NowVertical : Un rapport de notes en voie d’amélioration, mais qui reste considéré comme un actif en difficulté.

NowVertical : Un rapport de notes en voie d’amélioration, mais qui reste considéré comme un actif en difficulté.

Les actions de NowVertical ont augmenté d’environ 30 % le 18 août, lorsque cette entreprise spécialisée dans les services de données et d’IA basée à Toronto a présenté ses résultats du deuxième trimestre. Une hausse de un jour est généralement considérée comme une fluctuation sans importance. Mais cette hausse est intéressante à analyser, car elle répond aux conditions du premier trimestre depuis plusieurs années où les résultats opérationnels se sont améliorés sur presque tous les critères évalués par des méthodes systématiques. De plus, cela se produit à un moment particulier : la société échange environ 0,14 CAD par action.Une capitalisation boursière d’environ 13 millions de dollars canadiens.etEnviron 95 millions à 98 millions de actions en circulation.Plus de 75 % en dessous de son niveau record de 52 semaines, soit 0,57 CAD. C’est un titre qui se dégrade à un prix déficitaire… C’est tout ce qui est important. Ce sont aussi les raisons pour lesquelles il existe cette différence.

Une précision importante avant de commencer les calculs : l’entreprise publie ses résultats en dollars américains, tandis que les actions sont échangées en dollars canadiens. Les chiffres relatifs aux revenus, à l’EBITDA, au flux de trésorerie et au montant du dette sont exprimés en dollars américains ; quant aux prix, au capitalisation boursière et au nombre d’actions, ils sont exprimés en dollars canadiens. C’est en mélangeant ces deux unités que les informations concernant les petites entreprises peuvent être mal interprétées.

Le bulletin de notes

Lisez les chiffres comme un classement. RevenusLes ventes ont augmenté de 18 % par an, atteignant 9,7 millions de dollars.Le bénéfice brut a augmenté de 26 % pour atteindre 4,8 millions de dollars. Le taux de marge brute est passé de 47 % à 50 %, car les activités principales à marge élevée – qui représentent 89 % des revenus – ont surpassé les activités de revente irrégulières. L’EBITDA ajusté, qui représente une estimation approximative des profits avant financement, a augmenté de 41 % pour atteindre 1,5 million de dollars, soit un taux de marge de 15 %. Les revenus d’exploitation ont augmenté de 34 %. Sur ces chiffres, Growth obtient une note moyenne, avec une tendance à la hausse, tandis que Profitability montre une amélioration claire.

L’optique trimestrielle est décevante ; donc, le demi-année représente une mesure fiable pour évaluer la situation. En premier lieu, les revenus du premier semestre ont augmenté de 4 % à 19,4 millions de dollars. Cependant, les bénéfices nets se sont améliorés, atteignant 0,2 million de dollars, contre une perte de 1,3 million de dollars l’an dernier. De plus, les flux de trésorerie opérationnels…De 4,0 millions de dollars en dépenses en liquidités à 1,0 million de dollars en bénéfices positifs.Cette transformation est la plus importante sur le tableau de bord, car elle transforme l’histoire du créancier en histoire de propriétaire. Une entreprise qui n’est plus contrainte de financer ses activités par des dilutions d’actions est une entreprise dont les actions ont enfin un intérêt réel.

Le prix suppose déjà le pire.

Maintenant, la comparaison… Car aucune valeur de stock n’a de signification en soi, isolée.Revenu annuel récurrent de 37,3 millions de dollarsEt avec environ 7,2 millions de dollars en EBITDA récent, la valeur boursière de 13 millions de dollars correspond à environ un quart du chiffre d’affaires… soit environ 3 fois l’EBITDA par rapport à la valeur entière de l’entreprise. Pour comparer, dans le même secteur, Palantir est évaluée à environ 67 fois le chiffre d’affaires récent, tandis que Datadog est évaluée à environ 22 fois. Mais il s’agit là de comparaisons inadaptées : Palantir et Datadog possèdent une taille importante, une solide situation financière et un moteur de croissance que les entreprises cotées au Canada ne possèdent pas encore. En réalité, NowVertical est évaluée à un prix qui reflète ses risques, et le marché a droit à ce prix tant que les facteurs de risque mentionnés ci-dessus restent valables.

C’est aussi ici que je dois indiquer les limites de mon propre processus de notation. En effet, une notation qui cache ses faiblesses est pire qu’une notation qui les reconnaît. Le cadre de notation que j’utilise classe une entreprise par rapport à son secteur en tenant compte de la valeur, de la croissance, de la rentabilité, du momentum et des corrections possibles. Pour NowVertical, je peux obtenir des scores pour quatre des cinq critères mentionnés dans les déclarations d’entreprise ; le cinquième critère est simplement inexistant : il n’y a pas de liste de prix fournis par des banques pour permettre des corrections. Le dernier cadre de notation que je trouve est…Fixer une cible de vente spéculative de 1,60 $C en mai 2022L’action est échangée à un prix de 0,14 CAD. Un prix cible sur quatre ans n’est pas une donnée importante ; c’est plutôt quelque chose d’inutile. Ma base de données sectorielle ne contient pas non plus de actions de petite taille. Par conséquent, les pourcentages que je pourrais normalement indiquer ne sont pas disponibles. Le résultat est donc de nature orientée – une situation qui s’améliore – et non un classement précis par rapport à plusieurs centaines de sociétés informatiques. Rien de tout cela ne change la note ; il ne change que la précision avec laquelle cette note peut être calculée.

Test de pression : Ce qui est réel et ce qui est attrayant

Le cas du taureau et le cas de l’ours sont à la fois vrais. C’est précisément pour cette raison que le chiffre est si bas. Le taux de croissance annuel de 18 % est en réalité bénéfique, mais cela est influencé par des facteurs défavorables : il y a un an, l’hyperinflation en Argentine et les mauvaises performances des revendeurs au Brésil ont entraîné une diminution des bases de calcul. Le secteur principal de l’entreprise, quant à lui, a connu une croissance de 13 %. Les prévisions de revenus liées aux services standard nécessitent donc…Environ 10 % de croissance annuelle moyenne sur les trois prochaines années.En d’autres termes, il s’agit d’une croissance qui se fait dans les bas dixaines, pendant des périodes favorables. Ce n’est pas un produit qui se développe de manière progressive. Le marché a raison de demander une réduction de prix pour cela ; en effet, on évalue le nom en fonction de son historique de dilution et de son processus de fusion qui a déjà dû être partiellement résolu.Seafront Analytics et Allegient Defense ont été vendues ces dernières années..

Cependant, ce qui influence réellement cette notation, c’est le bilan financier, et non les revenus de la prochaine période. L’entreprise possède…Un financement total de dettes de 16,9 millions de dollarsAvec une capitalisation boursière de 13 millions de dollars, ce qui correspond à environ 1,8 fois le BEBDA ajusté sur base nette. C’est une vraie capacité de levier pour une entreprise de cette taille. C’est aussi la raison pour laquelle les actions sont considérées comme des dettes plutôt que comme des actifs. La tendance est bonne : la direction n’a pas augmenté le capital opérationnel depuis 2023 ; les actions sont émises uniquement pour régler les obligations. Le fonds de roulement est positif. De plus, la fonction financière a été confiée à Philip Jones.Nommé directeur financier en date de publication des résultats.Après avoir rejoint en tant qu’advisors externes en juin, c’est un PDG intérimaire qui est chargé de superviser cette entreprise. Il a pour mission d’accélérer la mise en œuvre des projets. Aucune de ces mesures ne change directement le tableau de bord de performance de l’entreprise, mais elles augmentent le risque d’exécution, un risque que les entreprises plus grandes ne prennent pas. De même, la concentration des revenus est importante : 85 % des ventes trimestrielles proviennent des 30 clients les plus importants.

Rôle du portefeuille et ce qui modifie la carte

Un titre de ce type a une fonction de portefeuille définie, ou il n’a aucun rôle dans un portefeuille discipliné. C’est donc un titre spéculatif, destiné aux petites valeurs : un nom lié aux services d’IA à haute beta, qui se montre performant lorsque les capitaux sont réalloués vers des actifs qui impliquent des aspects liés à l’IA. Mais ce titre ne permet pas de couvrir les risques – il augmente simplement la volatilité, sans pouvoir l’annuler. Dans un portefeuille composé de valeurs de croissance de qualité et de revenus durables, ce titre ne joue aucun rôle particulier. C’est donc une partie peu importante du portefeuille.

La carte indique aujourd’hui que la valeur est bon marché, avec un astérisque indiquant une petite taille de capital. Le niveau de croissance est de grade C, la rentabilité est améliorée, et la sécurité s’améliore. Le momentum reste négatif sur une période d’un an (ce 30 % de hausse est lié à une seule session, et le momentum dépend du timing, pas de la théorie). Il n’y a aucun signe d’ajustements, car il n’y en a pas. Ce qui permet d’améliorer le niveau de qualité d’une entreprise de grade spéculatif à grade d’investissement, c’est la répétition : deux autres années comme celle-ci – avec des flux de trésorerie positifs et une levier net qui descend vers 1,5 fois – rendraient ces améliorations durables plutôt que temporaires. Ce qui peut remettre en question ces améliorations, c’est un retour aux anciennes habitudes : une perte de trésorerie de un quart, une autre levée d’argent en tant que compensation, ou un problème de concentration dans un seul compte. Le marché estime l’impact négatif de ces possibilités à C$0,14. Un rapport positif à un prix qui suppose déjà le pire est donc une position intéressante à surveiller – mais à petit volume, avec les trois prochaines trimestres comme épreuve.