Omaha Watch : La croissance de 7 % de OMF semble modeste, à condition que le crédit soit maintenu.

Le deuxième trimestre de OneMain a été difficile, mais c’est toujours la valeur boursière qui compte.

Le deuxième trimestre de OneMain a été solide, mais pas révolutionnaire. L’entreprise a rapportéRevenus de 1,6 milliard de dollars, en hausse de 6%.etEPS de 1,32 $ contre 1,40 $ l’an dernierCela laisse les investisseurs se poser une question familière : devraient-ils payer un taux plus élevé pour un prêteur qui continue de croître, ou attendre de voir si la pression sur le crédit cette trimestre diminuera ou persistera.

La croissance est visible, mais elle n’a pas suffisamment compensé les coûts de crédit.

Les Bulls peuvent se référer à la demande d’opérationnelle. Les créances gérées ont atteint 26,9 milliards de dollars, soit une augmentation de 7 %. Les crédits accordés ont augmenté de 10 %, pour atteindre 4,3 milliards de dollars. En pratique, OneMain continue de trouver des emprunteurs et de maintenir les prêts dans ses registres. Si le crédit se déroule bien, ce type de croissance peut permettre d’obtenir un multiple plus favorable.

Les actionnaires se concentrent sur les bénéfices que les entreprises réellement génèrent. Le bénéfice net par action diluée est tombé à 1,32 $ contre 1,40 $ au trimestre précédent, ce qui montre que une croissance plus forte des revenus ne s’est pas entièrement traduite en une meilleure performance des bénéfices cette fois-ci.

Le catalyseur est l’amélioration des crédits, et non seulement la croissance des revenus.

Il y a un catalyseur clair pour les prochains mois. La direction a déclaré que…L’amélioration des tendances liées aux délits indique que les pertes diminueront dès cette année.Et le titre est toujours coté en dessous de son niveau haut de 71,93 $. Si les retards de paiement continuent de diminuer, le taux d’écart de prix pourrait diminuer. Sinon, la croissance du titre pourrait être limitée par le scepticisme concernant sa valeur actuelle.

Le mélange des produits se déplace vers des valeurs plus élevées, ce qui peut augmenter les bénéfices – ou, au contraire, augmenter le risque de crédit.

Le changement le plus important de ce trimestre n’est pas seulement la croissance, mais aussi le profil des produits proposés. OneMain devient plus exposée aux produits à taux d’intérêt plus élevés, en particulier aux cartes de crédit.

Le mélange à rendement plus élevé représente le véritable changement de mode de fonctionnement.

Le rendement des revenus provenant des cartes de crédit a augmenté de 330 points de base par rapport à l’année précédente, atteignant 33,6%.En même temps, le taux de rendement des prêts aux consommateurs a augmenté de 16 points de base, pour atteindre 22,7 %. Cela signifie qu’une portefeuille peut générer plus de revenus par dollar de créances, sans nécessiter une croissance du volume de crédits au même rythme.

Cela est important, car le choix des produits offerts par l’entreprise n’est pas simplement une question de popularité. Une part plus importante dans les crédits à la carte peut générer davantage de revenus que un portefeuille de prêts à long terme. C’est pourquoi les optimistes considèrent cela comme une croissance normale.

Un rendement plus élevé entraîne des coûts plus élevés et des besoins en réserve plus importants.

Le compromis se manifeste également rapidement. OneMain a dit…Les bénéfices rapportés ont été réduits en raison des provisions pour pertes plus élevées.Les dépenses opérationnelles ont augmenté de 6 %. Le taux de réserve pour les pertes sur prêts est également passé à 11,6 %, contre 11,5 % auparavant.

C’est le mécanisme que les investisseurs doivent surveiller. Les produits à taux d’intérêt plus élevés peuvent générer davantage de revenus, mais ils nécessitent également plus de services et plus de réserves. La question n’est pas de savoir si le taux d’intérêt est suffisant ; il s’agit plutôt de savoir si les revenus supplémentaires permettent de couvrir les risques et les coûts de fonctionnement supplémentaires.

Le nouveau critère de notation : la qualité des revenus, et non seulement la croissance.

Cela change la manière dont les actions doivent être évaluées. Si le crédit reste stable, cette modification de la composition des actifs peut augmenter la capacité de génération de bénéfices plus rapidement que le volume d’activités en soi. Si le crédit s’affaiblit, la même composition des actifs peut avoir un impact plus négatif sur les bénéfices.

Donc, la décision réelle est simple : l’initiative de OneMain pour passer à des produits à taux d’intérêt plus élevés est-elle une opportunité rentable, ou simplement une manière plus coûteuse de prendre le risque de crédit des consommateurs ? Les optimistes diront que l’augmentation du taux d’intérêt en vaut la peine, si les retards de paiement continuent de diminuer. Les pessimistes diront qu’un léger accroissement des réserves ne suffit pas pour prouver que les avantages dépassent les coûts supplémentaires.

La qualité du crédit reste le principal facteur qui influence le marché des actions.

C’est de plus en plus une manière de demander des crédits, déguisée en stratégie d’appréciation de la valeur. L’hypothèse optimiste repose sur l’opinion de la direction selon laquelle…L’amélioration des tendances liées aux délits indique que les pertes diminueront cette année.Si cette perspective se révèle juste, alors le problème rencontré semble plutôt lié à des questions de timing qu’à une diminution durable des résultats. La reprise économique pourrait donc avoir lieu plus rapidement que ce à quoi le marché s’attend.

Le cas est tout aussi clair : les actions sont toujours en dessous de leur plus haut niveau de 71,93 $. Cela indique que les investisseurs cherchent une preuve que la tension sur les crédits au cours du trimestre n’est qu’un revers, et non le début d’une situation plus difficile pour les emprunteurs qui ne font pas partie des emprunteurs de premier rang. Les optimistes comptent sur cette tendance ; les pessimistes attendent des confirmations.

Qu’est-ce qui détermine une nouvelle note à partir de maintenant ?

OneMain peut se tromper une fois.5,5 fois le levier netC’est significatif, mais cela ne signifie pas en soi une réinitialisation immédiate du bilan.

Les 610 millions de dollars de dépenses prévisionnelles pour ce quartanual se répartissent en 506 millions de dollars de pertes nettes et en une augmentation de 104 millions de dollars dans les réserves. Cette distinction est importante : les pertes représentent des dommages déjà constatés ; l’augmentation des réserves constitue un soutien pour les pertes qui pourraient encore survenir. Le taux de réserves n’a augmenté que modérément, à 11,6 % contre 11,5 %, donc la pression est visible, mais pas encore extrême.

Ce qui maintient le système en marche, c’est la flexibilité du capital. OneMain cite toujours cela.Position de bilan leader dans l’industrieCela indique que l’entreprise dispose de suffisamment de fonds pour absorber un autre trimestre mix sans avoir de panique financière.

Quoi regarder ensuite

• Dépenses à recevoir et échéances :Les indicateurs de croissance restent stables ?
• Délinquances et réserves :Elles continuent-elles à se améliorer, ou commencent-elles à s’élargir à nouveau ?
• Mélange de cartes de crédit :L’augmentation de la rentabilité continue-t-elle à se traduire par des bénéfices plus propres, et non simplement par davantage de créances ?

Si la prochaine mise à jour montre une diminution des échéances de remboursement et des réserves, tandis que la demande reste solide, la valeur actuelle de l’entreprise pourrait être trop basse. Si les indicateurs de crédit se détériorent, le marché pourrait rester prudent jusqu’à ce que les faits deviennent plus difficiles à ignorer.