La panique liée aux huiles et aux PPI n’est qu’un choc de l’offre, et non une inflation généralisée.

Deux titres de presse ont été publiés ce matin en même temps. Le marché les a interprétés comme une seule mauvaise nouvelle : le prix du pétrole a dépassé 100 dollars le baril, et l’indice des prix pour les producteurs est plus élevé que prévu. Les futures actions ont chuté en raison de cette combinaison de facteurs. La conclusion logique est que l’inflation est revenue, la Réserve fédérale sera forcée de augmenter les taux d’intérêt à nouveau, et toute la valeur des actions sera affectée. Cette réaction est compréhensible, mais elle fait confondre deux faits très différents en un seul panique. Les données qui sous-tendent cette panique racontent une histoire plus spécifique… Et c’est cette différence qui représente l’avantage pour les investisseurs.

L’effroi est une histoire : une guerre, pas une prospérité.

Commencez par le mouvement lié à l’huile, car celui-ci explique le nombre d’inflation, plutôt que l’inverse. Le prix du Brent a atteint…100 dollars pour la première fois depuis juilletAprès que les États-Unis ont submergé cinq pétroliers iraniens près de l’île de Kharg, l’Iran a attaqué les navires situés près du détroit d’Hormuz en réponse. C’est la dernière escalade dans cette situation.Conflit actuellement au septième mois..

Le détroit d’HormuzIl transportait environ un cinquième des approvisionnements mondial d’hydrocarbures avant le début de la guerre.Et en février dernier, l’Iran a effectivement coupé les communications. Les conséquences sont physiques : la société de données de transport maritime Kpler a constaté que…Cinq navires commerciaux traversant le détroit par jourDébut septembre, le volume de production a diminué par rapport à son niveau avant la guerre. Lorsque le point de blocage qui fait passer un baril sur cinq est renforcé, le prix des carburants augmente également, indépendamment du fait que les consommateurs dans le monde achètent plus de carburant. Il s’agit donc d’un choc de l’offre, et non d’une hausse de la demande.

Cette situation est importante, car les chocs de l’offre se comportent différemment de l’inflation causée par la demande. Le mécanisme qui entraîne une hausse des prix – par exemple un navire de transport d’hydrocarbures touché ou un port maritime fermé – commence également à restreindre la demande, à mesure que les coûts de carburant augmentent. De plus, ces effets sont limités, contrairement aux effets d’une expansion économique durable. La question qui vaut la peine d’être posée n’est donc pas de savoir si le pétrole est cher, mais si cet coût s’est répercuté sur le niveau réel de la demande dans l’économie.

Ce que le PPI a battu indique réellement…

L’indice des prix à produire d’aujourd’hui est là où ces deux titres de presse se confondent.Le PPI a augmenté de 0,4 % en août. Le taux de 5,4 % en glissement annuel dépasse les prévisions.Mais si l’on examine les composantes en détail, on constate que le “battement” est presque entièrement dû à l’énergie. Les prix des biens ont augmenté de 1,1 %, et plus d’un tiers de cet aumente est dû à…Augmentation de 24,1 % pour le diesel.L’essence, le carburant pour avions et l’huile de chauffage ont également augmenté en prix. C’est donc un surcroît de prix du pétrole qui se diffuse directement par les pipelines.

Pendant ce temps, les économistes et la Fed surveillent…persistantL’inflation des demandes se comportait différemment. Les prix des services ont augmenté simplement.0,1 % pour le troisième mois consécutif— La mesure « centrale » des prix aux producteurs, sans compter les produits alimentaires, l’énergie et les services commerciaux.La baisse a été plus lente de mois en mois, passant de 0,4 % en juillet à 0,3 % aujourd’hui.En termes simples : les produits de première nécessité sont en hausse à cause de la guerre, et l’économie dans son ensemble ne se redresse pas.

Cette divergence constitue le point analytique important. La Fed ne vise pas le prix du diesel ; elle vise plutôt une mesure d’inflation qui prend en compte les facteurs liés aux aliments et à l’énergie. En effet, de tels fluctuations se transmettent rapidement et disparaissent ensuite. Cependant, les marchés évaluent ce prix à peu près…à la réunion de la Fed la semaine prochaineSi la logique est que « le PPI élevé signifie que la Fed doit augmenter les taux d’intérêt », cette logique repose sur une partie du rapport qui est liée à l’énergie et qui est temporaire – c’est précisément la partie que la Fed est destinée à ignorer.

Ce n’est pas une affirmation que la Fed va absolument agir. Les prix de l’énergie plus élevés compliquent la décision. Une tendance réelle qui indiquerait que les entreprises continuent d’investir plutôt que de diminuer leurs investissements serait une situation plus sérieuse. Mais les données actuelles indiquent une chose : la panique sur le marché des matières premières est due à une transmission des prix, tandis que les mesures visant à stimuler la demande restent peu efficaces. La véritable épreuve arrive demain avec l’indice des prix à l’achat des consommateurs. Les économistes pensent que celui-ci ne augmentera que légèrement.2,4 % au cours de l’année dernière— Un nombre qui, s’il est atteint, permet de se débarrasser du “panique de la consommation excessive de carburant”.

Qui réellement prend l’argent, et si cela dure ou non.

Une fois ces deux titres de presse séparés, la question des investissements devient concrète : où se trouvent les flux de trésorerie ? Pour les producteurs de pétrole, des prix plus élevés se traduisent directement en plus de flux de trésorerie opérationnels. La plupart des produits américains ne passent pas par un point de blocage dans le golfe Persique ; ils proviennent plutôt de puits locaux et de l’eau du golfe du Mexique. Ils sont transportés depuis la côte du golfe, plutôt que via Hormous. Le vent favorable des prix est réel, et il atteint même ceux qui ont été affectés par la baisse du marché général.

Ce que l’investisseur en flux de trésorerie ne devrait pas faire, c’est supposer que 100 dollars durent pour toujours, ou acheter le titre d’énergie le moins cher sur le marché et le considérer comme un produit à prix réduit. Les pressions qui s’exercent contre cette hausse sont évidentes. La Réserve Stratégique de Pétrole des États-Unis a été réduite à environ…286 millions de barils, un niveau quasi record depuis 44 ans.Et Washington est déjà…172 millions de barils ont été libérés.Une action coordonnée de environ 400 millions de barils dans 32 pays ;Le accord a été annoncé avec le Venezuela.Pour aider à recharger la réserve. Ce sont des efforts délibérés pour augmenter l’offre sur un marché tendu. Les prix élevés font également leur travail : ils éliminent la demande marginale. À ces niveaux, les coûts de transport et de livraison consomment une part significative du prix réel de l’exportateur. La durée de cette hausse est précisément ce qui compte ; cela signifie que l’opportunité ne se trouve pas chez les entreprises exposées aux matières premières avec des bilans financiers faibles, mais plutôt chez les producteurs ayant de faibles marges bénéficiaires, un levier financier maîtrisable, et des stratégies de hedging efficaces, permettant de supporter et de multiplier les pertes si nécessaire.

Ainsi, les deux titres de presse du matin ne sont pas ceux que le marché des futures présente. Il s’agit d’un seul événement : une guerre qui a rendu plus difficile l’approvisionnement en pétrole dans le monde. Cet événement se manifeste à deux reprises : d’une part dans le prix du pétrole brut, d’autre part dans un rapport sur les prix de production, où le chiffre le plus important est celui lié à cette même guerre. Un changement majeur dans le régime de l’inflation et une politique monétaire hawkish de la Fed ne sont pas encore soutenues par les données liées à la demande. Ce qui est confirmé, c’est que l’énergie est rare, que l’argent circule vers ceux qui peuvent la produire et la vendre, et que le chiffre qui déterminera réellement la politique de la Fed sera le prix du pétrole aujourd’hui – et non les titres de presse alarmistes.