NVIDIA est maintenant une seule entité commerciale : 89 milliards de dollars par trimestre, et une réduction des marges est déjà en cours.

Le milliardaire Stanley Druckenmiller a vendu ses fournisseurs de puces au deuxième trimestre : Broadcom, Micron, Intel, ainsi que Lattice et Coherent. Il considère que cette action lui permet de passer d’une position où il concurrence les entreprises qui obtiennent les contrats pour la fabrication des puces, à une position où il est en relation avec les géants comme Amazon et Alphabet, ainsi qu’avec les usines de fabrication de puces, comme TSMC. Quoi qu’on en pense, cela ne dit pas grand-chose sur NVIDIA. Son argument repose sur un chiffre que l’entreprise elle-même a annoncé.89,0 milliards de dollars en un seul trimestre, provenant du secteur des centres de données.+117 % en glissement annuel et +18 % en glissement trimestriel. Voici ce que cette chiffre signifie réellement. Les revenus totaux de NVIDIA pour le deuxième trimestre fiscale 2027 – le trimestre se terminant le 26 juillet 2026 – ont atteint96,2 milliards de dollars, en hausse de 106 % par anAinsi, le centre de données lui-même représente 92,5 % de l’entreprise (89,0 divisé par 96,2). L’entreprise n’est plus une société de fabrication de puces diversifiée qui possède également un secteur lié à l’IA ; c’est plutôt une entreprise axée sur l’IA, avec une activité de fabrication de puces en complément.

Segment des centres de données NVIDIA vs revenus totaux, dernières trimestresMilliards de USD

Dans le deuxième trimestre de l’exercice 2027, le secteur des centres de données de NVIDIA a généré 89,0 milliards de dollars sur un total de 96,2 milliards de dollars, ce qui représente une augmentation significative par rapport à 46,7 milliards de dollars l’année précédente.

Période	Revenus totaux ($)	Centre de données ($)
Q2 FY2026 (il y a un an)	46.7	N/A
Q1 FY2027	81.6	N/A
Q2 FY2027	96.2	89

Un moteur composé de deux accélérateurs Les 89 milliards de dollars sont divisés en deux sous-segments qui se développent à des vitesses différentes. Hyperscale – les ventes aux grands constructeurs de cloud – représente…49 milliards de dollars, en hausse de 13 % sur la période écoulée.La jambe plus rapide est ACIE, le service de calcul accéléré et d’interprétation intégrés de NVIDIA.40 milliards de dollars, en hausse de 25 % sur un exercice consécutif et de 138 % sur un an.Cette division est intéressante à noter. ACIE représente la partie du cycle où l’inférence joue un rôle important : c’est le stade suivant après que les modèles ont été entraînés, lorsque le coût de leur utilisation quotidienne devient important. Son taux de croissance de 138 % correspond à la partie des activités commerciales de NVIDIA qui continue d’augmenter, à mesure que l’IA passe de la création de modèles à leur utilisation à grande échelle.

La raison pour laquelle ce cycle de génération peut continuer à alimenter le moteur, c’est que NVIDIA est déjà passée à la prochaine génération. Sa plateforme Vera Rubin est…En production, selon les commandes reçues de tous les principaux clients.La gestion espère que ce sera le processus de mise en production le plus rapide de l’histoire de l’entreprise. Les équipements fonctionnent déjà chez CoreWeave, Google Cloud, Microsoft Azure, Oracle Cloud Infrastructure et Nebius. Les composants Blackwell de cette génération sont déjà disponibles.Il couvre toutes les catégories dans MLPerf Training 6.0.Et dans AgentPerf. En se basant sur les résultats rapportés, NVIDIA est le principal fabricant d’accélérateurs d’IA. Les preuves en faveur de cette affirmation sont son leadership dans les benchmarks et sa taille des revenus, plutôt que le portefeuille de produits de certains concurrents. ## Le compromis indiqué par le guide Ce compromis est visible sur la ligne des marges. La marge brute est de 75 % aujourd’hui, mais l’entreprise vous a déjà dit que cette proportion diminuera. Les revenus du troisième trimestre seront estimés à…108 milliards, avec une marge d’erreur de ±2%Les responsables de la gestion indiquent que les prévisions ne tiennent pas compte des revenus générés par les centres de calcul en Chine. Le taux de marge brute devrait atteindre 74 % au troisième trimestre, puis…Le taux de base se situe dans la fourchette de 71 % à 72 % au quatrième trimestre de l’année fiscale 2027.Avant de atteindre 72 % à 73 % pour l’année fiscale 2028, les coûts des composants de mémoire seront un facteur important. On peut comprendre cela comme une situation à double sens : du côté de la demande, la situation est stable ; un chiffre de 108 milliards de dollars, sans compter la Chine, indique qu’il y a une demande constante pour ces produits. Du côté économique, c’est là que NVIDIA doit affronter des difficultés : un investisseur avec une valeur de marché d’environ 5,39 billions de dollars (données Ainvest) achète actuellement des produits en croissance rapide, mais avec des coûts de production qui augmentent de plusieurs points par rapport au cycle de production habituel. C’est donc un profil de risque différent de celui d’une entreprise de semi-conducteurs diversifiée.

Par rapport aux prix auxquels les noms de ces entreprises sont évalués, la valeur des actions de NVIDIA semble étrange pour le dirigeant de l’industrie. En fonction des résultats financiers récents (données Ainvest), NVIDIA est évaluée à environ 27,9 fois son cours actuel ; c’est inférieur à celui de Broadcom, qui est à 45,3 fois, et bien inférieur à celui d’Intel, qui ne dispose pas de taux de variation positifs des résultats. Micron est quant à elle moins chère, à 23,0 fois son cours actuel. Une valeur de marché d’environ 5,39 billions de dollars, avec un taux de variation inférieur à celui de ses concurrents, ne signifie pas que les résultats récents soient exagérés – mais les résultats financiers récents reflètent déjà les performances des trimestres récents, et non les objectifs fixés. **Qu’est-ce qui distingue ce trimestre du suivant ?** Ce qui importe pour les investisseurs, c’est de savoir si NVIDIA reste une entreprise importante. Elle le reste, et ses propres données financières en sont la preuve. La question est de savoir si la courbe des rendements à court terme reste pertinente, maintenant que l’entreprise vous dit deux choses en même temps : des revenus qui continuent de doubler, et un taux de marge brute qui est bas au quatrième trimestre en raison des coûts liés aux mémoires. Deux chiffres seront déterminants : si le troisième trimestre se situe autour de 108 milliards de dollars, et si le taux de marge brute au quatrième trimestre est supérieur à 70 %, plutôt que de simplement respecter l’objectif de 71 à 72 %. Le moteur principal de l’industrie de l’IA existe vraiment. Mais le taux de marge, ainsi que le taux de variation basé sur les résultats financiers récents, sont encore à être réévalués.