Le pétrole est de retour, à plus de 100 dollars… Et la correction du marché n’a pas encore été mise en valeur.

Le prix du pétrole brut de Brent est remonté au-dessus de 100 dollars le baril cette semaine.100,19 $, son premier voyage au-dessus de cette valeur depuis la fin du mois de juillet.— Et les principaux indices américains ont chuté. La lecture évidente est la même : le pétrole augmente, les actions diminuent. Ce qui vaut la peine d’être prudemment évalué, c’est la manière dont cela est interprété : ce n’est pas le prix, mais la manière dont cela se produit.

Un prix de 100 dollars pour le pétrole représente donc une transfert de richesses, mais pas un changement de mentalité. Cela fait passer l’argent des poches de tous ceux qui achètent du carburant vers les producteurs qui le vendent. Les premiers groupes à ressentir ce transfert sont déjà visibles : les stations-service et les entreprises qui achètent du carburant, dont les stocks augmentent car elles espèrent que le carburant sera bon marché. C’est ainsi qu’on peut déterminer quels éléments de ce transfert sont réels, quels sont des prix fictifs, et quels éléments fonctionnent encore avec un certain retard.

Le commerce dans lequel vous êtes impliqué, sans posséder un baril.

Commençons par le calendrier : il ne s’agit pas d’une guerre nouvelle, mais plutôt d’une guerre qui a été relancée. Les combats entre les États-Unis et l’Iran, qui ont commencé à la fin du mois de février, ont mis le détroit d’Hormuz, qui est un point de passage important pour environ un cinquième du pétrole mondial, sous une menace constante. Le prix du kérosène a atteint près de 5 dollars le gallon au début du mois d’avril, avant qu’un cessez-le-feu ne permette à les prix de baisser. À la fin du mois de juillet, un mémorandum d’accord entre les États-Unis et l’Iran a permis que le prix du pétrole brut soit inférieur à 100 dollars le baril. Ce prix est resté ainsi pendant plusieurs semaines.

Au cours de la semaine dernière, cette tranquillité s’est brisée.L’armée américaine a attaqué des pétroliers iraniensAprès que les navires de guerre ont été ciblés, l’Iran a attaqué les forces américaines en Jordanie.Les Houthis soutenus par l’Iran ont attaqué les infrastructures énergétiques saoudiennesBrent a encore gagné 100 $.

Appelons cela ce que ça est : un choc de l’offre, et non une simple variation d’humeur. Le risque est que les barils physiques ne puissent pas être livrés de manière fiable depuis le golfe du Mexique. Les prix augmentent donc parce que l’offre peut vraiment se contracter. Cette distinction est importante : un vrai choc de l’offre a des conséquences réelles sur l’économie, tandis qu’une augmentation due à la peur s’efface presque complètement.

Maintenant, c’est la partie importante que la plupart des reportages sur les fluctuations du marché pétrolier omettent. Le marché global ne baisse pas parce que les entreprises empruntent les unes aux autres. Il baisse pour une raison commune : le pétrole fait augmenter les attentes d’inflation, ce qui entraîne une augmentation des attentes concernant les taux d’intérêt. Cela fait baisser à la fois le prix que les investisseurs paieront pour chaque flux de revenus futur. Les traders ont constaté cette semaine…Probabilité d’une hausse des taux de la Réserve fédérale est proche de 50 %, alors que les taux des obligations sont à des niveaux record depuis des décennies.C’est un choc courant qui entraîne une réévaluation de l’ensemble de l’indice en fonction d’un seul facteur – et non pas à cause d’une transmission contagieuse entre les entreprises.

Cette distinction n’est pas purement académique. Si vous possédez un fonds indicé, vous subissez une perte pour presque tous les titres de l’indice, car rien ne échappe à un taux de réduction plus élevé. Les gains se concentrent plutôt chez les producteurs d’énergie – ExxonMobil a augmenté d’environ 2 % le jour même, et a gagné environ 36 % sur la période actuelle. Mais l’industrie de l’énergie représente une partie trop petite de l’indice pour pouvoir sauver cet indice. Vous subissez donc ces pertes sur 500 titres, et vous bénéficiez des gains uniquement grâce à un petit groupe de titres. Pour un investisseur en indices, cette distribution est donc asymétrique par nature.

Les actions qui sont sous-évaluées ont un retard dans leur développement.

La partie qui est vraiment sous-évaluée est plus étroite, et elle fonctionne à un rythme plus lent.Le carburant aérien représente environ un quart à un tiers des coûts de fonctionnement d’une compagnie aérienne.— Le deuxième poste de dépenses après les coûts liés au travail. Pendant l’été, la baisse des coûts liés au carburant…United et Delta ont atteint des records historiques en croyant que le carburant aérien bon marché pourrait durer longtemps.L’escalade de septembre renverse cette prédiction.

Mais cette inversion ne reflète pas les résultats rapportés le jour où le prix du pétrole augmente. Le carburant est acheté sur des contrats, en anticipant les risques, et est enregistré dans les lignes de coûts unitaires sur plusieurs trimestres, et non sur des jours. Les actions ont déjà commencé à baisser, tandis que l’impact des coûts n’a pas encore été pris en compte dans le tableau des revenus. Cet écart – où le marché réagit plus rapidement que le tableau des revenus ne peut le faire – est le moment où l’exposition au risque existe, mais n’a pas encore été prise en compte pleinement.

C’est là que le mécanisme devient testable. Les transporteurs diffèrent significativement en termes de quantité de carburant qu’ils peuvent couvrir et de leur exposition au prix du carburant spot actuel. Si l’choc d’approvisionnement est réel, les compagnies aériennes les plus exposées aux prix actuels du carburant devraient avoir un performance inférieure à celle des compagnies qui ont effectué des couvertures pour leurs besoins à court terme. Il faut observer cette divergence, plutôt que le mouvement général du secteur. Une différence nette entre les compagnies avec des couvertures et celles sans couvertures indique une véritable transmission de risques ; une baisse uniforme de tout le secteur n’est simplement le résultat du choc macroéconomique partagé.

L’amplificateur est comme une pompe à essence ; le pare-feu, en revanche, représente un autre moyen de mettre fin au conflit.

L’amplificateur qui transforme une hausse de prix dans un problème relatif au portefeuille est la pompe à essence. La gasoil est le prix le plus visible dans l’économie : c’est celui que les ménages voient chaque semaine. Cela entraîne directement des attentes d’inflation. Les consommateurs ont dépensé environ 100 milliards de dollars de plus en carburant depuis le début de la guerre.55 milliards de dollars pour le gasoil et 45 milliards de dollars pour le diesel. Le prix du gasoil a atteint un niveau record, près de 5,90 dollars par gallon, à la date de Labor Day.Cet chiffre est celui que la Réserve fédérale utilise pour évaluer les risques. C’est pour cette raison que le marché évalue actuellement une éventuelle hausse des taux d’intérêt.

Avant que la chaîne ne s’arrête, il est nécessaire de peser les effets des divers facteurs qui peuvent influencer le prix du pétrole. Le mémorandum datant de fin juillet montre que une réduction des tensions peut faire baisser le prix du pétrole sous les 100 dollars par baril, ce qui correspond au même niveau que celui du carburant pour avions, qui était alors presque à 5 dollars par baril. Les analystes soulignent également quel prix élevé serait nécessaire pour réellement détruire la demande pour le pétrole.Société Générale estime que le pétrole brut devra atteindre environ 150 dollars.Pour briser le cycle de demande. Et le marché évalue prudemment la persistance des prix :Les options indiquent une probabilité de 25 % que le prix de Brent restera supérieur à 100 dollars d’ici mars prochain, contre 6 % il y a un mois.Ce sont les deux scénarios possibles : soit la déescalation permet à la circulation des pétroliers de reprendre, et le prix baisse ; soit le choc n’est pas suffisamment important pour réduire la demande.

Le seul chiffre qui décide de tout.

Donc, la plupart des facteurs importants ici – le budget de carburant que vous avez, les prochaines actions de la Fed, si un indice général continue de diminuer – se résument à une seule question : le prix du Brent reste-il au-dessus de 100 dollars ? La situation continue si l’escalade des tensions militaire maintient les prix de risque de guerre et les coûts de transport élevés suffisamment longtemps pour que les coûts de carburant s’ajoutent aux dépenses familiales. La situation s’arrête si un accord de coopération est conclu et que le prix baisse en dessous de 100 dollars, comme cela s’est produit à la fin du mois de juillet.

Pour la plupart des investisseurs en ligne, l’exposition ne concerne pas un seul actif pétrolier. Il s’agit plutôt du poids de cet actif dans l’indice, qui reflète l’impact de cette exposition, sans que les bénéfices obtenus ne soient pris en compte. De plus, la chaîne de distribution de gaz influence également les décisions de la banque centrale. Vérifiez ce que vous possédez par rapport à cela, et surveillez ce chiffre – le volume de barils – qui régule à la fois tout cela.