Le seul facteur qui explique la baisse de 24 % du cours d’UiPath – et savoir si le titre est vraiment bon marché.

UiPath a réussi à faire deux choses qui font généralement monter les actions d’une entreprise en difficulté : il a dépassé les prévisions de revenus de Wall Street pour le deuxième trimestre fiscale, et il a également relevé ses prévisions pour l’ensemble de l’année. Et les actions de l’entreprise ont réagi positivement à cela.Environ 24 % ont disparu dans les jours qui ont suivi le rapport du 3 septembre.Lorsqu’une entreprise fait faillite et est vendue, le marché indique généralement que les investisseurs n’ont pas apprécié les résultats de l’exercice en question. La question importante n’est pas « pourquoi les résultats ont-ils chuté ». C’est plutôt quel chiffre a causé cette chute, car ce chiffre détermine également si les actions sont bon marché ou non.

Cette somme représente le chiffre d’affaires net nouveau – c’est la quantité de revenus récurrents que UiPath a générés au cours du trimestre, en plus de ce qu’il avait déjà. Elle s’est montée à seulement…37 millions, en baisse de49 millions de dollars au trimestre précédentLa croissance de la base de revenus existante est ce qui permet à une entreprise de logiciels sous abonnement de survivre. Or, celle de UiPath ralentit de plus en plus.

Le mesurateur de croissance indique « stalling ».

Le chiffre d’affaires annuel récurrent total a atteint1,938 milliards de dollars, en hausse de 12 % par rapport à l’année précédente.Les revenus totaux ont atteint 410 millions de dollars, soit une augmentation de 13 %. Ce sont des chiffres corrects pour la plupart des entreprises, mais ils ne correspondent pas au scénario de croissance d’un logiciel. En effet, cela signifie que le développement du logiciel ne se fait plus à un rythme accéléré.

Les vraies préoccupations du marché étaient clairement indiquées dans les conditions de vente. Le chiffre d’affaires net nouvellement atteint était de 37 millions de dollars.24,5 % en dessous des 49 millions de dollars que UiPath a ajoutés au premier trimestre financierC’est le niveau le plus bas d’une échelle que les investisseurs étaient censés suivre, car l’entreprise devrait continuer à progresser au fur et à mesure que les agents d’IA deviennent rentables. Lorsque les revenus croissants que l’entreprise génère chaque trimestre diminuent, tout le processus de croissance s’arrête, indépendamment de ce que indiquent les chiffres de revenus publiés – et le marché a bien compris cela le 3 septembre. Même les prévisions de revenus révisées ont contribué à cette atmosphère : les revenus annuels ont été augmentés vers un niveau moyen.179 mille 900 dollars, mais leLe point médian du troisième trimestre fiscal était en réalité juste inférieur à la prévision consensus..

Aucun de ces éléments ne constitue un bilan en difficulté. UiPath a terminé le trimestre avec une situation approximativement…1,4 milliard de dollars en espècesAucune dette, et 31,6 millions de dollars de revenus d’exploitation conformes aux normes GAAP –Quatrième trimestre consécutif de rentabilitéavec un bénéfice d’exploitation non conforme aux normes GAAP de près de 22 %. C’est même…Acheté à nouveau 2,4 millions d’actionsL’entreprise est maintenant constamment rentable, tandis que sa base installée reste la même :Le taux de retenue net basé sur les dollars était de 109 %.Cela signifie que les clients existants ont dépensé un peu plus, et non moins.

C’est donc le profil étrange que la baisse des ventes a laissé derrière elle : une entreprise de logiciels riche en liquidités et rentable, qui a récemment fait des rachats d’actions… Mais ses clients ne quittent pas l’entreprise… Cependant, son moteur de croissance est en panne. La qualité s’est améliorée. Ce qui ne va pas, c’est la croissance.

L’affaire est factuelle, pas une panique.

Le contradicteur honnête connaît la différence entre une baisse qui dépasse les chiffres annoncés et une baisse qui les suit. Ici, c’est plutôt une baisse qui suit les chiffres. Une décélation dans le nouveau chiffre d’affaires net est rapportée ; il s’agit d’une preuve réelle, et non de simples déclarations narratives. Les analyses des analystes d’Invest indiquent que l’action doit être considérée comme stable – pas comme une opportunité de vente pour les vendeurs.

L’argument le plus fort des ours est que les agents d’IA polyvalents provenant de entreprises commeServiceNow et SalesforceCe que l’automatisation des processus robotiques fait à la recherche de code, c’est rendre le produit principal des entreprises existantes inutile. La réponse de la direction est que l’IA ne remplace pas vraiment UiPath, mais plutôt crée une demande pour ce que UiPath vend : l’orchestration et la gestion des agents, des robots et des personnes qui exécutent des processus intégralement. Le fondateur et PDG, Daniel Dines, l’a exprimé clairement : l’IA soulève une plus grande nécessité…L’orchestration, la gouvernance et l’exactitude que confère l’automatisation déterministe.

C’est un argument réel, et pas évidentement définitif. Mais la distinction qui importe au marché – celle qui permet de déterminer si “la concurrence existe” ou non – se reflète dans les chiffres. Les clients existants renouvellent leurs abonnements et même augmentent leurs achats (109 % de taux de fidélité), ce qui indique que le “bordure protectrice” n’a pas été brisé. La faiblesse réside plutôt chez les nouveaux clients : le chiffre d’affaires net par nouveau client a augmenté modérément d’une année à l’autre, alors que tout le marché cherche à trouver comment fixer les prix pour les agents d’IA.

Est-ce qu’il est sous-évalué, ou simplement moins cher ?

C’est là que le concept de « actions sous-évaluées à acheter » est mis à l’épreuve. UiPath se négocie à environ 13,75 dollars, ce qui représente une baisse par rapport au plus haut niveau de 52 semaines, qui était d’environ 20 dollars. Sa valeur de marché est d’environ 7,2 milliards de dollars. En fonction des ventes récentes, les actions de UiPath représentent environ 4 fois le chiffre d’affaires, tandis que par rapport aux prévisions futures, elles représentent environ 3,3 fois le chiffre d’affaires. Ce n’est donc plus un titre à prix élevé pour une entreprise en forte croissance… car il ne l’est plus. Une augmentation de 12 à 13 % dans les revenus, avec ces multiples, ne constitue pas une affaire à prix trop bas en raison d’une mauvaise interprétation du marché ; c’est plutôt une entreprise dont le prix est assez raisonnable, et dont le avantage de croissance a été largement épuisé.

On peut dire que UiPath est sous-estimé aujourd’hui, à condition de croire que la diminution du chiffre d’affaires net nouveau va se transformer en une augmentation régulière au fil des trimestres. De plus, il faut accepter que le mode de tarification basé sur les transactions pour les agents IA deviendra un revenu récurrent durable, comme cela s’est passé avec les revenus liés aux licences et abonnements. Mais rien dans le rapport du 3 septembre ne prouve cela. Un seul trimestre où le chiffre d’affaires net nouveau augmente ne suffit pas pour prouver que le plan de retour en force fonctionne ; cependant, cela permettrait de commencer à déplacer la charge de la preuve.

C’est la conclusion honnête. Le marché n’a pas eu tort de vendre UiPath. Un lecteur ne devrait pas considérer une baisse de 24 % comme une invitation automatique à acheter des actions en perdition. Ce qui s’est passé suite à cette vente a permis à une entreprise avec un bilan sain et rentable de continuer à fonctionner… C’est intéressant. Mais cela ne constitue vraiment une opportunité d’investissement que lorsque le chiffre qui a causé cette baisse, c’est-à-dire le nombre de nouveaux revenus d’affaires, commence à augmenter à nouveau. Attendez que ce chiffre augmente avant de penser que le marché est en train de se retourner.