Northann dit de ne pas compter sur ses propres chiffres. Il n’y a plus d’auditeur pour les réécrire.

Northann dit de ne pas compter sur ses propres chiffres. Il n’y a plus d’auditeur pour les réécrire.

Le 10 août, un seul document a fait trois choses en même temps. Northann Corp. (NYSE American : NCL), l’entreprise de Caroline du Sud qui produit des sols imprimés en 3D, a annoncé que ses actions étaient suspendues par la bourse. Elle a également indiqué que son cabinet comptable indépendant avait démissionné ou été renvoyé. Enfin, elle a conseillé aux investisseurs de ne pas compter sur ces informations.ses états financiers pour les exercices 2024 et 2025L’avertissement est indiqué dans le document 8-K de la société elle-même, le formulaire que les entreprises cotées doivent soumettre pour annoncer des événements importants. Il n’est pas mentionné dans un rapport de vendeur à découvert, une action de la SEC ou une lettre de whistleblower. Cette origine est importante. Si ces chiffres ne sont pas reconnus comme étant ceux de Northann, alors la personne qui les nie est en réalité Northann lui-même.

L’avertissement est sérieux, en raison de ce que l’entreprise a explicitement admis. Les états financiers pour les deux années concernées contiennent des erreurs liées à la reconnaissance des revenus et à d’autres principes comptables ; les audits effectués ne ont pas été réalisés conformément aux normes du PCAOB, l’organisme de contrôle des comptes publiques des entreprises cotées aux États-Unis. Une réécriture des états financiers pour ces deux années est attendue une fois que l’enquête et les mesures correctives seront terminées. Northann a également révélé une faiblesse importante dans le contrôle interne relatif à la présentation des états financiers, liée à la reconnaissance des revenus et à la vérification des transactions commerciales. De plus, il y a des disparités entre les ventes enregistrées et les créances, ainsi qu’une réforme du conseil d’administration : certains directeurs ont démissionné ou ont été évincés, car un comité spécial a ouvert une enquête.

Quatre jours plus tard, vient le détail qui transforme une histoire mauvaise en un problème administratif sans solution. Le 14 août, dans la notification, une entreprise indique que son rapport pour le deuxième trimestre sera retardé. Northann explique pourquoi : c’est parce que…à la recherche d’un nouvel auditeurEt aucune personne ne s’est engagée. Une société qui vend aux investisseurs des promesses de croissance sans pouvoir fournir de preuves est une chose ; dire aux investisseurs que ces preuves ne seront jamais fournies par personne est une autre chose. Les actions sont cotées cette semaine autour de 0,159 $, soit en dessous du prix de 0,18 $ auquel toute la société était cotée.Valeur de marché de 17,4 millions de dollarsIl y a environ un an.

L’entreprise qui a émis cette alerte a décrit l’inverse pendant sa courte existence publique. Northann produit des sols et des planchers en vinyle par l’intermédiaire de la fabrication additive – impression 3D plutôt que l’extrusion traditionnelle – sous le nom de marque Benchwick, située à Fort Lawn, en South Carolina. L’entreprise revendique plus de 60 brevets accordés ou en attente.Publié en 2023sur la NYSE American. En mai 2024, lors de la présentation des résultats du premier trimestre, la direction a déclaré queCroissance significative des revenusCette seule phrase est le contrat sur lequel est écrite l’histoire des actions.

L’anomalie qui se trouvait sous cette phrase est apparue un an plus tard, dans les documents examinés par un détective financier : l’audit. La période fiscale 2024 avait été confiée à WWC, P.C., la même société qui avait signé les états financiers de l’entreprise pour les années 2022 et 2023 sans aucune réserve. WWC n’a jamais fourni son avis sur les résultats de la période 2024. Le comité d’audit…Il a été rejeté le 24 mai 2025.Avant la publication du rapport, des professionnels de LAO ont été engagés cinq jours plus tard pour terminer l’audit de 2024 et couvrir les obligations liées à l’année 2025. La rotation des auditeurs est une pratique courante chez les petites entreprises. Un licenciement qui survient avant la publication de l’opinion sur la fin de l’année n’est pas normal – c’est un signe d’alarme qui soulève des questions.

Les documents qui ont suivi ont fourni la première réponse partielle. Le rapport annuel de 2024, déposé le 1er juillet 2025 – mois après la date limite – et modifié le jour suivant, contenaitQualification de société à responsabilité limitéeL’auditeur a prévenu que l’entreprise pourrait ne pas être en mesure de continuer à fonctionner. La NYSE American avait déjà placé Northann dans une période de correction en raison de la dépôt tardif des documents requis. L’entreprise a réussi à revenir en conformité uniquement en déposant un rapport sur le premier trimestre 2025 trop tard, à la fin du mois de juillet. Ainsi, dès le milieu de 2025, les investisseurs pouvaient constater que les signes d’alarme étaient les suivants : dépôt tardif du 10-K, situation de continuation de l’activité, dépôt tardif du 10-Q, surveillance renforcée par la bourse. C’est donc un problème de niveau deux – une anomalie qui se répète.

Ce que le marché ne savait pas jusqu’au 10 août, c’est quelles parties des chiffres étaient réelles. C’est là la différence entre cette divulgation et les retards précédents. Un dépôt tardif représente donc une erreur administrative. La reconnaissance des revenus – les règles comptables concernant le moment et la quantité de revenus qu’une entreprise est autorisée à enregistrer – constitue l’essentiel des revenus. Si on ajoute à cela des faiblesses dans le contrôle visant à vérifier si les ventes ont vraiment eu lieu, ainsi que des ventes enregistrées sans aucune preuve concrète, alors la croissance annoncée commence à ressembler à des entrées comptables sans fondement économique : une entreprise de sols enregistre une vente avant d’avoir vérifié le client, l’facture ou l’argent reçu.

Les chiffres déchirés décrivaient déjà une entreprise qui ne pouvait pas se payer sa propre histoire. Les chiffres annuels les plus récents montrent que…Environ 15 millions de revenus.Le taux de marge brute est d’environ 18 %, avec un bénéfice brut d’environ 2,7 millions de dollars. En revanche, il y a une perte nette d’environ 12 millions de dollars. À ce niveau, l’entreprise ne peut pas financer ses propres dépenses. Cela soulève la question la plus importante : qui finance donc les activités de l’entreprise pendant son fonctionnement ?

Deux parties ont participé à cette opération, et chacune d’elles mérite d’être mentionnée. Premièrement, une partie liée avec un nom presque identique : en janvier 2025, une filiale de Northann a signé un accord de crédit de jusqu’à 24 millions de dollars auprès de 3DFLOR OPPORTUNITY, LP. Une partie liée est une banque qui partage la propriété ou le contrôle avec le débiteur ; donc il s’agit d’une entreprise qui prête jusqu’à 24 millions de dollars à elle-même. Le nom “3DFLOR” est donc la désignation commerciale de l’entreprise. Les dettes précédentes avaient déjà été réduites de moitié : des notes convertibles d’un montant de 1 million de dollars ont été remboursées en mai 2024 pour 500 000 dollars en espèces, soit 50 cents par dollar, avec la suppression des options d’achat. Deuxièmement, une entreprise qui émet des actions en circulation : au cours d’environ un an, Northann a émis environ 150 millions d’actions – soit environ 75 millions après le split inverse de deux contre une qu’elle a effectué plus tard – pour une offre de 9 millions d’actions au prix de 0,15 dollar chaque action en décembre 2024, et 40 millions d’actions en mars 2025 au prix moyen de 0,20 dollar chaque action (soit environ 8 millions de dollars en espèces). Il y a également une offre de 80 millions d’actions, ainsi que plus de 12 millions d’actions accordées en compensation à trois entités – une société de Delaware et deux sociétés holding malaisiennes, identifiées par le suffixe “Sdn Bhd” – et environ 9 millions d’actions utilisées pour financer deux petites acquisitions. Une note curieuse : ce volume représente le plan de financement. Une entreprise qui ne peut pas générer de liquidités vend ses actions au prix qu’elle peut demander, et emprunte auprès d’une banque qui partage son nom.

Avant que cette situation ne s’aggrave davantage, il est nécessaire d’écouter sérieusement cette version « positive » des faits. Les micro-capitales circulent entre les auditeurs. Le langage utilisé pour parler des entreprises est courant lorsque la valeur de marché est inférieure à 20 millions de dollars. Des réécritures de bilan se produisent, et les entreprises survivent à ces situations. Aucun régulateur n’a accusé personne de fraude. Tout cela est vrai, mais rien de tout cela ne résout le problème, car cette version « positive » dépend entièrement de ce que la réécriture doit prouver : que les erreurs de reconnaissance des revenus étaient insignifiantes, et que les problèmes de timing et de classification peuvent être corrigés après la réécriture. Les mots de l’entreprise elle-même contredisent cela. Une faiblesse significative, liée à la validation des ventes, ainsi que des discrepances entre les ventes enregistrées et les créances, ne peut pas être expliquée par des erreurs de calcul. La réponse de l’entreprise est donc elle-même une explication : Northann a formé un comité spécial, modifié le conseil d’administration, et a promis de faire une réécriture une fois que l’examen sera terminé. La direction a répondu aux accusations en décrivant les faits. L’arithmétique qui permettrait de clarifier les chiffres – les chiffres réécrits signés par un auditeur – n’a pas été présentée, et il n’y a aucun auditeur dans le bâtiment pour les signer.

Il est important de préciser à quel niveau de l’échelle des preuves cela se trouve. Le rejet de cette information avant la publication de l’opinion est au niveau un. La répétition des informations – le rapport 10-K tardif, le rapport du premier trimestre tardif, la période de correction, et maintenant le fauteuil vide de l’auditeur – est au niveau deux. Les preuves complémentaires sont les déclarations officielles de l’entreprise elle-même : les ventes ne sont pas vérifiées, et les créances ne sont pas équilibrées. De plus, l’entreprise reconnaît que les états financiers des deux années concernées étaient incorrects et devaient être réétatlisés. Ce qui reste ouvert, et qui ne doit pas être supposé, c’est la taille de la réétatisation, la cause de cet erreur, et toute autre conclusion possible. Aucun régulateur n’a porté plainte contre quiconque, et aucune décision d’investissement ne nécessite une étiquette de fraude pour être considérée comme dangereuse. Une lacune dans les données mérite également une honnêteté : l’approche habituelle pour combler cette lacune – en reliant les bénéfices annoncés aux liquidités opérationnelles – ne peut pas être utilisée, car les états financiers sont des documents contestés plutôt que des preuves. L’unique institution capable de confirmer indépendamment le montant des liquidités correspondantes est l’auditeur. Northann n’en dispose actuellement pas.

Voici l’avis de facture des actionnaires. Au cours des mois qui ont précédé le rapport annuel de Northann pour l’année 2024, la société a reçu près de 10 millions de dollars en espèces pour deux placements effectifs, au prix de 15 à 20 cents par action. Des dizaines de millions d’actions ont été distribuées comme compensation et monnaie d’achat. Chacune de ces actions avait un prix déterminé sur la base de états financiers que la société considère désormais comme peu fiables. Les conséquences peuvent être différentes : soit les rapports financiers sont modérés et mécaniques, soit un nouvel auditeur est nommé, et soit Northann continue d’exister en tant qu’entreprise micro-capitalisée, dont les actions continuent d’être émises pour financer une activité qui perd constamment de l’argent – l’avis de facture représente donc un obstacle. Sinon, il n’y a pas d’auditeur, les délais ne sont pas respectés, et les actions ne sont plus valables ou échangeables du tout. Les déclarations financières sont erronées : les revenus inexistants sont supprimés, les actions émises pendant cette période sont réduites en valeur, et les conclusions du comité spécial servent de base pour les recours juridiques – c’est toujours la même logique de 50 cents pour un dollar, que les titulaires de actions convertibles avaient déjà ressentie en mai 2024.

Le prochain document qui permet de faire progresser cette affaire d’un niveau supérieur est une réécriture des informations publiées, signée par un nouvel auditeur. De plus, il y a aussi la décision concernant la continuité de la cotation de l’entreprise, ainsi que le rapport sur le deuxième trimestre en retard. Jusqu’à l’existence de ce document, « ne comptez pas sur cela » est le verdict de Northann lui-même. Et avec un cours de 0,159 $ par action, le marché semble être d’accord avec l’entreprise.