Le problème des rivaux qui possèdent ensemble une société de paiements

Deux des plus grands banques du Canada ont partagé pendant 25 ans la propriété du plus grand système de traitement des paiements commerciaux du pays. C’est là le point étrange. Des concurrents qui partagent un actif qui se trouve entre eux et leurs clients, en charge du traitement des paiements…Un sur trois transactions de cartes.Dans le pays, la part est divisée à parts égales, et personne ne peut objecter quoi que ce soit à cela.

Aujourd’hui, ils l’ont vendu. La Royal Bank of Canada et la Bank of Montreal ont convenu, mardi, de vendre Moneris à Francisco Partners pour2 milliards de dollars américainsEnviron 1,44 milliard de dollars à des taux actuels. Chaque banque reçoit 1 milliard de dollars canadiens. RBC anticipe un bénéfice après impôts d’environ 475 millions de dollars canadiens ; BMO estime que ce chiffre sera de 600 millions de dollars canadiens. L’accord sera conclu au premier trimestre de la période financière 2027, à condition que les régulateurs ne s’y opposent pas.

Le point essentiel est que ce n’était pas une fusion par commodité, mais plutôt un modèle de financement qui ne tenait plus de sens. L’activité d’acquisition de transactions par les commerçants – c’est-à-dire l’acceptation de paiements par carte pour les magasins, les restaurants et autres établissements – était autrefois un élément naturel du système bancaire. On dispose de comptes de clearing, de relations réglementaires, et les commerçants sont déjà présents dans le système bancaire. Pourquoi ne pas prendre aussi une part des transactions qu’ils effectuent ?

Cette structure d’incitation est en train de se détériorer. L’acquisition devient aujourd’hui une activité coûteuse. Il est nécessaire d’investir constamment dans la détection des fraudes, l’infrastructure cloud, les intégrations multicanal et des prix compétitifs. Ce sont des investissements qui sont amortis sur des milliards de transactions à marge faible. C’est une activité financière où vous deviez prendre des risques pour obtenir une petite part de chaque transaction. C’est une économie qui récompense plutôt la spécialisation du personnel, plutôt qu’un bilan diversifié.

Et les systèmes de plomberie en dessous sont en train de changer. Payments Canada met en place un système de paiement en temps réel qui permettra des paiements entre comptes, sans passer par les réseaux de cartes bancaires. La loi sur les activités de paiement au commerce ouvrira la voie aux concurrents non-bancaires pour proposer des services de paiement directement. Le bouclier réglementaire qui rendait les services d’acquisition gérés par les banques défendables est désormais rempli.

La tendance générale est donc que les banques nord-américaines se retirent du domaine de l’acquisition de transactions commerciales. En juillet 2025, TD Bank a cédé une partie de son portefeuille de services commerciaux à Fiserv. Scotiabank compte sur Chase Payment Solutions pour ces services. National Bank fait appel à Global Payments. Le schéma reste le même : maintenir la relation avec le client, mais externaliser le traitement des transactions. On devient alors un distributeur de solutions fournies par des tiers, plutôt qu’un opérateur direct d’une infrastructure coûteuse.

Moneris était toujours une structure complexe, car elle se trouvait à la frontière entre les bases de clients des deux banques concurrentes. Le nom officiel de cette entité était un projet conjoint. En réalité économique, les deux banques, qui se battaient chaque jour pour obtenir les mêmes clients commerciaux, décidèrent que la seule façon de gagner dans le domaine de l’acquisition était de ne pas se compétir l’une contre l’autre. Ils partagèrent donc les bénéfices de manière équitable. Cela a fonctionné pendant un certain temps ; en effet, cela a permis de générer environ 700 millions de dollars de chiffre d’affaires annuel – une somme suffisante pour être importante, mais pas suffisante pour justifier les coûts d’infrastructure, à mesure que le modèle d’affaires évoluait.

Maintenant, Francisco Partners achète tout cela. Francisco possède déjà Verifone, l’entreprise mondiale de terminaux de paiement qu’il a acquise.3,4 milliards en 2018Il possède également des actions dans Paysafe, une société de services de paiement transfrontalier. Ce n’est pas une décision isolée concernant Moneris ; c’est plutôt une stratégie de développement. Francisco développe les infrastructures commerciales nécessaires – terminaux, processus de traitement des paiements transfrontaliers – à l’aide d’un expert en la matière, et non selon les méthodes utilisées par une banque diversifiée. Jeff Sloan, ancien PDG de Global Payments, rejoint le conseil d’administration de Moneris en tant que président. C’est le genre de nomination que l’on fait lorsque l’on veut exploiter un service de traitement des paiements transfrontaliers à grande échelle, et qu’on cherche quelqu’un qui a déjà fait cela avant.

Les banques ont des accords de référence entre elles. Après la clôture, RBC et BMO établiront des accords de référence exclusifs et à long terme avec Moneris. En pratique, cela signifie que les banques peuvent toujours offrir des solutions de paiement à leurs clients commerciaux – mais elles ne possèdent plus le système de traitement des transactions qui se trouve derrière le logo de Moneris. Les banques reçoivent ainsi leur relation client et leurs commissions ; Moneris, quant à elle, obtient le volume de transactions et les marges liées au traitement des transactions. C’est une division économique plus claire par rapport à l’ancien arrangement, où les deux banques subventionnaient ensemble un actif infrastructurel dont elles ne maîtrisaient que peu.

La valeur de l’entreprise est estimée à environ 2,5 à 3 fois son chiffre d’affaires. Cela correspond à une fourchette normale pour une entreprise de type “merchant acquirer” mature. C’est bien moins que les multiples de plus de 10x que l’on trouve dans les entreprises technologiques à forte croissance. Mais c’est approprié pour une entreprise dont la croissance est stable, plutôt que explosive, et dont les activités reposent principalement sur des infrastructures, plutôt que sur des produits logiciels. Francisco ne paie pas de prix élevé pour sa croissance ; il paie plutôt pour le volume de transactions et pour l’intégration avec son portefeuille existant.

BMO indique que cette vente permet d’améliorer son ratio de capitaux communs tier 1 d’environ 15 points basiques. Il s’agit là d’un avantage lié à l’absence de capital, qui résulte de la vente d’une activité qui nécessite une gestion financière complexe. L’entreprise ne aura pas d’impact significatif sur les revenus futurs de l’un ou de l’autre banque. Cela confirme le véritable objectif : sortir du domaine des infrastructures, conserver le portefeuille de clients et réaliser des bénéfices.

Le modèle le plus simple est que c’est là une logique bancaire ancienne appliquée aux technologies de plomberie modernes. Les banques possédaient autrefois tout dans l’écosystème des services financiers, car les réglementations et les processus de compensation permettaient une intégration facile. Maintenant, comme cet écosystème se fragmente, les banques conservent les domaines où elles ont encore un avantage : la confiance, les services bancaires basés sur des relations personnelles, les marchés de capitaux. Elles vendent quant à elles les domaines où les entreprises spécialisées dans l’échelle et les startups technologiques ont atteint des niveaux de performance similaires. La sortie de 2 milliards de dollars est le prix à payer pour admettre que le traitement des données est devenu complexe.Trois cent mille commerçants, cinq milliards de transactionsSur trois côtes différentes, cela ne constitue plus une avantage bancaire. C’est simplement une fonction utilitaire.

La question intéressante est de savoir si Francisco peut faire quelque chose avec Moneris que deux banques canadiennes ne peuvent pas faire. La réponse dépend probablement davantage de l’intégration avec Verifone et Paysafe que de ce que fait Moneris en isolation. Si la société de services financiers peut combiner les terminaux, les services d’acquisition domestique et le traitement transfrontalier en une seule plateforme pour les commerçants canadiens, alors il y aura vraiment un avantage significatif. Mais si elle hérite simplement de la même infrastructure coûteuse que celle de son nouveau propriétaire, les choses ne changent pas beaucoup.

Quoi qu’il en soit, le changement structurel est clair. Les banques ont obtenu 2 milliards de dollars canadiens, leur réseau de partenaires commerciaux, et un bilan plus sain. Francisco a donc accédé à la plus grande licence d’acquisition au Canada, ce qui constitue un complément naturel à son portefeuille de services de paiement à l’échelle mondiale. Quant au commerçant qui a utilisé Moneris hier, il ne remarquera pas du tout la différence… C’est justement l’intérêt de posséder une entreprise de services utilitaires.