Les réserves de pétrole restantes dans la mer du Nord : pourquoi Aker BP est le acheteur qui peut vraiment faire en sorte qu’ils paient.

Lorsque l’article indique qu’une société pétrolière acquiert des terres en mer autour de la Norvège, l’instinct naturel est de penser à une opportunité d’expansion – une société qui transforme l’argent en nouvelles réserves. Un investisseur prêt à prendre des décisions financières doit d’abord lire les détails du contrat. En effet, aucun des deux contrats nouveaux signés par Aker BP ne permet d’obtenir un seul baril de pétrole aujourd’hui. Il s’agit tous deux de découvertes encore non exploitées ; le montant de l’acquisition n’a pas été divulgué. De plus, la quantité de ressources liée à ces contrats est très faible, selon les normes de la société elle-même. Le marché va se demander si il s’agit d’une expansion ou d’une retraite stratégique. La réponse honnête est que c’est plutôt une consolidation. Le comportement des vendeurs vous indique exactement comment évaluer cette situation.

Aker BP a annoncé deux accords distincts. Le premier consiste en la prise en charge de…L’intérêt d’Apache pour la découverte de Losgann/FroskelårIl s’agit d’un seul gisement de pétrole qui se trouve au milieu entre le Royaume-Uni et la Norvège, près du centre d’Alvheim d’Aker BP dans la mer du Nord. Le deuxième gisement lui confie la gestion des opérations.51 % de parts dans la zone de SlagugleDans la mer Norvégienne, ce terrain a été acheté par ConocoPhillips. ConocoPhillips détient 29 % des parts, tandis qu’INPEX Idemitsu possède les 20 % restants. Slagugle se trouve à environ 20 kilomètres au nord du champ de Heidrun, et près de Skarv, un autre site d’exploitation de Aker BP. Il s’agit donc d’une licence que l’entreprise possédait déjà il y a sept ans.

Maintenant, parlons de la vraie taille.Un forage de découverte et deux forages d’évaluation ont été effectués entre 2020 et 2025.Il a été démontré qu’il y a environ 50 millions de barils de pétrole récupérables dans la structure principale de Slagugle. Les 51 % appartenant à Aker BP équivaudent à environ 25 millions de barils nettement. En comparaison avec les 383 600 barils d’équivalent pétrolier par jour produits au deuxième trimestre, cela représente environ deux mois de production – ce n’est pas un chiffre suffisant pour influencer le cours des actions. De plus, la première production de pétrole n’est pas imminente : le concept sous-marin n’est encore que partiellement développé, et davantage d’explorations sont prévues avant toute décision de développement.Les termes financiers n’ont pas été divulgués.Pour n’importe quelle transaction.

La bonne façon de comprendre cela est que les options sont multiples en ce qui concerne les hubs. Un « tie-back » correspond exactement à ce que la phrase suggère : plutôt que de construire de nouveaux équipements pour le traitement des sédiments, on utilise la capacité existante des plateformes déjà utilisées. Alvheim et Skarv disposent de capacité et de ressources qui seraient inutilisées autrement. En leur fournissant des barils supplémentaires, on répartit les coûts fixes sur une plus grande quantité de production. Selon la stratégie d’Aker BP basée sur l’infrastructure, la valeur réside dans le lien avec le matériel existant, et non dans le fait que le matériel constitue un actif indépendant. C’est la seule raison pour laquelle ces barils ont plus de valeur entre les mains d’une entreprise qu’entre celles d’une autre. C’est donc tout l’intérêt de cet accord.

Regardez les vendeurs, car c’est eux qui ont fixé le prix des actifs pour vous.Apache prévoit de cesser la production de pétrole sur ses installations dans la mer du Nord au Royaume-Uni.Il a rejoint l’entreprise en 2003, avec une participation de 97 % dans le champ Forties. En 2011, il a étendu ses activités grâce aux actifs de Mobil dans le domaine de Beryl. Sa propre participation en valeur lui permet de profiter des taxes sur les profits réalisés par les opérateurs britanniques. Lorsqu’une entreprise qui a passé plus de deux décennies dans un même secteur ne peut plus faire de découvertes, c’est qu’elle vend sa capacité d’investissement, et non un actif dont elle croit en la valeur. ConocoPhillips agit de la même manière : elle cède la gestion à Aker BP, tout en conservant une part de 29 % sans activité commerciale. Elle souhaite donc bénéficier du potentiel de croissance, à condition que cette transaction se réalise sans besoin de financement pour les équipements sous-marins. Il y a un mois, BP…Elle a lancé une démarche formelle pour promouvoir ses activités dans la mer du Nord.Les propriétaires de la bassine cherchent à se retirer ; Aker BP, quant à lui, veut rester. Cette divergence est justement le moment idéal pour un acheteur discipliné d’acquérir des positions à bas prix.

Il y a une deuxième raison pour laquelle ces barils valent plus dans les mains d’Aker BP : cela relève du régime fiscal, et non des conditions géologiques. La fiscalité pétrolière norvégienne est donc liée au système fiscal, et non aux caractéristiques géologiques du terrain.Taux d’impôt global de 78%Depuis 2022, un régime de flux de trésorerie permet aux investissements offshore d’être déduits immédiatement l’année où ils ont été effectués. Pour un contribuable norvégien ayant des bénéfices stables, l’État financent donc en réalité la majorité des coûts liés au sol marin par des déductions. Le même projet non développé coûte moins cher à développer depuis Lysaker que depuis Houston, où le vendeur doit faire face à une taxe spéciale du Royaume-Uni. Ce n’est pas quelque chose de glamour ; c’est simplement une question d’arithmétique. C’est pourquoi Aker BP peut faire avancer les découvertes vers le développement, alors que un vendeur étranger ne pourrait pas le faire.

Aucun de ces tests ne permet de évaluer la situation financière de l’entreprise, ce qui est ce qui compte vraiment pour moi. Aker BP a livré…Enregistrement de flux de trésorerie opérationnels trimestriels de 3,1 milliards de dollarsAu deuxième trimestre, avec une production de 383 600 barils par jour, une distribution de dividende trimestrielle de 0,6615 $ par action a été effectuée. À la fin du trimestre, l’entreprise disposait de 6 milliards de dollars en liquidités, dans le cadre de sa priorité principale : maintenir un rating de crédit investisseur. Le trimestre n’a pas été parfait…Un impératif de réduction de valeur de 625 millions de dollarsLa gestion a relevé les estimations de coûts croissants pour les projets importants de 2027 : Yggdrasil et Fenris. Même si ces deux nouvelles découvertes apportent quelques centaines de millions de dollars à l’inventaire des coûts futurs, les ressources de trésorerie et les politiques de bilan permettent d’absorber ces coûts. Les risques réels sont plutôt liés au timing et à l’inflation des coûts, et non à la solvabilité.

Du point de vue de l’évaluation, le marché a déjà déterminé la valeur des barils de stock Norvégien. Equinor, l’entreprise la plus proche d’une entreprise américaine sur le plan financier, est évaluée à environ 2,7 fois son EV/EBITDA – c’est-à-dire la valeur de l’entreprise par rapport aux bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements. Quant à ConocoPhillips, elle est évaluée à environ 6,5 fois son EV/EBITDA, selon les données du marché actuel. Le marché paie donc environ moitié moins pour les produits du golfe du Nord que pour ceux provenant d’autres entreprises mondiales. Pour un investisseur en valeur, cela semble peu cher. La réaction historique face à cette différence est une revalorisation de la valeur lorsque les flux de trésorerie continuent de augmenter. Mais ce n’est que si le propriétaire peut gagner plus que son coût de capital grâce à sa capacité de production excédentaire que cette valeur devient vraiment intéressante. C’est précisément pour cette raison que ces investissements sont pertinents pour Aker BP, et pas pour autre chose.

Alors, comment évaluer les nouvelles en soi ? Les informations principales de cette journée ne changent rien concernant les chiffres par action : aucun prix à évaluer, aucun flux de trésorerie pour des années à venir, et des ressources qui sont encore incomplètes. Cela confirme donc la situation stratégique qui fait que Aker BP est l’une des sociétés ayant le meilleur flux de trésorerie. Des revenus opérationnels records, des dividendes en augmentation, une position de grade d’investissement, et une volonté d’acquérir ce que le reste de l’industrie abandonne. Pour les actions, il s’agit d’un événement sans importance : pas de raison d’ajouter ou de vendre, et pas non plus de raison de changer ma vision constructive concernant une société dont la valeur repose sur ses installations de production et son bilan financier. Je reste donc optimiste concernant Aker BP, pour des raisons liées au flux de trésorerie. Je ne payerais rien pour ces nouvelles… Les barils qu’elle a achetés aujourd’hui ne apparaîtront pas dans le tableau de flux de trésorerie pendant des années.