La croissance de 7 % de OMF a été financée au moyen de plus de risque de crédit – c’est là le sujet de débat pour le deuxième trimestre.

Les estimations de OneMain sont inférieures à la réalité, mais ce trimestre reste indépendant du débat sur la valorisation.

OneMain a augmenté les créances de 7 %, et a dépassé les prévisions. Mais c’est le crédit qui décide finalement de la valeur de l’action. Rapporté.EPS de 1,32Et les revenus de 1,6 milliard de dollars étaient stables, mais la vision ajustée était moins optimiste.C&I a augmenté le EPS de 1,31.En même temps, la comptabilité financière continuait d’augmenter, avec des créances gérées qui atteignaient…26,9 milliards de dollarsLe dividende a été confirmé à un dividende trimestriel.1,05 $ par actionCela soutient l’argument concernant les revenus, mais cela ne résout pas la controverse.

Pourquoi les investisseurs sont divisés

Les Bulls peuvent indiquer la mesure. OneMain a dépassé les attentes.Rémunérations et revenusEt les dirigeants ont dit…Amélioration des tendances de délinquanceCela pourrait aider à réduire les pertes cet année. C’est suffisant pour maintenir l’histoire vivante, même si cela ne suffit pas à lui-même pour forcer une nouvelle évaluation.

Les ours se concentrent sur la question de savoir si la croissance sera accompagnée de plus de risques.Dépenses de provision de 610 millions de dollarsincluait unAugmentation de 104 millions de dollars dans les réservesCela met l’accent sur la qualité du crédit. C’est le véritable point de friction dans les actions : les investisseurs voient une croissance et des dividendes, tandis que les sceptiques voient un trimestre qui dépend encore du respect des engagements liés au crédit.

Pourquoi les prochains trimestres sont importants

La réaction du marché montre plutôt une prudence plutôt qu’une conviction. OMF a augmenté légèrement après le rapport, mais cela ne ressemble pas vraiment à un signe positif, mais plutôt à une décision de attendre les prochaines données. La question clé est de savoir si l’amélioration des tendances de crédit peut effectivement se traduire par des bénéfices plus sains. Si c’est le cas, l’action pourrait être réévaluée. Sinon, une autre période de croissance du bilan pourrait renforcer le même scepticisme.

Le mélange des produits est en évolution, et cela augmente les exigences en matière de discipline financière.

Le rythme n’a plus autant d’importance qu’il est de savoir d’où vient la croissance. OneMain a produit4,3 milliards de créances en cours+10 % en glissement annuel, et la direction a soulignéCroissance dans le secteur de la finance automobile et des cartes de créditC’est une partie intégrante du processus de changement de mix. Les produits fonctionnent clairement. Le problème, c’est que un mix plus riche ne signifie pas automatiquement un mix plus sûr. Dans ce secteur, une augmentation d’activité peut sembler être une réussite évidente avant même que les résultats concrets ne soient visibles.

Le changement de mélange améliore la taille, mais pas la sécurité.

L’un des signaux les plus clairs est le niveau de performance des cartes de crédit.Le rendement des revenus liés aux cartes de crédit a augmenté de 330 points de base par rapport à l’année précédente, atteignant 33,6 %.Cela montre la force de traction des produits et le pouvoir de fixation des prix. Mais cela souligne également pourquoi la qualité du crédit reste essentielle au cours de ce trimestre. Lorsque les produits à taux plus élevés, qui sont plus sensibles aux variations des taux d’intérêt, augmentent en nombre, le portefeuille ne peut rester rentable que si les pertes restent limitées.

C’est le mécanisme que les actionnaires peuvent souscrire, tandis que les propriétaires ne peuvent pas l’ignorer. Les produits à taux de rendement plus élevé permettent d’augmenter les revenus plus rapidement, mais ils rendent également chaque trimestre plus sensible aux problèmes de crédit.Le rendement des prêts aux consommateurs était de 22,7%.Cela reste attrayant, mais la véritable épreuve est de savoir si cette rentabilité est progressivement compensée par les coûts de réserve, plutôt que de se transformer en un avantage opérationnel durable.

La croissance des recettes doit encore surmonter le obstacle lié aux crédits.

Les dépenses opérationnelles ont augmenté de 6%.Ce n’est pas extrême, mais cela reste important. Si OneMain finance des produits sensibles au crédit, en même temps que des investissements dans les technologies numériques et l’expérience client, le marché ne devrait pas se contenter de récompenser la rapidité des chiffres d’affaires. Il est nécessaire de voir que les revenus augmentent, mais que ces revenus se transforment en bénéfices durables.

C’est pourquoi les prochaines trimestres sont très importants. Les investisseurs peuvent argumenter que l’innovation de produits permet d’allonger la durée de vie des produits, et que…Amélioration des tendances liées aux délitsCela pourrait aider à atténuer les difficultés qui surviendront cette année. Les Bears argumenteront que le changement dans la composition des ressources permet de réduire les erreurs, surtout étant donné que les réserves sont déjà élevées.

La qualité du crédit reste le facteur qui détermine si OMF mérite un multiple plus élevé.

OneMain n’est plus jugée en fonction de sa capacité à croître. On la juge plutôt en fonction du fait que cette croissance puisse être rentable grâce au cycle du crédit. Après un quart d’expansion et une légère hausse des résultats…Revenus et bénéficesLes investisseurs optimistes peuvent se reposer sur l’idée que le crédit sera amélioré. En revanche, les sceptiques continueront à agir de manière sceptique.Dépenses de provision de 610 millions de dollarsComme signal plus important. Pour l’instant, le débat revient à la question du crédit.

Qu’est-ce qui pourrait améliorer la situation pour les investisseurs ?

Le principal argument en faveur de l’analyse optimiste est la stabilité, et non la vitesse. OneMain a terminé le trimestre avec…Événements de recouvrement gérés pour 26,9 milliards de dollarsLa direction a réitéréAmélioration des tendances liées aux délitsEt l’entreprise a déclaré que ces tendances pourraient aider à réduire les pertes d’ici fin année. Si cela se produit, le fardeau lié aux réserves actuelles sera probablement temporaire.

Le scénario pessimiste est plus limité, mais crédible : les niveaux de réserves actuels laissent peu de place à des problèmes de crédit. Tant que l’histoire dépend fortement d’une amélioration future du crédit, les investisseurs continueront probablement à considérer chaque trimestre comme une occasion pour examiner le crédit et évaluer la croissance.

Les signaux les plus clairs à surveiller ensuite

Les signaux les plus utiles sont clairs à comprendre :

• que ce soitAmélioration des tendances de délinquancecontinuer
• que ce soitDépenses de provisions de 610 millions de dollarsEt les réserves construisent des volumes modérés.
• que ce soit4,3 milliards de créancesSe transforme en revenus plus propres, et non simplement en un chiffre plus élevé.

C’est le point de pivot actuel. La qualité des crédits reste le seul indicateur qui peut combler l’écart entre la peur et la valeur réelle.