semble médiocre – c’est un chiffre qui pourrait inciter un investisseur à se déplacer rapidement.

Regardez une ligne de plus, et le même quart de texte raconte une histoire différente.Les revenus d’OPC ont presque doublé, pour atteindre 379 millions de dollars, contre 195 millions de dollars auparavant.Un an plus tôt.Le EBITDA ajusté a augmenté de 46 % pour atteindre 131 millions de dollars, et les bénéfices nets ajustés ont augmenté de 580 % pour atteindre 34 millions de dollars.Ainsi, ces trois mois ont permis d’obtenir un bénéfice modeste de 15 millions de dollars, ainsi que des résultats opérationnels vraiment solides. La différence entre ces deux chiffres constitue donc l’enseignement principal de cette situation.

Pourquoi la ligne de profit est en retard par rapport au moteur opérationnel

La raison pour laquelle le bénéfice net est inférieur à l’EBITDA est que c’est une entreprise qui dépend beaucoup de capitaux pour se développer. Les intérêts sur les dettes utilisées pour construire de nouvelles installations sont comptabilisés comme charges financières, et la dépréciation des équipements nouvellement construits ou acquis élimine une grande partie du bénéfice d’exploitation. Au cours du trimestre…Les frais financiers nets ont atteint 22 millions de dollars, et les dépréciations ont atteint 30 millions de dollars.Le résultat rapporté a également été pris en compte.une charge unique de 11 millions de dollars liée aux hedge résolus, que le chiffre ajusté masque.

Ce n’est pas un signe que l’entreprise s’effondre. C’est le prix comptable de l’expansion. Pour un investisseur, le chiffre important n’est pas le profit brut, mais la capacité du système de flux de trésorerie à rester solide et à croître.Les fonds provenant des activités opérationnelles de l’OPC ont augmenté de 58 %, atteignant 90 millions de dollars.Dans le quartier, et la croissance est réelle : les revenus ont augmenté car OPCIl a pris possession totale de trois centrales à gaz américaines, totalisant 2,8 gigawatts.Dans ce quartier, il y a une part plus importante du marché de PJM, où les prix de capacité sont très élevés.

Ce qui vous est vraiment utile à acheter est important ici.Kenon est une société holding dont la valeur provient principalement de sa participation dans OPC.Au niveau de la holding, il ne possède aucune dette significative.Le mois de mars s’est terminé avec environ 708 millions de dollars en liquidités indépendantes.Elle paie un dividende…3,85 dollars par action, soit environ 200 millions de dollars, approuvé en mars— et en août, c’est…L’arbitrage a permis de recevoir environ 93 millions de dollars au Pérou.La valeur de l’action a chuté d’environ 19 % au cours des quatre derniers mois, et le rendement est supérieur à 5 %.

Le marché a vendu la croissance – c’est la tension.

Alors pourquoi le marché a-t-il réagi à une forte croissance opérationnelle par une baisse des actions ? Les chiffres consolidés de la société mère ont été décevants, en partie parce que le flux de trésorerie libre est négatif.Le flux de trésorerie net du OPC au premier semestre est tombé à 30 millions de dollars, contre 108 millions de dollars auparavant.Un an plus tôt, car l’expansion consomme de l’argent plus rapidement que celui qui est versé. L’endettement augmente pour financer cette expansion. OPC a mis en place un grand plan : deux projets au total.2,2 gigawatts en construction pour 2029–2030. Trois autres projets représentent un total de 4,8 gigawatts, avec une investissement d’environ 10 milliards de dollars.En route vers la construction. Dans un certain endroit, lorsque…Les hausses des rendements affectent globalement les entreprises qui distribuent des dividendes et qui sont sensibles aux taux d’intérêt.Cette combinaison – un flux de trésorerie négatif plus une capacité d’endettement significative – est exactement ce que les investisseurs ont vendu.

Cette baisse de valeur est une opportunité à saisir. Le marché prend en compte les problèmes liés aux flux de trésorerie ; les données montrent que l’activité de l’entreprise continue de se développer. En termes de ratio prix/flow de trésorerie, l’action n’est pas chère, avec un ratio d’environ 1,9 par rapport au flux de trésorerie récent. De plus, les dividendes sont couverts par les flux de trésorerie opérationnels, même si le flux de trésorerie libre reste négatif.

La qualité honnête est celle que l’acheteur ne peut pas ignorer. Il s’agit d’un producteur qui utilise des méthodes de croissance intensives. Cette croissance doit finalement se transformer en flux de trésorerie gratuit, plutôt que en projets toujours plus importants ou en dettes supplémentaires. Un chiffre négatif de flux de trésorerie est acceptable pendant la phase de construction des plantes ; mais cela devient inacceptable si les délais de réalisation des projets s’allongent, si le marché énergétique se détériore, ou si le fardeau financier augmente plus rapidement que le BEBIDA. La fraîcheur par rapport au flux de trésorerie n’a de sens que si cette conversion se fait à temps.

Le jugement ne concerne donc pas du tout les 15 millions de dollars mentionnés dans les titres de presse. Il s’agit plutôt de savoir si la valeur du EBITDA augmentant continuellement peut se transformer en flux de trésorerie gratuits au cours des prochaines années, sans que le bilan financier ne soit mise à rude épreuve. La baisse des prix sur le marché est une prédiction selon laquelle cela ne se produira pas. Le taux de distribution des dividendes et le multiple de flux de trésorerie constituent donc la compensation offerte pour cette incertitude. C’est une question réelle et bien définie, et c’est la seule question qui décide de l’issue de l’affaire.