Le commerce Nokia qui a fait passer 2027 en 2026

Google a annoncé mercredi qu’elle allait investir au moins13 milliards d’euros pour les centres de données en IA dans toute la Finlande au cours des deux prochaines années.Le nom de Nokia était mentionné dans le même communiqué de presse en tant que fournisseur de services de connexion. Les actions de l’entreprise ont augmenté de 66% cette année.

Voici ce que les titres des articles ne vous disent pas : l’annonce de Google ne contient pas de contrat signé, aucune valeur en dollars pour la part de Nokia, ni aucune source de revenus concrète. Les 13 milliards d’euros représentent le montant total que Google dépense pour les bâtiments, l’énergie, les serveurs et l’infrastructure.600+ fournisseurs finlandaisNokia est l’un d’eux.

Cela ne signifie pas que le commerce est erroné. Mais cela signifie plutôt que l’estimation que les investisseurs font actuellement du prix de l’action est bien supérieure à la valeur réelle de l’action. Les détails exacts de ce qui s’est passé avec cette action – et ce qui doit encore se passer pour justifier le prix actuel – racontent une histoire différente de celle indiquée par Google.

Le livre d’ordres est réel. La question, c’est le calendrier.

Les résultats de Nokia pour le deuxième trimestre 2026, publiés à la fin du mois de juillet, montrent qu’il a réellement changé sa structure des revenus. Les commandes liées à l’IA et aux services en ligne ont augmenté.2,8 milliards d’euros en un seul trimestre—plus queLes 2,4 milliards d’euros générés par Nokia grâce aux commandes liées à l’IA et au cloud pour toute la période fiscale 2025.Les commandes liées à l’IA cumulée et aux services en nuage, de la troisième moitié 2025 à la deuxième moitié 2026, s’élèvent à…environ 5,4 milliards d’euros.

Mais voici le détail important concernant les installations de plomberie :Environ la moitié de ces commandes se transforment en revenus dans les douze mois.Et le reste s’étend au-delà de la fenêtre typique de livraison des services télécoms.Le délai de livraison pour les réseaux optiques – la catégorie de produits qui est à l’origine de cette croissance – est de 12 à 18 mois.Cela signifie que la majeure partie de ces 5,4 milliards d’euros en arriérés ne sera reconnue comme revenu qu’en 2027.

Pendant ce temps, les revenus que Nokia a réellement obtenus grâce aux clients de l’IA et du cloud au deuxième trimestre étaient…446 millions d’euros, soit une augmentation de 105 % par rapport à l’année précédente.C’est une croissance réelle, mais elle reste inférieure à 10 % du chiffre d’affaires de l’entreprise.4,82 milliards d’euros de chiffre d’affaires trimestrielLe livre d’ordres est l’indicateur principal ; le bilan financier n’a pas encore suivi.

La direction de Nokia est consciente du retard. Le PDG Justin Hotard a augmenté les prévisions de bénéfices d’exploitation annuels comparables de l’entreprise.2,1–2,6 milliards d’euros (entre 2,0 et 2,5 milliards d’euros)L’entreprise indique que ses performances se situent “un peu au-dessus du point médian”. Cet aumentement est en partie dû à une réclassification technique de deux unités non rentables en activités abandonnées, et non à des changements opérationnels importants. Le message principal est que l’année 2026 sera une année de transition. En 2027, le stock de commandes, la capacité de fabrication optique et les coûts de restructuration diminueraient respectivement.

En ce qui concerne la restructuration : Nokia a absorbé…390 millions d’euros de frais en seulement le deuxième trimestreproduisant un bénéfice d’exploitation comparable434 millions d’eurosversPerte d’exploitation estimée à 50 millions d’eurosLes coûts de restructuration pour l’ensemble de l’année sont maintenant…800 millions d’eurosCette accélération est planifiée pour l’année 2026, afin de soulager la charge financière avant 2027. Les calculs sont simples : l’année 2026 semble difficile, et le marché est déjà prêt à évaluer l’année 2027 dans le prix du titre actuel.

L’évaluation vous indique ce que le marché a décidé.

Le multiple P/E de Nokia est d’environ 76. Ce n’est pas un seuil de sécurité. C’est plutôt une indication du fait que les bénéfices actuels ne reflètent pas la direction prétendue de l’entreprise. Le multiple P/E futur, basé sur les bénéfices prévus pour l’année prochaine, est d’environ 24. La différence entre les multiples actuels et futurs reflète exactement ce que montrent les mécanismes du marché : une année de bénéfices réduits, suivie par une projection de bénéfices plus élevés.

L’action est passée de son niveau le plus bas sur 52 semaines, soit 4,51 $, à son niveau actuel, près de 11 $. Cela représente un rendement annuel cumulé de 138 %, et c’est le niveau le plus élevé en près de 18 ans. La capitalisation boursière de l’entreprise est d’environ…60 milliardsIl est passé à environ 16 milliards de dollars par an.

Lorsqu’une action se déplace de cette manière, la question n’est pas de savoir si la thèse a changé. Elle est plutôt de savoir si cette thèse était évaluée à 5 $, 8 $ ou 11 $.

Les catalyseurs mécaniques.

Deux événements liés à l’industrie de la plomberie renforcent cette décision en ce moment. Aucun d’eux ne concerne pas le deal avec Google.

D’abord, Nokia est sur le point de rejoindre…Indice Euro Stoxx 50 du 21 septembre, remplaçant Volkswagenqui a été retiré de l’index pourPour la première fois dans son histoire de 28 ansL’indexation ré-insertion entraîne un rééquilibrage obligatoire par les fonds passifs et les ETF qui suivent le benchmark. Il s’agit donc d’achats involontaires, indépendants de toute action opérationnelle de Nokia. L’effet est généralement précédé par les gestionnaires actifs, et ces effets s’estompent une fois que le rééquilibrage est effectué.

Deuxièmement, le marché des options indique que les traders de détail en NOK sont extrêmement défavorisés. Le rapport entre les volumes de options puts et call est de 0,08 : pour chaque dollar investi dans des options puts, environ 13 dollars sont investis dans des options call. Le ratio d’intérêt des positions ouvertes entre puts et call est de 0,32. Ce n’est pas une gestion des risques ; c’est plutôt une conviction exprimée via les options. L’volatilité implicite moyenne est de 70 %, ce qui est plus élevé par rapport au marché général. Cela reflète à la fois la baisse du cours de l’action et l’incertitude liée au fait qu’une entreprise essaie de prouver qu’elle n’est plus simplement un fournisseur de services télécoms. Un faible intérêt des shorts – seulement 0,75 % du capital disponible – signifie qu’il n’y a pas de contre-poids dans la structure du marché.

En revanche, les traders de blocs sont aujourd’hui des vendeurs nets : 86 millions de dollars de sorties de blocs, contre 76 millions de dollars d’entrées. Lorsque les comptes importants réduisent leurs dépenses et que les particuliers ajoutent de l’argent en utilisant des options de vente, les mécanismes fonctionnent bien… jusqu’à ce qu’ils ne le fassent plus.

La participation de Nvidia est le signe que le marché l’attendait.

EnEn octobre 2025, Nvidia a accepté d’investir 1 milliard de dollars dans Nokia, au prix de 6,01 dollars par action. Cela a entraîné l’émission de 166,4 millions d’actions nouvelles.Nvidia détient environ2,9 % de l’entrepriseAu 30 juin, cette participation valait…Environ 2,2 milliards de dollars sur papier– Double le prix d’entrée.

La collaboration vise les réseaux d’accès à radio définis par logiciel AI-RAN, alimentés par des GPU Nvidia.Disponibilité commerciale en 2027 et déploiement à grande échelle en 2028Ce n’est pas un revenu pour l’année 2026. C’est plutôt une option liée à la convergence des infrastructures télécoms. Mais cela a permis à Nokia d’obtenir quelque chose qu’elle ne pouvait pas produire internement : un pont crédible entre les dépenses en IA des hyperscalers et les cycles d’amélioration des réseaux des opérateurs de télécommunications. Ce pont est également établi par la société elle-même, qui définit l’architecture informatique actuelle utilisée pour les systèmes d’IA.

Ce que signifie vraiment le titre de Google-Finland.

L’engagement de Google de 13 milliards d’euros représente sa…Le plus grand investissement en Europe.Il s’agit de trois nouveaux centres de données situés dans le nord de la Finlande, ainsi que d’une extension d’un centre existant à Hamina. Nokia fournira les connexions réseau optique et IP, en collaboration avec l’opérateur télécom finlandais Elisa.

Le communiqué de presse ne précise pas le montant spécifique du contrat que Google a conclu avec Nokia. Il ne mentionne pas non plus les volumes de produits livrés, les délais de livraison ou les conditions de revenus. Ce qui est clair, c’est que Google cherche à étendre son influence en matière d’IA en Europe, dans un endroit où Nokia possède une proximité géographique et politique – et où Nokia opère déjà en tant que fournisseur dans l’écosystème de Hamina.

La valeur économique réelle pour Nokia provient du schéma général, et non de cette annonce individuelle.Les dépenses en infrastructure d’IA des hyperscalers en 2026 devraient atteindre plus de 700 milliards de dollars (contre 540 milliards de dollars l’an dernier).Et ces dépenses nécessitent des réseaux optiques et des fonctionnalités de commutation IP à grande échelle. Nokia a remporté les contrats dans cette catégorie, a réussi à obtenir les commandes, et élargit sa capacité de fabrication aux États-Unis, à San Jose, en Pennsylvanie et en Arizona, afin de répondre à la demande. L’accord entre Google et Nokia est un exemple concret d’un changement structurel dans celui qui achète les équipements de Nokia.

La structure de risque.

L’incertitude centrale n’est pas de savoir si la demande en infrastructure AI est réelle. C’est plutôt si Nokia peut mettre en œuvre cette transformation des commandes en revenus, sans contraintes de fourniture, sans réduction des marges, ni concurrence qui menace les commandes en attente.

Le bénéfice d’exploitation comparé de Nokia au deuxième trimestre était de 9 %, soit une augmentation de 70 points de base par rapport à l’année précédente. Les activités liées aux réseaux optiques et IP ont connu une croissance.20 % et 16 % respectivementMais le bénéfice d’exploitation du premier semestre de la section Infrastructures réseau était…7.4%Alors que le segment de l’infrastructure mobile restait à l’état de héritage…10.3%Le secteur de la croissance reste moins rentable que celui des produits matures. L’augmentation des marges en 2027 dépend de l’échelle, du mix des produits, ainsi que du programme de restructuration qui sera mis en œuvre.800–1,2 milliards d’euros d’économies de coûts totaux.

La restructuration elle-même est à double tranchant. L’injection de 800 millions d’euros en 2026 crée une base de revenus faible, ce qui rend 2027 une année où les choses peuvent changer radicalement. Mais…700–800 millions d’euros en dépenses de trésorerie associéesCela réduit les flux de trésorerie libres à court terme. C’est le flux de trésorerie, et non les marges comptables, qui permettent à Nokia de financer l’expansion de sa production optique, nécessaire pour faire face à son retard de commandes.

Avec un ratio P/E de 76, le marché a déjà anticipé une réussite en 2027 : un backlog d’ordres s’élevant à 5,4 milliards d’euros, et une collaboration avec Nvidia qui permet une véritable différenciation. Cette théorie est valable si ces hypothèses se confirment. Le prix actuel reflète déjà ces prévisions.