L’inflation de base en Norvège a chuté de 0,5 % en un mois. Lisez d’abord les conditions spécifiques avant de décider.

Savez-vous ce que représente en réalité une déinflation pour un investisseur ? Rien du tout – à moins de croire en cela sans vérifier le dénominateur qui se trouve en dessous. Le Norvège nous offre donc un exemple parfait pour tester cette idée.

Les statistiques norvégiennes indiquent que les prix de consommation de base – l’inflation déduite des changements fiscaux et de l’énergie –-5,0 % en aoûtEn soi, c’est ce genre de chiffre mensuel qui est affiché et partagé comme preuve que la lutte contre l’inflation est terminée. Cependant, si l’on continue à lire le même communiqué, la situation change : le taux de base sur 12 mois…roséà 3,0 %,De 2,7 % en juilletLe taux de chômage à l’échelle nationale a également augmenté à 3,3 %, même si il est tombé de 0,3 % au cours du mois.

Ainsi, dans un même rapport, on trouve des informations telles que « les prix diminuent » ou « les prix augmentent plus rapidement qu’en mois précédents », selon le tableau que l’on lit. Ce n’est pas une erreur ou un piège. C’est simplement un effet de base, et c’est le meilleur outil pour ne pas se laisser tromper par l’inflation.

Pourquoi un mois négatif peut toujours correspondre à une taux annuel en hausse

Le taux d’inflation sur 12 mois compare le niveau des prix du mois en cours avec celui du même mois il y a un an. Ainsi, ce chiffre dépend autant de ce qui s’est passé il y a douze mois que de ce qui s’est passé ce mois-ci. En août dernier, les prix de base en Norvège ont diminué environ deux fois plus vite qu’en août actuel – soit environ 0,8 % par mois. Comme la base de départ il y a un an était particulièrement faible, même une baisse de 0,5 % aujourd’hui suffit pour obtenir un taux d’inflation annuel.plus élevé.

Pensez à la base comme au sol sur lequel vous mesurez les choses. Si vous abaissez ce sol il y a un an, le niveau d’aujourd’hui semble plus élevé par rapport à lui, même si le mois en cours est plat. Une mesure mensuelle représente une image du mois précédent ; une mesure annuelle, en revanche, permet de comparer avec une base qui a changé. Les investisseurs qui échangent l’un contre l’autre, en pensant que cela signifie la même chose, se trompent dans leurs prévisions concernant l’inflation.

Cela est important au-delà de la Norvège : l’effet de base provoque les mêmes phénomènes d’inflation dans le monde développé en ce moment. Les prix de l’énergie ont chuté dans la seconde moitié de l’année dernière ; donc, la période de comparaison facile permet de valider les chiffres annuels actuels dans plusieurs économies. Un mois de baisse des prix ne constitue pas une désinflation, et une augmentation du taux annuel n’est pas non plus une réaccélération économique ; il s’agit simplement de la même série de données, mais mesurées sur des contextes différents.

Pourquoi la banque centrale norvégienne ne déclare pas sa victoire

La question plus utile est ce que cette publication signifie pour les politiques publiques. Ici, le chaos se résume à une impasse.La Banque de Norvège maintient un taux d’intérêt de 4,25 %.En fait…élevéLes taux étaient élevés en mai ; ensuite, ils ont été maintenus lors des réunions de juin et d’août. Le gouverneur a également prévenu qu’il restait encore…Il est trop tôt pour conclure que l’évolution de l’inflation a changé de manière significative.Et ces augmentations supplémentaires pourraient encore être nécessaires.

La Norvège est une économie petite et ouverte, fortement liée à l’énergie. C’est un exemple typique d’inflation qui refuse de se comporter normalement. Les prix de l’énergie sont élevés en raison du conflit au Moyen-Orient, qui entrave les navires qui traversent le détroit d’Hormuz et place une base instable autour des prix du pétrole et du gaz. En dessous de cela se trouve le facteur principal qui explique ces problèmes.Le règlement des salaires pour l’année 2026 a permis que la croissance des salaires dans le secteur de la fabrication atteigne 4,4 %.De plus, la Norges Bank a souligné que les coûts du travail en augmentation continueront à se refléter dans les prix. Tant le prix moyen que le prix de base restent bien au-dessus de l’objectif de 2 %. Cela s’applique après plusieurs années où ces chiffres étaient déjà supérieurs à cet objectif.

Ainsi, un mois doux d’août, dans ce contexte, ne suffit pas pour changer le cours des choses. Les prévisions de Norges Bank pour juin indiquaient en fait que les taux resteraient légèrement au-dessus de 4,5 % à la fin de l’année – c’est-à-dire que les taux continueront d’augmenter, et non de diminuer. Les nouvelles prévisions seront débattues lors de la réunion de fin septembre, et elles auront plus de poids que n’importe quel chiffre mensuel. La vérité est que les taux restent à leur niveau actuel, sans aucun changement de stratégie.

Qu’est-ce que les investisseurs américains de revenus font réellement avec cela ?

Restez à distance… L’image de la Norvège montre bien ce que mon travail aborde : la période d’inflation post-2021 est-elle vraiment terminée, ou est-elle maintenue par les salaires et l’énergie pour plus longtemps que le consensus veut admettre ? La Norvège n’est qu’un seul indicateur, pas une preuve en soi. Mais c’est un indicateur fiable, et il indique la même direction que l’inflation causée par l’énergie au cours de l’année passée. Cela a deux conséquences pratiques pour un portefeuille américain axé sur les dividendes.

D’abord, c’est un rappel à privilégier les entreprises qui peuvent augmenter leurs prix en raison des coûts, sans perdre de clients – c’est-à-dire les entreprises dont le pouvoir de fixation des prix est fort. En revanche, les entreprises dont les marges sont réduites et dont les revenus stagnent sont moins favorisées. Les difficultés de Norges Bank pour atteindre une inflation de 2 % montrent bien que les coûts restent persistants. Les entreprises qui transmettent ces coûts aux consommateurs sont celles qui connaissent une croissance durable des revenus.

Deuxièmement, observez les variations de la devise pour les revenus d’dividendes étrangers que vous possédez. La position hawkish de Norges Bank contribue actuellement au renforcement du couronne : une réelle baisse des taux d’intérêt pourrait affaiblir cette devise. Cela entraînerait une diminution de la valeur dollarisée des dividendes en NOK ou en euro, même si le montant des dividendes ne change pas. Le taux d’intérêt indiqué est exprimé en monnaie locale ; ce que vous recevez, c’est ce qui reste après conversion de la devise.

Le projet de pont prêt à être investi par un investisseur américain est Equinor, une entreprise norvégienne spécialisée dans l’énergie qui transforme cette dynamique en dividendes cotés aux États-Unis. Les prix du pétrole, qui font augmenter les revenus de la Norvège, financent ses flux de trésorerie : un rendement d’environ 3,4 %, avec des paiements continus pendant environ deux décennies. Mais le dividende représente près de 73 % des bénéfices récents. Cela signifie que le dividende suit les fluctuations du prix du pétrole et des conflits, et non les actions de Norges Bank. Le dividende est évalué à environ 12 fois les bénéfices, ce qui signifie que cet investissement est lié à la même situation géopolitique liée à l’énergie qui fait augmenter le prix du pétrole dans son pays. La sensibilité du dividende au prix du pétrole se manifeste à travers le couronne, et non à travers les économies liées à la extraction pétrolière.

Rien de tout cela ne constitue une commande d’achat ou une commande de vente. Il s’agit plutôt d’une discipline que le titre évoque : il faut lire le taux annuel par rapport à son niveau de référence, déterminer si les prévisions des décideurs politiques ou les informations mensuelles sont plus importantes, et vérifier quel effet aurait un changement réel sur la monnaie qui soutient vos revenus. Un chiffre d’inflation en baisse n’est qu’une bonne nouvelle si les flux de trésorerie sous-jacents au taux d’intérêt restent stables. Les conditions contractuelles en Norvège rappellent que rien n’est facile pour trouver cette information.