Le cas favorable du déficit de 432 milliards de dollars de Novogratz entre en collision avec des déversements record des ETF.

La thèse de macrodéveloppement de Novogratz est facile à formuler, mais plus difficile à défendre en temps réel.

L’argument de Mike Novogratz est simple :Déficit de 432 milliards pour le moisAvec le temps, cela peut affaiblir la confiance en les cryptomonnaies de type fiat et renforcer la capacité de Bitcoin à servir de moyen de stockage de valeur. Cela pourrait continuer sur une longue période. Mais à court terme, le marché doit encore faire face à diverses difficultés.4,5 milliards de dollars en sorties en juinDes ETF Bitcoin en dollars américains, ce qui constitue la plus grande fuite de capitaux en un seul mois jamais enregistrée.

En juin, les choses ne ressemblaient pas du tout à un bruit aléatoire ; plutôt, c’était une véritable opportunité pour la demande institutionnelle. Les produits liés aux actifs numériques de BlackRock ont perdu…3,1 milliards de dollars au deuxième trimestreCela indique que les comptes de allocation réduisaient l’exposition aux risques, plutôt que simplement supporter la volatilité. Pour l’instant, ces preuves basées sur les flux ont plus de poids que la vision macroéconomique à long terme.

Novogratz dit que le marché fait également face à…« crise de confiance »Après la première vente de Bitcoin par Strategy. Ce impact psychologique à court terme est important, car il influence ceux qui sont prêts à entrer en jeu en premier. Même si l’histoire liée au déficit persiste sur le long terme, il est probable que Bitcoin ait besoin de flux d’ETF pour se stabiliser avant que le scepticisme macroéconomique ne reprenne le dessus.

Pourquoi la structure des ETF rend la ralentissement actuel important

L’enjeu principal est structurel.Les ETF Bitcoin ont donné à Bitcoin un nouveau moyen d’accès à Wall Street., et uneLe spot ETF détient directement le Bitcoin sous-jacent.En pratique, cela signifie que les remboursements ne sont pas simplement un problème de sentiment ; ils reflètent une diminution de l’exposition au marché direct, car le capital quitte le produit.

Cela explique pourquoi la bande est si difficile à utiliser. Les ETF de Bitcoin américains ont perdu de la valeur.142 millions de dollars pour la semaineLes sorties d’argent ont atteint près de 3 milliards de dollars sur 10 jours, et les actifs gérés sont passés de 104 milliards de dollars à 94 milliards de dollars. Il s’agissait d’une situation active dans le canal principal de distribution institutionnelle, et non simplement d’un débat abstrait concernant la politique monétaire.

C’est principalement un conflit de délais.

Les optimistes peuvent argumenter que cette baisse reflète plutôt une rotation vers d’autres actifs crypto, et non un abandon permanent. Les pessimistes, en revanche, ont une raison plus claire pour expliquer cette situation à court terme. Les données montrent que les institutions réduisent leur exposition aux cryptos.Taux d’intérêt élevés sur les obligations du Trésor américainLes attentes concernant les taux d’intérêt qui augmentent au fil du temps, ainsi que l’incertitude géopolitique, ont poussé le capital à s’éloigner des actifs à risque. Dans ce contexte, une demande pour des devises fiduciaires plus tardives doit encore surmonter la pénurie de liquidité actuelle.

Le point pratique est de savoir si les entrées de fonds reprennent. Si c’est le cas, on peut dire que cette période constitue un réajustement au sein d’un canal institutionnel toujours ouvert. Si les remboursements continuent, les pessimistes ont raison : les flux des ETF constituent l’un des indicateurs les plus clairs du sentiment des institutions.

Qu’est-ce qui serait nécessaire pour valider la vision plus constructive de Novogratz ?

Après la “nettoyage” des ETF, le débat passe de la théorie à la vérification.

Signaux qui renforceraient l’hypothèse d’une tendance macro-bull

Premièrement, les flux d’ETFs doivent cesser de se détériorer. Il est nécessaire d’obtenir un retour sur investissement.Entrées continuesCela serait plus important que tout discours macroéconomique, car cela indiquerait que les institutions sont prêtes à remplir à nouveau le canal de distribution principal.

Deuxièmement, toute reprise doit être durable. Une semaine positive ne suffira pas si le marché replonge dans…Pression du marché persistanteou une autre phase deLe plus grand exode en un seul mois de tous les temps.Pression de rédemption.

Troisièmement, les investisseurs doivent vérifier si le capital retourne à l’exposition au Bitcoin, plutôt que de rester dans des instruments plus sûrs. Si cela se produit, Novogratz pourrait avoir raison concernant le sentiment de scepticisme vis-à-vis de la monnaie. Jusqu’à alors…crise de confianceC’est la contrainte la plus immédiate qui reste.

Ce qui rend le Bitcoin vulnérable

Si les sorties d’actifs reprennent, le marché risque de rester exposé à des ventes supplémentaires. Les remboursements continus signifient que les facteurs macroéconomiques négatifs continuent de peser plus lourdement que la demande à long terme motivée par le déficit.

Il y a également une concurrence pour les capitaux au sein de l’écosystème des ETF. La croissance des ETF dérivés montre que les investisseurs orientent leurs liquidités vers d’autres actifs à risque, plutôt que de rester passifs. Cela signifie que le bitcoin ne peut pas absorber automatiquement chaque dollar qui quitte les autres actifs à risque.

Pour l’instant, l’histoire liée au déficit ressemble plus à un facteur de fond à moyen terme qu’à un signal clair pour les transactions. Sans des flux stables, le Bitcoin reste plus vulnérable aux ventes récentes, et n’est pas prêt pour un rebond significatif.