Le cartel du pétrole est en train de s’affaiblir – et une guerre entraîne des prix élevés pour le pétrole.

L’annonce selon laquelle Bahreïn ne participera pas à certaines réunions ressemble à une dispute diplomatique mineure. En réalité, ce n’est pas le cas. Cela nous permet de comprendre ce qui est arrivé à l’entreprise qui est censée contrôler l’approvisionnement mondial en pétrole. Il est donc important de comprendre cela avant de décider de la valeur réelle du pétrole.

Voici ce qui est presque trop évident pour être dit à haute voix : le cartel que les investisseurs utilisent pour maintenir un prix bas sur le pétrole brut est de plus en plus petit, et il devient de plus en plus petit rapidement.OPEC+ comprend nominalement 21 pays.Mais les réunions mensuelles qui déterminent réellement les résultats ne sont pas toutes de 21 personnes. Depuis le début de cette année, elles se tiennent en sept pays différents.Arabie Saoudite, Russie, Irak, Koweït, Kazakhstan, Algérie et OmanLe Bahreïn faisait partie de l’accord plus large en tant que petit membre producteur. Il n’est pas seul dans cette situation, et il n’est pas non plus isolé.

La pièce devenait de plus en plus petite, puis encore plus petite.

Le premier pays à quitter l’OPEP n’était pas celui que l’on pourrait imaginer. Les Émirats arabes unis, membre de l’OPEP depuis près de soixante ans…A quitté complètement les rangs des OPEP et de l’OPEC+, à partir du 1er mai 2026.Après des années de luttes pour obtenir sa part de production, l’Irak a envisagé de quitter le groupe en juin, mécontent de sa propre part. Le Venezuela, qui est un membre fondateur, a également envisagé de sortir du groupe à la fin de l’été. Les experts en pétrole ont même donné un nom à ce phénomène :“Exit Domino”Chaque différend lié à des quotas est, implicitement, un débat sur le fait que la partie lésée soit dans une meilleure situation au sein du groupe ou en dehors de celui-ci.

On comprend pourquoi les limites continuent d’être testées. Le système de quotas fonctionne en donnant à chaque membre un nombre déterminé – c’est le montant que l’on lui permet de produire. Ce nombre est calculé sur la base d’une estimation vérifiée de la capacité de production de chaque membre. Il y a donc une incitation intrinsèque : celui qui peut convaincre les auditeurs que sa capacité est plus grande obtient un quota plus élevé à l’avenir. C’est justement ce type de nombres négociés qui a mis fin à la patience des Émirats arabes unis. La vraie bataille de ce cycle se joue lors de l’examen des quotas en 2027.Audits de capacité annuelle qui se déroulent jusqu’en septembre 2026Et chaque membre y entre avec une raison de prétendre à davantage.

Les décisions sont sur papier ; la guerre fixe le prix.

Voici la partie la plus étrange de l’arrangement actuel : les sept pays présents dans la salle ont officiellement augmenté leur production en 2026 – c’est-à-dire qu’ils ont réduit leurs restrictions.Un retrait volontaire de 1,65 million de barils par jour à partir de 2023, soit environ 188 000 barils par jour chaque mois. Ce retrait se termine en septembre.. Par exemple, la quote de l’Arabie saoudite a été augmentée à plus de 10 millions de barils par jour, alors que la production réelle du pays se situait autour de 7,8 millions de barils par jour.Les chiffres s’éloignent dans des directions opposées, car personne ne peut expédier les barils. La guerre entre les États-Unis et Israël contre l’Iran…Depuis la fin février, le détroit de Hormuz est fermé.C’est là que passe une grande partie du pétrole brut transporté par mer dans le monde. La production réelle de l’OPEP+ a chuté, à environ…42,8 millions de barils par jour en février, pour environ 33,2 millions en avril.Le cartel ne réduit pas l’offre en mettant en œuvre des mesures de restriction ; c’est une guerre qui fait cela.

C’est pourquoi les prix du marché sont bas là où ils se trouvent.Le WTI est autour de 95 dollars le baril, le Brent est près de 99 dollars.environ72 avant le début de la guerreEt ce chiffre est supérieur à celui de quatre ans, soit plus de 125$. Disons simplement que c’est une prime liée aux risques de guerre, qui se trouve sur un marché où le cartel, pour l’instant, n’est qu’un simple spectateur. Jorge Leon, ancien fonctionnaire de l’OPEP et actuellement au sein de Rystad Energy, a exprimé clairement ce risque :Pendant que le détroit est fermé, les augmentations de quotas ne signifient « presque rien ». Lorsque le détroit s’ouvre à nouveau, le marché peut changer rapidement : du risque de pénurie à la crainte d’un excédent de produits.C’est toute l’architecture fragile en une seule phrase.

Ce que cela signifie pour un investisseur

Dessinez les implications avec soin. Si vous possédez des actions en énergie ou un fonds d’énergie, c’est parce que vous espérez que la discipline de l’OPEP maintiendra un niveau de prix stable. Vous pariez donc sur une des conditions favorables pour le marché pétrolier, mais cette condition est en train de se fragiliser. Les décisions du cartel sont principalement symboliques en ce moment : son nombre de membres diminue, et beaucoup de membres ayant une grande capacité de production ont à la fois un intérêt et, grâce à l’exemple des Émirats arabes unis, une volonté manifeste de produire une fois que les exportations deviennent réellement possibles. La révision des quotas en 2027 sera le moment où toutes ces demandes de production seront résolues. C’est aussi le moment où un autre producteur pourrait décider, comme le Bahreïn le fait effectivement chaque mois, que la réunion n’est pas le lieu où sa production sera déterminée.

La question structurelle n’est pas vraiment de savoir si Bahreïn continue d’exister. C’est plutôt si un groupe qui perd des membres constamment et dont les décisions sont remises en question par les événements peut continuer à jouer le rôle de celui qui maintient le marché pétrolier ensemble. Aujourd’hui, il arrive à le faire, car la guerre est celle qui fixe les prix. Le jour où les tensions dans le détroit cesseront de jouer ce rôle – le jour où la peur se transformera d’une situation de pénurie en situation de surstockage, et où sept pays avec une capacité de production importante et un moins de personnes chargées de maintenir l’ordre se retrouvent face à une véritable décision – c’est alors que « qui est présent à la réunion » aura de l’importance.