Les bénéfices de Nvidia montrent pourquoi le momentum peut encore être efficace.

Voici les arguments contre le concept de momentum ; ils semblent raisonnables. Dès le début du mois de septembre…Seulement environ 37 % des actions du S&P 500 étaient en bourse au-dessus de leur moyenne sur 50 jours.Contre une norme historique proche de 57 %. La stratégie qui a porté bonheur en 2026Roulé à nouveau en juinEt les symboles du secteur commercial – les noms des puces IA – ont subi la correction la plus forte depuis des années, avec le taux du Trésor public à 5,26 % en 30 ans.son plus haut niveau depuis 2007Et l’indice des semi-conducteurs est en train de subir la plus grande baisse depuis le marché baissier de 2022. Si la dynamique du marché est saturée et qu’elle finit par se rompre, il semble que ce soit le moment approprié pour sortir du marché.

Le problème est que le “momentum” fait l’œuvre pour deux idées complètement différentes. L’une d’elles concerne la vitesse des graphiques : acheter ce qui augmente, en supposant que l’augmentation entraîne à son tour une augmentation. Cette approche a gagné sa réputation cette année : Societe Generale trouve…L’iShares MSCI USA Momentum ETF a augmenté de plus de 20 % depuis le début de l’année, contre environ 8 % pour le S&P 500.Il y a une différence inhabituelle entre les gagnants et les perdants. L’autre concept est la dynamique des revenus : il s’agit d’acheter les entreprises dont les résultats financiers augmentent rapidement, et de laisser le marché payer lentement pour cela. Ce n’est pas la même chose, même si les deux concepts se chevauchent. Le premier est lié au flux de capitaux ; le second est plutôt une estimation tardive des fondamentaux de l’entreprise.

Nvidia est l’endroit idéal pour les distinguer : son dernier rapport montre clairement que les deux sont distincts. Pour le trimestre se terminant le 26 juillet, l’entreprise a indiqué des revenus…96,2 milliards de dollars, soit une augmentation de 106 % par rapport à l’année précédente.— une accélération d’environ…Une croissance de 62 % et 73 % a été enregistrée dans les deux trimestres précédents.Le centre de données, qui est l’entreprise qui compte vraiment, a connu une croissance de 117 %. Le taux de marge brute reste à 75 %. Ce n’est pas une histoire de croissance qui s’arrête ; c’est plutôt une histoire de croissance accélérée.

C’est la partie que la plupart des gens ne remarquent pas. Le cours de l’action a augmenté d’environ 20 % sur la période écoulée, tandis que ses bénéfices ont plus que doublé. Le prix de l’action a augmenté, mais le cours est devenu moins cher. Chaque dollar investi dans Nvidia permet aujourd’hui d’acheter des bénéfices beaucoup plus importants qu’il y a un an. Les bénéfices sont évalués à environ 28 fois le prix de l’action, ce qui correspond à la même fourchette que celle du S&P 500, qui connaît une croissance à un chiffre unique. Lorsque le prix d’une action en hausse dépasse les bénéfices de l’entreprise, le marché réduit le ratio de valorisation, et non qu’il crée une bulle. Le momentum a donc rendu cet investissement moins coûteux, et non plus cher.

C’est pour cette raison, et non à cause d’un quelconque schéma de graphique, que cette stratégie peut encore fonctionner ici. L’inquiétude suscitée par la baisse des prix a été contredite par les chiffres réels : la réévaluation était négative, tandis que les résultats financiers étaient positifs. Le choc de rendements de fin d’été a simplement fait que le multiple de valorisation a été réévalué ; les taux d’intérêt ont donc réévalué le taux de discount de tous les acteurs du marché, et non parce que le cycle de Nvidia avait changé. Au lieu de mettre fin au marché, cela a donné à de nouvelles entreprises l’occasion d’acheter les actions les plus performantes de l’indice, avec un multiple de valorisation supérieur à un chiffre unique par rapport au marché.

La vérité est que c’est un prix élevé, et non un prix avantageux. Un ratio de roughly 28 fois les revenus enregistrés par rapport aux performances passées pour une entreprise qui doit continuer à croître au-delà du marché, signifie qu’il s’agit d’un choix de payer un prix élevé pour obtenir des bénéfices supérieurs, et non d’une réduction de prix liée à la solide performance de l’entreprise. Les nouvelles prévisions se situent autour de 108 milliards de dollars pour le trimestre en cours – ce qui suppose que les revenus provenant des centres de calcul chinois ne soient pas concernés. De plus, il est supposé que la croissance restera proche ou supérieure à 90 %. Mais tout cela repose sur l’hypothèse que la croissance continue pendant l’année suivante. Le momentum cesse d’avoir effet dès que la croissance ralentit. La situation devient insoutenable si la croissance annuelle de Nvidia ralentit vers le rythme du marché, tandis que le ratio reste inchangé. Dans ce cas, la compression des prix n’est qu’une réévaluation ponctuelle, et maintenir un ratio élevé pour une croissance conforme au marché n’a aucun sens.

Alors, comment un lecteur peut-il agir en conséquence, plutôt que de célébrer cette situation ? Ne cherchez pas à poursuivre la tendance verticale. La structure de la stratégie est constructive, mais après une augmentation quasi doublée des résultats, le meilleur rapport risque/rendement apparaît toujours lors des baisses macroéconomiques pour lesquelles la stratégie est connue pour s’en remplir… Et l’épisode de fin d’été était exactement ça. La leçon générale est celle qui survit aux hauts et bas de la stratégie : une dynamique qui reflète une accélération des résultats est une manière durable d’acquérir des actions de qualité ; une dynamique qui n’est qu’une illusion est simplement un rumore. La baisse a donc révélé ces deux types de dynamiques, et elle l’a fait à un prix inférieur.