Ondas Holdings : Les chiffres derrière l’achat important de Roth, et pourquoi la comparaison avec les concurrents est importante

Ondas Holdings : Les chiffres derrière l’achat vigoureux de Roth, et pourquoi la comparaison avec les concurrents est importante.

Roth Capital a reclassé Ondas Holdings (ONDS) enAchat recommandé le 12 août.Il a ensuite maintenu cette position, avec une cible de prix de 13 dollars, deux jours après que la société a annoncé une acquisition de 33 millions de dollars pour Aran Defense, une entreprise basée en Israël. Ladenburg Thalmann se situe même à un niveau encore plus élevé.$22.75Le consensus des analystes concernés se situe autour de 16 à 17 $.

Aucun de ces chiffres ne vous indique si l’action se trouve bien dans le groupe des entreprises de petite taille et de faible valeur boursière. C’est la question que la combinaison de facteurs doit répondre. Ondas n’est plus une start-up spécialisée dans les technologies de connectivité sans fil. C’est plutôt une entreprise qui fait des acquisitions : cinq acquisitions depuis mars, un solde de commandes de 613 millions de dollars, et des revenus du deuxième trimestre de 83,8 millions de dollars, soit une augmentation de 13 fois par rapport à l’année précédente. La croissance est réelle. La question est de savoir si la vitesse d’acquisition, la valeur de l’entreprise et les risques d’intégration restent supérieurs aux entreprises qui jouent le même jeu.

Évaluation – Lorsque cela est négocié par rapport aux concurrents

Ondas a atteint une valeur de près de 9,06 dollars mercredi, avec une capitalisation boursière d’environ 5,55 milliards de dollars. Cela correspond à un ratio P/E de 243 par rapport aux résultats récents de l’entreprise. Ce chiffre montre que l’entreprise doit encore dépenser de l’argent pour financer des acquisitions, plutôt que de générer des profits conformément aux normes comptables générales. Le volume estimé de commandes en attente est de 757 millions de dollars (y compris les transactions récentes liées à DZYNE et Cyberhawk). De plus, les prévisions de revenus pour l’ensemble de l’année 2026 se situent entre 525 millions et 550 millions de dollars. Tout cela indique à quel rythme l’entreprise devrait croître.

En termes de ventes récentes, ONDS se vend à environ 30 fois son chiffre d’affaires total sur la période considérée (le chiffre d’affaires total est d’environ 185 millions de dollars, contre une capitalisation boursière de 5,55 milliards de dollars). Cela représente un niveau bien supérieur à celui de Kratos Defense, qui se vend à 7,6 fois son chiffre d’affaires récent, de Mercury Systems, qui se vend à 6,5 fois, et d’Astec Industries, dont le ratio est inférieur à 0,63. Ce n’est pas une erreur de comparaison : c’est plutôt le premium de croissance que le marché accorde à une entreprise dont les chiffres sur la période considérée ne reflètent pas encore la croissance due aux acquisitions. Kratos est déjà rentable selon les normes GAAP, et son capitalisation boursière s’élève à 11,6 milliards de dollars. Astec, quant à lui, distribue un dividende de 1,25 % et connaît des bénéfices positifs – c’est donc un modèle fondamentalement différent.

L’évaluation est claire : Ondas paie un prix de croissance supérieur par rapport aux entreprises de défense de petite taille et mature. Cependant, son prix est inférieur aux multiples des opérateurs de systèmes autonomes plus grands comme Kratos. Cette comparaison montre que le prix de l’action représente une mise à jour sur la capacité d’exécution, plutôt que sur les résultats actuels de l’entreprise.

Croissance – Le moteur n’a pas de bouton d’arrêt, pour l’instant.

La croissance est le facteur qui permet à Ondas de se distancer de tous ses concurrents. Les revenus au deuxième trimestre 2026…83,8 millionsIl s’agit d’une augmentation de 67 % sur le plan séquentiel par rapport aux 50,1 millions de dollars enregistrés au premier trimestre. Cela représente environ 13 fois le montant de 6,3 millions de dollars indiqué par l’entreprise au deuxième trimestre 2025. Le taux de croissance annuel pour le même portefeuille, après comptabilisation des acquisitions effectuées au milieu de la période, était de 85 %. Ce sont là des chiffres qui placent Ondas dans le top quartile de tout le secteur de la défense.

L’accélération des revenus ne provient pas uniquement d’une dynamique naturelle. Elle est due à des acquisitions. La fusion de Mistral avec un grand fournisseur de systèmes de défense américain en mars permet à Ondas d’accéder à plus…1 milliard d’euros dans le cadre de l’IDIQDes contrats avec l’armée et USSOCOM pour des livraisons indéfinies et des quantités indéfinies. DZYNE Technologies, qui a fermé ses portes au début du mois de juillet, propose des plateformes de reconnaissance électronique à longue distance, de lutte contre les drones, ainsi que des systèmes de frappes précises. Cyberhawk, qui a fermé ses portes le 10 août, permet d’inspecter les actifs industriels grâce à l’intelligence artificielle. Et Aran Defense…Acquisition de 33 millions de dollars par IsraëlL’annonce du 18 août indique qu’il sera ajouté environ 4 400 mètres carrés de espace de conception et de fabrication : ateliers de fraisage CNC, assemblage électromécanique, production classée, imprimerie 3D. De plus, il y aura un contrat existant du Ministère de la Défense israélien d’une valeur de plusieurs millions de dollars pour la plateforme de drone tactique “Digital Bat”.

Aran Defense a fait quelque chose.17 millions de revenus en 2025Et on estime que son chiffre d’affaires atteindra 26 millions de dollars en 2026, soit environ 1,3 fois le chiffre d’affaires prévisionnel. Ce n’est pas cher pour un fabricant de défense, qui dispose d’une EBITDA ajustée positive. Mais l’essentiel du potentiel de croissance réside dans l’effet cumulatif : cinq entreprises, cinq plateformes, une seule marque. Ondas a augmenté son objectif de chiffre d’affaires pour l’ensemble de l’année 2026.525 millions à 550 millions de dollarsIl est passé de 390 millions de dollars il y a seulement trois mois. Les prévisions pour le troisième trimestre, soit entre 140 millions et 155 millions de dollars, impliquent donc une augmentation de 76 % sur une période de trois mois.

Niveau de croissance : les chiffres sont exceptionnels. Le problème reste le même pour tous les cas de rolling-up : à quelle vitesse peut-on intégrer ces données sans détruire la situation financière de l’entreprise ? Ondas prévoit que la rentabilité au niveau de la plateforme d’exploitation sera atteinte d’ici le quatrième trimestre 2026, tandis que la rentabilité à l’échelle de l’entreprise sera atteinte d’ici le quatrième trimestre 2027. C’est une date réaliste, et non des paroles élevées. Mais cela signifie que les deux prochains trimestres seront crucials pour tester cette stratégie.

Rentabilité – Le facteur faible, pour l’instant.

La rentabilité est un problème pour Ondas : l’entreprise reste encore considérée comme un site de construction plutôt qu’une plateforme opérationnelle. L’entreprise n’a pratiquement aucune dette, et dispose de 1,4 milliard de dollars en liquidités et en investissements à court terme, ce qui lui permet de disposer d’un large éventail pour absorber les coûts liés à l’intégration. Cependant, le bénéfice net selon les normes GAAP est très négatif. Même le EBITDA ajusté au niveau consolidé n’est pas positif. Le taux de profitabilité du EBITDA ajusté, sur une base de revenus trimestriels de 83,8 millions de dollars, n’est pas mentionné dans la communication de presse. Cela indique que ce n’est pas encore un chiffre que l’entreprise souhaite mettre en avant.

Comparaison avec Kratos : son cours est de 377 fois les bénéfices – ce qui est également coûteux – mais il génère des profits réels selon les normes GAAP. Astec, quant à lui, a un ratio P/E de 49 fois les bénéfices, et verse des dividendes de 1,25 %. Ondas, en revanche, n’a ni l’un ni l’autre. Un ratio P/E de 243 ne représente pas un problème de valorisation en soi ; c’est plutôt un signe que l’action est évaluée en fonction des bénéfices futurs, et non ceux actuels. Cela est acceptable si la croissance des revenus se poursuit et que les marges augmentent. Mais c’est un risque si les coûts d’intégration sont plus longs que prévu.

Sécurité – L’argent est l’ancrage.

La sécurité est le facteur non-commercial le plus important pour Ondas. La position en liquidités de 1,4 milliard de dollars, acquise à partir de…1 milliard de dollars de financementLes liquidités restantes pour les opérations continuent d’être suffisantes pour couvrir les revenus trimestriels de l’entreprise. Même si tous les coûts liés aux acquisitions se répartissent simultanément, le bilan peut les supporter. Il n’y a pas de dettes significatives. Les dépenses en argent au troisième trimestre pour la fermeture de DZYNE et Cyberhawk ont atteint environ 325 millions de dollars – c’est important, mais bien dans les limites de la capacité de l’entreprise.

Dans un secteur où de nombreux prestataires de services de défense disposent d’un grand pouvoir de négociation pour financer les processus de gestion des opérations commerciales, la capacité de Ondas à gérer ses ressources en liquidités constitue une véritable avantage structurel. Cela permet également aux dirigeants de prendre des décisions opportunistes ou de ralentir le rythme des acquisitions si cela est nécessaire pour faciliter l’intégration des différents acteurs du marché.

Momentum – Les actions de prix racontent une histoire plutôt faible

Le momentum est le facteur qui ne confirme pas l’enthousiasme des données de croissance. ONDS évolue près du milieu de son intervalle de 52 semaines (entre 3,20 et 15,28 dollars), juste en dessous de la moyenne mobile à 200 jours, qui se situe à environ 9,57 dollars. L’action est très volatile : elle a augmenté fort au premier trimestre et au début du deuxième trimestre en raison des annonces concernant Mistral et des contrats remportés. Par la suite, les questions liées à l’intégration ont posé des difficultés. L’acquisition d’Aran Defense a provoqué…Diminution de 4,9 % avant le marchéLe 18 août, bien que l’accord en lui-même soit stratégiquement solide.

La moyenne mobile sur 50 jours se situe à environ 8,39 $. Ce chiffre est inférieur au prix actuel, ce qui indique une certaine résistance à court terme. Cependant, le bêta de l’action est de 2,72, ce qui signifie que les mouvements du marché sont amplifiés dans les deux sens. Le momentum est donc neutre – ni confirmant la thèse boursière, ni prévenant de risques. C’est le genre de momentum que l’on attend d’une action qui a déjà augmenté de 180 % par rapport à son niveau le plus bas sur 52 semaines, et qui se trouve actuellement en phase de consolidation, pendant que le marché décide si l’on croit ou non aux projections de revenus de 550 millions de dollars.

La perspective de Roth Capital – Ce que les améliorations signifient

Scott Searle de Roth Capital a commencé à couvrir l’action en position « Acheter » avec un objectif de prix de 13 dollars au début du mois d’août. Une semaine plus tard, il a élevé cette position à « Acheter fort ». L’objectif de 13 dollars signifie une hausse d’environ 44 % par rapport au niveau actuel de 9,06 dollars. La raison pour laquelle Searle a fait ce choix est que l’acquisition d’Aran Defense renforce la base de production israélienne d’Ondas, et que la demande pour les technologies de défense autonomes augmente.

Le objectif fixé par Roth se situe entre le prix actuel et les prévisions plus élevées des analystes : Ladenburg Thalmann est estimé à 22,75 $, tandis que la moyenne des prévisions des analystes se situe entre 16 et 17 $. Cette différence indique que les analystes ne sont pas d’accord sur la vitesse avec laquelle les revenus d’Ondas se traduiront en valeur boursière. La prévision de Roth représente donc une vision médiane : suffisamment de confiance dans la trajectoire de croissance pour justifier une augmentation de prix, mais suffisamment de prudence face au risque d’intégration pour rester en dessous des objectifs les plus agressifs.

Où l’OND S appartient dans un portefeuille

Ondas est un nom lié à la croissance, et non à une stratégie de génération de revenus ou de valorisation. Il fait partie de la part du portefeuille destinée aux actifs à haute sensibilité aux événements économiques, à haute volatilité, ainsi qu’aux systèmes autonomes – des positions qui profitent d’une allocation concentrée plutôt que d’une diversification similaire à celle des indices.

L’application de la barbell est le cadre le plus propre pour ce cas. Associer Ondas à un nom de société spécialisée dans les services de défense et fiable – comme Kratos, une entreprise à capital élevé qui est déjà rentable, ou Astec, une entreprise de défense qui paie des dividendes – permet d’obtenir à la fois une possibilité de croissance d’une part, et une stabilité des résultats financiers de l’autre. Cette structure vous permet de participer à la stratégie de croissance d’Ondas, sans que cette stratégie ne devienne l’ensemble de votre investissement dans le secteur de la défense.

Qu’est-ce qui pourrait changer la situation ? Deux choses. Premièrement, si les revenus de Q3 sont inférieurs à la fourchette souhaitée de 140 millions à 155 millions de dollars, cela indiquerait des problèmes d’exécution, alors que l’histoire de croissance reste encore à être confirmée. Deuxièmement, si le rythme de rentabilité du EBITDA après ajustements dépasse le Q4 2027, alors les bénéfices commenceraient à diminuer par rapport au ratio P/E de 243. Toutes deux les situations devraient justifier une réduction de la position investie, mais non pas un abandon complet. Il s’agit plutôt d’une détérioration de la situation, et non d’un problème lié à la narration générale. Ce sont des signaux qui méritent d’être surveillés.

Le profil des facteurs indique une croissance exceptionnelle, une rentabilité faible, un bilan solide, un mouvement de performance neutre, et une évaluation qui repose sur la confiance dans la capacité de l’entreprise à exécuter ses projets. L’amélioration de la notation de Roth est en accord avec cette analyse. L’action n’est pas bon marché – elle ne le sera jamais tant qu’elle continue à se développer – mais elle n’est pas non plus trop chère par rapport aux opportunités et au backlog en jeu. Il ne s’agit pas de prédire si Ondas deviendra une entreprise valant 20 milliards de dollars. Il s’agit plutôt de voir si les chiffres continuent à se améliorer.