La croissance record de Nvidia est réelle – le seuil des marges constitue le prix de ce cycle.

Peu de sociétés ont pu se développer aussi rapidement sur une base aussi importante que celle de Nvidia. Au trimestre se terminant le 26 juillet 2026, les revenus totaux ont atteint…96,22 milliards de dollars, soit une augmentation de 106 % par rapport à l’année précédente.La machine qui effectue ce travail est essentiellement un seul segment :Revenu des data-centers : 89,02 milliards de dollars, en hausse de 117 % annuellement et de 18 % sur un trimestre.Divisez le segment par la somme totale, et vous obtiendrez ce qui fait que ce quart est si concentré : les centres de données représentent environ 92,5 % de tout ce que Nvidia vend.

Répartition des revenus des centres de données NVIDIA, 2e trimestre de l’année fiscale 2027Billions de USD, selon la base des segments GAAP

Les revenus des centres de données, s’élevant à 89,02 milliards de dollars, constituent le moteur de croissance. Ces revenus se répartissent entre les centres de données de haute capacité (48,71 milliards de dollars) et les autres centres de données (40,31 milliards de dollars), selon la même base comptable GAAP.

Segment	Revenus (USD en milliards)
Hyperscale	48.71
Autres centres de données (cloud IA, industriel, entreprise)	40.31
Total du centre de données	89.02

Cette concentration est digne d’être prise en compte avant que les chiffres clés ne deviennent une véritable histoire. Au sein des centres de données, les clients hyperscalers – les plus grands opérateurs de cloud – représentent 48,71 milliards de dollars. Le reste, soit environ 40,31 milliards de dollars, provient des clients de cloud pour l’IA, l’industrie et les entreprises. En retirant la croissance de 117 %, le chiffre des centres de données au cours de l’année précédente était d’environ 41 milliards de dollars par trimestre. La majeure partie de cette augmentation est due à l’introduction de la plateforme Blackwell Ultra et à la mise en production complète de la plateforme Vera Rubin, qui est déployée dans Google Cloud, Microsoft Azure, Oracle Cloud Infrastructure, CoreWeave et Nebius.

Revenus totaux trimestriels de NVIDIA, entre le 2e trimestre de la période fiscale 2026 et le 3e trimestre de la période fiscale 2027.Milliards de USD

Les revenus totaux de NVIDIA ont presque doublé entre le deuxième trimestre de l’exercice 2026 et le troisième trimestre de l’exercice 2027. C’est une accélération trimestrielle constante.

Période	Revenus totaux ($B)
Q2 FY26 (réel)	46.74
Q1 FY27 (réel)	81.6
Q2 FY27 (réel)	96.22
T3 FY27 (guide, +/-2%)	108

Le chiffre total continue d’augmenter : 46,74 milliards de dollars au deuxième trimestre de l’exercice 2026, 81,6 milliards de dollars au premier trimestre de cette année fiscale, et 96,22 milliards de dollars au deuxième trimestre. Nvidia prévoit un revenu total d’environ 108 milliards de dollars pour le troisième trimestre, avec une marge d’erreur de ±2 %. Du côté de la demande, cette estimation concerne l’établissement d’un système d’IA financé par environ 725 milliards de dollars en investissements de développement pour l’année 2026, provenant d’Amazon, Microsoft, Alphabet et Meta, entre autres. Jensen Huang a résumé cette situation lors de la conférence.L’IA a atteint son point de inflexion.Et « le calcul représente les revenus ». C’est là que le trimestre ne constitue plus une histoire pure de croissance. Le même cycle de produits qui génère ces revenus, exerce également une pression sur la part des revenus que Nvidia conserve. Le taux de marge brute – c’est la part des ventes que Nvidia conserve après avoir payé pour les puces et la mémoire utilisées dans ses systèmes – était de 75,0 % au deuxième trimestre, selon les critères non GAAP. La direction anticipe qu’il diminuera à environ 74 % au troisième trimestre, puis atteindra un niveau bas.71 %–72 % au niveau du plafond en Q4 de l’exercice 2027Les coûts de mémoire représentent une charge importante ; cependant, ils devraient diminuer à 72–73 % d’ici l’exercice 2028, en fonction des ajustements des prix. C’est une estimation, pas un résultat réel – mais c’est ce que la direction dit aux investisseurs : les contraintes à court terme sont liées aux marges, et non à la demande. Les prix des serveurs IA ont augmenté de plus de 15 % dans certains cas, afin de compenser les coûts liés à la mémoire. Malgré cela, les marges continuent de diminuer.

Le mécanisme est important à comprendre, car il définit tout le processus commercial. Les systèmes Blackwell Ultra et Vera Rubin à échelle de rack contribuent à augmenter les revenus, mais les composants HBM et la mémoire que Nvidia achète pour les fabriquer se transforment directement en coûts de vente. Les engagements d’achat de Nvidia ont augmenté.279 milliards contre 119 milliards au trimestre précédentLes dirigeants affirment que la plupart de ces coûts sont liés à la mémoire du système – afin de couvrir les besoins à long terme liés aux applications Vera Rubin. Ainsi, Nvidia paie ces coûts dès aujourd’hui. Avec les prix actuels, elle peut absorber ces coûts plus rapidement que les augmentations de prix des serveurs, qui représentent 15 % ou plus. Le résultat est que cela indique que la croissance est réelle, mais que le profit net diminue visiblement avant que le pouvoir de fixation des prix ne rattrape cette situation. Pour ceux qui décident ce qu’il convient de faire maintenant, il s’agit du compromis à trouver, et non des chiffres seuls. Une croissance aussi importante ne se traduit pas directement en profit net – et donc en EPS – pendant cette période. La prévision pour le troisième trimestre suppose que les revenus liés aux centres de calcul chinois sont nuls. Les livraisons de Hopper ne représentent pas plus de 1 % des revenus des centres de calcul du deuxième trimestre. Donc, l’exposition aux contrôles d’exportation est déjà prise en compte dans la prévision. C’est ce facteur qui doit être surveillé au fil des trimestres : savoir si le seuil de 71 %–72 % pour le quatrième trimestre sera vraiment maintenu, et si le profit net continuera de croître vers 72 %–73 % en 2028. Il s’agit d’une reprise graduelle, et non d’un événement à court terme. Une croissance de ce niveau n’est pas discutable.Nvidia devrait connaître une croissance des revenus d’environ 70 % au cours de l’exercice 2028.Ce que le guide vous demande d’accepter, c’est que chaque trimestre de performance réussie entraîne des coûts évidents et contrôlés. La demande n’est pas le problème. Le problème est plutôt le niveau de marge qui pourrait être atteint.