Le problème de la chaîne d’approvisionnement de NVIDIA est le cas de référence de Palantir – mais le prix suppose déjà l’excellence.

Chaque rack NVIDIA Vera Rubin contient1,3 million de pièces– Calcul, mémoire, réseau, puissance, refroidissement, mécanique. La chaîne d’approvisionnement pour Vera Rubin est…Deux fois plus grand que celui qui se trouve derrière Grace Blackwell.Gérer cette complexité à l’échelle mondiale est un problème qui rend une entreprise de logiciels indispensable, si on sait comment le aborder correctement.

Le jeudi, NVIDIA et Palantir ont annoncé une plateforme IA conjointe pour la gestion de la chaîne d’approvisionnement. Cette plateforme sera d’abord utilisée au sein des opérations proprement d’NVIDIA. Les deux entreprises prévoient d’étendre cette architecture à l’agriculture, aux produits pharmaceutiques, au commerce de détail et au gouvernement. Cela semble être un tournant important pour les deux entreprises.

Ce que cette annonce est et ce qu’elle n’est pas est plus important que ce que l’annonce elle-même indique.

Une acquisition de logiciel déguisée en révolution

La pile utilise le Nemotron 3.5 Lightning de NVIDIA.Un modèle à 30 milliards de paramètres, avec 3 milliards de paramètres actifs par passe.— au sein du système de données Palantir Foundry. NVIDIA a entraîné le modèle sur ses propres données de chaîne d’approvisionnement, en utilisant des adaptateurs à ordre faible.Des minutes ont été consacrées aux deux GPU B200.Le résultat est obtenu.86,7 % de précision dans les décisions d’attribution des ressources, bien supérieur au Nemotron 3 Ultra, qui a une précision de 55,5 %, et au modèle de base, qui a une précision de 17,5 %.Un moteur d’optimisation appelé cuOpt résout les problèmes de répartition hebdomadaires en tant que programmes mathématiques, afin de réduire le temps pendant lequel les matériaux restent inutilisés dans n’importe quelle usine.

Le système codifie les compétences des planificateurs humains qui, aujourd’hui, prennent des décisions en lisant des e-mails, en suivant le temps météo, en surveillant les risques géopolitiques et en tenant compte des informations fournies par les fournisseurs. Ce sont des signaux qualitatifs que les feuilles de calcul ne peuvent pas capturer. L’IA donne des recommandations ; l’humain prend une décision. Chaque décision est reçue dans le système pour être utilisée à nouveau lors des entraînements futurs. Les données, les modèles, les analyses – tout cela reste dans l’environnement contrôlé par NVIDIA. C’est ce que signifie ici le terme « souverain » : contrôle, et non indépendance.

NVIDIA démontrera le système àConférence AIPCon 11 de Palantir aujourd’hui.

L’annonce présente cela comme une collaboration : NVIDIA met en place une infrastructure conjointement développée au sein de ses propres opérations, tandis que la plateforme de Palantir sert de support pour l’application. Le communiqué de presse ne mentionne aucune valeur contractuelle, aucune structure tarifaire, aucune obligation de revenus, ni aucun terme financier pour les deux entreprises. Il s’agit plutôt d’une déploiement de produits, d’une architecture de référence commune, et d’un signe de collaboration marketing.

Cette distinction est importante, car le marché a interprété chaque interaction entre NVIDIA et Palantir comme une validation mutuelle. En réalité, ce n’est pas le cas. NVIDIA s’est déjà retrouvée dans cette chaîne de partenariats trois fois au cours de cette cycle.L’annonce de octobre 2025 indique que les bibliothèques CUDA-X et les modèles Nemotron seront intégrés à la plateforme AIP de Palantir., Une initiative IA souveraine de juin 2026 pour les déploiements du gouvernement américain.Et maintenant, le chaîne d’approvisionnement. Chaque fois, la relation est la même : NVIDIA fournit les calculs et les modèles, Palantir fournit la plateforme. Les deux entreprises obtiennent ainsi la possibilité de dire que l’autre recommande leur technologie.

Ce que chaque entreprise reçoit réellement

Pour NVIDIA, les bénéfices sont opérationnels. Un meilleur système de allocation dans le chaîne d’approvisionnement permet à l’entreprise de surpasser pratiquement toutes les autres entreprises du monde. Identifier précocement les contraintes imposées – que ce soit la capacité de mémoire, un connecteur particulier ou des perturbations géopolitiques chez un fournisseur spécifique – et adapter les matériaux avant que le goulot d’étranglement ne se renforce peut réduire considérablement le temps nécessaire pour obtenir un système complet, c’est-à-dire l’intervalle entre le moment où le silicium quitte l’usine et le moment où le système est prêt à être utilisé dans un centre de données. Dans un secteur où les marges bénéficiaires dépendent du taux de productivité et de l’utilisation de la capacité, réduire ce temps représente une vraie économie.

L’entreprise utilise également cette déploiement pour prouver que ses propres modèles d’IA peuvent résoudre des problèmes complexes au niveau de l’entreprise. Le fait que Nemotron 3.5 Lightning soit plus performant que le Nemotron 3 Ultra sur une tâche spécifique renforce l’argument de NVIDIA : les modèles plus petits et mieux affinés peuvent surpasser les modèles puissants et généralistes lorsqu’ils sont entraînés sur les bons données. Cela est important pour la stratégie logicielle de NVIDIA, tout comme pour les opérations de chaîne d’approvisionnement.

Pour Palantir, la valeur est basée sur des références. La chaîne d’approvisionnement de NVIDIA est sans aucun doute la plus complexe dans le domaine technologique. Si la plateforme de Palantir peut gérer 1,3 million de composants, des milliers de fournisseurs et un réseau de fabrication mondial, alors une entreprise pharmaceutique avec 10 000 produits ou un détaillant avec 500 centres de distribution devrait pouvoir faire confiance à cette plateforme. C’est la même stratégie de “développer son territoire” que Palantir utilise depuis des années, mais désormais ciblée sur une nouvelle catégorie de clients.

Palantir a été fermé.3,37 milliards de dollars en valeur totale des contrats pour le second trimestre 2026+49 % par rapport à l’année précédente. Les revenus commerciaux aux États-Unis ont atteint764 millions de dollars, soit une augmentation de 149 % par an.Les prévisions de revenus pour l’ensemble de l’année sont d’environ8,15 milliards de dollars signifie une croissance de 82%.L’entreprise génère 3,4 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuit après impôts. Les marges brutes sont d’environ 85 %, et les marges opérationnelles dépassent 42 %. L’activité est réelle, la croissance est extraordinaire, et les économies par unité sont exceptionnelles.

La valeur qui se trouve au-dessus de celle-ci

C’est là que l’histoire cesse d’être une histoire de partenariat et commence à être une histoire de prix.

Palantir est cotée à un capitalisation boursière de 407 milliards de dollars. Son ratio P/E est de 135, tandis que son ratio P/E futur est de 377. Le ratio PEG – qui ajuste le P/E en fonction de la croissance – est de 0,47. Cela semble peu cher, mais il faut tenir compte du fait que ce ratio suppose que le taux de croissance actuel continuera, et que ce taux de croissance actuel est de 93 % par an.

Avec une prévision de revenus annuels de 8,15 milliards de dollars, le marché paie environ 50 fois les revenus de l’année prochaine. Avec une valeur boursière de 407 milliards de dollars, Palantir vaut environ 47 fois son flux de trésorerie libre récent. La valeur de l’action a diminué d’environ 5 % au cours des cinq derniers jours, et de 4,6 % sur la période actuelle. Elle se situe bien au-dessus de son plus bas niveau des 52 semaines, qui était de 106 dollars, et environ 18 % en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines, qui était de 208 dollars.

La valeur actuelle ne prend pas en compte une entreprise qui croît rapidement. Elle prend en compte une entreprise qui croît rapidement, qui ne ralentit jamais, qui ne fait face à aucune concurrence significative, qui ne perd aucun contrat important, et qui ne dilue jamais les actionnaires pour financer cette croissance. Tous ces présupposés doivent être vrais pendant des années.

Comparons cela avec NVIDIA : une capitalisation boursière de 5,39 billions de dollars, un P/E de 28 et un PEG de 0,22. NVIDIA se développe également rapidement. Elle occupe également une position dominante sur le marché. Mais le marché a déjà évalué l’idée que NVIDIA peut réaliser ses objectifs, et a donc fixé un prix correspondant. Le multiple de Palantir indique que le marché estime que les résultats de NVIDIA seront atteints avant même qu’ils ne soient réellement obtenus, à une échelle qui n’a pas encore été testée.

L’annonce concernant la chaîne d’approvisionnement entre NVIDIA et Palantir ne change rien à ce calcul. Elle ajoute simplement un client crédible à l’histoire déjà bien développée par Palantir. Cela pourrait inciter un autre dirigeant d’entreprise à organiser une démo. Mais cela ne sera peut-être pas le cas. Aucun des deux scénarios n’est surprenant, et aucun ne modifie les chiffres qui influencent le prix de Palantir.

La vraie question pour les investisseurs

La question n’est pas de savoir si la technologie fonctionne ou non – la chaîne d’approvisionnement de NVIDIA est un exemple concret, et les critères techniques sont publics. La question est plutôt de savoir si la trajectoire de croissance de Palantir justifie une valeur de marché qui exige une perfection absolue, et si l’implémentation d’une seule architecture de référence peut justifier la confiance que ce prix représente.

Les revenus de Palantir augmentent plus rapidement que ceux de presque toutes les entreprises du S&P 500. Les marges sont excellentes. Le bilan financier est propre.9,2 milliards de dollars en espèces et en titres à court terme1,8 milliard de dollars de dettes, le passif net est essentiellement nul. Le pipeline d’accords en cours…6,2 milliards de dollars pour la valeur restante du contrat concernant les activités commerciales aux États-Unis., offre une visibilité.

Mais les exigences du prix exigent que les 8,15 milliards de dollars deviennent 15 milliards de dollars, puis 25 milliards de dollars, et enfin 40 milliards de dollars. Les marges ne diminuent pas, et la croissance ne ralentit pas non plus. Cela n’est pas impossible. C’est simplement un résultat très spécifique, et le cours de l’action a déjà payé le prix pour cela.

L’utilisation de la plateforme Palantir par NVIDIA constitue une déploiement légitime par les clients. Cela montre comment le logiciel peut être utilisé à grande échelle pour résoudre des problèmes importants. Mais c’est aussi un rappel de la manière dont ces partenariats fonctionnent en réalité : une entreprise crée quelque chose d’utile pour elle-même, l’autre obtient un cas d’étude, et le marché reçoit une nouvelle médiatique. Les aspects économiques se trouvent dans le bilan comptable, et non dans les communiqués de presse.