Le prix de l’or dépasse 100 $, les taux augmentent… Et ce que la dispersion au sein du S&P 500 vous dit vraiment.

Le pétrole est de nouveau au-dessus de 100 dollars le baril. Le S&P 500 a chuté pourQuatre jours consécutifs, la plus longue période depuis juin.Le rendement du titre du Trésor sur 10 ans est de près de 5 %. Les traders anticipent maintenant…70 % de chances que la Réserve fédérale augmente les taux d’intérêt.Lors de sa réunion du 15-16 septembre, cela représente un changement par rapport à il y a quelques mois, où l’accord était que les taux d’intérêt devaient être abaissés.

Si vous regardez les indices principaux, l’évolution des prix semble être une baisse normale. Mais c’est une mauvaise perspective. Ce qui se passe pour les moyennes du marché en général est secondaire par rapport à ce qui se passe au sein de ces moyennes. Les détails sous-jacents vous expliquent pourquoi cette fois-ci, les choses sont différentes.

Le déficit de fourniture est structurel, et non une poussée imprévue.

Ce n’est pas le genre de choc pétrolier qui disparaît lorsque le cycle des titres de presse change.En août, les interruptions de production dans le Moyen-Orient ont atteint 6,7 millions de barils par jour, contre 5 millions en juillet.En raison des attaques contre les exportations saoudiennes et des perturbations au niveau du détroit d’Hormuz, de grandes quantités de produits restent hors circuit.L’EIA ne prévoit pas que la production dans le Moyen-Orient revienne aux niveaux d’avant le conflit avant le deuxième trimestre 2027..

L’état des stocks confirme la pression structurelle sur l’économie.Les réserves mondiales de pétrole ont diminué d’environ 400 millions de barils depuis le début de l’année.Déploiements d’urgence de l’IEA et stockage flottant –Environ 150 millions de barils de pétrole brut russe et iranien.Ceux qui se trouvaient sur les pétroliers avant le conflit ont été absorbés. Les tampons temporaires ont disparu. Ce qui reste, c’est l’écart entre ce dont le monde a besoin et ce que les producteurs qui ne font pas partie de l’OPEP peuvent remplacer.

Le prix du brut de Brent a dépassé 107 dollars.etLe West Texas Intermediate a atteint 102,78 $.. LeL’EIA a relevé sa prévision pour 2026 pour le pétrole de Brent à 91 dollars par baril.En moyenne – et cette moyenne inclut déjà les mois où les prix étaient plus bas. Si le conflit continue, l’écart de prix persistant ne sera pas de 100 dollars ; c’est plutôt la limite supérieure de cette distribution. Et les prix persistants au-dessus de 100 dollars modifient les aspects économiques de tout ce qui se passe dans les filières suivantes.

La chaîne allant du pétrole jusqu’à la Fed, et jusqu’à votre portefeuille.

Voici la chaîne mécanique : comprendre cette séquence est le seul moyen de savoir ce qui est pris en compte dans les prix de vos actions.

Une hausse des prix du pétrole augmente les coûts de transport, de fabrication et de logistique. Cela affecte les prix pour les producteurs.Le PPI est monté de 0,4 % mensuellement.Moteur par l’énergie. Cela affecte les prix à la consommation, qui, à leur tour, influencent le indicateur d’inflation de la Fed, le PCE. Les minutes du Fed en juillet montrent que…Le PCE total était de 3,7 % en juin.Il reste bien au-dessus de l’objectif de 2 %, et le choc énergétique au Moyen-Orient est explicitement considéré comme un risque qui peut entraîner une inflation positive.

LeLa Fed a maintenu les taux à un niveau compris entre 3,5 % et 3,75 % en juillet, mais trois membres ont exprimé leur désaccord.En faveur d’une randonnée. Maintenant, avec le prix du pétrole de nouveau supérieur à 100, et l’accélération des indices PPI, le marché a changé : une hausse de 25 points de base en septembre est la situation la plus probable, et cette hausse sera pleinement prise en compte d’ici octobre. Un analyste chez Bellwether Wealth Management…a qualifié une éventuelle hausse de “symbolique”Il s’agissait de souligner la crédibilité de la Fed, plutôt que de régler l’inflation. Mais que ce soit symbolique ou non, le marché réagit à cette décision, et non au terme utilisé pour l’exprimer.

Des taux plus élevés entraînent des taux d’intérêt des obligations plus élevés.Le rendement des obligations du Trésor sur 10 ans a atteint 4,97%.Cette semaine. Cet taux de rendement est le taux d’intérêt qui se trouve derrière chaque modèle de valorisation des actions. Lorsque ce taux augmente, la valeur actuelle des bénéfices futurs diminue. Les entreprises dont les bénéfices sont concentrés sur plusieurs années, comme celles du secteur de la croissance et de la technologie, subissent les impacts les plus graves.

La dispersion est l’histoire réelle en ce moment.

L’annonce indique que…Le S&P 500 est en baisse de 0,6 %, et le Nasdaq 100 est en baisse de 1,1 %.Cela ressemble à une faiblesse importante. Mais regardez ce qui stimule la dispersion au sein de ces indices.

L’ETF du secteur énergétique, XLE, a augmenté de 45 % sur la période d’un an. Au cours des 20 dernières jours, tandis que le SPY a chuté de 1,9 %, XLE a en réalité augmenté de 6,4 %. Ce jour-là seul, le secteur énergétique a été l’un des rares secteurs à montrer des performances positives : XLE a été cotée à 64,93 $ – près de son plus haut niveau des 52 semaines, soit 66,17 $. Par ailleurs, QQQ, qui suit le Nasdaq-100, a chuté de 2,1 % au cours de cette même période de 20 jours, et a encore diminué de 1,1 % aujourd’hui.

C’est la dispersion en action : un secteur porte l’indice, tandis que les autres s’affaiblissent. Le S&P 500 n’a pas chuté, mais c’est parce que l’énergie maintient une valeur moyenne qui se dégrade ailleurs. Lorsque la concentration dans un seul secteur masque la faiblesse des autres, l’indice semble stable, jusqu’à ce que le leader subisse des difficultés – ou jusqu’à ce que le reste du marché le fait chuter plus bas que ce que l’énergie peut compenser.

Et voici la partie qui devrait vous faire hésiter : malgré la force de l’énergie, l’argent s’évacue. XLE a enregistré des sorties nettes de 22,4 millions de dollars aujourd’hui, et 947 millions de dollars au cours des trois derniers mois. Le secteur s’est montré particulièrement performant, et les investisseurs continuent de vendre alors que la situation est favorable. Un tel comportement – vendre ce qui fonctionne et acheter ce qui ne fonctionne pas – tend à persister jusqu’à ce qu’une force extérieure fasse un changement.

Ce que le marché des options vous dit

Les données de positionnement confirment la posture défensive. Le volume des ordres de vente dépasse le volume des ordres d’achat par un rapport de 1,33. Le nombre d’ordres ouverts pour les options de SPY est de 2,52 fois celui des ordres d’achat. Les investisseurs ne parient pas sur une baisse des prix ; ils achètent plutôt une protection contre cette baisse. L’volatilité implicite moyenne des options de SPY est de 15,1 %, ce qui est élevé, mais pas à un niveau de panique. Le RSI sur le graphique à 50 jours se situe à 44, en dessous du point médian, ce qui confirme une faiblesse sans rupture de tendance.

C’est un régime de couverture, pas une capitulation. Les courtiers sont probablement en position positive en termes de gamma à ces niveaux, ce qui signifie qu’ils sont prêts à vendre lorsque le prix augmente et à acheter lorsque le prix baisse – en supprimant ainsi la volatilité, tant que le prix reste dans la plage actuelle. Mais si le pétrole continue d’augmenter et que la Fed augmente les taux d’intérêt, la plage de prix se déplace vers le bas, et le mur des options devient un mécanisme de couverture qui accélère la baisse du prix.

Le cas d’investissement ne concerne pas l’indice.

La plupart des commentaires sur ce type de jour se résument à une seule question : le marché est-il en hausse ou en baisse ? Cette question est presque jamais utile. La question plus pertinente est la suivante : quelles parties de votre portefeuille sont exposées aux facteurs qui influencent réellement les marchés, et quelles parties luttent contre ces facteurs ?

Actuellement, le mécanisme est clair : un déficit structurel dans l’offre d’énergie entraîne une hausse des prix de l’énergie, ce qui provoque de l’inflation. Cela force la Fed à réduire les taux d’intérêt, ce qui fait augmenter les taux d’intérêt des obligations et compresse les valeurs des actions. Le S&P 500 est en baisse, mais cette baisse est causée par des raisons différentes, selon les secteurs sur lesquels on investit. Les actions des entreprises du secteur énergie profitent de ces hausses de prix et de marges, grâce aux flux de trésorerie fondamentaux. Les actions des entreprises à croissance perdent de la valeur, car le taux d’intérêt diminue, alors que les résultats ne seront disponibles qu’après plusieurs années.

La Banque mondiale a déjà prévenu que des perturbations énergétiques persistantes pourraient…Le croissance globale est portée à 1,3 %, tandis que l’inflation atteint 4,4 %.C’est une combinaison de stagflation qui est difficile pour les actions en général, mais particulièrement difficile pour les actifs à long terme. Les États-Unis sont plus protégés par la production intérieure, mais l’effet sur les revenus – les prix plus élevés qui réduisent les dépenses des consommateurs – se propage dans l’économie, indépendamment du lieu d’origine du pétrole.

L’évolution des prix change si le détroit d’Hormuz se rouvre, si le conflit s’atténue, ou si le calendrier de reprise de la production de l’EIA se réalise conformément aux attentes au second trimestre 2027. Jusqu’à then, le déficit de livraison est réel, l’inflation est visible, et la Fed est contrainte par le même mécanisme qui sépare les gagnants des perdants sur le marché. Les forces du marché ne se soucient pas de ce que disent les chiffres clés.