La guerre des prix du pétrole force la Fed à effectuer sa première hausse des taux depuis 2023 – Le Bitcoin paie le prix.

Le prix du pétrole est supérieur à 100 dollars le baril. L’inflation se poursuit, et le prix du Bitcoin est tombé en dessous de 78 000 dollars. Trois chiffres qui semblent être des informations distinctes… En réalité, c’est une seule histoire, et cette histoire concerne une seule institution : la Réserve fédérale. Comprendre ces chiffres comme un tout, plutôt que comme trois informations indépendantes, c’est la différence entre comprendre ce qui se passe et simplement regarder les informations sur l’écran.

Commencer par ce qui est réellement à l’origine des prix du pétrole, car ce n’est pas l’économie en soi. Il s’agit d’une guerre. Le conflit entre les États-Unis et l’Iran, qui a commencé avec le blocus du détroit de Hormous à la fin du mois de février, s’est aggravé, et les prix du pétrole ont suivi cette tendance : le prix du brut Brent…environ un quart depuis le début du mois d’aoûtLe prix du pétrole est remonté au-dessus de 100 dollars pour la première fois depuis juillet, et il est en route pour atteindre la plus grande hausse hebdomadaire depuis mi-juillet. La production de pétrole brut en Arabie saoudite a diminué en août.Environ 6,2 millions de barils par jour, ce qui représente le niveau le plus bas depuis 1990.Les livraisons ont diminué d’environ 1,9 million de barils par jour, à cause des attaques contre les navires et les installations. C’est un choc sur l’offre, et non une question de demande. De plus, en principe, cela peut être résolu : les guerres se terminent.

Le problème est que le choc de l’offre ne respecte pas les règles économiques liées à l’inflation établies par la Fed.L’indice des prix des producteurs a augmenté de 0,4 % en août et de 5,4 % par rapport à l’année précédente.La température est plus élevée que prévu ; les prix de l’énergie de demande finale ont augmenté de 4,2 %, et ceux du diesel ont augmenté de 24,1 % en un seul mois. Le rapport sur les prix des consommateurs de vendredi devrait montrer que ces augmentations se transmettent directement aux données d’inflation, principalement grâce au prix de la gasoil. C’est ce mécanisme qui transforme une guerre en une décision politique : les coûts de l’énergie augmentent les données d’inflation, les données d’inflation poussent la banque centrale à prendre des mesures, et les décisions de la banque centrale causent les dommages importants pour les actifs à risque.

Et la Fed écoute. Le président Kevin Warsh – nommé en mai dernier et clairement déterminé à établir sa crédibilité en matière d’inflation – a utilisé son discours à Jackson Hole pour…Déclarez que l’inflation reste trop élevée.Avec toutes les taux d’intérêt supérieurs à l’objectif de 2 % fixé par la banque centrale, ce qui se produit depuis 65 mois consécutifs. Les taux ont été maintenus entre 3,50 % et 3,75 % depuis une baisse unique en décembre dernier. Le résultat est que le marché estime qu’il y a une probabilité supérieure à la moitié – environ 58 % à 60 % – que la Fed réussisse dans ses efforts.Sa première hausse de taux depuis 2023 lors de la réunion du 16 septembre.L’économie ne demandait pas cela. Les emplois étaient en bonne santé.162 000 de plus en août, avec un taux de chômage de 4,1 %.Une randonnée la semaine prochaine serait une expédition menée pour lutter contre l’inflation… Une inflation que la guerre est en train de créer.

C’est là que le bitcoin entre en jeu. C’est ce qui distingue le bruit du signal. Le prix du bitcoin ne baisse pas à cause de quelque chose lié aux cryptomonnaies en soi. Il n’y a ni panne des exchanges, ni répression réglementaire, ni événements financiers particuliers. Le prix du bitcoin baisse parce qu’il est devenu un actif liquide : il est maintenant négocié en fonction des taux d’intérêt, des rendements réels et de l’abondance de l’argent bon marché, et non plus en fonction de ses propres caractéristiques fondamentales. Chaque point de pourcentage par lequel le marché se déplace vers une hausse des taux d’intérêt augmente la rentabilité réelle des liquidités et des obligations. Par conséquent, c’est le coût opportuniste de détenir un actif qui ne rapporte rien. Lorsque Warsh a exprimé son opinion ferme à Jackson Hole à la fin du mois d’août, les positions longues importantes, situées au-dessus de 80 000 dollars, ont été liquidées en série.Environ 390 millions de dollars, pour près de 100 000 traders.Environ 70 % des positions étaient des positions longues. La même dynamique se reproduit cette semaine.

Lisez donc la situation de cette manière. Le facteur principal qui contrôle les actifs à risque dans ce cadre est la liquidité globale – les bilans des banques centrales, ainsi que la création de monnaie et de crédit. Ce qui se passe actuellement constitue une exception à cette situation normale : un choc de l’offre a pris le dessus, entraînant une inflation accrue et forçant la Fed à réagir. Le Bitcoin n’est qu’un acteur passif, victime de ce choc. Il est donc important de surveiller non pas le chiffre d’inflation en lui-même, mais si ce choc persiste. Si le conflit s’atténue et que le pétrole retrouve son prix normal, l’incertitude liée à l’inflation disparaîtra, la Fed n’aura pas besoin de hausser les taux d’intérêt, et la pression sur les actifs à risque diminuera aussi rapidement qu’elle s’est développée. Si, au contraire, la guerre continue, c’est le contraire qui se produira.

Deux précautions avant que quiconque puisse interpréter cela comme un signal de baisse. Premièrement, les sentiments n’ont pas encore été anéantis : l’indice de peur/avidité des cryptomonnaies se situe toujours près de la valeur “avidité”, soit 69, et non à un niveau qui indiquerait une chute durable. Il ne faut donc pas confondre cette baisse avec un bas de prix. Deuxièmement, il est important de garder les deux perspectives distinctes en tête. Le Bitcoin a chuté d’environ 15 % au cours de l’année écoulée, et est actuellement environ 39 % en dessous de son plus haut niveau en 52 semaines. Cependant, il a également augmenté de plus de 20 % sur les soixante derniers jours, et de plusieurs centaines de pourcent sur les trois dernières années. Le rythme d’adoption du Bitcoin et les fluctuations cycliques liées à la liquidité sont deux phénomènes distincts. Une tendance à long terme ne remplace pas la nécessité de prendre en compte l’état actuel du cycle économique. Actuellement, le cycle indique une baisse, et la raison n’est pas liée au Bitcoin. C’est plutôt un tanker qui brûle dans le golfe Persique, et la première hausse des taux d’intérêt de la Fed depuis trois ans fait que l’inflation causée par ce tanker devient plus visible.