Dans les prévisions de Nvidia de 108 milliards de dollars : une décélération au quatrième trimestre

Nvidia a répondu à la question la plus importante du marché mercredi, avec un chiffre qui devrait résoudre le problème. Les revenus pour le deuxième trimestre financier, terminé le 26 juillet, se sont élevés en…96,2 milliards de dollars, soit une augmentation de 106 % par rapport à l’année précédente.etEnviron 4 milliards de dollars de plus que ce que les analystes s’attendaient à trouver dans le rapport.Les bénéfices conformes aux normes GAAP étaient…2,46 $ par actionLes ventes de centres de données – neuf dollars sur dix du chiffre d’affaires – ont atteint…89,0 milliards de dollars, soit une augmentation de 117 %.Et l’entreprise a été guidée vers…108,0 milliards de dollars pour le trimestre en cours, avec une marge d’erreur de ±2%.Environ 4 milliards de dollars de plus que les prévisions moyennes des analystes.

Les actions ont de toute façon chuté pendant les transactions prolongées. Pour ceux qui cherchent à évaluer le marché des IA, c’était un référendum trimestriel. La réaction du marché montre que le rapport n’est pas aussi rassurant qu’il y paraît. Les prévisions de ventes de Nvidia ne constituaient jamais le problème. Ce qui était important, c’était la forme de ces prévisions.

Pour une entreprise de croissance, le momentum représente le taux à cuique les ventes augmentent – que ce soit plus rapidement ou plus lentement au prochain trimestre. Et ce taux semble maintenant s’infléchir. Le chiffre d’affaires total a augmenté.20 % au cours du trimestre se terminant en janvierEt20 % à nouveau en avril.; leLe quatrième trimestre de juillet a augmenté de 18%.Et les nouvelles prévisions indiquent une baisse de environ 12 % pour octobre. Cela signifie quatre trimestres consécutifs de ralentissement. Les montants d’argent ajoutés chaque trimestre ont également cessé de augmenter : 14,6 milliards de dollars entre avril et juillet, et environ 12 milliards de dollars sont inclus dans les prévisions pour octobre. C’est un niveau record, mais la vitesse de réduction peut aussi être constante. En réalité, les deux conditions peuvent coexister.

La perspective année après année semble moins abrupte que celle en ordre chronologique. Cette différence fait partie intégrante de l’histoire du marché. Le taux de croissance de 106 % rapporté correspond à des données comparées à un niveau plus faible : l’année précédente, les ventes s’élevaient à 46,7 milliards de dollars, mais ce chiffre était affecté par l’interdiction d’exportation.Interrompre complètement les ventes de son chip H20 en Chine.Les prévisions de 108 milliards de dollars impliquent encore une croissance de près de 90 % par rapport au même trimestre l’an dernier. C’est une décroissance, mais moins spectaculaire qu’on pourrait le penser. La décroissance séquentielle est un chiffre plus précis, car il ne dépend pas du comportement du trimestre précédent.

C’est pourquoi les deux parties de la présentation de Wednesday sont en tension. Les discours préparés par Jensen Huang indiquent que la demande s’accélère, et que « l’infrastructure AI est en pleine expansion ». La plateforme suivante, Vera Rubin, est également en phase de production complète. Un pronostic qui ralentit, alors que son PDG décrit une demande accrue, est précisément le contraire de ce que le marché cherche à prédire.

Une partie de cette ralentissement est due aux produits fabriqués par Nvidia, et cela ralentira les prévisions de ventes, indépendamment de la demande. L’entreprise a établi ses prévisions de revenus à 108 milliards de dollars en supposant que les ventes de puces pour les centres de données en Chine restent nulles. Ce marché a été exclu par la politique d’exportation pendant la majeure partie de l’année dernière ; même une révision partielle de cette politique pourrait augmenter les revenus au-delà des prévisions. Cette période se situe également dans un moment critique, entre le passage du poste de Blackwell au poste de Vera Rubin. Il s’agit d’une transition de produits qui permet d’obtenir quelques points de croissance supplémentaires, même lorsque les commandes sont fortes. De plus, Nvidia a maintenant dépassé ses propres prévisions.treize trimestres consécutifsAinsi, le chiffre publié agit comme une limite : c’est quelque chose que le marché connaît déjà et prend en compte avant que les actions ne réagissent.

Une décélération partielle, due en partie à des facteurs structurels, ne correspond pas à une chute de la demande. Mais cela ne résout pas la question que les investisseurs ont du mal à comprendre : est-ce que les dépenses au niveau des entreprises de pointe ont encore assez de dynamique pour soutenir la croissance d’Nvidia ? Microsoft et Meta, entre autres, devraient dépenser plus de 730 milliards de dollars cette année en termes d’infrastructure pour l’IA, contre environ 400 milliards de dollars l’année dernière. Le chiffre de Nvidia représente donc la meilleure métrique existante pour mesurer la transformation de ces budgets en puces produites par Nvidia. Une courbe de réduction progressive dans ce budget indique donc que le programme de dépense en capital fixe commence à s’améliorer. Une part croissante de ces budgets va également aux technologies internes des géants du cloud, afin de réduire la charge qui incombe à Nvidia.

La partie la plus importante de ce rapport prédictif n’est pas du tout incluse dans celui-ci. Deux semaines avant les résultats financiers, Nvidia a signé…Memorandums d’accord avec six institutions financières : Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs et KKR– Construire des plateformes qui permettraient de mobiliser…Plus de 500 milliards de dollars en capital de tiersPour l’infrastructure de l’IA, il s’agit de transformer les capacités de calcul de Nvidia en une classe d’actifs que les fonds de pensions et d’assurances peuvent posséder. Cela permet d’obtenir des revenus à long terme, liés à l’utilisation des actifs. Le résumé de Huang était en cinq mots :Dans l’IA, le calcul représente des revenus.

C’est la réponse structurelle à la question de la momentum. Si les centres de données AI deviennent une catégorie d’actifs financés et générant des rendements, la demande ne dépend plus des bilans des quatre grands fournisseurs de services informatiques. Le capital provenant de l’extérieur de l’industrie maintient le marché ouvert. C’est aussi un risque concentré en une seule entité. Selon Reuters, Nvidia a accepté de garantir les transactions concernées par ce programme. Les analystes estiment qu’il y aura entre 300 milliards de dollars de participations en actions, de garanties et de soutien financier liés aux financements fournis par ses clients. Une partie de la demande qui sous-tend ces chiffres records est prise en charge par Nvidia elle-même. Si cette catégorie d’actifs fonctionne bien, alors 108 milliards de dollars de revenus deviennent un signe de progression plutôt qu’un sommet. Si le financement se dégrade, la croissance des revenus et l’exposition au crédit augmenteront ensemble.

Un bon indicateur et une courbe de refroidissement ne sont pas contradictoires ; ils coexistent depuis le premier trimestre. Ce qui différencie une pause d’un pic, c’est quelque chose de concret et de observable : si les 500 milliards de dollars en termes de accords seront transformés en transactions financées au cours des deux prochaines trimestres ; si les hyperscalers augmentent leurs budgets de capital lorsqu’ils préparent leurs plans pour 2027 ; si le taux de marge brute reste autour de 75 %, comme l’a indiqué la société, tandis que Vera Rubin continue à progresser ; et si les politiques gouvernementales permettent de réouvrir le marché chinois, ce que la courbe actuelle ne suppose pas. Les prévisions de Nvidia constituent donc un seuil, mais aussi des prévisions solides. Le taux inscrit dans ces prévisions est celui qui nécessite encore de preuves.