Pourquoi Nvidia veut soutenir l’offre publique de titres d’Anthropic

On dit que Nvidia envisage un investissement pouvant atteindre10 milliards de dollars dans l’offre publique initiale d’Anthropic– Soutien à une augmentation de salaire pouvant atteindre 100 milliards de dollars, ce qui augmenterait la valeur de l’entreprise Claude.Environ 2 trillions de dollars, ce qui en ferait la plus grande offre publique d’emprunt jamais enregistrée.Les chiffres sont si élevés que la première question qui vient à l’esprit est : quel investisseur accepterait de participer à une telle transaction ? La question plus pertinente est pourquoi le plus grand fabricant de puces au monde souhaiterait en faire partie.

Nvidia n’est pas un acheteur de sociétés cotées en bourse ordinaire. C’est le fournisseur d’Anthropic. Les deux parties ont convenu en novembre 2025 que Nvidia investirait jusqu’à 10 milliards de dollars dans cette startup, dans le cadre d’une collaboration entre les deux entreprises.Anthropic s’engage à acheter 30 milliards de dollars d’équipements informatiques Nvidia.Un deuxième chèque de 10 milliards de dollars aurait été versé, cette fois-ci dans le cadre de l’offre en question. Il s’agirait d’un fournisseur qui achète des actions de son propre client… et ce client, de plus, essaie de gagner des parts dans un fournisseur concurrent.

Regardez qui d’autres est debout à la porte. En juillet…AMD a accepté d'investir jusqu'à 5 milliards de dollars dans Anthropic.Dans cet accord, Anthropic devra utiliser jusqu’à deux gigawatts de puissance des cartes graphiques de nouvelle génération de AMD à partir de 2027. Anthropic veut déployer son investissement dans les deux plus grands fabricants de GPU. C’est exactement ce que Nvidia fait : non pas pour obtenir des retours d’investissement sur ses actions valant 10 milliards de dollars, mais pour avoir un rôle actif dans le flux de calcul d’une valeur de plusieurs centaines de milliards de dollars, provenant du plus grand et plus rapide acheteur d’infrastructures liées à l’IA. L’organisation d’une offre publique en période de cotation est donc une manière simple de garder ce flux de transactions entre eux.

Le montant de cette facture est faible par rapport à la taille de Nvidia. Les revenus pour l’exercice 2026 se sont élevés à…215,9 milliards de dollars— C’est exactement le problème. Il s’agit du “capital relationnel” nécessaire pour protéger l’engagement d’achat de 30 milliards de dollars, et pour empêcher un concurrent qui cherche à transformer Anthropic en une force stratégique contre le monopole quasi absolu de Nvidia dans le domaine des puces de formation pour les technologies avancées.

C’est l’histoire commerciale. L’histoire des investissements, pour ceux qui suivent l’offre publique en ligne, est différente ; il est plus difficile de comprendre ce que cela signifie en réalité.

Une valeur de 2 billions de dollars par rapport à environ47 milliards de dollars de revenus annuels rapportés par Anthropic en maiIl s’agit d’environ 40 fois le chiffre d’affaires moyen sur une période donnée – un ratio qui suppose que la croissance continue de se compter. Mais le problème structurel est plutôt à l’autre côté du bilan. Comme l’affirme un ancien dirigeant de Wall Street qui gère aujourd’hui une société de capital-investissement dans l’un des analyses les plus pertinentes avant l’offre publique de titres, le coût de l’entreprise est fixe, tandis que son chiffre d’affaires n’est pas. L’entreprise dispose donc d’un coût fixe…Calculer un engagement d’environ 1,25 milliard de dollars par mois.Jusqu’en 2029, les revenus seront d’environ 15 milliards de dollars par an, soit environ 30 % des revenus attendus en 2026. La plupart de ces revenus sont basés sur l’utilisation du service, et peuvent être annulés sans préavis. Lorsque les contrôles d’exportation américains ont été mis en place…Les modèles principaux de Claude sont hors ligne pendant 19 jours.En juin, la croissance des revenus semble s’être ralentie ; les obligations fixes n’ont pas du tout diminué.

C’est cette asymétrie qui mérite d’être préservée. Les données rapportées par Nvidia montrent que l’accès aux ressources informatiques d’Anthropic est tellement important que les deux plus grands fabricants de puces paient Anthropic pour pouvoir les utiliser. Mais cela ne montre pas si les revenus générés par ces puces se transforment en bénéfices durables pour les actionnaires de l’entreprise. La taille importante des volumes vendus dépend bien de la quantité de capital nécessaire pour développer l’IA, et non du fait que les économies sont vérifiées.

Ainsi, les 10 milliards de dollars mentionnés peuvent être interprétés comme deux signaux distincts. Pour Nvidia, il s’agit d’un coût stratégique mineur lié au fait de maintenir son plus grand client dans son écosystème. Pour les investisseurs du secteur privé qui observent la situation de loin, c’est un rappel important de l’endroit où se concentre la valeur durable de cet ensemble d’activités – avec les fournisseurs qui participent à une course aux armements en matière de dépenses de construction. Cela permet également de ne pas croire que la taille de l’IPO constitue une preuve de la qualité de l’entreprise elle-même. L’accord est encore en cours de discussion, et peut changer, tout comme le résultat du roadshow. La question importante n’est pas de savoir si cette offre établira un record, mais si les revenus générés par l’utilisation des technologies de Anthropic peuvent couvrir les coûts fixes qu’elle a déjà engagés.