Pourquoi l’or ne peut plus soutenir le dollar

Pourquoi l’or ne peut plus faire monter le prix du loonie

Le dollar a chuté de 0,2 % cette semaine par rapport à son équivalent canadien, pour atteindre 1,3877 CAD. En temps normal, une variation de un cinquième de centime ne devrait pas se manifester dans les marchés financiers, mais plutôt dans les journaux. Ce n’est pas un temps normal. Cette baisse s’est produite le même jour où les États-Unis ont commencé à imposer des taxes de 50 % sur les voitures, les produits laitiers et l’alcool canadiens. La baisse a eu lieu alors que les prix étaient au plus haut en temps de guerre. Ce qui est curieux, c’est que le loonie, c’est-à-dire le dollar canadien, a gagné deux dixièmes de pourcentage. Le fait est que le loonie ne se négocie même pas à ce niveau.

Pensez au paradoxe. Le 18 aoûtLe prix de l’West Texas Intermediate est de 84,50 dollars le baril, et celui de Brent est de 90,87 dollars le baril.Comme le conflit dans le détroit d’Hormuz – par lequel passe…environ un cinquième du pétrole et du gaz quotidien du mondeIl y a eu de nouvelles menaces concernant l’approvisionnement en produits pétroliers. Au cours des deux dernières décennies, l’augmentation des prix du pétrole a été le signe le plus fiable pour soutenir la valeur de la monnaie canadienne. Le Canada exporte des ressources énergétiques à l’étranger, et ses termes de commerce varient en fonction des prix du pétrole brut. Mais cette relation est désormais instable. Le prix du Brent a augmenté d’environ un quart depuis qu’il a atteint les niveaux pré- guerre à la fin du mois de juin. En revanche, la valeur de la loonie n’a augmenté que de peu, soit à peine 1 %, et reste toujours près de 71,67 centimes américains, soit 1,3969 CAD, niveau où elle a atteint son plus bas niveau en juin.

Le principal problème est l’écart des taux d’intérêt. La Réserve fédérale a maintenu son intervalle cible à3.50–3.75%Incapable de baisser les taux d’intérêt, tant que l’inflation et le marché du travail restent élevés. La Banque du Canada, après avoir réduit les taux d’intérêt de moitié un automne dernier, a…Idled à 2,25 % grâce à une sixième pause consécutive.Le résultat est un prix plus élevé pour les dollars, plutôt que pour les loonies. La guerre au Golfe ajoute un motif de sécurité. Lorsque Hormous se met à trembler, l’argent effrayé achète des dollars et de l’or, tandis que les loonies attendent leur tour. L’impulsion liée aux marchandises est dépassée avant même qu’elle ne atteigne le marché.

Le Banque du Canada, quant à lui, est coincé. L’inflation atteint 2,8 %, ce qui dépasse son objectif de 2 % ; en plus, elle continue d’augmenter.Un chiffre en juillet plus élevé que prévu.Le taux de politique monétaire de 2,25 % fait que le coût réel de l’argent est inférieur à l’inflation qu’il doit contrôler. Le marché des obligations montre la même contradiction : en juin…Le papier américain de deux ans a donné un taux d’intérêt d’environ 4,2 %, contre 2,9 % pour les autres.Pour la dette du gouvernement canadien, il y a une différence qui s’est seulement légèrement réduite depuis lors. Le gouvernement ne peut pas baisser les taux d’intérêt sans provoquer des pressions de prix qui entraîneraient une dévaluation de la monnaie. Il ne pourra donc pas augmenter les taux d’intérêt dans une économie encore fragile. Donc, il fait ce que toute banque centrale ayant une monnaie flottante et une politique consistant à laisser le taux de change gérer les chocs économiques fait depuis longtemps : il laisse la monnaie canadienne subir les conséquences des chocs économiques. La monnaie bon marché devient donc une politique par défaut, une acceptation silencieuse du fait que c’est le taux de change, et non les taux d’intérêt, qui doit régler les problèmes économiques.

La politique commerciale est la deuxième force, mais elle est plus néfaste.Les exportations vers l’Amérique représentent environ 17 % du PIB du Canada.Et les États-Unis importent environ 60 % de leurs matières premières auprès de leur voisin du nord. Cependant, la relation qui sous-tend tout ce commerce est aujourd’hui en déclin.

L’examen formel du USMCA, le pacte de libre-échange qui régule les échanges commerciaux en Amérique du Nord, a commencé en juillet. Le président Trump a dit à propos de cet accord :Je ne sais pas si je vais le renouveler.Et alors que le Canada et le Mexique demandaient une prolongation de 16 ans, Washington a imposé…Révision annuelle jusqu’en 2036.

Cette semaineTarifs de 50 % sur les voitures, les produits laitiers et l’alcool canadiensSelon la Maison Blanche, en réponse au traitement discriminatoire que le Canada fait aux produits américains, c’est la preuve que c’est le calendrier tarifaire, et non le marché pétrolier, qui détermine le cours de la monnaie. La monnaie a légèrement augmenté ce mois-ci, grâce aux prix du pétrole et aux données économiques plus solides, mais elle s’est rapidement retrouvée confrontée à une date limite imposée par les autorités.

Qui paie ? En premier lieu, les Canadiens. Une monnaie faible fait augmenter le prix de tout ce que la nation commerciale importe, au moment le plus malheureux possible : en plus du choc énergétique causé par la guerre, la monnaie faible provoque une inflation supplémentaire, ce qui limite les options de la banque et crée un cercle vicieux où la faiblesse monétaire entraîne une pression des prix qui justifie encore plus de faiblesse monétaire. En second lieu, les personnes visées par les tarifs douaniers ne paient pas. Parce que la monnaie canadienne est bon marché, les voitures et les produits laitiers canadiens arrivent en Amérique à un prix inférieur en dollars américains – Washington impose des taxes d’une main, tandis que le taux de change offre des avantages pour l’autre main. Le protectionnisme semble sans effet pour ses créateurs, mais c’est toujours les ménages des deux côtés de la frontière qui paient le prix.

Les prévisionnistes sont, dans une certaine mesure, optimistes. La moyenne des prévisions monétaires de cinq banques place le dollar àC$1,40 cette trimestre et C$1,38 la prochaine foisLa Banque nationale du Canada estime que le taux de change atteindra 74 centimes américains d’ici la fin de l’année. Si la Réserve fédérale réduit les taux d’intérêt et si le conflit au Golfe s’apaisent, la différence entre les taux de rendement diminuera. C’est là le scénario optimiste. Mais ce scénario est accompagné de nombreuses restrictions dans presque tous les prévisions de l’année passée… À part les risques commerciaux. Les avantages liés au taux de change canadien dépendent donc du calendrier politique à Washington et de la résolution de la guerre ; rien que Ottawa ne peut contrôler. Une monnaie qui ne peut se développer grâce à son propre boom économique est une monnaie dont le niveau est déterminé ailleurs.

Cela devrait réorganiser les priorités du Canada. Le Canada ne devrait pas défendre son taux de change : la flexibilité est précisément ce qui permet à sa banque centrale d’atteindre ses objectifs nationaux. De plus, il ne doit pas confondre une monnaie faible avec une compétitivité réelle ; c’est là une logique mercantiliste. Son véritable levier est la certitude : transformer l’anxiété liée au USMCA en un accord durable, afin que les investisseurs cessent de prédire des événements incertains. Utiliser cette pause pour diversifier les activités, au-delà d’un seul client exigeant. Pour les investisseurs, la leçon est claire : le dollar par rapport au loonie n’est pas tant lié au commerce pétrolier que plutôt à la politique commerciale. La plage de prix autour de 1,39 CAD ne sera brisée que lorsque quelque chose en dehors du contrôle du Canada échoue.