L’IPO simplifiée de NSE est une nouvelle offre à prix modeste, mais aussi une opportunité pour spéculateurs.

La Bourse nationale de l’Inde gère le plus grand casino de produits dérivés boursiers au monde.une dizaine d’années de retards réglementairesCela devait finalement être rendu public ce mois-ci. Puis l’accord a été réduit et devient moins coûteux. La chose étrange, c’est que aucune des sommes collectées ne appartient à l’entreprise.

Cette offre publique en bourse est ce que les marchés financiers appellent une offre à vente ; il s’agit d’une offre pure. Chaque action vendue appartient aux actionnaires existants : des banques comme la State Bank of India, des assureurs, Temasek, un fonds de capital-risque de Morgan Stanley, ainsi que des compagnies d’assurance contrôlées par le gouvernement indien. L’NSE ne reçoit absolument aucun argent des ventes de ces actions, car c’est l’exchange qui obtient la cotation, et non l’argent en espèces. Lorsque l’on dit que l’IPO est une « downsizing », cela semble être une indication de faiblesse de l’entreprise. En réalité, il s’agit plutôt d’une négociation entre les grands actionnaires sur le moment où ils vont sortir de l’entreprise ou garder leurs actions pour les vendre plus tard.

Voici la négociation écrite. L’échange initialement prévu était de vendre environ 6 % de l’entreprise elle-même – soit environ 149 millions d’actions – à un prix compris entre 2 000 et 2 100 roupies par action. Le marché de cette transaction était…Évaluée à jusqu’à 5,26 lakh crore, soit environ 55 milliards de dollars, ce qui en ferait la plus grande entreprise cotée au Inde jamais.Début septembreLa valeur de l’action est tombée à environ 5,2 %, soit environ 126 millions d’actions. Le prix de l’action a été abaissé à 1 700–1 785 roupies.Au sommet de la nouvelle bandeLes prix du marché NSE s’élèvent à environ 4,42 millions de crêres indiens.Environ 47 milliards de dollars, soit un peu plus de 40 fois les bénéfices de l’année dernière. Cela est inférieur au record établi par Hyundai Motor India lors de son IPO en 2024.

Cette baisse de prix transmet deux signaux différents, ce qui en fait quelque chose d’intéressant. Le prix plus bas permet au titre de rester en dessous de 2 000–2 100 roupies, c’est-à-dire là où les actions de NSE étaient commercialisées et négociées en secret. Cette réduction de prix avant l’introduction du titre constitue une garantie pour l’acquisition : les banques qui gèrent la vente ont baissé le prix afin de s’assurer que l’acquisition se déroule même dans un marché tendu. Les actionnaires qui ont retiré leurs capitaux représentent donc un autre signal.Certains des plus grands propriétaires – les assureurs du secteur public, la Stock Holding Corporation, le fonds Morgan Stanley – ont réduit leurs ventes prévues.On dit qu’ils parient sur le fait que leur produit pourra être vendu à un prix plus élevé après la mise en vente, par rapport à pendant la période de vente elle-même.

Mais ce n’est pas ce que signifie le retrait : cela ne prouve pas que l’action est bon marché. Lorsque vous vendez une action en tant que titre de vente, le retrait ne vous coûte rien. Vous gardez simplement les actions que vous possédez toujours, et attendez une éventuelle reprise des prix. C’est la meilleure option qu’un propriétaire puisse choisir, une option sans risques. Cela indique simplement que le prix de l’action se trouve quelque part en dessous de l’estimation des vendeurs concernant le prix après la cotation en bourse… et rien de plus.

La véritable raison pour laquelle il y a une controverse concernant la valeur de l’action, c’est que l’NSE n’est pas une action normale. C’est plutôt un système de tarification lié aux spéculations. Ses revenus proviennent principalement des frais liés aux transactions en matière de produits dérivés.Seuls les options d’équité ont généré environ 77 % du revenu total des transactions.Dans le dernier exercice financier, NSE réalise des profits chaque fois qu’un trader de détail valide un contrat d’options. Ainsi, ses bénéfices sont une sorte de pari sur la quantité de spéculation que l’Inde est prête à tolérer. Et l’Inde, délibérément, essaie de réduire cette taxe.

RégulateursLe budget de février a doublé l’impôt sur les transactions de valeurs mobilières sur certains produits dérivés.Options étiréesEn augmentant le montant minimum du trade, en réduisant le nombre de périodes d’éxpiration hebdomadaires et en augmentant les marges bénéficiaires.Et une nouvelle séance d’enchères finale a été ajoutée. Il y a même un registre gouvernemental qui note…Les pertes des traders en options de vente au détail ont diminué d’environ 18 %.Après l’application des restrictions, c’est bien là le but de ces restrictions. De plus, depuis le siège de NSE, la base de clients diminue. Le volume d’options négociées a également diminué au cours de cette période.

Les dommages sont déjà enregistrés. En 2026, les revenus d’exploitation de NSE ont chuté à environ 16 601 crores de roupies, contre 17 141 crores de roupies l’année précédente.Le bénéfice après impôts a diminué de 15 % à 10 302 crores — le bénéfice par action est de 41,62 rupees, contre 49,24 rupees.Une grande partie de cette diminution était due à des phénomènes temporaires, comme une augmentation des frais de règlementing liés aux anciennes accusations de co-location. Mais il y avait aussi une baisse récurrente des frais de transaction, due au faible volume des transactions sur les futures et sur le marché monétaire. Le secteur en déclin est celui dont dépend tout l’activité commerciale. Un concurrent, BSE, a pris en charge les commerçants de détail qui ont été déplacés, en offrant des dates d’expiration de options différentes. Ainsi, BSE a pu croître, tandis que NSE a diminué.

Ainsi, la « préoccupation liée à la valorisation » qui apparaît dans les titres de presse est en réalité une question de régime, qui se cache derrière une histoire de prix. Un multiple de plus de quarante fois le bénéfice est un ratio élevé, même pour un duopole à marge élevée. Cela place presque tout sur une seule variable : soit il s’agit d’une licence durable pour les spéculations au détail, soit il s’agit d’un système que le gouvernement essaie constamment de démanteler. La réduction de prix avant l’introduction en bourse représente donc une garantie pour les arrangeurs que l’accord sera conclu, et non simplement un bon plan pour acheter des actions bon marché. Les données du dernier trimestre de l’NSE montrent que ce système fonctionne encore : le volume d’options est remonté fortement au quatrième trimestre. Certains propriétaires qui retirent leurs parts espèrent la même chose. Le prix de l’action sera probablement inférieur, car le tarif est partie intégrante du processus de négociation. Le rôle de l’investisseur est simplement de décider quel des deux scénarios – une licence durable ou une licence en déclin – il souhaite posséder.