L’année 2027 pour Nvidia est une année importante en termes de fourniture de produits – et le point clé se trouve maintenant dans le domaine de la mémoire.

Le “2027” dans un titre de ce type n’est pas une coïncidence du calendrier. Il se situe dans la période fiscale 2028 de Nvidia.l’année qui se termine en janvier 2028— et pour cette année, la gestion a simplement guidé…Croissance des revenus d’environ 70 %, contre une prévision commune des analystes de près de 44 %.Cette différence représente tout le problème en un seul chiffre.

Mais ce chiffre n’est pas une prophétie concernant la demande. C’est plutôt une question de offre. Si on le lit de manière erronée – en pensant que « l’histoire indique que les actions Nvidia augmentent, alors achetez maintenant » –, on manque ce qui est vraiment déterminant pour l’année à venir.

La limite n’est pas la demande.

La demande n’est pas le problème dans cette chaîne. Le directeur financier de Nvidia a déclaré clairement que…“Nous sommes soumis à des contraintes de fourniture.”Tout en notant que les prévisions des clients indiquent une augmentation de la demande d’environ deux fois l’année prochaine. Les acheteurs s’étendent bien au-delà des hyperscalers originaux : les nuages d’IA, les États souverains, les entreprises et les laboratoires d’IA qui devraient se joindre à eux.environ un quart des activités du prochain annéeSeuls Nvidia et Amazon ont déclaré qu’ils le feraient.Déployer deux autres millions de GPU entre 2027 et 2028.Lorsqu’une entreprise est capable d’absorber une telle quantité de demande, le résultat de l’année dépend du nombre de composants que ses fournisseurs peuvent lui fournir physiquement.

Donc, la question importante pour 2027 est de savoir si quelqu’un veut bien acquérir Rubin. Il s’agit de déterminer quel composant permettra de produire autant de systèmes Rubin que possible – et si ce composant peut être développé de manière rapide et à moindre coût.

Le premier obstacle est de détendre.

Commencez par le point de blocage que tout le monde connaît déjà : l’emballage avancé. Les puces IA ne peuvent exister sans le processus CoWoS de TSMC, qui permet de combiner les disques GPU, CPU et mémoire ensemble.TSMC contrôle environ 95 % du marché de l’emballage avancé.C’était le obstacle majeur pour toute la mise en place de l’IA – une contrainte que l’industrie ne pouvait pas éviter.

C’est là que la carte devient plus intéressante. La capacité d’emballage arrive maintenant. TSMC augmente progressivement la capacité de production de CoWoS.Environ 35 000 disques par mois à la fin de 2024, pour atteindre 120 000 à 140 000 disques d’ici la fin de 2026.Une augmentation de presque quatre fois. Nvidia a été l’entreprise principale dans cette allocation.Engager plus de la moitié de la capacité CoWoS disponible chez TSMC jusqu’en 2027Le mur de emballage reste encore haut, mais il n’est plus le seul obstacle. Lorsque un point de blocage commence à se développer, la pression se déplace ailleurs.

La contrainte qui s’est déplacée

Il est passé dans la chaîne de stockage, vers la mémoire. Le nœud spécifique est HBM4e – la mémoire à haut débit placée à côté des GPU Nvidia – ainsi que les disques de DRAM qui la composent. Des études industrielles de TrendForce prédisent que…L’approvisionnement en DRAM restera suffisant jusqu’en 2027., avecLes expéditions de bits HBM augmenteront de 50 à 60 % l’année prochaine, mais elles restent en deçà de la demande., etLes fournisseurs de mémoire conservent leur pouvoir de fixation des prixau cours de la même période.

La preuve la plus forte est ce que Nvidia fait pour remédier à cela.Nvidia affirme avoir certifié les trois principaux fabricants de mémoire : SK hynix, Samsung et Micron, pour qu’ils puissent fournir du HBM4.pour sa future ligne Rubin. C’est le acheteur qui s’assure des capacités de production. Mais c’est aussi un redessin en fonction de la rareté : au troisième trimestre, cela a commencé.Évaluation des packs de mémoire à caractéristiques inférieures : HBM4e à 8 niveaux de densité, HBM4 à 12 niveaux de densité, et HBM4 à 8 niveaux de densité, au lieu du HBM4e à 12 niveaux de densité complet. Cela s’applique à la génération Rubin Ultra., et c’estIl a divisé la capacité du SOCAMM des modules Vera Rubin Superchip de nouvelle génération.En raison des limites de disponibilité prévues. Lorsque le plus grand client de mémoire au monde commence à réduire la qualité de ses produits pour correspondre aux contraintes de l’offre, c’est un point de blocage qui se manifeste.

Quel coût cela représente pour Nvidia

C’est là où la structure se sépare de la propriété. Nvidia ne possède pas ce point de contrôle. Elle achète auprès de trois fournisseurs qui détiennent l’avantage, et ces fournisseurs facturent des prix élevés. Nvidia a souligné que les prix du mémoire sont très élevés, et les coûts des composants également.Il fera en sorte que son bénéfice net diminue à environ 71 à 72 % au quatrième trimestre, contre environ 74 % auparavant.– Une réduction notable, à l’échelle d’une entreprise qui réalise plus de 90 milliards de dollars de chiffre d’affaires par trimestre.

C’est la version la plus propre de toute cette chaîne. Nvidia transforme la rareté en une augmentation considérable des revenus – l’indicateur de 70 % suppose justement cela – car le monde paiera pour chaque chip qu’elle peut livrer. Mais les coûts de prix ne restent pas entre les mains de Nvidia. Ils reviennent aux fabricants de mémoire, et dans une moindre mesure, aux entreprises responsables du conditionnement des produits. Le “baleine” à la table est toujours un acheteur.

La structure est correcte. Le prix, c’est la question.

Rien dans tout cela ne signifie que la croissance en 2027 échouera. La demande est réelle, le design est prêt à être mis en œuvre, et les fournisseurs sont certifiés. La dépendance est donc confirmée. C’est une perspective positive, et il existe des preuves concrètes pour l’appuyer.

La discipline consiste à se rappeler que le marché connaît déjà le chiffre de croissance. Nvidia est évaluée sur un valorisé de marché d’environ 5,3 billions de dollars, en fonction des résultats financiers ordinaires, qui semblent suffisants pour soutenir cette croissance. L’optimisme n’est pas caché ; c’est la base de la situation. Ce qui n’a pas encore été décidé, c’est si HBM4e arrivera à temps et à un coût que Nvidia peut supporter – car cela détermine à la fois les marges bénéficiaires et le nombre de systèmes qui seront livrés.

Ainsi, la proposition “achetez maintenant” donne une orientation correcte, mais le mécanisme est erroné. On considère 2027 comme une sorte de pari sur la dynamique du marché. En réalité, le véritable pari se situe dans la chaîne d’approvisionnement en mémoire, qui appartient à trois autres entreprises. Le plan pour 2027 de Nvidia est exceptionnellement clair… mais aussi exceptionnellement dépendant d’un élément que Nvidia ne contrôle pas. La question n’est pas de savoir si cette stratégie rend les actions de Nvidia attrayantes ou non. La question est plutôt de savoir combien on paie pour se situer un niveau au-dessus de ce plan.