Le marché pétrolier s’est déjà adapté à la crise de Hormuz. Les entreprises énergétiques américaines n’ont pas cessé de produire de l’argent en raison de cela.

Le détroit d’Hormuz est traversé par…environ un cinquième du pétrole et du gaz du mondeParce que les États-Unis et Israël…Des attaques ont été lancées contre l’Iran à la fin du mois de février 2026.Il a été effectivement fermé – le trafic maritime est tombé.Environ 100 navires par jour, en moyenne sept.Selon les critères de perturbation du marché, on peut dire que c’est le plus grand choc sur l’offre de l’histoire moderne. Et pourtant, les prix du pétrole n’ont pas encore atteint…Les 150 ou 200 dollars par baril, comme l’ont prévenu les analystes.C’était possible.Le prix du brut de Brent était proche de 100 dollars au début du mois de septembre.élevé depuis leAvant la guerre : 70mais bien en dessous du pic de paniqueà peu près 120 plus tôt cette année.

La raison n’est pas la politique de sanctions contradictoires de l’administration Trump, bien que cette histoire ait dominé les titres des médias. C’est quelque chose de plus structurel, et moins marquant dans les médias : le reste du monde a augmenté sa production de pétrole et a comblé ce vide.

C’est la série de événements que les investisseurs ont largement négligés, car ils se sont produits en arrière-plan, tandis que Washington oscillait entre les « sanctions les plus sévères de l’histoire » et des dérogations de 60 jours permettant à l’Iran de vendre du pétrole brut en dollars américains. Les exportations de pétrole non OPEP ont atteint un record.28,5 millions de barils par jour en juin — 6,2 millions de barils au-dessus de la moyenne avant la pandémieet uneAugmentation de 10 % en comparaison au mois de février.La Réserve stratégique de pétrole des États-Unis a été libérée.133 millions de barils en avril et juinLe Brésil, la Guyane, la Russie, le Kazakhstan, le Canada et la Norvège ont tous augmenté les exportations d’hydrocarbures vers le marché maritime. La part du marché non OPEP dans les exportations mondiales de hydrocarbures a augmenté.de 57 % à 72 %.

Le marché mondial du pétrole a absorbé une réduction de cinq dixièmes de la production, non pas grâce à des manœuvres politiques, mais par l’intermédiaire des barils produits par des producteurs réels, qui ne se trouvaient pas derrière un mur que quelqu’un avait décidé de bloquer.

Cela est important pour les investisseurs, car cela signifie que les prix élevés du pétrole qui poussent les actions des entreprises de l’énergie ne sont pas une sorte de prix spéciaux temporaires qui vont disparaître d’un coup. Ils sont soutenus par une réorganisation structurelle de la source du pétrole – et par des contraintes de supply qui ne disparaîtront pas cette semaine. L’EIA prévoit une diminution moyenne de la production mondiale…5,7 millions de barils par jour jusqu’à la quatrième trimestreLa plupart des flux commerciaux ne reviennent pas à leurs niveaux d’avant le conflit.Jusqu’au deuxième trimestre 2027.

Étant donné l’environnement actuel, examinons ce que les entreprises énergétiques américaines font réellement avec l’argent qui en découle. Car c’est là que résulte ou non l’opportunité d’investissement.

ExxonMobil génère 30,6 milliards de dollars en flux de trésorerie gratuit, avec un taux de dividende de 2,5 % et un ratio de distribution de 68 %. Chevron produit 27 milliards de dollars en flux de trésorerie gratuit, soit une augmentation de 68 % par rapport à l’année précédente, avec un taux de dividende de 3,3 %. ConocoPhillips génère 10,1 milliards de dollars en flux de trésorerie gratuit, avec un taux de dividende de 2,5 % et un ratio de distribution de 55 %. Occidental produit 4,8 milliards de dollars en flux de trésorerie gratuit, avec un taux de dividende de 1,7 % mais un ratio de distribution de seulement 24 %.

Ce ne sont pas des entreprises qui profitent temporairement d’une hausse des prix pour gagner de l’argent avec des marges étroites. Elles générent des liquidités à un niveau suffisant pour financer les dividendes, les rachats d’actions et la réduction de la dette. Les actions de ces entreprises reflètent cette réalité : elles ont augmenté de 38 % à 49 % depuis le début de l’année, et Exxon et Chevron se trouvent tous deux près de leurs plus hauts niveau des 52 semaines.

Mais il y a une différence dans la manière dont les dividendes sont distribués, ce qui distingue ces entreprises pour les investisseurs axés sur les revenus. Le ratio de distribution de dividendes de Chevron est de 118 % : l’entreprise verse plus de dividendes que ses profits réels. Cette différence est comblée par son flux de trésorerie libre. Cela fonctionne tant que le prix du pétrole reste élevé et que le flux de trésorerie libre augmente de 68 % année après année. Mais cela représente un meilleur niveau de sécurité si l’offre de pétrole diminue plus rapidement que prévu. Le ratio de distribution de dividendes de Exxon est de 68 %, ce qui lui permet d’absorber plus facilement une baisse des prix. ConocoPhillips, avec un ratio de 55 %, a le niveau de distribution de dividendes le plus conservateur du groupe. Occidental, avec un ratio de 24 %, offre la plus grande flexibilité en termes de retour sur capitaux, bien que sa taille globale de flux de trésorerie libre soit plus petite.

La fausse idée qui se répand ici est que la situation en Iran crée une situation binaire pour les investisseurs dans l’énergie : soit les ports de Hormuz sont réouverts et tout s’effondre, soit ils restent fermés et les prix atteignent 200 $. En réalité, les données montrent quelque chose de plus nuancé : le marché s’est déjà adapté. Le niveau des prix est maintenant fixé par l’augmentation de l’offre non OPEP et les réductions des stocks. Le seuil de prix est également limité par cette même augmentation de l’offre non OPEP. Le résultat est donc un environnement de prix élevés mais stables – c’est exactement ce que les entreprises énergétiques qui génèrent des profits à long terme sont conçues pour produire.

L’EIA prévoit que le prix de Brent…En moyenne, environ 90 dollars jusqu’à la seconde moitié de 2026., Passant à 77 d’ici le deuxième trimestre 2027Les flux se normalisent. Même à 77, c’est bien plus que les 60-70 dollars qui ont défini la base avant la guerre. Aucune de ces entreprises n’a besoin de 100 dollars en pétrole pour justifier leurs valeurs ou maintenir leurs dividendes.

La politique de sanctions chaotique de l’administration Trump – alternant entre des sanctions extrêmement strictes et des concessions générales qui permettent…8 à 9 milliards de dollars circulent dans le régime iranien.C’est un théâtre politique qui confond le cas d’investissement plutôt que de le changer réellement. Le marché a appris en août que…Les sanctions les plus sévèresLes prix ne changent presque pas, car les ajustements structurels avaient déjà eu lieu six mois plus tôt. Ce qui fait bouger les prix des actions liées à l’énergie, c’est non pas ce que Trump dit un jour sur l’Iran. C’est le flux de trésorerie libre que ces entreprises génèrent, quel que soit le prix du pétrole en réalité.

Pour l’investisseur qui ne possède pas encore d’actifs énergétiques, la question n’est pas de savoir s’il doit profiter des prix spéculatifs liés à cette situation. Il s’agit plutôt de savoir si ces entreprises représentent une investissement durable par rapport aux valeurs actuelles. Exxon a une valeur de 21 fois ses bénéfices récents, avec un rendement de 2,5 % et un flux de trésorerie gratuit annuel de 30 milliards de dollars. ConocoPhillips a une valeur de 18 fois ses bénéfices, avec un ratio de distribution de 55 %. Le multiple EV/EBITDA est le plus bas du groupe, à 6,7. Chevron a également une valeur de 21 fois ses bénéfices, mais avec un ratio de distribution de 118 %, ce qui nécessite une attention particulière.

Les données structurelles confirment la conclusion selon laquelle les entreprises énergétiques américaines se trouvent dans une période de génération continue de liquidités, qui dépasse le cadre géopolitique actuel. Le détroit d’Hormuz pourrait ou non rouvrir complètement le mois prochain. L’augmentation des réserves en produits non provenant de l’OPEP ne se produira pas non plus. La reconstitution des stocks, comme prévu par les prévisions de l’EIA, nécessitera la majeure partie de l’année prochaine. Et ces entreprises continueront à produire des liquidités tout au long de cette période.