Okta : L’amélioration de Wells Fargo rattrape un rebond du marché déjà valorisé.

Okta : L’amélioration de Wells Fargo rattrape un mouvement qui a déjà valorisé le marché.

Wells Fargo a finalement rejoint l’équipe d’Okta ce lundi. L’entreprise de sécurité des identités a été renommée « Overweight » au lieu de « Equal Weight », et son statut a été relevé.Cible de prix à 180 dollars, contre 150 dollars.La banque affirme que ses études de terrain ont permis de se convaincre que le taux de croissance sera stable, en dessous des 10 %. Cela devrait limiter les risques négatifs. De plus, la probabilité d’une hausse liée à l’IA continue d’augmenter. C’est une évaluation raisonnable et bien argumentée. Cependant, l’évaluation est tardive, et la réaction du marché en est le signe : les actions ont atteint des sommets plus élevés au début des transactions, avant de baisser à environ 147 $, soit 5 % en dessous du cours de clôture de vendredi, et seulement quelques pourcentes en dessous de l’historique haut de 52 semaines. Lorsque l’objectif le plus ambitieux publié par les analystes arrive après qu’une action a déjà augmenté d’environ 135 % depuis son point bas – soit 112 % en quatre mois, et environ 70 % sur la période actuelle – alors l’évaluation confirme une nouvelle recommandation, mais pas un nouveau niveau de notation. Il reste donc la question de la notation. Ma réponse est « Hold », avec un catalyseur clair : les données budgétaires du deuxième trimestre, publiées le 26 août, doivent prouver que le nouveau multiple de valorisation du marché est soutenu par une véritable croissance, et non simplement par des histoires marketing.

L’entreprise a adopté une position neutre pendant tout le processus de transfert.

Les détails sont importants, car ils indiquent combien il reste à gagner. L’objectif de 180 dollars fixé par Wells Fargo signifie une hausse d’environ 22 % par rapport au prix actuel. Le classement « Overweight » représente donc un changement significatif dans la perception de la société. Mais l’entreprise a été classée en catégorie neutre tout au long de cette révision de notation.Avec une cible de prix de 100 dollars.Récemment, à la fin du mois de mai, les actions étaient échangées près de ce niveau, après une forte augmentation des résultats financiers. Personne ne remet en question la direction du marché actuel. La question est de savoir si la prochaine évolution est valable pour payer environ 8,5 fois le chiffre d’affaires historique et près de 100 fois les résultats futurs. En effet, la croissance qui devrait justifier cette multiplicité est déjà rapportée, et l’évolution positive n’est plus une option, mais un fait concret.

Les principes de base sont vraiment plus sains.

Donnez aux boulets leur place, car ce n’est pas une histoire brisée qui est maintenue en vie. Les résultats financiers du premier trimestre d’Okta, rapportés le 28 mai, montrent que…Revenu de 765 millions de dollarsLes ventes ont augmenté de 11 % par rapport à l’année précédente, avec un EPS ajusté de 0,91 dollars, ce qui dépasse les attentes du marché. Les obligations de performance restantes, c’est-à-dire les revenus contractés que l’entreprise espère récupérer au cours des douze prochains mois, ont augmenté de 12 %. Les obligations de performance totales restantes ont quant à elles augmenté de 16 %. Le trimestre a généré 271 millions de dollars de flux de trésorerie gratuits, portant les flux de trésorerie gratuits sur douze mois à environ 900 millions de dollars, pour une revenu d’environ 3 milliards de dollars. Le taux de conversion en liquidités est donc d’environ 30 %.Guides vers 27 % à 28 %Pour l’ensemble de l’année, le taux de marge brute est d’environ 77 %. Le bilan financier montre que les ressources en liquidités s’élèvent à environ 2,2 milliards de dollars. Les nouveaux produits représentaient environ un quart des commandes reçues ; leur valeur annuelle, lorsqu’ils sont intégrés dans des contrats, était supérieure de 40 %. Le taux de rétention des clients existants, en termes de dépenses au cours de l’année suivante par rapport à l’année précédente, est passé à 107 %. Il s’agit donc d’une entreprise saine, qui génère des revenus et qui est bien positionnée sur le plan défensif.

Il y a douze mois, c’était vraiment bon marché. Lorsque les actions étaient à un niveau bas sur 52 semaines, autour de 63 $, la valeur d’entreprise équivalait à environ 3 fois les ventes. Pour le secteur du logiciel en 2026…SaaSpocalypseUne forte compression des multiples, en raison de la ralentissement de la croissance au sein du groupe, ainsi que le ralentissement propre d’Okta, ont poussé cette entreprise à un prix qui semblait indiquer qu’elle était défaillante.

Stabilisé, pas accéléré – et le cas de l’IA reste un cas particulier.

L’erreur que le marché a commise l’hiver dernier était de penser que Okta était en panne. L’erreur actuelle est bien celle d’être invité à acheter des actions à un prix trop bas, alors que les réductions sont terminées. Regardez les résultats financiers :La croissance des revenus a été de 12 %, puis de 11 %, et ensuite de 11 %.ces trois derniers trimestres rapportés, tandis queLa croissance actuelle du RPO a atteint 13%.Ensuite, 12 % ; puis encore 12 %. Les directives de gestion prévoient une croissance des revenus de l’ordre de 9 % pour le deuxième trimestre budgétaire, et de 9 à 10 % pour l’année entière. C’est donc une stabilisation, pas une réaccélération. La “croissance faible mais durable” que Wells Fargo propose est en réalité la même croissance que celle que Okta déjà observe. De plus, cette croissance est légèrement supérieure au seuil moyen indiqué dans les prévisions pour le deuxième trimestre budgétaire, comme l’a déjà prévu le marché à partir du rapport d’août.

L’aspect positif concerne le niveau d’agent IA : l’approche de la gestion qui considère que « chaque agent au sein d’une entreprise est une nouvelle identité ». De plus, il est dit que, à mesure que les entreprises déploient des employés numériques autonomes, chacun doit bénéficier de la sécurité des identités, des autorisations et du contrôle d’Okta. C’est un véritable changement de paradigme. Mais aucune métrique claire ne relie l’IA aux revenus – pas de données spécifiques pour chaque agent, rien de plus que cette notion d’optionnalité. L’amélioration en elle-même reconnaît également cela : l’IA est décrite comme une probabilité croissante, plutôt que comme une contribution mesurable. Le marché, quant à lui, exploite cette optionnalité dans les cotes actuelles.

Le multiple a effectué le travail ; les bénéfices n’ont pas été réalisés.

Avec une capitalisation boursière actuelle d’environ 25,6 milliards de dollars, les chiffres indiquent clairement ce qui s’est passé : il s’agit principalement d’une réévaluation des valeurs boursières. La valeur de l’action est environ 8,5 fois supérieure aux ventes récentes ; elle est également environ 7,8 fois supérieure à la valeur de l’entreprise par rapport aux ventes, après déduction du cash net. De plus, elle est près de 100 fois supérieure aux revenus futurs. Enfin, elle est environ 54 fois supérieure à la valeur EV/EBITDA, avec un rendement sur le flux de cash libre d’environ 3,5 %. Le taux de marge opérationnelle selon les normes GAAP reste très faible, à 5,5 %. Par conséquent, l’évaluation de l’entreprise repose fortement sur la génération de cash et sur un taux de croissance qui diminue au fil des trimestres. Pour comparer, ce multiple de 8,5 fois correspond à celui de Zscaler, qui se trouve dans une fourchette similaire, soit environ 9,4 fois. Ce multiple est bien inférieur aux 40 fois utilisés pour les plateformes plus dynamiques comme CrowdStrike. La réduction importante dans la valeur boursière est disparue ; Okta présente donc le taux de croissance le plus lent. Les analystes ont cherché à profiter de cette hausse des valeurs boursières… Jusqu’au 10 juillet dernier.Le prix cible médian sur le marché était de 121 $.En dessous du prix de transaction, et même après l’amélioration de prix de cette semaine, le prix de 180 dollars pour Wells Fargo représente le niveau le plus élevé possible. C’est ce qu’on peut observer lors d’une réévaluation complète des valeurs : les vendeurs arrivent tard, et l’acheteur à 147 dollars paie pour une base de prix faible, ainsi que pour la plupart des options liées à l’IA.

Les neuf jours suivants décideront.

Il reste donc un seul facteur déterminant : les résultats financiers du deuxième trimestre.livré après la clôture du marché le 26 aoûtLa barre en béton est spécifique. Une impression qui se situe simplement autour des dix-huit ans et qui correspond aux caractéristiques de…Environ deux points pour battre les modèles de Street.Ce n’est pas une nouvelle information – le prix en parle déjà. Le rebond est durable uniquement si Okta fait quelque chose de plus : des revenus ou un taux de profit actuel qui dépassent le consensus, une hausse des revenus qui permettrait à la croissance annuelle d’atteindre les dix-neuvièmes percentiles, ou tout ce qui permettrait de relier les agents d’IA aux réservations. D’un autre côté, un rendement qui ne représente qu’une croissance de ~9 % pourrait révéler beaucoup de risques, alors que le multiple n’a pas de place pour une déacélération. De plus, la marge de risque – la cible médiane était encore inférieure au prix fin juillet – est plus importante que les opportunités possibles pour les investisseurs.

Le cours est à environ 135 % en dessous de son niveau le plus bas sur 52 semaines, et se trouve près du sommet de sa plage de prix. C’est donc un titre à acheter, avec des signes clairs de progression, et non pas un titre à éviter. Le prix de départ suffisamment bon était entre 70 et 95 dollars : là, la qualité des résultats économiques était visible, et le multiple avait déjà absorbé les mauvaises nouvelles. À 147 dollars, le rabais est disparu, et la situation reste stable. Je ne recommanderais pas cet action avant la publication des résultats financiers. Si le 26 août confirme une croissance satisfaisante, alors la reclassification du titre est justifiée. Sinon, si les prévisions de croissance sont inférieures aux attentes, l’avantage lié à l’optionnalité du multiple devient visible. Aucun retour de flux de trésorerie gratuit ou aucune variation dans la capacité à générer des liquidités ne change rien à la situation. En tout cas, attendre une semaine et demie ne coûte rien, et les résultats financiers sont le seul indice qui permet de distinguer la croissance durable de celle qui est déjà prise en compte dans les prix.

Je n’ai aucune position dans Okta, et je n’ai reçu aucune rémunération de la part de l’entreprise, sous aucune forme.