L’histoire liée au pétrole que vous prenez en compte va bientôt changer de façon.

J’ai été très surpris de voir que les stocks de pétrole sont toujours considérés comme le produit phare du marché, alors que l’événement qui a provoqué leur hausse est sur le point de s’inverser partiellement. L’annonce qui circule dans les médias indique clairement ce que le consensus du marché pense actuellement : le risque géopolitique est immuable, la diplomatie est bloquée, et les trois grands producteurs américains continueront à vendre à des prix élevés. Mais ce n’est pas ce que montrent les données.

Le détroit a été fermé le 28 février 2026, lorsque la guerre entre les États-Unis et Israël contre l’Iran a éclaté. Téhéran a alors interrompu ce qui était l’un des points stratégiques les plus importants pour les navires maritimes au monde. Le trafic de pétroliers commerciaux via l’Hormuz a chuté de environ 130 navires par jour à seulement huit vers la fin du mois de juillet. La Banque mondiale a qualifié cette perturbation de…Le plus grand choc sur le marché pétrolier de l’histoireL’offre mondiale de pétrole a chuté de 10,1 millions de barils par jour en mars. On estime qu’il y aura un déficit de 3,7 millions de barils par jour au deuxième trimestre. Cela est réel – et cela a entraîné une hausse significative du prix du pétrole brut.

Mais ensuite vient la partie que l’annonce de titre ne mentionne pas. Le 5 août, le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a déclaré aux journalistes qu’un accord permettant la réouverture du détroit pourrait être conclu dès « aujourd’hui ou demain ». Des sources iraniennes ont indiqué que les négociations progressaient.‘positivement’Les deux parties ont signé un mémorandum d’entente le 17 juin. L’article 5 de ce mémorandum stipule que les navires commerciaux peuvent passer sans aucun frais pendant 60 jours. Cependant, des termes vagues ont entraîné des difficultés dans la mise en œuvre de cet accord. Il semble maintenant que ces ambiguïtés soient résolues. David Des Roches, l’envoyé américain en poste dans la région, a qualifié la crise de Hormuz de « problème commercial, et non militaire ». Cela est important, car les problèmes commerciaux peuvent être négociés, et les problèmes négociables peuvent être résolus.

Le marché est déjà en train de préparer cette résolution. Le pétrole brut WTI, qui était coté à peu près…78 dollars le baril à partir du 9 aoûtLes actions de ces entreprises ont connu une baisse depuis les sommets atteints lors de la crise. Ce qui est plus significatif, c’est l’action des actions elles-mêmes : Exxon a chuté de 1,5 % en cinq jours, Chevron de 5,2 %, et ConocoPhillips de 2,4 %. Toutes trois ont enregistré des gains extraordinaires sur la période du premier trimestre – Exxon avec +27,2 %, Chevron avec +22,4 %, ConocoPhillips avec +25,6 %. Mais cette baisse sur cinq jours indique que les traders ne sont pas aussi optimistes que le montre le titre principal. Ils anticipent donc une possible transaction.

Dans ce cas, la question pour les investisseurs en revenus n’est pas de savoir si le premium géopolitique va se réduire. C’est plutôt de savoir quelle des trois entreprises peut survivre à cette réduction, sans avoir à réduire les salaires que vous payez.

Exxon génère 30,6 milliards de dollars de flux de trésorerie libre, avec une capitalisation boursière de 629 milliards de dollars et un taux de dividende de 2,72 %. Le ratio de distribution des dividendes est de 67,6 % – ce qui permet de supporter une baisse des prix sans problème. L’entreprise a augmenté ses dividendes pendant 23 ans consécutifs. Les revenus ont augmenté de 11,6 % par an durant la période de crise. Son bilan comporte 31,8 milliards de dollars de dettes nettes, ce qui est modéré par rapport aux ressources de trésorerie disponibles.

Les chiffres de Chevron semblent plus attrayants en apparence, mais ils sont également plus dangereux en réalité. Son rendement sur les dividendes est le plus élevé des trois entreprises : 3,66 %. Le cours de l’action se situe à un P/E de 17,9 – moins cher que celui d’Exxon, qui est de 19,2. Mais le ratio de distribution des dividendes de Chevron est de 117,5 %. L’entreprise distribue donc plus de dividendes que ce qu’elle gagne. Cela est financé par les bénéfices obtenus grâce aux prix élevés durant la crise. Si le prix du pétrole se stabilise autour de 70 dollars ou moins après la réouverture des ports de Hormuz, les dividendes de Chevron deviendront les premiers à être en danger. La croissance du flux de trésorerie libre de 67,8 % par an est impressionnante… mais cela prend en compte également l’environnement actuel du marché du pétrole, et non une situation basée sur des prévisions stables.

ConocoPhillips offre le bilan le plus sain et les paiements d’intérêts les plus conservateurs. Son taux de marge opérationnelle de 19,1 % est bien supérieur à celui des autres compagnies du groupe : Exxon et Chevron ont respectivement un taux de 9,6 %. Le taux de cash-flow libre est de 9,7 %, ce qui est le meilleur parmi les trois entreprises. Le ratio de paiement d’intérêts est de 55 %, ce qui laisse une marge importante. Cependant, le rendement des dividendes est de 2,88 %. La société n’a pas augmenté ses dividendes pendant trois ans consécutifs. Elle a payé des dividendes pendant 23 ans, mais n’a jamais augmenté leurs montants. Pour les investisseurs souhaitant un rendement qui augmente avec le temps, c’est une déception structurelle, même si l’action elle-même est bien gérée.

Voici comment je les classe, si une transaction avec Hormuz se réalise et que le prix du pétrole se situe entre 70 et 75 dollars : cette fourchette de prix enlèverait la plupart des avantages liés à la guerre, tout en restant suffisant pour les producteurs nord-américains.

1. Exxon (Acheter)– Le plus grand flux de trésorerie libre du groupe ; un taux de distribution de bénéfices durable ; une croissance des dividendes sur 23 ans consécutifs ; et un bilan qui peut supporter la normalisation sans problèmes.

   

2. ConocoPhillips (Hold)Les marges supérieures et un ratio de distribution très conservateur font que c’est plutôt une valeur à conserver, plutôt qu’un actif à acheter. Si vous possédez déjà cet actif, le ratio de distribution de 55 % signifie que les dividendes sont stables. Mais vous ne bénéficiez pas de la composante de croissance qui rend les actions des entreprises du secteur de l’énergie intéressantes sur une période de plusieurs années.

3. Chevron (Vendu à des fins de revenus)Le rendement le plus élevé est également le plus fragile. Un ratio de dividende de 117,5 % n’est pas une caractéristique positive ; c’est plutôt un signe d’alerte. L’entreprise possède la même tendance à une croissance continue sur 23 ans que Exxon. Mais cette tendance est maintenue grâce aux bénéfices obtenus pendant les périodes de crise. Je ne conseillerais pas d’acheter Chevron à ces niveaux, en tant que choix lié aux dividendes.

L’ère nouvelle de l’abondance énergétique – c’est-à-dire le fait que le fracturation hydraulique, les forages horizontaux et l’optimisation assistée par l’IA ont considérablement augmenté la capacité d’approvisionnement – signifie que les théories concernant la pénurie de pétrole ne sont pas durables. Le blocage du port de Hormuz a été un choc sur l’approvisionnement, mais pas une destruction de l’approvisionnement. La production américaine est en hausse, ce qui compense partiellement les problèmes dans le Moyen-Orient. Lorsque les eaux du détroit seront réouvertes, les 10,1 millions de barils qui ont disparu de l’approvisionnement mondial reparaîtront. L’augmentation des prix, qui a entraîné une hausse de 22 à 27 % des stocks cette année, est due à des facteurs structurels, mais sa durée est cyclique.

Pour les investisseurs qui ont établi des positions dans les trois grandes entreprises avant février, les chiffres restent positifs. Mais pour ceux qui croient à l’idée que le « premium géopolitique est permanent », les chiffres ne sont pas aussi encourageants. À mon avis, la meilleure décision est de choisir l’entreprise qui dispose du flux de trésorerie libre le plus durable et qui offre les dividendes les plus sûrs. C’est Exxon. Le reste du groupe est enregistré à l’aune du prix des actions, et non à l’aune d’un avantage structurel qui persisterait même lorsque les nouvelles changeent.